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淺談金球資產(chǎn)配置下的風(fēng)險管理
淺談金球資產(chǎn)配置下的風(fēng)險管理
Tony 鼎元投資
近年來，隨著中國經(jīng)濟增速明顯放緩，過去很多高收益投資模式不再。不僅股票已陷入趨勢性熊市，房地產(chǎn)也變得黯淡無光，一二線城市房地產(chǎn)投資受限，三四線樓市普遍低迷；曾經(jīng)備受追捧的信托產(chǎn)品，也開始缺乏收益可觀的投資標的。這意味著，若想繼續(xù)獲得高收益并合理控制住風(fēng)險，投資者們就該把眼光移向更為廣闊的國外市場。歷史的車輪在前進，一個以全球資產(chǎn)配置為主旋律的嶄新時代已經(jīng)悄然來臨。面對這一陌生的投資處女地，本文僅從私募基金管理人的角度，對投資者可能面臨的各種問題作出初步解答。
資產(chǎn)配置，簡而言之就是把財富按照不同的分配比例放在不同的資產(chǎn)類別里。大多數(shù)人都聽說過雞蛋不能放在同一籃子里這個簡單而經(jīng)典的道理，然而在財富管理領(lǐng)域，不是每一位投資者都會有意識地去身體力行這個原則。原因很簡單，中國過去10年靠投資拉動起來的高速經(jīng)濟增長讓絕大部分行業(yè)都出現(xiàn)了前所未有的繁榮，輕輕松松就能獲得可觀的投資收益。既然資本總是追逐利潤，而且首先是幾乎無風(fēng)險可言的套利，那么擁有巨大增長潛力的國內(nèi)市場自然就成為各路資本逐鹿的首選地，此時風(fēng)險管理特別是全球資產(chǎn)配置下的風(fēng)險管理往往容易被投資者忽略，因為在繁榮表象之下沒有人肯去花費心思琢磨如何應(yīng)對一個不太可能發(fā)生的小概率事件。正如股神巴菲特所言："只有在退潮時才會知道哪些人是在裸泳。"如今中國經(jīng)濟已步入了一個漫長的以增長放緩和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕卣鞯?新常態(tài)",受此宏觀因素的影響，無論是實體經(jīng)濟還是金融市場都體驗著一場冰與火的洗禮，不少行業(yè)在去杠桿和嚴監(jiān)管的雙重壓力下正在萎縮，各類主要投資標的的收益率也顯著下降，廣大投資者們面臨著真正的"資產(chǎn)荒時代".在此大背景下談?wù)撊蛸Y產(chǎn)配置就具有著特別重要的現(xiàn)實意義。
進行全球資產(chǎn)配置之所以能夠有效地管控住風(fēng)險，正是因為各國不同的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)環(huán)境決定了其資產(chǎn)預(yù)期收益率之間具有不完全相關(guān)性。不僅如此，在同一境外市場中進行不同行業(yè)的資產(chǎn)配置還會進一步有效地降低組合風(fēng)險。從風(fēng)險收益配比的角度來看，投資組合的預(yù)期收益率取決于類別資產(chǎn)各自的收益率和相對應(yīng)的市值權(quán)重，是一個加權(quán)平均值，與各類資產(chǎn)收益率之間的關(guān)聯(lián)度沒有關(guān)系；然而對于組合風(fēng)險而言，資產(chǎn)收益之間的相關(guān)性占據(jù)著舉足輕重的地位。準確地說，組合風(fēng)險可以劃分為兩個部分：系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，其中后者又叫做"個別風(fēng)險".非系統(tǒng)性風(fēng)險只受個別資產(chǎn)本身的影響，不會波及到其他資產(chǎn)的收益情況；而系統(tǒng)性風(fēng)險則在很大程度上取決于類別資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)度大小。當(dāng)組合中包含的資產(chǎn)種類增多時，個別風(fēng)險會逐漸降低。
統(tǒng)計結(jié)果顯示，當(dāng)資產(chǎn)種類由3種增加至5種時，個別風(fēng)險會減少40%左右；當(dāng)資產(chǎn)種類增加到10種時，個別風(fēng)險已經(jīng)下降了大致95%;當(dāng)數(shù)量進一步增至15種時，個別風(fēng)險已經(jīng)基本上被分散完了，即此時組合中只存在系統(tǒng)性風(fēng)險，由于它與市場走勢以及資產(chǎn)關(guān)聯(lián)度有莫大關(guān)系，因此系統(tǒng)性風(fēng)險是不可能消除的。根據(jù)風(fēng)險溢價原理，在投資者承受的所有風(fēng)險當(dāng)中，只有系統(tǒng)性風(fēng)險能夠獲得收益補償，而從長遠來看，承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險是不能為投資者帶來穩(wěn)定收益的。管理水平高的機構(gòu)投資者可能會由于偶然因素在短期內(nèi)獲得超額收益，但在長期內(nèi)一定是盈虧相抵逃不出風(fēng)險溢價規(guī)律的約束。正因為在同一市場內(nèi)無論怎樣選擇資產(chǎn)都無法真正抵消掉系統(tǒng)性風(fēng)險的影響，才需要從海外資產(chǎn)配置的高度來解決這一問題從而實現(xiàn)真正的風(fēng)險管理。在不同的國家市場層面，各個系統(tǒng)性風(fēng)險之間并不是完全正相關(guān)的，而且在金融危機下隨著各國經(jīng)濟保護主義傾向的加強以及使得資本市場之間相互隔離的各種限制措施的陸續(xù)引進，這種國家層面上的市場相關(guān)性會在很長一段時間內(nèi)保持在相對較低的水平，從而為徹底分散降低整個投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險提供了可能或者說創(chuàng)造了前提。
對于在執(zhí)行層面上具體落實與投資者利益息息相關(guān)的風(fēng)險管理，總部位于北京的鼎元億陽投資管理有限公司憑借其先進的投資理念和完善的風(fēng)控流程以及專業(yè)的精英團隊，經(jīng)過多年的競爭考驗已在全球資產(chǎn)配置領(lǐng)域明顯走在了國內(nèi)市場的最前沿。目前已經(jīng)與美國、英國、澳大利亞、以及亞洲其他新興市場的基金展開合作，行業(yè)配置上也是全球范圍內(nèi)多維度選擇。作為國內(nèi)領(lǐng)先的私募基金管理人，鼎元投資擁有豐富的國際機構(gòu)合作經(jīng)驗和廣泛可靠的海外渠道，并且能為客戶提供多款優(yōu)質(zhì)安全的全球性投資產(chǎn)品，充分滿足國內(nèi)廣大投資者的個性化資產(chǎn)需求。實力和結(jié)果是最具說服性的評判依據(jù)，有理由相信鼎元投資必將在中國私人財富管理領(lǐng)域開創(chuàng)出一條嶄新的國際化之路。
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