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階段性的《證券法》
階段性的《證券法》
我國(guó)《證券法》具有明顯的階段性特點(diǎn),表現(xiàn)在該法出臺(tái)前沒(méi)有解決的問(wèn)題,大部分現(xiàn)在依然沒(méi)能解決,并且某些條文的規(guī)定尚欠妥適。
在證券的發(fā)行方面!蹲C券法》規(guī)定,必須依照公司法規(guī)定的條件,報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。但綜觀有關(guān)規(guī)定,并不能看出現(xiàn)在的核準(zhǔn)制和以往的審批制有何不同,如果只是稱謂上的差異,那么證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)就應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)發(fā)行公司披露的信息真實(shí)情況負(fù)責(zé),對(duì)其當(dāng)時(shí)的股票價(jià)值及以前的業(yè)績(jī)情況負(fù)責(zé),否則因此給投資者造成損失的,證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。而《證券法》只規(guī)定,股票依法發(fā)行后,發(fā)行人經(jīng)營(yíng)與收益的變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn),由投資者負(fù)責(zé),這樣規(guī)定顯然是不完善的。另外,《證券法》第15條規(guī)定,參與核準(zhǔn)股票發(fā)行申請(qǐng)的人員,不得持有所核準(zhǔn)的發(fā)行申請(qǐng)的股票。但根據(jù)第14條的規(guī)定,發(fā)行審核委員會(huì)的成員包括國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)外的有關(guān)專家,如果不分期限地一律不允許這些專家持有其所核準(zhǔn)的發(fā)行申請(qǐng)的股票,似乎有欠公允。此外,《證券法》第12條規(guī)定,上市公司對(duì)發(fā)行股票所募資金,擅自改變用途而未作糾正的,或者未經(jīng)股東大會(huì)認(rèn)可的,不得發(fā)行新股。此條限制性規(guī)定對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)似顯過(guò)輕,因?yàn)樯米愿淖冑Y金用途的情況目前比較普遍地存在,嚴(yán)重地?fù)p害著投資者的利益,如果證券法不對(duì)負(fù)有責(zé)任的董事、監(jiān)事、經(jīng)理規(guī)定相應(yīng)的責(zé)任,不對(duì)如何補(bǔ)償投資者的損失作出規(guī)定,而僅僅規(guī)定上市公司不得發(fā)行新股,是不能有效防止上市公司改變資金用途行為的,對(duì)投資者來(lái)講也是不公平的。
在上市公司收購(gòu)方面!蹲C券法》第81條規(guī)定:“通過(guò)證券交易所的證券交易,投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的30%時(shí),繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的,應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購(gòu)要約。但經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)免除發(fā)出要約的除外!比绻麑⒃摋l理解為是對(duì)強(qiáng)制要約的規(guī)定,則排除了投資者通過(guò)協(xié)議收購(gòu)的方式取得一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的30%的強(qiáng)制性收購(gòu)義務(wù),這樣不利于對(duì)上市公司廣大中小股東的保護(hù),而且使強(qiáng)制要約收購(gòu)的適用范圍過(guò)窄,并且免除義務(wù)一般也不適用于投資者通過(guò)證券交易所的證券交易持股30%時(shí)的情況。將該條理解為是對(duì)強(qiáng)制要約收購(gòu)條件的規(guī)定似乎更合理,即通過(guò)證券交易所的證券交易持股30%只是強(qiáng)制要約收購(gòu)的一個(gè)條件,并不排除通過(guò)協(xié)議收購(gòu)持股的30%的情況,免除義務(wù)也是適用于通過(guò)協(xié)議收購(gòu)持股30%時(shí)的情況,但是僅從該條文的字里行間推斷,很難得出該條是強(qiáng)制要約收購(gòu)條件的規(guī)定,因此該條款是很不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)。根?jù)《證券法》第82條規(guī)定,要約收購(gòu)的收購(gòu)數(shù)量和價(jià)格,載明在收購(gòu)人向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送的上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)中。此條款似乎將要約收購(gòu)數(shù)量和價(jià)格的決定授予了收購(gòu)人,這顯然是不利于保護(hù)中小投資者利益的!豆善卑l(fā)行和交易暫行條例》對(duì)要約收購(gòu)價(jià)格尚有限制性規(guī)定,但現(xiàn)在的《證券法》卻沒(méi)有了,這顯然是一種倒退。另外,《證券法》對(duì)上市公司收購(gòu)中的關(guān)聯(lián)交易未作任何規(guī)定,但關(guān)聯(lián)交易是各國(guó)證券法對(duì)上市公司收購(gòu)規(guī)制的一個(gè)重要方面,因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易不僅涉及國(guó)家稅收及會(huì)計(jì)監(jiān)管問(wèn)題,更關(guān)系到公平交易和投資者利益保護(hù)等問(wèn)題,《證券法》對(duì)此沒(méi)有明確的禁止性規(guī)定和懲罰措施,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)就無(wú)法通過(guò)合法途徑對(duì)此類行為進(jìn)行監(jiān)控,投資者也無(wú)人保護(hù)自身的合法權(quán)益。此外,《證券法》對(duì)上市公司收購(gòu)失敗也只字未提。
《證券法》除了某些條文的規(guī)定欠完善外,對(duì)國(guó)家股、法人股的流通、場(chǎng)外交易、b股市場(chǎng)等需要解決的問(wèn)題都沒(méi)有規(guī)定, 而且大部分條文過(guò)于粗糙、缺乏可操作性,這些都給未來(lái)證券法實(shí)施細(xì)則的制定留下大量的工作和空間。
李偉
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