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如何看拍賣網(wǎng)站EBay的股價(jià)居高不下？
ChinaByte綜述：許多投資者瘋狂追高eBay股票，其程度可與最近該網(wǎng)站上收藏家追蹤伊拉克紙幣下落的熱情相媲美。如果你是這樣的一個(gè)投資者，那么可要小心了。
根據(jù)設(shè)想，為了實(shí)現(xiàn)其長期增長預(yù)測(cè)目標(biāo)，2010年以前，三個(gè)美國成年人中必須有不止一個(gè)人定期在其網(wǎng)站上投標(biāo)、發(fā)布供求信息和購物。
讓如此之多的人使用其網(wǎng)站恐怕不太可能，但另一種辦法也同樣可觀--在今后的許多年中以遠(yuǎn)超過當(dāng)前水平的增長步伐增加一般eBay用戶的購物數(shù)量。
一些持懷疑態(tài)度的分析師和投資者稱，人們一致認(rèn)為eBay股票的價(jià)格高得近乎完美，對(duì)eBay的設(shè)想就是這樣瘋狂。雖然即便是eBay的懷疑者也認(rèn)為該股近期內(nèi)不會(huì)遇到麻煩，但他們稱一些簡單的數(shù)學(xué)計(jì)算顯示華爾街對(duì)該公司長期增長的樂觀預(yù)期可能有些夸張。與此同時(shí)，許多華爾街分析師可能忽視了有可能對(duì)eBay構(gòu)成挑戰(zhàn)的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
位于明尼阿波利斯的證券經(jīng)紀(jì)商兼投資銀行Craig Hallum CapitalsgroupsLLC的分析師George Sutton稱，這同上世紀(jì)90年代末期非常相似，當(dāng)時(shí)人們?yōu)樽C明互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股票定價(jià)的合理性而做出瘋狂的舉動(dòng)。他認(rèn)為目前與當(dāng)時(shí)沒有什么兩樣。Craig Hallum CapitalsgroupsLLC與eBay沒有聯(lián)系，Craig Hallum CapitalsgroupsLLC過去曾跟蹤eBay的股票，但目前沒有跟蹤該股。
EBay股票的價(jià)格高到什么程度呢？即使在市場(chǎng)其他股票苦苦掙扎之時(shí)，eBay的股價(jià)繼續(xù)挑戰(zhàn)52周高點(diǎn)。EBay的市值達(dá)280億美元--較零售商Bed Bath &Beyond Inc.、Best Buy Co.和May Department Stores Co.市值的總和還要多。EBay股票基于今年預(yù)期收益的本益比為81倍左右，股價(jià)為總體市場(chǎng)定價(jià)的近5倍。該股昨日在那斯達(dá)克市場(chǎng)收盤上漲55美分，至90.75美元，因市場(chǎng)預(yù)期該公司定于今日公布的第一財(cái)政季度較為強(qiáng)勁。
值得稱道的是，Ebay是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中為數(shù)不多的幾個(gè)真正盈利的公司之一。但以如此高的價(jià)格買進(jìn)該股的投資者可能沒有意識(shí)到，為了實(shí)現(xiàn)更樂觀的預(yù)期，其用戶數(shù)量和購物活動(dòng)必須實(shí)現(xiàn)大幅增長。直到上周還就職于位于加州奧克蘭的對(duì)沖基金at Jurika and Voyles的投資組合經(jīng)理Nick Moore說，就眼下的情況來說，根據(jù)eBay的定價(jià)，其增長率必須達(dá)到50%。Moore本人不持有eBay的股票。他說，雖然eBay有許多有利的特性，但以其目前的高價(jià)位，這勢(shì)必引發(fā)事端。
對(duì)Ebay的收入增長前景持樂觀態(tài)度者包括U.S. Bancorp Piper Jaffray。該公司預(yù)計(jì)eBay的收入2010年前將達(dá)到99億美元。摩根士丹利(Morgan Stanley)則更為樂觀，其預(yù)計(jì)Ebay收入將達(dá)到114億美元。這兩個(gè)數(shù)字分別較eBay去年12億美元的收入分別增長8倍和9倍。去年eBay的有效用戶數(shù)為2,770萬，總注冊(cè)用戶數(shù)為6,170萬。
假定購物者在eBay繼續(xù)每年平均花費(fèi)513美元，同時(shí)eBay的幾乎全部收入繼續(xù)來自于從上百萬筆交易中提取的手續(xù)費(fèi)，8倍的增長意味著eBay在2010年前將需要數(shù)目龐大的2.22億個(gè)有效用戶和總計(jì)4.94億個(gè)注冊(cè)用戶。(若有效用戶的比例增加，則所需的總用戶數(shù)將下降)。
目前，eBay的管理人員預(yù)測(cè)該公司的國際業(yè)務(wù)將超過其國內(nèi)業(yè)務(wù)。國際業(yè)務(wù)占總收入的比例將從去年的25%升至60%左右。但這意味著2010年前eBay在國內(nèi)仍可能需要約8,900萬有效用戶和1.98億個(gè)注冊(cè)用戶。由于美國人口普查局(U.S. Census Bureau)預(yù)測(cè)2010年美國的成年人口將達(dá)2.36億，其結(jié)果是eBay可能需要這些成年人口中的近38%成為其有效用戶，以此才能達(dá)到華爾街對(duì)該公司2010年業(yè)績作出的較為樂觀的預(yù)期。
Ebay的管理人士拒絕就公司未來的業(yè)績發(fā)表評(píng)論，稱原因是考慮到公布季度業(yè)績前的一段沉默期。過去，Ebay對(duì)分析師稱其預(yù)計(jì)2005年的收入為30億美元，其中不含來自所收購的電子支付服務(wù)PayPal的收入。
當(dāng)然，Ebay還有另外一個(gè)可能用來達(dá)到長期收入預(yù)期的手段。Ebay可大幅提高每個(gè)用戶在DVD播放機(jī)、棒球卡和網(wǎng)站其他商品上的支出金額，或者增加新的商品門類。事實(shí)上，Ebay的管理人士已表示增加用戶在Ebay網(wǎng)站的購物頻率對(duì)公司的未來至關(guān)重要。
據(jù)U.S. Bancorp的Safa Rashtchy說，這其中的道理是：如果從目前直到2010年，Ebay設(shè)法使用戶支出每年增加13%，該公司將需要其用戶數(shù)每年增長15%，該比率是在用戶支出較去年絲毫沒有增長的情況下所需的用戶增長率的一半。
但13%的用戶支出年增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了過去的水平。去年，Ebay來自每個(gè)用戶的收入為44美元，較2001年的42美元增加了5%。換句話說，要想達(dá)到預(yù)期，Ebay將需要使用戶支出年增長率提高近2倍。
在經(jīng)過了上周的數(shù)學(xué)計(jì)算后，Rashtchy說，他無法確定其2010年收入達(dá)到99億美元的目標(biāo)最終能否達(dá)到。他說，目前的用戶支出增長率未能使其打算下調(diào)這一目標(biāo)。如果下調(diào)收入目標(biāo)，將會(huì)碰到一些問題。他說，其2010年預(yù)測(cè)的根據(jù)是，2002年至2010年期間收入年增長合理下降至大約30%的復(fù)合年增長率水平。Ebay去年的收入增長了62%，該公司預(yù)計(jì)今年收入將增長58%。Rashtchy所在的公司與Ebay之間無投資銀行業(yè)務(wù)關(guān)系，他對(duì)Ebay的評(píng)級(jí)為同大盤一致。
摩根士丹利的分析師Mary Meeker對(duì)Ebay的評(píng)級(jí)為增持。她未對(duì)要求其就114億美元收入預(yù)測(cè)的計(jì)算過程發(fā)表評(píng)論的要求作出回應(yīng)。該收入預(yù)測(cè)發(fā)表在1月份一篇有關(guān)eBay的報(bào)告上。根據(jù)摩根士丹利最近的一篇研究報(bào)告，摩根士丹利與Ebay間有投資銀行業(yè)務(wù)關(guān)系。
當(dāng)然，許多用戶很可能將增加在eBay的購物量。但一些投資者認(rèn)為，脫離了網(wǎng)上購物狂熱者這一核心基礎(chǔ)，eBay想大幅增加用戶在其網(wǎng)站的支出將非常困難。此外，激勵(lì)用戶增加購物可能增加營銷成本，這會(huì)損害企業(yè)利潤。
去年，eBay的凈利潤幾乎增長了2倍，達(dá)到2.499億美元。
今年早些時(shí)候，該公司上調(diào)了其2003年銷售額和利潤預(yù)期。設(shè)在紐約的對(duì)沖基金Digital Century Capital的總裁Rajiv Chaudhri說，投資者為eBay的增長、可預(yù)測(cè)性、執(zhí)行和盈利能力而付出。EBay股票在該基金所持個(gè)股票中比例最大。
據(jù)一些持懷疑態(tài)度者說，另一個(gè)可能被忽視了的風(fēng)險(xiǎn)是競(jìng)爭(zhēng)。鑒于亞瑪遜(Amazon)、雅虎(Yahoo)和其他許多企業(yè)運(yùn)營的網(wǎng)站未能給eBay帶來影響，競(jìng)爭(zhēng)這個(gè)詞并不經(jīng)常同eBay聯(lián)系在一起。但在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)部，有傳聞稱，搜索引擎Google和Overture可能會(huì)帶來更嚴(yán)重的威脅。
Google和Overture經(jīng)營可通過輸入關(guān)鍵詞如“電腦顯示器”和“DVD”等將相關(guān)鏈接，顯示在受歡迎的互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎上的廣告服務(wù)。這一服務(wù)愈發(fā)成為吸引客戶訪問小型商戶網(wǎng)站的一種流行手段。而這些小型商戶構(gòu)成了eBay的支柱。
一些商人稱，他們傾向于在Google和Overture上作廣告，因?yàn)檫@樣能使其在自己的網(wǎng)站上出售產(chǎn)品，而不需為通過eBay網(wǎng)站銷售支付傭金。Auntie's Beads的總裁Ron Henderson說，他并不反對(duì)eBay本身，但是其中存在許多混亂。Auntie's Beads去年通過其自己的網(wǎng)站出售了價(jià)值約300萬美元的珠寶。該公司在eBay的業(yè)務(wù)量很少。
Google被普遍認(rèn)為在考慮首次公開募股，此舉可能會(huì)使Google得到更多的資源來與eBay競(jìng)爭(zhēng)。但Google表示近期沒有公開上市的計(jì)劃。Ebay的管理人員則稱他們沒有任何理由感到擔(dān)心，他們指出eBay是Google和Overture的最大廣告商之一。
EBay的首席執(zhí)行長Meg Whitman在接受一次采訪時(shí)稱，如果有一家公司能替代eBay的話，那么這家公司目前還不存在。他認(rèn)為Google是一家了不起的公司，但目前他不認(rèn)為Google對(duì)eBay的核心市場(chǎng)構(gòu)成威脅。
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