啟動(dòng)市場(chǎng)從何入手--近期財(cái)政-貨幣政策評(píng)析與建議

一、經(jīng)驗(yàn)與啟示
　　1998年我國(guó)采取的積極財(cái)政與貨幣政策,在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、安定社會(huì)、促進(jìn)增長(zhǎng)等方面收到了明顯成效。其主要經(jīng)驗(yàn)至少有如下三點(diǎn)：
　�。ㄒ唬┱�策選擇上,在亞洲金融危機(jī)影響加深,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的特殊情勢(shì)下, 重點(diǎn)實(shí)施積極的或適度擴(kuò)張的財(cái)政政策，加強(qiáng)政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控和干預(yù)力度，既有理論根據(jù),實(shí)踐上也是成功和有效的。在極其困難的條件下,過去一年所取得的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)績(jī),以及在促進(jìn)就業(yè)、穩(wěn)定社會(huì)等方面的成績(jī)，都是有力的證明。
　　（二）政策取向上,總量擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)調(diào)整雙向著力、協(xié)調(diào)配合的財(cái)政－貨幣政策運(yùn)用,既符合中國(guó)的具體國(guó)情,符合推增總量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略構(gòu)想,又有利于把短期政策效應(yīng)與中長(zhǎng)期政策效應(yīng)有機(jī)地結(jié)合起來,不致因短期的總量擴(kuò)張政策舉措,而使中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式目標(biāo)受損受挫。這一經(jīng)驗(yàn)之所以特別值得重視,是因?yàn)楫?dāng)前問題的性質(zhì),既不是簡(jiǎn)單的生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條，也不是簡(jiǎn)單的總量需求不足，而主要是由于轉(zhuǎn)軌“陣痛”、體制和結(jié)構(gòu)障礙等基本原因所形成的過渡性困難。正是由于這種特點(diǎn)和性質(zhì)，如果片面強(qiáng)調(diào)和實(shí)施全面松動(dòng)的總量擴(kuò)張政策，就很可能誘發(fā)新一輪的通貨膨脹，加重結(jié)構(gòu)調(diào)整的困難，造成更多的麻煩和后延性障礙。
　�。ㄈ�）政策配合上，注重財(cái)政政策與貨幣政策的雙向協(xié)同。在去年的政策運(yùn)用中，諸如在資金籌集上，定向向國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行國(guó)債；在資金運(yùn)用上，注意財(cái)政投資與信貸資金在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的密切配合；發(fā)行特種國(guó)債，以提高國(guó)有商業(yè)銀行的資本金充足率等等，都體現(xiàn)了兩大政策協(xié)同考慮、雙向兼顧的特點(diǎn)，收到了較好的成效。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論往往認(rèn)為，財(cái)政政策長(zhǎng)于結(jié)構(gòu)調(diào)整，貨幣政策則優(yōu)于總量擴(kuò)張。事實(shí)上，無論是在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張還是在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期，兩大政策都能對(duì)總量與結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面同時(shí)產(chǎn)生影響，只不過在某些特定的條件下（如財(cái)政或貨幣政策的傳導(dǎo)通路局部受阻），影響的程度有所不同。一年來以擴(kuò)大內(nèi)需為主旨的財(cái)政－貨幣政策運(yùn)用，也給我們提供了諸多的啟示，主要有以下三點(diǎn)：
　�。ㄒ唬┤ツ甑呢�(cái)政－貨幣政策，特別是積極的財(cái)政政策，對(duì)投資需求起了明顯的拉動(dòng)作用，但對(duì)最終消費(fèi)需求的提升作用還有待加強(qiáng)。傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)－賣方市場(chǎng)－短缺經(jīng)濟(jì)條件下，習(xí)慣于把刺激經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)放在投資和生產(chǎn)上；然而，在買方市場(chǎng)已初步形成的條件下，需要刺激的重點(diǎn)則是消費(fèi)需求，有效需求是制約國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要方面。從一定意義上講，刺激投資和生產(chǎn)固然也是在提供需求，但這只是中間需求，它究竟能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮多大的作用，究竟能否提高經(jīng)濟(jì)效率，則取決于最終需求的狀況。
　�。ǘ�）貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制亟待改進(jìn)和健全。此次啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下慣用的貨幣政策手段，諸如利率、準(zhǔn)備金率、信貸的擴(kuò)張或收縮等，之所以作用效果不甚明顯，固然與體制、制度和結(jié)構(gòu)障礙直接相關(guān)，也與政策傳導(dǎo)機(jī)制或傳導(dǎo)路徑的缺乏和阻滯有很大關(guān)系。比如，長(zhǎng)期以來的信貸投放對(duì)象，都是國(guó)有企業(yè)和所謂物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域，而對(duì)消費(fèi)需求的刺激作用甚微；非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門的信貸“饑渴”現(xiàn)象也一直是一個(gè)久議而待決的問題。這些方面的政策傳導(dǎo)梗阻，必然對(duì)貨幣政策的應(yīng)有功能產(chǎn)生弱化作用。
　�。ㄈ�）在體制、制度、結(jié)構(gòu)等方面的問題依然突出的情況下，不宜過分夸大宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以及政府干預(yù)的功能與作用。因?yàn)樯鲜鰡栴}，會(huì)對(duì)財(cái)政－貨幣政策賴以發(fā)揮作用的政策環(huán)境產(chǎn)生不利的影響，乃至干擾和破壞。因此，必須把進(jìn)一步深化改革，解決體制和結(jié)構(gòu)障礙，創(chuàng)造良好的宏觀政策環(huán)境，與充分發(fā)揮財(cái)政－貨幣政策的調(diào)控功能有機(jī)結(jié)合起來，使之相輔相成、相得益彰。

二、政策建議

　 （一）加大財(cái)政－貨幣政策直接啟動(dòng)消費(fèi)需求的力度。鑒于消費(fèi)需求在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的關(guān)鍵性作用，今后的財(cái)政－貨幣政策取向，在繼續(xù)加強(qiáng)投資刺激的同時(shí)， 似應(yīng)特別注重對(duì)消費(fèi)需求的引導(dǎo)和拉動(dòng)。這方面可供選擇的對(duì)策，除了切實(shí)調(diào)整供給結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)產(chǎn)品的市場(chǎng)適應(yīng)性，逐步拓展銀行消費(fèi)信貸、買方信貸以外，更應(yīng)注重對(duì)收入分配體制的改革與完善，提高城鄉(xiāng)居民的收入水平和收入預(yù)期，以收入預(yù)期、實(shí)際購買力的提高，以及不確定性預(yù)期支出因素的減少，來促進(jìn)消費(fèi)預(yù)期、消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。為此可供選取的政策舉措主要有二：一是認(rèn)真貫徹落實(shí)對(duì)企業(yè)和農(nóng)民的減負(fù)政策，為提高職工和農(nóng)民收入水平創(chuàng)造條件；二是國(guó)家 財(cái)政可適當(dāng)增加轉(zhuǎn)移性支出比重，尤其是定向增加對(duì)城鎮(zhèn)低收入者的生活（工資）補(bǔ)貼、增加對(duì)公教人員的住房補(bǔ)貼，以及加大國(guó)家財(cái)政對(duì)建立社會(huì)保障制度的支持力度。理論和國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐證明，增加對(duì)低收入者的補(bǔ)貼，不僅是保持社會(huì)穩(wěn)定、促進(jìn)社會(huì)公平的客觀需要，而且其直接轉(zhuǎn)化為即期消費(fèi)需求的比例也最高最快；定向增加對(duì)國(guó)家工薪階層的住房補(bǔ)貼，不僅可以緩解現(xiàn)行低工資與住房貨幣化的尖銳矛盾，而且是使建筑業(yè)成為支柱產(chǎn)業(yè)的一個(gè)重要推力；社會(huì)保障制度的盡快建立，則是消除目前大多數(shù)人消費(fèi)后顧之憂，消費(fèi)心理不確定性的一個(gè)關(guān)鍵性因素。至于增加后一類支出的財(cái)政資金籌措，近期可考慮通過優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，有效利用國(guó)有存量資產(chǎn)，以及增加經(jīng)常性收支節(jié)余中用于此類支出的比重（建設(shè)性支出需要更多地依靠國(guó)債發(fā)行）等途徑來加以解決。
　 （二）加大發(fā)行專項(xiàng)建設(shè)國(guó)債的比重。我國(guó)的國(guó)債發(fā)行，從經(jīng)濟(jì)大環(huán)境來看，目前雖仍有較大的游刃余地，但從財(cái)政本身的承受能力，特別是從已經(jīng)畸高的中央財(cái)政債務(wù)依存度來看，又受到了很大的局限和制約，必須慎而為之。一個(gè)既能維持一定的發(fā)債規(guī)模，又有利于減少財(cái)政債務(wù)壓力的辦法，就是增加專項(xiàng)建設(shè)國(guó)債的發(fā)行比重。所謂專項(xiàng)建設(shè)國(guó)債，就是將此類國(guó)債的發(fā)行，以及項(xiàng)目投資、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)和還本付息等活動(dòng)，建立在運(yùn)用這些國(guó)債所形成的資產(chǎn)及其收益上，并最終以（國(guó)有）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和經(jīng)營(yíng)收益，作為還本付息的財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)和資金來源。這種做法，能收到刺激經(jīng)濟(jì)、減少財(cái)政債務(wù)負(fù)擔(dān)、提高投資的資本化（資本金）程度、增加國(guó)有資產(chǎn)比重和控制力、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多重功效。事實(shí)上，除了某些所謂“純公共產(chǎn)品”之外，現(xiàn)有的許多財(cái)政性投資對(duì)象（如公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)等），都可考慮和試行這種籌投資形式。
　 （三）加大對(duì)企業(yè)和民間投資的引導(dǎo)與鼓勵(lì)力度。 實(shí)行積極的財(cái)政政策，加大政府投資力度，是在特殊情況下采取的暫時(shí)性舉措。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，企業(yè)和民間投資的活躍才是至關(guān)緊要的。在這方面，我國(guó)也有很大潛力和政策空間。比如，充分運(yùn)用財(cái)政貼息、財(cái)政參股、財(cái)政擔(dān)保等經(jīng)濟(jì)手段，以充分調(diào)動(dòng)和吸納社會(huì)資金參與社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)等方面的投入，可收到“四兩撥千斤”之效。為此，在社會(huì)投資來源、銀行可貸資金較為充裕的條件下，從有限的國(guó)家財(cái)政投資中，拿出相當(dāng)?shù)谋戎貋砥疬@種杠桿或帶動(dòng)作用，肯定能比財(cái)政的直接投資、全額投資收到更好更大的效果。又比如，可以有選擇地運(yùn)用加速折舊、投資抵免、稅收支出（稅收優(yōu)惠）等手段，以引導(dǎo)和刺激企業(yè)的科研開發(fā)和技改投資熱情。
　 （四）加大對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的融資支持力度。 在直接融資方面，主要是創(chuàng)造條件，健全法規(guī)，逐步放寬和取消對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)，特別是內(nèi)資企業(yè)在股票、債券發(fā)行方面的一些不合理限制，用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和尺度來選擇和確定上市公司、發(fā)債企業(yè)對(duì)象，消除在這方面所存在的所有制歧視現(xiàn)象及非公平待遇。在間接融資方面，則應(yīng)從建立健全為非國(guó)有經(jīng)濟(jì)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，以及采取措施，提高現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門的貸款份額這兩個(gè)方面入手來解決問題。

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