美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚無“大蕭條”之虞

　  一、今年二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期
　　7月底新公布的數(shù)據(jù)對(duì)2001年以來GDP表現(xiàn)作了全面修訂，這些數(shù)據(jù)真實(shí)反映了近一年半來美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要脈絡(luò)（表1）。首先，數(shù)據(jù)將2001年4個(gè)季度的GDP分別從1.3%,0.3%,-1.3%和1.7%調(diào)整為-0.6%,-1.6%,-0.3%和2.7%，其中第一到第三季度為連續(xù)三個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)確曹進(jìn)入過經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的全面衰退。其次，數(shù)據(jù)將2001年全年GDP增長(zhǎng)率從1.2%下調(diào)至0.3%，顯示此次美國(guó)戰(zhàn)后第10次衰退（也是21世紀(jì)首次衰退），不僅時(shí)間比原來預(yù)期的長(zhǎng)，而且程度也更嚴(yán)重。
　　表1：2001年以來美國(guó)GDP數(shù)據(jù)  （年率，%）  
　　　　　　　　01Q1　　　01Q2　　01Q3　　01Q4　　02Q1　　02Q2
實(shí)際　　　　　  -0.6　　-1.6　　-0.3　  　2.7　　　5.0　　　1.1
名義　　　　　　3.0　  　0.9　  　1.9　  　2.2　　　6.5　　　2.2
價(jià)格縮減指數(shù)　　3.7　  　2.5　  　2.2　　-0.5　　　1.3　　　1.2
消費(fèi)　　　　　　2.4　  　1.4  　　1.5　　  6.0　　　3.1　　　1.9
非居民固定投資  -5.4　  -14.5　　-6.0　  -10.9　  　-5.8　  　-1.6
出口　　　　　  -6.1　  -12.4　　-17.2　　-9.6　　　3.5  　　11.7
進(jìn)口　　　　　  -7.9　　-6.8　  -11.8　　-5.3　　　8.5  　　23.5
政府支出　　　　5.7　  　5.6　　-1.1　　10.5　　　5.6  　  　1.8

　　
　　資料來源：  Economy.com,2002年7月31日，轉(zhuǎn)摘自《紐約金融》2002年第7期。
　　尤其重要的是，與一季度形成鮮明對(duì)比，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。首先，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯放慢。一季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)率曾數(shù)次上調(diào)直到6.1%，這個(gè)數(shù)據(jù)在7月31日被下調(diào)至5.0%，仍是較快的增速，但二季度GDP較一季度明顯回落，實(shí)際增長(zhǎng)率僅為1.1%，只有市場(chǎng)原來預(yù)期的一半，這一數(shù)字使得市場(chǎng)對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的預(yù)期大打折扣。其次，失業(yè)率持續(xù)高企。美國(guó)失業(yè)率在去年12月份達(dá)到5.8%的近7年最高點(diǎn)后，今年初曾有所回落，前三個(gè)月分別為5.6%、5.5%和5.7%，但進(jìn)入二季度后又再入升軌，4月、5月和6月的失業(yè)率分別達(dá)到6.0%、5.8%和5.9%，7月和8月分別為5.9%和5.7%，均處于較高水平。再次，貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大。今年前5個(gè)月美國(guó)貿(mào)易逆差為1881億美元，較去年同期的1831億美元又有增加，并且從動(dòng)態(tài)過程看，貿(mào)易逆差呈逐月擴(kuò)大趨勢(shì)，前5個(gè)月的貿(mào)易逆差分別為335億美元、364億美元、366億美元、402億美元和415億美元。最后，金融市場(chǎng)波動(dòng)幅度加大。受科技股泡沫破滅和大型公司會(huì)計(jì)丑聞事件影響，美國(guó)股市和匯市在二季度均出現(xiàn)大幅波動(dòng)，其中二季度末道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾500和納斯達(dá)克指數(shù)分別比一季度末下跌了11.1%、13.8%和21.3%。
　　從GDP構(gòu)成看，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減慢的直接原因在于：
　　1.消費(fèi)者支出增速回落。過去一年半支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)免于更嚴(yán)重衰退的消費(fèi)者支出在二季度開始明顯失去動(dòng)力，從去年第四季度的6.0%降至今年一季度的3.1%后又進(jìn)一步降至二季度的1.9%，其中耐用品消費(fèi)支出由一季度下降6.3%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)2.4%，非耐用品消費(fèi)支出由一季度增長(zhǎng)7.9%轉(zhuǎn)為下降0.6%，服務(wù)消費(fèi)支出增長(zhǎng)0.1%。房地產(chǎn)支出在二季度成為消費(fèi)者支出中增長(zhǎng)最快的部分，但仍無法扭轉(zhuǎn)消費(fèi)支出下降的整體趨勢(shì)。
　　2.投資支出與制造業(yè)再次顯示下滑趨勢(shì)。一季度美國(guó)投資和制造業(yè)都曾有過明顯的好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，市場(chǎng)曾以此作為預(yù)期經(jīng)濟(jì)前景的主要指標(biāo)，但二季度的情況有了很大變化。二季度國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)8.1%，比一季度的18.2%大幅回落了10.1個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)受投資支出下降影響，在二季度開始出現(xiàn)波折，芝加哥和ISM采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)從第一季度的穩(wěn)定上升到二季度開始波動(dòng)，到7月份更是大幅下滑，其中ISM指數(shù)中的新訂單一項(xiàng)降幅最大，從6月的60.8降到50.4，而未交付訂單則降到50以下。與制造業(yè)同步，非制造業(yè)也出現(xiàn)減速趨勢(shì)，8月份數(shù)據(jù)顯示非制造業(yè)指數(shù)已下降至50.9的今年以來最低點(diǎn)，反映消費(fèi)者對(duì)服務(wù)需求的疲軟和服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)遲滯的情況。
　　3.政府支出增速回落。二季度美國(guó)政府支出增長(zhǎng)1.8%，比一季度5.6%的增長(zhǎng)速度回落了3.8個(gè)百分點(diǎn)，其中聯(lián)邦政府支出增長(zhǎng)7.4%，與一季度持平；州政府和地方政府支出下降1.1%，而一季度為增長(zhǎng)4.6%。
　　4.外需進(jìn)一步減弱。二季度美國(guó)商品和服務(wù)出口增長(zhǎng)11.7%，比一季度加快8.2個(gè)百分點(diǎn)；但同期進(jìn)口增長(zhǎng)23.5%，在很大程度上抵消了出口的增長(zhǎng)。受此影響，二季度進(jìn)出口差額比一季度擴(kuò)大了509億美元，僅此一項(xiàng)即使二季度GDP增長(zhǎng)減少1.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　綜合看，二季度消費(fèi)者支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為1.30個(gè)百分點(diǎn)，比一季度回落了0.92個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)投資的貢獻(xiàn)為1.19個(gè)百分點(diǎn)，回落1.34個(gè)百分點(diǎn)；政府支出的貢獻(xiàn)為0.33個(gè)百分點(diǎn)，回落0.71個(gè)百分點(diǎn)；商品和服務(wù)凈出口貢獻(xiàn)為-1.77個(gè)百分點(diǎn)，一季度為-0.75個(gè)百分點(diǎn)。以上均反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度大幅回落的情況。當(dāng)然，除以上直接原因外，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的基本因素，如對(duì)IT等高科技產(chǎn)業(yè)的過度投資，科技股泡沫的膨脹和破滅，以及9.11事件的沖擊等，仍是影響二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。
　　  二、美國(guó)經(jīng)濟(jì)險(xiǎn)象環(huán)生再次引起對(duì)其走勢(shì)的憂慮
　　在美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年一季度出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇后，國(guó)際社會(huì)大多認(rèn)為今年將是美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)并有力拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一年。然而二季度以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)的險(xiǎn)象環(huán)生，特別是最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再次增加了人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)以至全球經(jīng)濟(jì)狀況的憂慮。目前對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今明兩年短期走勢(shì)主要有兩種截然不同的看法，一是認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇之中，今年增長(zhǎng)率將達(dá)到3%甚至4%，明年將達(dá)到3.5%以上；二是認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景暗淡，將出現(xiàn)兩次負(fù)增長(zhǎng)的雙底現(xiàn)象，甚至可能會(huì)出現(xiàn)類似30年代的“大蕭條”。
　　對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度的主要是政府決策部門和一些經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)，

歸納其理由主要有：(1)美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)今年連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中6月份工業(yè)產(chǎn)值比上月增長(zhǎng)0.8%，5月份工業(yè)產(chǎn)值亦從早先公布的0.2%增幅修正為0.4%，同時(shí)消費(fèi)依然平穩(wěn)增長(zhǎng)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依然健康；(2)經(jīng)過連續(xù)11次降息，美國(guó)聯(lián)邦基金利率下降至40年來的最低點(diǎn)，企業(yè)和個(gè)人節(jié)省借貸成本500多億美元，降息對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的滯后效果陸續(xù)顯現(xiàn)，擴(kuò)張性財(cái)政政策亦將繼續(xù)發(fā)揮作用，宏觀經(jīng)濟(jì)政策有利經(jīng)濟(jì)回升；(3)美國(guó)股市已降到5年前的水平，股市市值下跌一半以上，市盈率已接近長(zhǎng)期平均水平，股市泡沫基本擠干，加之大公司財(cái)務(wù)丑聞的大量集中揭露和處理，有利于問題的及早解決，投資者信心將得到較快恢復(fù)。
　　對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持悲觀看法的主要集中在金融部門和部分經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)，他們認(rèn)為美國(guó)正在為前十年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展過程中積聚的大量泡沫付出昂貴的代價(jià)，一年內(nèi)將出現(xiàn)再次負(fù)增長(zhǎng)的雙底現(xiàn)象，其理由主要在于：(1)失業(yè)率居高不下，企業(yè)盈利下降，投資意愿減弱，消費(fèi)增長(zhǎng)岌岌可危，均顯示美國(guó)一些重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)尚沒有改善；(2)假帳丑聞的直接后果是大公司出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉，也使投資者失去了對(duì)上市公司、會(huì)計(jì)公司和證券機(jī)構(gòu)的信任，沉重打擊了公眾對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的信心；(3)布什政府實(shí)行的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策導(dǎo)致財(cái)政赤字連年加大，而利率水平已處于40年來最低點(diǎn)，美元貶值導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)口價(jià)格上升和通貨膨脹壓力加大，美國(guó)將面臨升息壓力，從而使美國(guó)政府的宏觀調(diào)控能力后勁不足。由于二季度后公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次引起市場(chǎng)憂慮，因此對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持悲觀態(tài)度的也在增加。
　　  三、美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)“大蕭條”嗎？
　　從理論上講，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期增長(zhǎng)速度主要取決于該國(guó)當(dāng)期的有效需求，即從短期看，只要投資者和消費(fèi)者對(duì)利潤(rùn)和收入的預(yù)期好轉(zhuǎn)，需求增加，處于衰退中的該國(guó)經(jīng)濟(jì)就能恢復(fù)增長(zhǎng)。問題在于，不同經(jīng)濟(jì)指標(biāo)往往提供不回的經(jīng)濟(jì)信息，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的公布又是滯后的，因此我們只能從影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要素出發(fā)，探討美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的可能趨勢(shì)。綜合看，我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期走勢(shì)持謹(jǐn)慎的態(tài)度，認(rèn)為出現(xiàn)“大蕭條”的可能不大，但僅以低速增長(zhǎng)為主，同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還將受到一些不確定因素的影響。
　　第一，消費(fèi)者支出增速趨緩是影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期走勢(shì)的重要因素。如前所述，私人消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)是促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2001年恢復(fù)正增長(zhǎng)的關(guān)鍵，而私人消費(fèi)的增長(zhǎng)又在很大程度上得益于住房抵押貸款再融資、零息汽車貸款、減稅退稅以及處于歷史低位的利息率等因素。但是，一些不確定因素可能對(duì)未來消費(fèi)者支出的增長(zhǎng)帶來壓力。首先，房屋消費(fèi)的大量支出促成了美國(guó)房地產(chǎn)建設(shè)熱近11年的持續(xù)，這不僅是正常周期的兩倍多，也是自二戰(zhàn)以來最長(zhǎng)的，去年美國(guó)新房和舊房的銷售量分別比2000年增長(zhǎng)了2.6%和2.7%。但房地產(chǎn)的銷售熱潮也大大刺激了房?jī)r(jià)的上漲，最近數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開始觸頂回落，到今年6月，新屋動(dòng)工總量較2月份的峰值已減少約6.5%。由于目前的房地產(chǎn)消費(fèi)熱中有相當(dāng)大部分是受低利率政策刺激而提前入市，并帶有一定的投資成分，所以價(jià)格膨脹中的泡沫成分是存在的。一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，其過程將是漫長(zhǎng)的，加之股市泡沫破滅的雙重“負(fù)財(cái)富效應(yīng)”，其對(duì)私人消費(fèi)的影響將是致命的。其次，由于美國(guó)儲(chǔ)蓄率很低，消費(fèi)者過度的消費(fèi)能力主要來源于不真實(shí)的私人房產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)的資本利得，家庭貸款占GDP的比例高達(dá)75%，消費(fèi)者負(fù)債已達(dá)到史無前例的高度，加之油價(jià)上漲等可能因素的影響，消費(fèi)者未來購(gòu)買能力將受到極大限制。8月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)已跌至93.5的去年11月以來最低水準(zhǔn)，顯示未來私人消費(fèi)增長(zhǎng)趨緩的隱憂不可忽視。
　　第二，企業(yè)擴(kuò)大投資支出的能力不足直接影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的力度。在GDP計(jì)量中，存貨變化是最敏感的指標(biāo)，它往往決定GDP的增長(zhǎng)水平。美國(guó)商務(wù)都數(shù)據(jù)顯示5月和6月企業(yè)庫存均增加0.2%，中斷了始于去年4月開始的企業(yè)庫存下滑趨勢(shì)，對(duì)制造業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)有正面作用，但另一方面企業(yè)投資支出和新訂單疲軟，以及生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)PPI的下降，又使整個(gè)制造業(yè)前景面臨障礙。加之二季度以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的一些直接影響企業(yè)投資的現(xiàn)象和問題，如股市的下跌、企業(yè)利潤(rùn)的下降，以及企業(yè)財(cái)務(wù)假案頻繁暴露引起的誠(chéng)信危機(jī)等，均嚴(yán)重影響著投資者的投資愿望和投資信心，也使國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速在下半年可能繼續(xù)放慢。
　　第三，巨額財(cái)政赤字對(duì)政府支出的壓力是影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的另一重要因素。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測(cè)，與前總統(tǒng)克林頓執(zhí)政時(shí)期美國(guó)國(guó)庫創(chuàng)下的2370億美元盈余（2000財(cái)年）相比，美國(guó)布什政府的財(cái)政預(yù)算在2002年將虧損1570億美元，2003年將虧損1450億美元。巨額財(cái)政赤字問題已引起美國(guó)民主黨和共和黨的激烈爭(zhēng)辯，美國(guó)也可能通過打擊伊拉克擴(kuò)大政府支出以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但無論如何，財(cái)政赤字的惡化，終將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨極大的制肘。
　　第四，貿(mào)易逆差的持續(xù)擴(kuò)大和外資流入下降對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響不容忽視。美國(guó)一直存在巨額貿(mào)易逆差，經(jīng)常項(xiàng)目赤字龐大，美國(guó)商務(wù)部最新公布的第二季度貿(mào)易赤字再創(chuàng)新高，達(dá)到1300億美元，遠(yuǎn)高于第一季度1125億美元的貿(mào)易赤字。吸收外商直接投資或購(gòu)買股票與債券投資，一直是美國(guó)彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的重要手段，但近期受到公司丑聞、油價(jià)波動(dòng)和戰(zhàn)爭(zhēng)疑云等利空消息影響，美國(guó)資本市場(chǎng)開始受到打擊，二季度外商凈直接資本投資已暴跌至86億美元，為1995年來的最低值；而上半年外商直接資本投資僅為196億美元，與2001年的1080億美元和2000年的2460億美元相比大相徑庭。在泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期因大量公司合并收購(gòu)而涌入美國(guó)市場(chǎng)的大量資金紛紛離去，加之日本和歐洲等投資大戶在全球經(jīng)濟(jì)不佳和美國(guó)市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下，不愿繼續(xù)追加在美的投資，均導(dǎo)致美國(guó)對(duì)外資的吸引力逐漸下降，亦成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一大障礙。
　　有一種觀點(diǎn)對(duì)照歷史上幾次大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，發(fā)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)近年的表現(xiàn)有相似的特征：如此前相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間存在一個(gè)主要發(fā)展的熱點(diǎn)行業(yè)，股票價(jià)格的狂漲暴跌，社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高導(dǎo)致生產(chǎn)過剩，以及社會(huì)輿論的盲目樂觀等。由此認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將可能出現(xiàn)類似30年代的“大蕭條”。但研究后我們認(rèn)為，雖然此次美國(guó)戰(zhàn)后第10次衰退具有一般衰退的共同點(diǎn)，如生產(chǎn)下降、市場(chǎng)萎縮、股市狂跌、利潤(rùn)下降、企業(yè)倒閉和失業(yè)大增等，但這次衰退又是在IT革命引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)全球化加快發(fā)展的背景下發(fā)生的，與過去衰退相比，有其不同的特點(diǎn)，因此可以在很大程度上避免經(jīng)濟(jì)“大蕭條”的發(fā)生。
　　第一，經(jīng)濟(jì)周期與股市波動(dòng)并非完全同步。二戰(zhàn)后美國(guó)股市共經(jīng)歷了15個(gè)波動(dòng)周期，其中1995年以前經(jīng)歷的14個(gè)波動(dòng)周期中，有8個(gè)波動(dòng)周期與經(jīng)濟(jì)周期同步，6個(gè)波動(dòng)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)無關(guān)。從波動(dòng)幅度看，這14個(gè)周期中收縮期最長(zhǎng)的為37個(gè)月，股市下落幅度最大的1973-  1974年時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)共下跌43.4%，而本次股市波動(dòng)從2000年3月股市從高峰下落開始到現(xiàn)在已有30個(gè)月，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下落幅度已超過73%，是以往歷次股市波動(dòng)周期中沒有見過的。盡管如此，仍然無法單純憑借彈性較大的股市的起落證明經(jīng)濟(jì)周期的走勢(shì)，股市泡沫破滅會(huì)加重衰退的程度，但與“大蕭條”并沒有必然的因果聯(lián)系。
　　第二，美

國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率仍處于較快的增長(zhǎng)。勞動(dòng)生產(chǎn)率的高低對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著重要的作用，今年一季度美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率猛增8.6%，大大高于1996-2001年平均年增長(zhǎng)2.43%的水平，也帶動(dòng)了當(dāng)季經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)；二季度勞動(dòng)生產(chǎn)率雖然按年率計(jì)算僅上升1.1%，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有所減弱，但與大蕭條仍相距較遠(yuǎn)（前9次衰退期間生產(chǎn)率平均下降0.6%）。一般認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)企業(yè)盈利改善的潛在狀況正處于90年代以來的較佳狀態(tài)，生產(chǎn)率的提高也已超過1970年以來任何一次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的水平，并且具有繼續(xù)改善的潛力。
　　第三，IT革命帶來的技術(shù)創(chuàng)新有助于減緩衰退的程度。IT技術(shù)的普及和廣泛應(yīng)用不僅促進(jìn)了勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，也使政府和企業(yè)可以更加有效地監(jiān)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行實(shí)時(shí)調(diào)控，提高經(jīng)濟(jì)調(diào)解效力；同時(shí)信息技術(shù)又具有升級(jí)換代快的特點(diǎn)，經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整，信息技術(shù)的投資有望恢復(fù)增長(zhǎng)，從而可以緩解企業(yè)資本投資軟弱乏力的問題。
　　第四，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)力與活力是建立在經(jīng)濟(jì)全球化飛速發(fā)展的基礎(chǔ)上的，它不僅具有世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)無論在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域還是在信用領(lǐng)域，其自身應(yīng)付危機(jī)的能力都在不斷增強(qiáng)，其經(jīng)濟(jì)活力與韌性不會(huì)因?yàn)槟承┲芷谛詥栴}或突發(fā)事件的沖擊而消失，這些也決定了短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“大蕭條”的可能性不大。
　　由于目前尚未有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或NBER報(bào)告宣布衰退結(jié)束，因此美國(guó)此次經(jīng)濟(jì)衰退將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間現(xiàn)仍是未知數(shù)。與戰(zhàn)后歷次衰退相比，此次衰退具有持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、程度較深、復(fù)蘇前景迷茫的特點(diǎn)。從持續(xù)時(shí)間看，迄至今年6月，衰退已持續(xù)16個(gè)月，多于前9次平均時(shí)間（11個(gè)月）；從嚴(yán)重性看，去年GDP曾連續(xù)3個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，GDP從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)下降3.1%，高于戰(zhàn)后衰退期平均下降2.2%的水平（失業(yè)率低于過去20年的平均失業(yè)率6.2%）（表2）。同時(shí)，此次衰退與科技革命引起的產(chǎn)業(yè)調(diào)整相關(guān)，衰退率先由高科技產(chǎn)業(yè)開始，經(jīng)濟(jì)減速和衰退是由供給而非需求問題所帶動(dòng)，因此由衰退到復(fù)蘇的調(diào)整過程可能更為復(fù)雜和艱巨，調(diào)整的難度也相對(duì)較高。
　　表2：戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)10次衰退的長(zhǎng)度與程度對(duì)比  
衰退時(shí)間　　持續(xù)月數(shù)　　從最高點(diǎn)到谷底　　GDP下降的　　衰退期間最高
　　　　　　　　　　　　　GDP下降%　　　　　季度數(shù)　　　月份失業(yè)率%
1948.11-1949.10  　  11  　　　  3.6  　　　　　　  3　　　　　　  7.9
1953.7-1954.5　　　10　　　　2.6　　　　　　　3　　　　　　  5.9
1957.8-1958.4　　　  8　　　　3.2　　　　　　　2　　　　　　  7.4
1960.4-1961.2　　　10　　　　0.5　　　　　　　2　　　　　　  6.9
1969.12-1970.11　　11　　　　0.1　　　　　　　3　　　　　　  6.1
1973.11-1975.3　　  16　　　　3.4　　　　　　　5　　　　　　  8.6
1980.1-1980.7　　　  6　　　　2.2　　　　　　　2　　　　　　  7.8
1981.7-1982.11　　  16　　　　2.8　　　　　　　4　　　　　　10.8
1990.7-1991.3　　　  8　　　　1.3　　　　　　　3　　　　　　  6.8
2001.3-　　　　　　　　　　　3.1*　　　　　　  3　　　　　　  6.0

　　
　　注：＊為今年第1季度數(shù)值除以去年第2季度數(shù)值的結(jié)果。
　　資料來源：美國(guó)商務(wù)部與勞工部網(wǎng)頁關(guān)于GDP和失業(yè)率的相關(guān)數(shù)值。另參見《國(guó)際問題研究》2002年第3期。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)出現(xiàn)雙底衰退的可能性也不大。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)史上，出現(xiàn)雙底衰退的情況很少，最近一次是1980年1月和1981年7月的雙底衰退。當(dāng)時(shí)的原因主要是，剛走出衰退的美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了兩位數(shù)的通脹，為了應(yīng)付通脹，美聯(lián)儲(chǔ)一再提高利率，從而扼殺了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭。今天的形勢(shì)與20年前大不一樣，通脹跡象不顯著，利率水平處于歷史低位，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策也趨向于將經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作為首要目標(biāo)；同時(shí)目前尚無明顯跡象會(huì)出現(xiàn)“資金外逃—美元貶值—物價(jià)上升—美聯(lián)儲(chǔ)加息—經(jīng)濟(jì)衰退”的惡性循環(huán)，因此估計(jì)短期內(nèi)暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)所謂的“雙底現(xiàn)象”。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也不相信美國(guó)會(huì)出現(xiàn)日本式的長(zhǎng)期低迷，因?yàn)槊绹?guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)淘汰機(jī)制遠(yuǎn)比日本有效，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控能力和空間也大于日本。
　　基于以上分析，我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期走勢(shì)的判斷簡(jiǎn)短歸納為：(1)短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將受到多方面不確定因素的影響，總體趨勢(shì)以低速溫和增長(zhǎng)為主，GDP增長(zhǎng)率仍將反復(fù)波動(dòng)，但出現(xiàn)“大蕭條”或雙底衰退的可能性不大；(2)此次衰退同時(shí)面臨周期性調(diào)整和結(jié)構(gòu)性調(diào)整的難題，調(diào)整的復(fù)雜性相對(duì)較大，糾正泡沫經(jīng)濟(jì)后遺癥所需的時(shí)間將會(huì)較長(zhǎng)，同時(shí)與戰(zhàn)后前幾次衰退后的復(fù)蘇相比（復(fù)蘇頭一年的增速一般超過6%），即使復(fù)蘇也將是比較溫和的；(3)美國(guó)政府會(huì)充分利用其在政治、經(jīng)濟(jì)和金融等方面所擁有的大國(guó)優(yōu)勢(shì)，擺脫目前所處的經(jīng)濟(jì)困境，因此我們?cè)趯?duì)其經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度的同時(shí)，還應(yīng)對(duì)其短期內(nèi)可能出現(xiàn)的各種發(fā)展動(dòng)向給予高度的關(guān)注。
　　  四、美國(guó)經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響不容忽視
　　在經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展的今天，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同步性趨勢(shì)日益增強(qiáng)。美國(guó)此次經(jīng)濟(jì)衰退不僅導(dǎo)致2001年美日德三大經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)20世紀(jì)70年代中以來首次同步性衰退，也使東亞一些國(guó)家和拉美國(guó)家相繼陷入衰退，可見美Y國(guó)在全球化中仍居主導(dǎo)地位，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響規(guī)模和程度均超過以前。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)已在今年8月發(fā)表的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中將全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)行下調(diào)，其中將美國(guó)2002年和2003年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別調(diào)降0.1和0.8個(gè)百分點(diǎn)至2.2%和2.6%，將歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別調(diào)降至1.1%和2.5%，將日本今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率調(diào)整為萎縮0.5%。當(dāng)然，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響并不同步，一般在繁榮期別國(guó)的得益小于美國(guó)，而在衰退期別國(guó)仍有機(jī)會(huì)獲得發(fā)展的空間。
　　我國(guó)出口貿(mào)易在2001年曾因美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速而出現(xiàn)下滑，但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國(guó)出口貿(mào)易并未受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退的拖累，貿(mào)易總額比一年前增長(zhǎng)了14.1%。盡管如此，兩國(guó)在出口商品結(jié)構(gòu)方面的差異，是造成這種情況的重要原因，即在個(gè)人收入增長(zhǎng)減速和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下降的情況下，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)海外產(chǎn)品的需求更多轉(zhuǎn)向廉價(jià)日用商品。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的低速增長(zhǎng)和復(fù)蘇的不確定性，將在很大程度

上帶來中美貿(mào)易形勢(shì)的不確定性，同時(shí)美國(guó)通過貿(mào)易保護(hù)主義或美元貶值等措施降低貿(mào)易逆差的可能性依然存在。另外，我國(guó)出口商品的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，也將使中美貿(mào)易增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系更為微妙，對(duì)此我國(guó)外貿(mào)行業(yè)必須及早制訂應(yīng)對(duì)措施。
　　國(guó)際資本流入美國(guó)的減緩趨勢(shì)在一定程度上為我國(guó)吸引外資帶來了機(jī)遇，因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和市場(chǎng)環(huán)境的改善，使我國(guó)市場(chǎng)成為外商規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和獲取回報(bào)的有利選擇。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月我國(guó)吸引外資總額較去年增長(zhǎng)34.9%。今后我國(guó)一方面要充分利用自己的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大吸引外資的力度；另一方面，對(duì)于國(guó)際資本在當(dāng)前不確定的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中短期大規(guī)模流動(dòng)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定因素，必須給予高度的重視和警惕，以確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、穩(wěn)定增長(zhǎng)。

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