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讀《大衰退》有感
思維---讀《大衰退》有感
圓個(gè)小橙
思想有多遠(yuǎn)，我們就能走多遠(yuǎn)。思維的力量在當(dāng)下更是凸顯的尤為重要，好的邏輯可以幫助我們看清事物的本質(zhì)從而從根源處采取行動(dòng)，而被蒙蔽的思路，卻堵塞其中，反反復(fù)復(fù)，落得鉆入牛角尖的地步。最近看的辜朝明先生著的《大衰退—如何在金融危機(jī)中幸存和發(fā)展》，更是讓我感觸十分深刻。
Fisher曾經(jīng)提出了債務(wù)通縮理論。他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退主要涉及過(guò)度債務(wù)負(fù)擔(dān)引起的通縮問(wèn)題。在繁榮的時(shí)候，人們預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，導(dǎo)致非理性繁榮下的資產(chǎn)價(jià)格高估，大家容易舉債也有意愿進(jìn)行舉債，此時(shí)債務(wù)/資產(chǎn)比率將會(huì)升高。當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)慢慢下落，形成債務(wù)負(fù)擔(dān)。部分主體開(kāi)始清償債務(wù)。從而出現(xiàn)了資產(chǎn)的供給大于需求，資產(chǎn)出售價(jià)格繼續(xù)下降，導(dǎo)致市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)下降，從而實(shí)際利率上升，引起了債務(wù)負(fù)擔(dān)的進(jìn)一步加重。最終由于通縮產(chǎn)生了越努力還債，債務(wù)越多的現(xiàn)象。但是Fisher模型的存在需要建立在一個(gè)較為苛刻的前提下，即價(jià)格的下跌速度必須超過(guò)企業(yè)的償債速度，這樣才會(huì)出現(xiàn)越償債，債務(wù)越多的現(xiàn)象。這種前提是有可能產(chǎn)生的，但是難以為繼，并且在解釋日本失落的十年現(xiàn)象上也存在比較大的局限性，在日本不景氣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，償債現(xiàn)象一直在發(fā)生，但是拋售現(xiàn)象卻基本沒(méi)有發(fā)生過(guò)，這樣就不會(huì)產(chǎn)生因?yàn)榇罅繏伿鄱霈F(xiàn)的通貨緊縮狀態(tài)，前提的否定代表著Fisher模型的局限性。
辜朝明先生對(duì)這一問(wèn)題提出了獨(dú)特的見(jiàn)解，（至少在現(xiàn)階段，由于我閱讀文獻(xiàn)范圍有限）我認(rèn)為他的理論較為有道理，而且與實(shí)際現(xiàn)狀相符，盡管這種思路在之前的學(xué)習(xí)中，我是很少接觸到的。
主流的新古典主義學(xué)派、貨幣主義以及新凱恩斯學(xué)派都是將企業(yè)追求利潤(rùn)最大化作為假設(shè)前提來(lái)構(gòu)建理論。在這個(gè)前提下，貨幣政策是較為有效的，當(dāng)央行將利率降低到企業(yè)足以獲得利潤(rùn)的時(shí)候，在利潤(rùn)最大化的驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)會(huì)增加負(fù)債，進(jìn)行投資，從而將整個(gè)社會(huì)從經(jīng)濟(jì)衰退中解救出來(lái)。凱恩斯雖然提出了流動(dòng)性陷阱的問(wèn)題，并且認(rèn)為應(yīng)該通過(guò)提供資金來(lái)阻止貨幣（現(xiàn)金）替代債券，但是這一理論和現(xiàn)實(shí)是有所出入的。以日本為例，日本經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)80年代末對(duì)低利率反應(yīng)強(qiáng)烈，但是僅僅數(shù)年之后，對(duì)于同樣低的利率卻無(wú)動(dòng)于衷。流動(dòng)性陷阱無(wú)法解釋不同時(shí)期同一國(guó)家經(jīng)濟(jì)對(duì)相似的貨幣政策卻產(chǎn)生了截然相反的反應(yīng)。
截止到現(xiàn)在為止，以上的主流理論都是從放貸方的角度來(lái)分析的，皆認(rèn)為如果可以增加更多的流動(dòng)性，將利率降低到足以盈利的地步，理性的經(jīng)理人將會(huì)選擇繼續(xù)借貸。同樣這些理論的支持者，對(duì)于財(cái)政政策抱有敵意。從經(jīng)濟(jì)模型的角度來(lái)看，財(cái)政支出的加大將會(huì)對(duì)私人部門產(chǎn)生擠出效應(yīng)，所以在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，他們反對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政支出，甚至開(kāi)始進(jìn)行財(cái)政改革，保持充足的財(cái)政盈余。
辜朝明的理論則是從借貸方的角度來(lái)思考。他認(rèn)為關(guān)鍵不在于利率多低，而是在于目前的經(jīng)濟(jì)處于什么階段。他將經(jīng)濟(jì)周期分為兩個(gè)狀態(tài)，在"陽(yáng)"態(tài)經(jīng)濟(jì)中，私營(yíng)部門資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好，企業(yè)以利潤(rùn)最大化作為目標(biāo)，而在"陰"態(tài)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)面臨著因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格暴跌所帶來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表問(wèn)題，所以不得不極力縮減債務(wù)來(lái)維持財(cái)務(wù)狀況。"陰"態(tài)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的這種行為很符合邏輯。一家企業(yè)，如果盈利狀態(tài)良好，但是因?yàn)橘Y產(chǎn)暴跌使得負(fù)債負(fù)擔(dān)過(guò)重，那么此時(shí)經(jīng)理人最直接的舉動(dòng)就是償還債務(wù)。一方面，放任不管會(huì)使得今后現(xiàn)金流產(chǎn)生更嚴(yán)重的問(wèn)題，另一方面，一旦債務(wù)問(wèn)題曝光，企業(yè)將面臨股價(jià)重挫。同時(shí)，本身良好的盈利狀態(tài)將會(huì)使得企業(yè)有能力慢慢修復(fù)自己的資產(chǎn)負(fù)債表，雖然這個(gè)過(guò)程將歷時(shí)較久。對(duì)于這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)利率下降不會(huì)激勵(lì)他們?cè)谶h(yuǎn)沒(méi)有修復(fù)完成自己資產(chǎn)負(fù)債表的情況下，貿(mào)然借貸。所以在"陰"態(tài)經(jīng)濟(jì)中，利率持續(xù)下降是無(wú)法刺激借貸，從而此時(shí)的貨幣政策作用不顯著。（雖然我認(rèn)為利率下降，會(huì)幫助企業(yè)減少負(fù)債，還是有一定的意義）而面臨這種形式，擴(kuò)大財(cái)政支出反而會(huì)起到意想不到的效果。由于此時(shí)私營(yíng)部門正在忙于還債，所以財(cái)政政策并不需要擔(dān)心會(huì)過(guò)多的擠出私人投資。企業(yè)和個(gè)人償債資金流入銀行，但同時(shí)銀行卻找不到企業(yè)和個(gè)人放出貸款，這一部分資金將會(huì)沉淀在銀行系統(tǒng)中，政府的介入將會(huì)使這部分資金重新進(jìn)入收入循環(huán)中，且大量基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目開(kāi)展會(huì)創(chuàng)造出豐富的就業(yè)資源，促進(jìn)家庭還債，從而早日開(kāi)始新一輪的消費(fèi)。所以如果在經(jīng)濟(jì)處于"陰"態(tài)時(shí)，采用"陽(yáng)"態(tài)政策，積極的貨幣政策以及實(shí)行財(cái)政改革，反而會(huì)阻礙資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)過(guò)程，將經(jīng)濟(jì)拖入更深的泥潭當(dāng)中。
辜朝明的思路視角與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論迥然不同，讀完有一種醍醐灌頂?shù)母杏X(jué)，這就是不同的思維帶給我們的震撼。"思維世界的發(fā)展，在某種意義上就是對(duì)驚奇的不斷擺脫。"
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