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俄羅斯外債：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景下的隱憂
俄羅斯外債形成于推行經(jīng)濟(jì)改革的蘇聯(lián)時(shí)期，惡化于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，在近兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背景下，仍是揮之不去的隱憂。如何緩解外債壓力，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和出口盈余帶來的有限資金用于投資和建設(shè)，盡快走上良性循環(huán)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌道，是俄各界關(guān)注的焦點(diǎn)之一。一般而言，外債作為資本原始積累最強(qiáng)有力的手段之一，對(duì)于彌補(bǔ)投資與儲(chǔ)蓄、進(jìn)口與出口的缺口，打破由于資本不足造成的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的惡性循環(huán)具有不可否認(rèn)的積極意義。世界銀行專家認(rèn)為，外債可以使發(fā)展中國(guó)家GDP增長(zhǎng)率提高0.5～1個(gè)百分點(diǎn)（注：《1995年世界銀行發(fā)展報(bào)告》，第64頁(yè)。）。但外債是一種生息資本，到期還本付息是借入外債的基本條件。俄羅斯的問題在于舉債過多、管理不當(dāng)，尤其是外債投向不合理，使巨額外債沉淀成為總成本的一部分。2002年俄需償還外債140億美元左右，2003年需償還外債數(shù)額仍不低于2002年的水平。在目前世界經(jīng)濟(jì)前景不明朗、能源市場(chǎng)行情存在很大變數(shù)的情況下，俄能否順利渡過還債高峰期，是其經(jīng)濟(jì)是否已擺脫危機(jī)、進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期的觀察點(diǎn)之一。一 俄羅斯外債的形成
據(jù)俄中央銀行統(tǒng)計(jì)，截至2001年10月1日，俄主權(quán)外債和銀行外債的總額合計(jì)為1342億美元。其中，主權(quán)外債1193億美元，銀行外債149億美元。在主權(quán)外債中，俄獨(dú)立后借的新債為539億美元，繼承的原蘇聯(lián)債務(wù)為649億美元，地方政府借債5億美元。從以上數(shù)字看，俄外債水平與一些發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家相比，都是不高的。俄外債問題之所以引人注目，在于衡量外債風(fēng)險(xiǎn)和償還能力的各項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國(guó)際公認(rèn)的警戒水平，且其償債能力受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，存在很大變數(shù)。
俄外債的形成和發(fā)展有以下幾個(gè)特點(diǎn)：
�。ㄒ唬┕芾砘靵y，統(tǒng)計(jì)數(shù)字出入很大。
首先，對(duì)外債的定義不清，各部門債務(wù)分類和統(tǒng)計(jì)方法差異較大，為準(zhǔn)確確定債務(wù)規(guī)模造成很大困難。根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)、國(guó)際貨幣基金組織(IMF)、經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織(OCED)和世界銀行(WB)等四家國(guó)際機(jī)構(gòu)聯(lián)合組成的國(guó)際外債統(tǒng)計(jì)工作組做出的定義，外債是在任何給定的時(shí)間內(nèi)，一國(guó)居民對(duì)非居民承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的負(fù)債。俄關(guān)于外債的定義隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展經(jīng)歷了幾個(gè)階段。1992年的《俄羅斯聯(lián)邦國(guó)家內(nèi)債法》規(guī)定，國(guó)家內(nèi)債和外債按貨幣標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，即根據(jù)產(chǎn)生債務(wù)的貨幣劃分為內(nèi)債和外債。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融市場(chǎng)化的發(fā)展，以及逐漸取消辦理外匯業(yè)務(wù)的限制，1994年通過的《俄聯(lián)邦政府對(duì)外借款和俄聯(lián)邦向外國(guó)政府、法人和國(guó)際組織提供國(guó)家貸款法》做出規(guī)定，外債是指從國(guó)外借入的、產(chǎn)生國(guó)家財(cái)政義務(wù)的貸款。此后，隨著經(jīng)濟(jì)情況的發(fā)展，俄羅斯內(nèi)債和外債逐漸融合起來。由于在國(guó)內(nèi)發(fā)行以外幣標(biāo)價(jià)的有價(jià)證券，一方面使非居民的資金大量流向短期國(guó)債和聯(lián)邦債券這類內(nèi)債工具市場(chǎng)；另一方面產(chǎn)生了以“國(guó)內(nèi)外幣債券”形式存在的“國(guó)內(nèi)外幣債務(wù)”。隨著歐洲債券的發(fā)行及其在居民和非居民之間配銷以后，兩種國(guó)債的融合過程進(jìn)一步加快。
目前使用的外債定義是：俄聯(lián)邦政府從外國(guó)政府、國(guó)際金融組織、私人公司借入、尚未清償?shù)幕蚨砺?lián)邦政府和其他組織擔(dān)保借入的、尚未清償?shù)娜抠J款及利息總額（注：〔俄〕д．л．格洛瓦切夫：《國(guó)債理論及俄羅斯和國(guó)際外債實(shí)踐》，莫斯科出版社1998年版，第138頁(yè)。）。但在具體統(tǒng)計(jì)中，各部門仍各自為政，導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)數(shù)字混亂，以至于財(cái)政部長(zhǎng)庫(kù)德林在杜馬介紹外債情況時(shí)，議員們對(duì)外債規(guī)模提出了很多質(zhì)疑（注：〔俄〕《獨(dú)立報(bào)》2001年9月27日。）。
其次，外債管理政出多門，職能分散，是導(dǎo)致外債規(guī)模失控的制度因素之一。俄羅斯獨(dú)立以后，財(cái)政部、經(jīng)濟(jì)部和各行業(yè)主管部門都有權(quán)對(duì)外借貸，也都被賦予外債管理職能，沒有統(tǒng)一的國(guó)債管理中心，在這種情況下，外債規(guī)�？刂茻o從談起。直到1998年，俄才將外債管理職能統(tǒng)一到財(cái)政部。
第三，債務(wù)政策缺乏戰(zhàn)略目標(biāo)，是導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模失控的政策因素之一。從總體上看，俄羅斯外債政策存在的問題包括：外債政策與貨幣信貸政策和財(cái)政政策脫節(jié)，缺乏應(yīng)有的協(xié)調(diào)機(jī)制；外債管理著眼于短期目標(biāo)，缺乏戰(zhàn)略性安排；債務(wù)政策不透明；缺乏有效的國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)管理程序等。上述問題不僅對(duì)外債規(guī)模控制產(chǎn)生了不利影響，也使外債難以合理使用，導(dǎo)致日后償債困難，甚至引發(fā)了外債危機(jī)。
�。ǘ┩鈧男纬杉扔袣v史原因，也有現(xiàn)實(shí)原因。
蘇聯(lián)解體后，俄作為原蘇聯(lián)繼承國(guó)，繼承了其總額達(dá)649億美元的巨額外債�，F(xiàn)實(shí)原因是，獨(dú)立后的俄羅斯又舉借了大筆新債�；厩闆r是：1.俄對(duì)外舉債按規(guī)模大小分為兩個(gè)階段。1994年以前，俄傾向于用發(fā)行貨幣的方式解決資金不足問題，但是，由于貨幣發(fā)行量過大以及實(shí)行價(jià)格自由化改革，導(dǎo)致通貨膨脹惡性發(fā)展。1992年上半年，俄通貨膨脹率已高達(dá)245.3%。在這種背景下，從1994年起對(duì)外借款數(shù)額急劇攀升，盡管通貨膨脹壓力得以減輕，但導(dǎo)致國(guó)家債務(wù)規(guī)模迅速膨脹（見表1）。2.外債規(guī)模增長(zhǎng)迅猛。到1998年年初，俄外債超過了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的20%，其中俄自身所欠外債占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的7.6%。自1994年起，俄羅斯外債規(guī)模連年擴(kuò)大，俄新借外債余額從1993年的9億美元激增到1998年的550億美元，增加了60多倍，平均每年遞增47%。特別是1998年，債務(wù)余額增長(zhǎng)更為迅猛，一年內(nèi)增長(zhǎng)了66%。3.衡量債務(wù)狀況的各項(xiàng)指標(biāo)嚴(yán)重惡化。首先，俄羅斯自獨(dú)立以來國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模一直不大，外債占GDP的比重1995年為35.7%，略超出國(guó)際公認(rèn)的警戒線。到1998年，由于盧布貶值，俄國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值用美元估價(jià)僅2850億美元，外債與GDP之比已達(dá)到64%。其次，俄出口產(chǎn)品過于單一，價(jià)格過分依賴世界市場(chǎng)，出口創(chuàng)匯能力受到很大限制。俄外債余額占商品和勞務(wù)出口之比1995年年初為137.5%，1998年年初達(dá)到166%。以上指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了世界公認(rèn)的警戒線。
�。ㄈ┍M管近兩年俄GDP大幅增長(zhǎng)，但衡量債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)仍超出國(guó)際公認(rèn)的警戒水平。
與1999年年初的1560億美元相比，至2001年10月，俄外債規(guī)模減少了218億美元，外債總額減少了14%，外債負(fù)擔(dān)大大減輕。但據(jù)此認(rèn)為俄外債負(fù)擔(dān)不重的說法仍失之偏頗。據(jù)初步估算，至2001年年底，俄GDP沒有超過3000億美元，且其國(guó)際收支狀況對(duì)世界市場(chǎng)價(jià)格依賴性較強(qiáng)。
根據(jù)國(guó)際通行的外債監(jiān)控系統(tǒng)，負(fù)債率、償債率和債務(wù)率是衡量一國(guó)債務(wù)狀況的主要指標(biāo)。負(fù)債率是外債余額與GDP的比率。國(guó)際上通常認(rèn)為負(fù)債率不應(yīng)超過30%～35%。如負(fù)債率超過35%時(shí)，說明該國(guó)對(duì)國(guó)外資本的依賴性過大，很難承受國(guó)際金融市場(chǎng)變化的影響，一旦國(guó)外資金供給出現(xiàn)困難，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)急劇衰退，難以依靠自身的力量使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和振興。償債率是外債還本付息與出口外匯收入和勞務(wù)收入的比率。國(guó)際上通常認(rèn)為該比率不能超過25%。當(dāng)償債率超過25%時(shí)，說明該國(guó)在這一年內(nèi)的對(duì)外付息負(fù)擔(dān)過重，還款有出現(xiàn)危險(xiǎn)的可能。目前，許多國(guó)家和國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織都將償債率指標(biāo)作為衡量一個(gè)國(guó)家償債能力大小的最重要外債指標(biāo)之一。債務(wù)率是外債余額與外匯收入的比率。一般認(rèn)為，該比率不應(yīng)超過100%。當(dāng)超過這一指標(biāo)時(shí)，說明
該國(guó)外債余額過大，外債負(fù)擔(dān)過重，在現(xiàn)有外債余額到償還期時(shí)，該國(guó)的外匯收入很難滿足對(duì)外還款的需要。即使在未來幾年內(nèi)外匯收入有可能增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度一般卻很難趕上債務(wù)到期的速度。
1992～1998年俄羅斯外債統(tǒng)計(jì)表 （單位：億美元）
年 份 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
蘇聯(lián)債務(wù) 1049 1037 1086 1030 1008 978 950
俄羅斯債務(wù) 28 9 113 174 242 330 550
資料來源：根據(jù)俄羅斯聯(lián)邦財(cái)政部和國(guó)家統(tǒng)計(jì)委員會(huì)資料編制。轉(zhuǎn)引自對(duì)策基金網(wǎng)站(http：//sihf.spb.ru)。
粗略計(jì)算，俄2002年的負(fù)債率、償債率和債務(wù)率預(yù)計(jì)將分別達(dá)到67%、40%和140%左右，俄外債負(fù)擔(dān)仍然過重、還本付息壓力仍然過大的事實(shí)顯而易見。外債仍是困擾俄經(jīng)濟(jì)的主要問題之一。2003年，俄需償付外債本息總額仍然很高，債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債壓力仍不可低估。
二 俄解決外債問題的具體做法
關(guān)于在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景下的償債問題，俄國(guó)內(nèi)存在兩種截然不同的看法：一種看法認(rèn)為，應(yīng)該按期如數(shù)償還到期債務(wù)；另一種認(rèn)為，應(yīng)該繼續(xù)進(jìn)行債務(wù)重組，將出口收入和預(yù)算盈余更多地用于國(guó)內(nèi)投資，刺激經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。持第一種觀點(diǎn)的人認(rèn)為，及時(shí)償債對(duì)俄是有利的，債務(wù)重組只能使外債“越組越多”。為順利渡過2003年償債高峰期，應(yīng)改變償債時(shí)間表，但不是推遲償還，而應(yīng)提前償還。推遲償債的債務(wù)重組計(jì)劃對(duì)外債問題的解決不僅無益，反而有害。目前償債時(shí)間表中的幾個(gè)高峰期均是過去多次進(jìn)行外債重組造成的。如果現(xiàn)有外債不進(jìn)行重組，2002～2030年，外債本息總額為3290億美元，如果進(jìn)行重組，本息將高達(dá)3800億美元。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與償還外債沒有必然聯(lián)系，償還債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)起到制約作用，反而是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力之一（注：http://www.polit.ru）。
主張推遲外債償還的人認(rèn)為，俄外債負(fù)擔(dān)過于沉重，償還難度很大，2003年預(yù)算盈余恐怕無法滿足當(dāng)年償債需要，繼續(xù)進(jìn)行債務(wù)重組談判勢(shì)在必行。即使俄有能力償還到期債務(wù)，也應(yīng)該推遲償債進(jìn)程，其理由是預(yù)算收入的大部分用來償還外債，將造成國(guó)家資金愈加匱乏，造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯；用于其他預(yù)算開支的資金減少，社會(huì)危機(jī)則可能加劇。
應(yīng)該看到，俄自90年代以來的外債危機(jī)是長(zhǎng)期累積的結(jié)果。外債規(guī)模擴(kuò)大速度較快，外債投向主要用在了彌補(bǔ)財(cái)政赤字和償還到期債務(wù)上，不但沒有形成新的生產(chǎn)能力，反而與經(jīng)濟(jì)危機(jī)相互作用，破壞了償債的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。自20世紀(jì)80年代發(fā)展中國(guó)家外債危機(jī)以來，西方債權(quán)國(guó)、債權(quán)銀行、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)以及債權(quán)國(guó)政府從各自的利益出發(fā)，采取了一系列拯救措施，這些措施對(duì)外債危機(jī)的緩解起到了一定的積極作用。
俄政府為解決外債問題，采取了多管齊下的戰(zhàn)略。主要做法是：
（一）外債重組緩解了燃眉之急，但無法解決根本問題。
所謂債務(wù)重組，是指改變償還外債的條件，例如延長(zhǎng)債務(wù)期限和寬限期等，或是重新籌款償債，即舉借新貸款償還到期債務(wù)。俄債務(wù)重組主要是以重新安排償債進(jìn)度表的方式進(jìn)行的。
俄承擔(dān)的蘇聯(lián)外債中，大約2/3應(yīng)在1992～1995年間償還，但由于俄經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)惡化，無力償還到期債務(wù)，只能采取通過談判重組債務(wù)的方式緩解眼前的危機(jī)，調(diào)整與蘇聯(lián)外國(guó)債權(quán)人的關(guān)系，并根據(jù)支付債息的現(xiàn)實(shí)可能，重新安排償債進(jìn)度表。1992年1月，俄同巴黎俱樂部達(dá)成協(xié)議，將在1991年1月1日前形成的并應(yīng)在1991年12月到1992年3月間償還的債務(wù)延期。1993年，俄聯(lián)邦就原蘇在1991年1月1日前形成的應(yīng)在1991年償還的中、長(zhǎng)期政府貸款債務(wù)的重組問題，同西方債權(quán)國(guó)達(dá)成協(xié)議，重組的債務(wù)包括1993年1月1日前累積的債務(wù)本金和利息。結(jié)果，1993年應(yīng)償還債務(wù)總額的80%（150億美元）延期10年，并帶有5年優(yōu)惠期。同時(shí)，一些短期債務(wù)也得到重組。1994年年中，俄聯(lián)邦又同債權(quán)國(guó)達(dá)成協(xié)議，將當(dāng)年到期的近70億美元延期。1995年11月，俄同倫敦俱樂部債權(quán)國(guó)簽訂了預(yù)備協(xié)議。根據(jù)債務(wù)重組規(guī)劃，所有未償還的債務(wù)本金將近250億美元，將在25年內(nèi)還清，首次支付在2002年。1996年4月，俄又同巴黎俱樂部達(dá)成協(xié)議，380億美元債務(wù)得以全面重組。其中45%在25年內(nèi)還清，其余55%，包括對(duì)巴黎俱樂部的短期債務(wù)在21年內(nèi)還清，重組后的債務(wù)本金將從2002年開始每年償還一部分。1995～2002年為優(yōu)惠期，在此期間只支付1/4的利息。2000年3月21日，俄與倫敦俱樂部達(dá)成了新的債務(wù)重組協(xié)議，原318億美元的債務(wù)將被免除103億美元，其余63.5%（200億美元）轉(zhuǎn)換成償還期為30年的歐洲債券。通過外債重組，俄在償債問題上獲得了一定的喘息時(shí)間。
近兩年來，俄宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于好轉(zhuǎn)，償債能力大大提高，西方債權(quán)人對(duì)債務(wù)重組做法逐漸失去耐心，開始向俄逼債。巴黎俱樂部債權(quán)國(guó)認(rèn)為，俄目前有能力償還外債，應(yīng)該如數(shù)按期償還。巴黎俱樂部是俄最大債權(quán)人，俄欠該俱樂部債務(wù)總額480億美元左右。俱樂部成員國(guó)中俄最大的債權(quán)國(guó)德國(guó)稱，德也存在嚴(yán)重的預(yù)算缺口，在俄經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的情況下，繼續(xù)對(duì)外債進(jìn)行重組是不可接受的。
�。ǘ┮詡鶆�(wù)資本化和債務(wù)轉(zhuǎn)換方式緩解外債壓力，將解決外債問題的戰(zhàn)略由重組過渡到減少。
這些方式包括：以債換物（用俄產(chǎn)品抵銷債務(wù)）、以債換股（用俄私有化企業(yè)的股權(quán)換債務(wù)）、以債換債（用其他國(guó)家欠俄的債務(wù)換俄欠其他國(guó)家的債務(wù)）、以債換投資（債權(quán)人購(gòu)買俄債務(wù)，用以對(duì)俄投資）、以債換稅（債權(quán)人向俄投資，用債務(wù)抵補(bǔ)債權(quán)人所辦企業(yè)的稅金）。
第一，“以債換物”。俄以獨(dú)自承擔(dān)了原蘇聯(lián)全部債務(wù)為由，向有關(guān)債權(quán)國(guó)推銷“以債換物”償債方法�！耙詡鶕Q物”的成功例證是解決了俄欠捷克的債務(wù)。捷一公司以俄通過該公司向捷批發(fā)電力為條件，折價(jià)購(gòu)買了俄債務(wù)。普京在訪問奧地利期間，也曾提出用俄產(chǎn)戰(zhàn)斗機(jī)抵銷債務(wù)的建議。第二，“以債換股”。俄最大的債權(quán)國(guó)德國(guó)曾建議用對(duì)俄債權(quán)換俄企業(yè)的股份，但俄政府對(duì)此反應(yīng)冷淡，主要原因是兩者在選擇何種企業(yè)股份的問題上存在很大分歧，德感興趣的是績(jī)優(yōu)股，俄不同意將這些企業(yè)的股份出讓給前者。此外，俄一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還認(rèn)為，俄企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)格沒有反映實(shí)際價(jià)值，與其用股份，不如用現(xiàn)匯償債更有利。第三，“以債換投資”。俄提出將對(duì)俄債權(quán)轉(zhuǎn)換為投資的建議。德國(guó)認(rèn)為，債權(quán)換投資只能用來解決原蘇聯(lián)欠前民主德國(guó)的債務(wù)，巴黎俱樂部框架內(nèi)的債務(wù)不能按此方法辦理。以債換投資的成功例子是俄與意大利合作生產(chǎn)雅克－13AEM教練機(jī)，意方用對(duì)俄債權(quán)參與投資，從而獲得企業(yè)產(chǎn)品的支配權(quán)（注：〔俄〕《總結(jié)》雜志2001年第11期。）。
至于“以債換稅”、“以債換債”等方案都存在一定的前提條件，至今尚未看到實(shí)際步驟。
即使正在實(shí)行的一些做法也存在不少爭(zhēng)議，尚看不到全面鋪開的可能性。
�。ㄈ┌雌谌鐢�(shù)償還到期外債。
從2001年3月起，俄開始按期償還2001年到期外債。盡管俄部分政要和經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)償債問題存在不同看法，但在經(jīng)濟(jì)趨于全面好轉(zhuǎn)的情況下，俄在償債問題上回旋的余地越來越小。同時(shí)，GDP的增長(zhǎng)和國(guó)際收支狀況的改善為償還債務(wù)提供了物質(zhì)基礎(chǔ)；另一方面，進(jìn)行債務(wù)重組談判不利于俄恢復(fù)其在國(guó)際資本市場(chǎng)上的資信，更不利于其重返該市場(chǎng)為本國(guó)經(jīng)濟(jì)募集資金。2001年3月，俄政府對(duì)當(dāng)年預(yù)算進(jìn)行了修改，動(dòng)員包括稅收、對(duì)企業(yè)進(jìn)行私有化得來的收入以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融資得來的資金償還外債。
事實(shí)證明，債務(wù)資本化和緩、減，免、轉(zhuǎn)等對(duì)策只能是緩解債務(wù)危機(jī)的權(quán)宜之計(jì)，發(fā)展經(jīng)濟(jì)，改善貿(mào)易狀況，才是治本之道。
三 俄外債問題的解決前景
俄外債問題能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，在很大程度上取決于2003年外債償還情況。針對(duì)這一問題，俄目前存在兩種截然不同的看法，一種認(rèn)為，俄外債規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于官方統(tǒng)計(jì)數(shù)字，俄外債總額可能超過2000億美元。另一種看法認(rèn)為，通過對(duì)欠倫敦俱樂部的外債進(jìn)行重組，燃眉之急已得到緩解。及時(shí)足額償還了欠巴黎俱樂部的債務(wù)，并提前償還了欠國(guó)際金融組織的債務(wù)后，盡管2003年高峰期仍然存在，但外債總額低于預(yù)先估計(jì)的數(shù)字。俄能否順利渡過外債高峰期取決于以下因素：
首先是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。能夠總體反映一國(guó)外債償還能力的指標(biāo)是外債與GDP的比例關(guān)系。近年來，俄羅斯的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模一直不大。外債占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重1995年為35.7%，而1985年為9.8%，1990年為16%。1998年由于盧布貶值，用美元計(jì)算的俄羅斯國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值就只有2850億美元。2002年外債總額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比為67%左右，外債負(fù)擔(dān)仍然過重。一些發(fā)達(dá)國(guó)家之所以外債規(guī)模大但負(fù)擔(dān)不重，主要原因在于GDP保持了增長(zhǎng)和穩(wěn)定，外債償還具有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。我國(guó)的外債規(guī)模與俄羅斯同樣不相上下，但由于保持了較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，外債規(guī)模的擴(kuò)大沒有形成過大的還債壓力。
其次是國(guó)際收支狀況。外債余額與商品和勞務(wù)出口的比例是衡量外債償還能力的重要指標(biāo)。外債償還的重要來源是出口換匯，出口增長(zhǎng)有利于提高政府外債的償還能力。俄外債余額占商品和勞務(wù)出口的比重，1985年年初為51.4%，1990年年初為91.4%，1995年年初為137.5%，1998年年初為166%，2002年為140%。比例雖然下降了，但仍超過100%的警戒指標(biāo)。俄出口產(chǎn)品過于單一，價(jià)格過分依賴世界市場(chǎng)，在1998年盧布貶值效應(yīng)逐漸消失以后，俄出口狀況如何尚有待觀察。
再次是官方國(guó)際儲(chǔ)備。國(guó)際儲(chǔ)備與外債的比例可以更準(zhǔn)確地反映政府的償債能力。這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)生產(chǎn)總值并不能直接用于償還外債，而官方國(guó)際儲(chǔ)備則是償還外債的直接來源。截至今年1月4日，俄外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)到367億美元。因此，2002年俄外債問題不會(huì)嚴(yán)重惡化，但2002年俄宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)2003年外債問題的解決具有決定性意義。
最后是外部因素。外債問題的解決除涉及債權(quán)人和債務(wù)人雙方外，還與IMF等國(guó)際金融組織密切相關(guān)。IMF不但在債務(wù)重新安排的談判和實(shí)施中發(fā)揮著重要作用，而且還以備用信貸協(xié)定方式對(duì)債務(wù)國(guó)給以一定的支持。面對(duì)2003年償債高峰期，俄未雨綢繆，采取了一系列措施。提前償還了欠國(guó)際金融組織的貸款即是一例。盡管IMF的利率是最低的，但俄仍允諾提前償還欠IMF的部分債務(wù)。"9·1l" 事件后，俄迅速調(diào)整對(duì)美政策，外債問題也是考慮因素之一。
進(jìn)入2002年，俄羅斯加大了解決外債問題的力度。首先是繼續(xù)償還到期債務(wù)；其次，通過外交手段爭(zhēng)取債權(quán)國(guó)，使其減免部分俄所欠債務(wù)；再次，與蒙古、越南等蘇聯(lián)債務(wù)國(guó)達(dá)成了償還債務(wù)協(xié)議，部分減輕了俄的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
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