建立和發(fā)展證券市場(chǎng)自律管理體系

　　自律管理在證券市場(chǎng)監(jiān)管中具有不可替代的地位

　　所謂自律管理，也稱自我管理，是指行業(yè)中的企業(yè)按照一致的意愿，自行對(duì)各成員進(jìn)行管理，以促進(jìn)行業(yè)的公平、有序發(fā)展。

　　自律管理不可替代的地位，源之于相對(duì)政府監(jiān)管，其所具有的比較優(yōu)勢(shì)和特殊作用。一般說(shuō)來(lái)，自律性監(jiān)管之所以行之有效，主要原因有四點(diǎn)：

　　首先，自律管理與行政監(jiān)管具有互補(bǔ)性；其次，自律管理具有靈活性；再次，自律管理具有專業(yè)性。自律組織來(lái)自市場(chǎng)、接近市場(chǎng)、了解市場(chǎng)，擁有直接的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，并儲(chǔ)備了大量的專業(yè)人士，在自律管理中能夠發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)；最后，實(shí)行自律管理滿足了證券市場(chǎng)監(jiān)管的多層次性需要。

　　自律組織與政府監(jiān)管應(yīng)該互為依存，相互補(bǔ)充

　　境外證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐告訴我們，自律制度成功的關(guān)鍵，在于處理好政府監(jiān)管和自律管理之間的關(guān)系。這種關(guān)系應(yīng)該是互為依存，相互補(bǔ)充的。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，在世界范圍內(nèi)，政府主導(dǎo)下的監(jiān)管模式和自律主導(dǎo)下的監(jiān)管模式正在發(fā)生改變，一個(gè)基本趨勢(shì)是：出于證券市場(chǎng)監(jiān)管及時(shí)性、有效性需要，自律組織和政府機(jī)關(guān)在分工監(jiān)管的基礎(chǔ)上，相互協(xié)作和補(bǔ)充，自律管理和政府監(jiān)管被緊密結(jié)合在一起。其中，政府更多地作為法律的執(zhí)行者、政策的支持者、違法行為的查處者，而證券交易所和其他自律組織更多地作為市場(chǎng)運(yùn)作的組織者、市場(chǎng)秩序的一線監(jiān)管者、違規(guī)行為的發(fā)現(xiàn)者。

　　我國(guó)證券市場(chǎng)自律管理的現(xiàn)狀與存在問題

　　我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十余年發(fā)展，已經(jīng)初步建立了自律管理體系，證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理職能得到了重視，自律管理作用也得到了一定的發(fā)揮。但整體而言，我國(guó)證券市場(chǎng)仍然是一個(gè)新興市場(chǎng)，并處于轉(zhuǎn)軌階段，市場(chǎng)的發(fā)展主要由政府主導(dǎo)和推動(dòng)，市場(chǎng)的監(jiān)管也主要依靠行政權(quán)力，監(jiān)管體系缺乏層次性。與此相對(duì)應(yīng)，在實(shí)際運(yùn)作中，自律管理機(jī)制和職能沒有真正到位，實(shí)踐中還存在一些值得重視、有待改進(jìn)的問題，主要有在法律上，證券市場(chǎng)自律管理缺乏應(yīng)有的地位。我國(guó)《證券法》所規(guī)定的證券市場(chǎng)監(jiān)管，基本上是行政監(jiān)管為主，自律監(jiān)管未作系統(tǒng)性表述。

　　在主體資格上，證券市場(chǎng)自律管理組織獨(dú)立性不夠。由于歷史原因和特殊的國(guó)情，現(xiàn)階段，我國(guó)證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)都帶有一定的行政色彩，還缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)。相應(yīng)地，證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)行的自律管理，也經(jīng)常被理解成政府監(jiān)管的延伸。

　　在職責(zé)分工上，自律管理與政府監(jiān)管的權(quán)限不夠明晰。在對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管過(guò)程中，自律組織與證券行政主管機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的權(quán)力邊界不夠清晰，職責(zé)分工和監(jiān)管機(jī)制還沒有理順，有的地方存在交叉或重疊，有的地方出現(xiàn)了缺位或越位。此外，證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)作為自律組織，二者分工和協(xié)作關(guān)系也沒有完全理順。

　　強(qiáng)化和落實(shí)證券交易所自律管理職能，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展

　　證券交易所是證券市場(chǎng)的組織者，為證券發(fā)行人提供籌集資金的場(chǎng)所，為投資者提供證券交易的場(chǎng)所，直接面對(duì)上市公司、投資者、證券商和廣大中介機(jī)構(gòu)，能夠?qū)ψC券交易進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，這種特殊的角色、職能和優(yōu)勢(shì)，客觀上要求證券交易所承擔(dān)起對(duì)會(huì)員公司、上市公司、證券交易的一線監(jiān)管責(zé)任。

　　由于特定的歷史和國(guó)情，在現(xiàn)階段，證券交易所對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的自律管理職能還沒有到位，作用還沒有得到應(yīng)有的發(fā)揮。強(qiáng)化和完善交易所自律管理，是今后一段時(shí)間我國(guó)證券市場(chǎng)制度建設(shè)的重要內(nèi)容。我們?cè)谕晟谱C券交易所自律管理制度建設(shè)中，要借鑒境外成熟市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，遵守交易所自律管理的普遍規(guī)律和特點(diǎn)，有針對(duì)性地解決實(shí)踐中存在的問題。在相應(yīng)的制度完善和創(chuàng)新中，如下幾個(gè)問題值得重視：

　　第一、交易所自律管理的有效性首先取決于其主體資格的獨(dú)立性。交易所進(jìn)行有效的自律管理，必須首先取得獨(dú)立的法律人格，成為真正意義上的自律管理組織。

　　第二、交易所自律管理權(quán)力應(yīng)來(lái)源于法律直接規(guī)定，而不是行政授權(quán)。法定自律是更為高級(jí)的自律制度，能夠提高證券交易所自律管理的效力層次，保證自律管理的權(quán)威性，清晰劃分自律管理和行政監(jiān)管之間的權(quán)責(zé)邊界。在修改《證券法》時(shí)，對(duì)交易所的監(jiān)管權(quán)限，應(yīng)從現(xiàn)階段的授權(quán)自律向法定自律轉(zhuǎn)變，恢復(fù)證券交易所自律管理的本來(lái)面目。

　　第三、要在法律法規(guī)的框架下賦予證券交易所進(jìn)行制度創(chuàng)新、品種創(chuàng)新和交易方式創(chuàng)新的權(quán)利，恢復(fù)市場(chǎng)的應(yīng)有功能。在適當(dāng)?shù)募s束條件下賦予證券交易所及時(shí)、自主地進(jìn)行制度、品種、交易方式等方面的創(chuàng)新權(quán)利，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，既是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展和變革的內(nèi)在要求，也是迎接全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，創(chuàng)建區(qū)域或國(guó)際性交易所的外在要求。

　　第四、必須妥善處理好交易所自律管理和行政監(jiān)管之間的關(guān)系。我國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)于依賴政府監(jiān)管，交易所自律管理職能弱化，是在特定的市場(chǎng)環(huán)境和歷史背景下產(chǎn)生的，有一定的必然性和合理性。今后，我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展，固然離不開政府監(jiān)管，但應(yīng)充分發(fā)揮證券交易所一線監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮其在政府和市場(chǎng)之間的橋梁和紐帶作用，建立起交易所自律管理與政府行政監(jiān)管并重的格局。其中，交易所自律管理應(yīng)處于監(jiān)管第一線，優(yōu)先發(fā)揮作用，交易所自律管理無(wú)法覆蓋、難以作用的領(lǐng)域，由政府進(jìn)行行政監(jiān)管，同時(shí)，證券交易所自律管理活動(dòng)本身應(yīng)接受政府監(jiān)管。

　　第五、交易所自律管理以契約關(guān)系為基礎(chǔ)。目前，我國(guó)證券交易所自律管理中的契約關(guān)系已基本建立，但還沒有充分到位，應(yīng)進(jìn)一步樹立其在市場(chǎng)中的權(quán)威性。

　　第六、應(yīng)發(fā)揮證券交易所在多元化解決證券糾紛中的作用。自律管理，意味著證券行業(yè)內(nèi)的相關(guān)事務(wù)，包括證券糾紛事務(wù)的處理，應(yīng)盡可能自律，事實(shí)上，提供一定范圍內(nèi)的證券糾紛解決渠道，是自律管理職能的有機(jī)組成部分。證券交易所作為主要的自律組織，在多元化解決證券糾紛方面，無(wú)疑能夠發(fā)揮應(yīng)有的作用，這一點(diǎn)已經(jīng)在紐約等證券交易所自律管理制度中得到充分體現(xiàn)。建議在《證券法》修改時(shí)，建立我國(guó)證券糾紛多元化解決機(jī)制，并規(guī)定證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)有權(quán)建立和解、調(diào)解機(jī)制，為一定范圍內(nèi)的證券糾紛提供解決渠道。

　　國(guó)信證券總經(jīng)理　胡繼之觀點(diǎn)：

　　自律管理說(shuō)到底是一種自我管理，應(yīng)該在行政監(jiān)管之外，是出于行業(yè)利益自身的需要。自律組織首先應(yīng)該是行業(yè)利益的維護(hù)者，然后才是市場(chǎng)秩序的監(jiān)管者。

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