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對(duì)“債轉(zhuǎn)股”有關(guān)問(wèn)題的探討
對(duì)“債轉(zhuǎn)股”有關(guān)問(wèn)題的探討摘要:為減輕國(guó)有企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),化解國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),組建金融資產(chǎn)管理公司是方法之一;在目前經(jīng)濟(jì)和社會(huì)信用背景條件下,對(duì)債轉(zhuǎn)股作用不能高估;針對(duì)操作中問(wèn)題,改進(jìn)和完善其實(shí)施辦法。
為了解決我國(guó)國(guó)有銀行中的不良資產(chǎn),化解金融風(fēng)險(xiǎn);減輕國(guó)有企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),改善國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu);推動(dòng)國(guó)有銀行和國(guó)有企業(yè)繼續(xù)深化改革,黨中央、國(guó)務(wù)院作出了組建金融資產(chǎn)管理公司,依法處置銀行不良資產(chǎn),對(duì)部分國(guó)有企業(yè)的銀行貸款,以金融資產(chǎn)管理公司作為投資主體實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)債轉(zhuǎn)股）的戰(zhàn)略部署。
一、債轉(zhuǎn)股運(yùn)作過(guò)程中存在的主要問(wèn)題
債轉(zhuǎn)股工作的開(kāi)展在我國(guó)尚屬首次,缺乏具體操作的經(jīng)驗(yàn),特別是在我國(guó)目前特定的經(jīng)濟(jì)、金融和社會(huì)信用環(huán)境中,此項(xiàng)工作實(shí)際運(yùn)作中會(huì)遇到各種問(wèn)題,必須認(rèn)真對(duì)待并盡快解決,以確保政策的順利實(shí)施。
（一）債轉(zhuǎn)股對(duì)各方產(chǎn)生了不同的利益效益,由此使各利益主體對(duì)債轉(zhuǎn)股的理解和認(rèn)識(shí)出現(xiàn)偏差,以致影響債轉(zhuǎn)股的具體操作和實(shí)際運(yùn)作。債轉(zhuǎn)股的落實(shí)涉及到四個(gè)方面的利益主體:以經(jīng)貿(mào)委為代表的地方政府,以企業(yè)為主體的債務(wù)人,以商業(yè)銀行為主體的債權(quán)人,以金融資產(chǎn)管理公司為主體的階段性股權(quán)者。
由于利益的不同,對(duì)債轉(zhuǎn)股的運(yùn)作,各方理解和認(rèn)識(shí)有所差異。據(jù)調(diào)查,大多數(shù)企業(yè)把債轉(zhuǎn)股當(dāng)作一種優(yōu)惠政策來(lái)理解,千方百計(jì)想搭上這班車(chē)。各地經(jīng)貿(mào)委在確定債轉(zhuǎn)股的企業(yè)時(shí),為擠進(jìn)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委的大名單,重點(diǎn)選擇“貸款數(shù)量大”的企業(yè)和困難企業(yè),而對(duì)于企業(yè)是否屬于國(guó)有企業(yè),是否為１９９５年以前的不良貸款,企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量與銷(xiāo)路、領(lǐng)導(dǎo)班子素質(zhì)以及轉(zhuǎn)制等諸多因素是否符合政策要求考慮不多。各商業(yè)銀行提供的企業(yè)名單以還款無(wú)望、不良貸款負(fù)擔(dān)重的企業(yè)為主,盡量剝離不良貸款,對(duì)于經(jīng)營(yíng)正常的企業(yè)則拒絕推薦。金融資產(chǎn)管理公司要求嚴(yán)格遵照中央１２號(hào)文件精神審議債轉(zhuǎn)股企業(yè),而符合條件的又大多是運(yùn)營(yíng)正常的企業(yè)。對(duì)債轉(zhuǎn)股的理解和認(rèn)識(shí)上的偏差影響到債轉(zhuǎn)股的具體操作和以后的實(shí)際運(yùn)行。
（二）債轉(zhuǎn)股具體操作和實(shí)際運(yùn)行中已經(jīng)出現(xiàn)或可能出現(xiàn)的問(wèn)題。
１．多數(shù)上報(bào)企業(yè)并不完全符合債轉(zhuǎn)股的條件。
按政策規(guī)定,債轉(zhuǎn)股企業(yè)的申報(bào)工作由經(jīng)貿(mào)委按照自下而上的程序完成,各地政府為了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的利益,實(shí)際上報(bào)企業(yè)的基本情況和數(shù)量大多不符合相關(guān)條件,并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了符合審議條件的數(shù)量。一方面增加了不必要的工作量,另一方面多數(shù)企業(yè)無(wú)法享受這一政策,實(shí)際形成債轉(zhuǎn)股工作“雷聲大,雨點(diǎn)小”。
２．債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中,可能出現(xiàn)一些道德風(fēng)險(xiǎn)。
從我國(guó)多年的改革實(shí)踐看,每逢重大經(jīng)濟(jì)改革,總會(huì)有一些人為了謀取個(gè)人或小團(tuán)體的利益而鉆改革的空子,不少“好經(jīng)”常常被念歪。所以,盡管推行債轉(zhuǎn)股的初衷是好的,是要從“呆賬經(jīng)濟(jì)”走向信用經(jīng)濟(jì),但如果事先設(shè)計(jì)不好,實(shí)施過(guò)程中就會(huì)出現(xiàn)差錯(cuò)。一些本可以盡自己所能還舊款的企業(yè),也積極進(jìn)24入債轉(zhuǎn)股行列,不思進(jìn)取,使銀行債權(quán)貶值。更有甚者,有些尚能正常付息的企業(yè)因等待債務(wù)轉(zhuǎn)移,也停止向銀行交付正常的貸款利息。
３．受社會(huì)信用度下降和債轉(zhuǎn)股工作道德風(fēng)險(xiǎn)加劇的雙重影響,商業(yè)銀行正常的信貸工作受阻。
一方面部分企業(yè)受“欠貸越多越有利”錯(cuò)誤思想的影響,對(duì)已到期且有能力歸還的銀行貸款本金和利息采取“拖”的辦法,致使信貸資金歸位受阻;另一方面商業(yè)銀行在債轉(zhuǎn)股未結(jié)束之前,不愿也不敢發(fā)放貸款,導(dǎo)致信貸投放受阻。若這一問(wèn)題不解決,不僅對(duì)商業(yè)銀行營(yíng)運(yùn)產(chǎn)生負(fù)面影響,而且將使整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度受阻。
４．如果操作不當(dāng),債轉(zhuǎn)股有可能變成一種數(shù)字游戲。
債轉(zhuǎn)股對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一種極大的“利好”。這是因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái),債臺(tái)高筑早已使國(guó)有企業(yè)苦不堪言。但是,如果簡(jiǎn)單地通過(guò)債轉(zhuǎn)股“減債”的辦法,使國(guó)有企業(yè)原來(lái)欠銀行的舊債變成了資產(chǎn)公司對(duì)企業(yè)的股權(quán),國(guó)有企業(yè)由此降低了資產(chǎn)負(fù)債率,利息支出減少了,盈利增加了,賬面上的數(shù)字是好看了,而國(guó)有企業(yè)體制依舊,債轉(zhuǎn)股有可能變成一種數(shù)字游戲,這顯然有違于國(guó)家出臺(tái)債轉(zhuǎn)股政策的初衷。
（三）債轉(zhuǎn)股工作后續(xù)運(yùn)作缺乏監(jiān)管保障。
整體上看,企業(yè)落實(shí)債轉(zhuǎn)股工作是國(guó)家推動(dòng)國(guó)有企業(yè)深化改革的重要一步,最終目的是要改善國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況,成立股份制企業(yè),建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代企業(yè)管理制度。但目前債轉(zhuǎn)股工作缺乏后續(xù)運(yùn)作的監(jiān)管保障。企業(yè)轉(zhuǎn)股后各類(lèi)國(guó)有資產(chǎn)應(yīng)如何管理,國(guó)有資產(chǎn)增值保值工作應(yīng)如何考核,金融資產(chǎn)管理公司作為僅次于國(guó)有股的第二大股東如何行使股東權(quán)益,特別是企業(yè)如何真正轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制,完善經(jīng)營(yíng)管理制度,提高管理水平等方面都缺乏有效的監(jiān)管。
（四）債轉(zhuǎn)股缺乏市場(chǎng)機(jī)制基礎(chǔ),謹(jǐn)防資產(chǎn)管理公司成為第二個(gè)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)行債轉(zhuǎn)股政策,必須按市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行。金融資產(chǎn)管理公司雖可以持有企業(yè)的股份,但不是永久性的,而是階段性持股,這就要求金融資產(chǎn)管理公司所持有的企業(yè)股份必須有盡可能多的、可靠的退出方式。而目前我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)育尚不完善、不成熟,尤其是國(guó)有股在股市上不能流通,這就使得金融資產(chǎn)管理公司所持有的股份只能通過(guò)企業(yè)回購(gòu)或向中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓等方式退出。但是在目前國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度尚處于形式階段的情況下,金融資產(chǎn)管理公司完成階段性持股的使命,確實(shí)需要加快完善國(guó)企改革,并建立與之適應(yīng)的市場(chǎng)機(jī)制。否則金融資產(chǎn)管理公司有可能演變?yōu)檎咝詸C(jī)構(gòu),其前景有可能類(lèi)似農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行,若出現(xiàn)這種局面,債轉(zhuǎn)股政策的初衷,就可能成為“空中樓閣”。
二、對(duì)債轉(zhuǎn)股有關(guān)問(wèn)題的重新認(rèn)識(shí)和建議
債轉(zhuǎn)股的初衷是使銀行和企業(yè)擺脫原來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),但與此同時(shí)也將所有的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了金融資產(chǎn)管理公司,如果再考慮到債轉(zhuǎn)股政策實(shí)施過(guò)程中遇到的一系列風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題,我們認(rèn)為在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,債轉(zhuǎn)股的作用是有限的,由此所帶來(lái)的相關(guān)問(wèn)題需要重新認(rèn)識(shí)。
目前比較統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)是國(guó)有企業(yè)因高負(fù)債而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性虧損加劇和由于國(guó)有企業(yè)償還能力有限而累及國(guó)有商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)加大。試想若高負(fù)債就虧損,那么“借雞生蛋”又如何能深入人心。我們認(rèn)為導(dǎo)致當(dāng)前我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行虧損的原因是多方面的,但最根本的原因是所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)存在著大量的非營(yíng)運(yùn)性資產(chǎn)而形成的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范、資金使用效率低下、空耗等問(wèn)題。國(guó)有商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題固然與國(guó)有企業(yè)分不開(kāi),但若內(nèi)控嚴(yán)密、社會(huì)信用和法律制度完善,又怎么會(huì)形成如此之多的不良信貸資產(chǎn)。
解決國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,首先要使經(jīng)濟(jì)解困。我國(guó)目前處于以過(guò)剩運(yùn)行、買(mǎi)方市場(chǎng)、結(jié)構(gòu)失調(diào)、需求不足為特征的經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,特別是入關(guān)后將使我國(guó)的通信、電子、汽車(chē)、農(nóng)產(chǎn)品以及金融保險(xiǎn)等眾多行業(yè)面臨新的挑戰(zhàn),因此經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不改善,債轉(zhuǎn)股無(wú)法達(dá)到化解金融風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。其次,社會(huì)各界對(duì)債轉(zhuǎn)股期望過(guò)高,而國(guó)有企業(yè)的問(wèn)題不僅是債務(wù)問(wèn)題,而且是內(nèi)在機(jī)制、空耗、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理以及外部需求不足而引發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題的綜合反映,債轉(zhuǎn)股充其量只能在減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)方面發(fā)揮一定的作用,使國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)有一些改觀,但幻想實(shí)施債轉(zhuǎn)股便能使國(guó)有企業(yè)整體走出困境的想法,期望值過(guò)高,不現(xiàn)實(shí)。再次,債轉(zhuǎn)股不能解決國(guó)有企業(yè)和銀行及經(jīng)濟(jì)的所有問(wèn)題。債轉(zhuǎn)股政策實(shí)施只能解決四家國(guó)有商業(yè)銀行的部分不良資產(chǎn),其他銀行和金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)依然存在,還需要研究解決辦法。債轉(zhuǎn)股政策只是對(duì)一部分國(guó)有企業(yè)有減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的作用,而不能替代企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理、盤(pán)活自身的不良資產(chǎn)。此外實(shí)施債轉(zhuǎn)股的國(guó)有企業(yè)１９９５年以后形成的銀行不良貸款依然留在國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部等待解決。最后是金融資產(chǎn)管理公司完成使命的股權(quán)退出問(wèn)題。債轉(zhuǎn)股政策把風(fēng)險(xiǎn)從國(guó)有商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)管理公司,使其成為階段性持股者,最終需要金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)用出售、重組、證券化等手段退出股權(quán),因此需要有相應(yīng)的市場(chǎng)與之匹配。
綜上所述,我們認(rèn)為不可高估債轉(zhuǎn)股的作用,它只是給國(guó)有企業(yè)提供了擺脫困境、尋求發(fā)展的良好契機(jī)。企業(yè)最終扭虧為盈,關(guān)鍵在于能否真正按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求進(jìn)行相關(guān)改革,能否徹底根除導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)步入困境的體制基礎(chǔ)。因此,我們認(rèn)為目前要在完善債轉(zhuǎn)股制度上加大力度,使這一政策得到更好的貫徹實(shí)施。
(一)防止企業(yè)通過(guò)債轉(zhuǎn)股逃廢銀行債務(wù)行為的發(fā)生。
商業(yè)銀行和金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)在不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移交接過(guò)程中,主動(dòng)向企業(yè)和地方政府做好各項(xiàng)政策的宣傳和解釋工作,嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)操作程序,及時(shí)制止一些企業(yè)利用債轉(zhuǎn)股隨意逃廢銀行債務(wù)的行為。
(二)預(yù)見(jiàn)并解決好債轉(zhuǎn)股過(guò)程中可能出現(xiàn)的種種道德風(fēng)險(xiǎn)。
一是金融資產(chǎn)管理公司除了參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的重大事務(wù)決策外,還要對(duì)其日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施監(jiān)管。二是要消除銀行為降低不良資產(chǎn)比率而擴(kuò)大進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的動(dòng)機(jī)。三是要堅(jiān)持各負(fù)其責(zé),各盡其職的原則。
(三)擬實(shí)施債轉(zhuǎn)股的國(guó)有企業(yè)要進(jìn)行規(guī)范的公司制改造。
由于股權(quán)是相對(duì)于股份制公司而言的概念,而現(xiàn)在擬實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)基本上都是傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè),對(duì)它們而言,只有債權(quán)的概念,沒(méi)有股權(quán)的概念,也就是說(shuō)它們現(xiàn)在尚不具備債轉(zhuǎn)股的制度基礎(chǔ)。要實(shí)施債轉(zhuǎn)股,首先就必須進(jìn)行規(guī)范的公司制改造,建立以股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理班子互相制約、互相配合的法人治理結(jié)構(gòu)。建立健全公司的激勵(lì)與制約機(jī)制,使國(guó)有企業(yè)直接面向股東,對(duì)股東負(fù)責(zé),改變國(guó)有企業(yè)所有者缺位的現(xiàn)狀,為實(shí)施債轉(zhuǎn)股奠定必要的制度基礎(chǔ)。
(四)金融資產(chǎn)管理公司要實(shí)行全新的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。
金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)該說(shuō)是一種全新的金融機(jī)構(gòu),因?yàn)樗哂幸话闵虡I(yè)銀行不具備的功能。它既可以接受或收購(gòu)商業(yè)銀行的部分不良資產(chǎn),又可以作為投資主體入股或參股企業(yè)實(shí)體,還可以跨貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)操作,但同時(shí)也應(yīng)該看到,目前新成立的這四家金融資產(chǎn)管理公司均是由原四大商業(yè)銀行屬下的信托投資公司改組而來(lái)的。其人員多來(lái)自四大商業(yè)銀行和信托投資公司,真正從事過(guò)和懂得現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)的人員并不多,因此在經(jīng)營(yíng)機(jī)制上很容易沿襲舊的思路和做法。所以,新成立的四家金融資產(chǎn)管理公司在經(jīng)營(yíng)上一定要按市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作,一定要實(shí)行能與國(guó)際接軌的全新的經(jīng)營(yíng)機(jī)制,以使金融資產(chǎn)管理公司真正起到盤(pán)活金融資產(chǎn)的作用。
(五)債轉(zhuǎn)股要防止一哄而上。
一是要對(duì)照債轉(zhuǎn)股的五項(xiàng)條件嚴(yán)格把關(guān),慎重篩選,絕不能轉(zhuǎn)“關(guān)系股”。二是在實(shí)施債轉(zhuǎn)股過(guò)程中,要突出重點(diǎn),先易后難,穩(wěn)步推開(kāi)。三是債轉(zhuǎn)股的實(shí)施還應(yīng)配合國(guó)家調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)布局和改組國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略布局。四是還要盡快制定一個(gè)可量化的實(shí)施細(xì)則,以提高債轉(zhuǎn)股這項(xiàng)政策的可操作性。
(六)經(jīng)貿(mào)委、銀行、金融資產(chǎn)管理公司和企業(yè)等涉及到債轉(zhuǎn)股的部門(mén)要通力協(xié)作,共同把債轉(zhuǎn)股工作搞好。
債轉(zhuǎn)股是一項(xiàng)繁雜的系統(tǒng)工程,雖是牽一發(fā)而動(dòng)全身的“利好”,但債轉(zhuǎn)股的有效實(shí)施,還需社會(huì)各方利益主體的真誠(chéng)合作。對(duì)于企業(yè)而言,不能認(rèn)為盤(pán)活銀行不良資產(chǎn)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)只是銀行的事;而銀行和金融資產(chǎn)管理公司方面,也不能認(rèn)為債轉(zhuǎn)股和建立現(xiàn)代企業(yè)制度只是企業(yè)的事。各方利益主體要站在深化國(guó)有企業(yè)改革脫困這一戰(zhàn)略的高度來(lái)把握債轉(zhuǎn)股工作。
(七)大力發(fā)展證券市場(chǎng)。
企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股后,金融資產(chǎn)管理公司在適當(dāng)時(shí)候必將對(duì)其所持有的企業(yè)股份進(jìn)行出售,這自然應(yīng)該包括股票上市,而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的眼光看,股票上市還應(yīng)該是金融資產(chǎn)管理公司所持股權(quán)變現(xiàn)的最佳和最主要方式。所以,為了盤(pán)活金融資產(chǎn)管理公司所持有的巨額股權(quán),國(guó)家必須大力發(fā)展證券市場(chǎng),擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模,增加資金來(lái)源,增強(qiáng)證券市場(chǎng)的承受能力。
作者：（中國(guó)人民銀行鄭州中心支行,中國(guó)銀行鶴壁分行）張艷峰,駱波,王湘安
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