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論上市公司信息披露監(jiān)管
摘要盡人皆知,在我國證券市場監(jiān)管中,對信息披露的監(jiān)管是一項至關(guān)重要的組成部分,這主要是由于信息披露制度所具有的客觀地位所決定的。所謂西悉尼披露監(jiān)管指的是,為了使證券投資者的利益得到保障,并使一個公開、公平。公正、兼顧效益與效率的市場行為的建立得到保證,證券主管機關(guān)依照相關(guān) 法律 法規(guī)實行的監(jiān)督和管理證券市場信息披露主體及其活動的活動。在本文中,筆者首先對上市公司信息披露監(jiān)管進行闡述,然后對當前存在于我國當前上市公司信息披露監(jiān)督管理中的問題進行分析,在此基礎(chǔ)上提出了健全和完善我國上市公司信息披露監(jiān)督管理制度的相關(guān)建議,以供業(yè)界討論。關(guān)鍵詞上市公司 信息披露 監(jiān)管
一、上市公司信息披露監(jiān)管概述
(一)上市公司信息披露監(jiān)管的內(nèi)容
在我國,首次發(fā)行信息披露和持續(xù)階段信息披露是現(xiàn)行上市公司信息披露規(guī)范體系的主要組成部分。
第一,首次發(fā)行信息披露指的是所披露的信息是與公司首次申請發(fā)行證券相關(guān)的信息,主要以招股說明書以及上市公告為信息披露的載體。其主要目的是提供基本條件,從而保證一般投資者能夠合理判斷發(fā)行證券的投資價值。其內(nèi)容主要包括兩方面,即一般信息和 會計 信息。
1.一般信息的內(nèi)容:公司業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、生產(chǎn)設(shè)施情形;公司目前咋證券以及公司的市場信息;公司的采取資料和采取報表;對于公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績,管理階層的討論和分析報告;相關(guān)高層管理人員的經(jīng)驗、報酬、利益沖突的信息等。www.11665.cOM
2.會計信息的內(nèi)容:公司當前的財務(wù)情況、公司盈利能力和盈利狀況以及與現(xiàn)金流量相關(guān)的信息等。會計信息的披露是照顧說明書以及上市公告的重要組成部分,主要由審計報告、資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、會計報表附表、會計報表附注、其他表外信息等方面組成。
第二,所謂持續(xù)性信息披露所披露的信息主要是公司上市后所產(chǎn)生的信息,其內(nèi)容紛繁復(fù)雜,呈現(xiàn)多樣化,主要組成部分包括:通過中期報告、年度報告、季度報告表現(xiàn)的定期報告以及主要就有關(guān)重大事項臨時發(fā)布公告的臨時報告。公司上市后,證券發(fā)行人的披露義務(wù)便由兩方面組成,即法定披露義務(wù)和主動披露義務(wù)。
1.法定披露義務(wù)指的是以法律、法規(guī)、行政管理規(guī)章、證券交易所規(guī)則等為依據(jù),發(fā)行人所進行的信息披露。因而在履行這一披露義務(wù)時,發(fā)行人要以相關(guān)法律規(guī)章的相關(guān)規(guī)定為依據(jù)按時、說你格式進行披露。
2.主動披露義務(wù)指的是發(fā)行人披露信息的時間要以法律規(guī)章所規(guī)定的特定事項發(fā)生的時間為準,及時地對這些事項進行披露。因而,對于這一披露義務(wù)的履行沒有一定的周期,也就是說具有不確定性。
相比主動披露,法定披露具有以一定區(qū)間的時間流逝為披露條件的特點,這是主動披露所不具備的,這也是它們二者之間的本質(zhì)區(qū)別。法定披露的義務(wù)具有發(fā)行人履行的必然性,這主要是由時間流逝的確定性而決定的。但是主動披露的披露條件為特定事項的出現(xiàn),因而發(fā)行人履行主動披露這一義務(wù)具有偶然性,這主要是由特定事項出現(xiàn)的偶然性所決定的。一般情況下,法定披露是一種不能豁免的強制性義務(wù),而在有合理的原因的條件下,對于主動披露義務(wù)的履行發(fā)行人可以申請監(jiān)管機構(gòu)或者交易所被豁免掉。
(二)上市公司信息披露監(jiān)管的意義
第一,投資者進行投資的信心可以通過上市公司披露信息這一過程和結(jié)構(gòu)得到增強。眾所周知,信息透明的市場能夠提高投資者參與的積極性,而通過信息披露,證券市場的流動性和效率都能夠得到提高,從而使上市公司的資本成本得到減少,并能夠有效地提高投資者參與投資活動的積極性。
第二,信息披露能夠促進市場秩序的規(guī)范、提高管理實施的有效性。一個規(guī)范的市場秩序是有效發(fā)揮證券市場機制的重要前提。通過及時地、準確地、全面地對信息進行披露可以為提供為投資者的交易提供一個平等的環(huán)境,從而為價格機制作用的充分發(fā)揮提供保障。
第三,信息披露有利于證券市場的資源配置功能的充分發(fā)揮。眾所周知,投資者對投資對象真實情況的了解要以上市公司規(guī)范地披露信息為前提,從而保證投資者對投資對象的投資價值的判斷的合理性,并為以具有 發(fā)展 前景、與市場需求相符合的 企業(yè) 為資金流向提供保障,使證券市場的資源配置功能得到充分發(fā)揮。
二、我國上市公司信息披露監(jiān)管存在的問題
(一)信息披露缺乏及時性
信息披露具有各種標準,而及時性是信息披露的基礎(chǔ)標準,也就是說信息披露的其他標準作用的發(fā)揮要以及時性得到保證為前提。
上市公司信息披露與其證券價格之間存在息息相關(guān)的關(guān)系,這是眾所周知的,也就是說,對于證券價格,公司所披露的信息具有信號般的作用。對上市公司經(jīng)營狀況變動情況的隨時了解是投資者進行投資判斷的主要依據(jù)。換言之,如此眾多的投資者的切身利益直接受到上市公司所披露的信息的及時性的影響。及時所披露的信息真實無誤,但是卻沒有及時進行公布,勢必會使投資者利用信息做出判斷的及時性受到影響。如此看來,以金錢來比喻證券市場上的時間一點也不過分。目前,在規(guī)定時間內(nèi)進行本公司業(yè)績報告的披露,我國的上市公司基本已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn),然而,在披露重大事件這一方面卻依然不盡人意,從而使信息的預(yù)測價值和反饋價值降低,使信息的相關(guān)性降低了。
(二)信息披露缺乏充分性
一般情況下,對于應(yīng)該披露的信息,上市公司會對部分信息故意夸大或隱瞞事實,從而對信息避重就輕而非全面披露,更有甚者根本不會披露一些重大事件,對投資者進行誤導(dǎo),重要的是這種違規(guī)行為頻頻發(fā)生。例如,深發(fā)展在1996年3月到1997年4月這一段時間公用3.11億元資金對本公司股票直接炒作,并從中非法謀利9034萬元。1995年5月到1996年11月期間,佛山照明違規(guī)對銀行和證券公司貸款高達6.3億元。
雖然充分性幾乎是所有資本市場在披露信息時所必須滿足的首要條件,然而,上市公司為了保證公司的利益,往往對于對公司有利的會計信息大量披露,而那些會使公司受到影響的信息則盡量可能少的披露,甚至不披露。以下幾方面為主要表現(xiàn):
第一,在披露關(guān)聯(lián)企業(yè)之間交易的信息時,與以前相比,雖然更加充分了,但是缺乏細致性。
第二,沒有充分揭示企業(yè)償還能力,相當一部分企業(yè)雖然已經(jīng)積攢了大量應(yīng)收賬款,然而卻仍然不分析應(yīng)收賬款的構(gòu)成情況,隱瞞企業(yè)的對外擔保情況和具體的負債狀況。
(三)信息披露缺乏主動性,成為一種形式一種過場
信息披露是一種額外的負擔而非一種應(yīng)該承擔的義務(wù)的股東應(yīng)該獲得的權(quán)力是目前普遍存在于上市公司中的錯誤觀點。在這種錯誤觀點下發(fā)行人往往以能少披露就盡量少披露,能不披露就盡量不披露為行事原則。而上市公司在經(jīng)營管理上存在許多不能活著不愿被公眾知曉的事項,從而產(chǎn)生了一種畏懼和逃避信息披露的思想,這是上述行為產(chǎn)生的根本原因。在這種錯誤的行事原則和觀點下,上市公司進行信息的披露時更加注重形式而不是傳遞對信息使用者進行價值判斷有利的信息。
(一)對信息披露制度的完善
由于信息披露制度本身缺乏健全性、完善性等漏洞,從而使得信息披露造假行為的發(fā)生成為不可避免的。所以,對信息披露制度的完善勢在必行。
第一,保證與信息披露相關(guān)的 法律 法規(guī)的健全和完善。目前,《暫行辦法》、《通知》等瑣碎的管理辦法是我國對信息披露進行約束的主要規(guī)章制度,也就是說當前缺乏一套完整的、完善的、與社會 發(fā)展 相適應(yīng)的信息披露法律法規(guī),再加上這些法律法規(guī)朝令夕改,極不利于度上市公司的信息披露工作進行規(guī)范。
第二,要完善信息披露的內(nèi)容。為了更好地體現(xiàn)信息披露的充分性,滿足廣大投資者的需要,以便更全面地了解上市公司經(jīng)營的各種狀況,應(yīng)該增加或改進對信息披露內(nèi)容的要求。
第三,改善信息披露手段。目前我國上市公司信息披露的載體主要為指定報刊和指定網(wǎng)站,信息披露的時效性很差,因此,要建立信息披露的專用系統(tǒng)和基于互聯(lián)網(wǎng)的 電子 化披露體系。
(二)嚴格執(zhí)法,加大處罰力度
第一,要加大相關(guān)法規(guī)、制度執(zhí)行情況的檢查力度,打消上市公司的僥幸心理,可以在
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