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試論證券市場中小投資者權(quán)益的自我保護(hù)
試論證券市場中小投資者權(quán)益的自我保護(hù)摘 要：眾所周知，投資者是證券市場中最核心的要素，其中中小投資者是證券市場生存和發(fā)展的根基，對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，關(guān)系到證券市場的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。然而在我國，證券市場還是一個(gè)新興市場，由于中小投資者投資理念不成孰、絕對(duì)投資額小而相對(duì)投資額大、從眾心理強(qiáng)烈以及股東意識(shí)和法律意識(shí)淡薄等因素，致使他們常常成為市場失控時(shí)最大的受害者。由此引發(fā)了人們對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)問題的關(guān)注，特別是中小投資者權(quán)益的自我保護(hù)成為關(guān)鍵。本文基于中小投資者的現(xiàn)狀，闡述了中小投資者權(quán)益保護(hù)的必要性，分析了中小投資者權(quán)益受損的原因，進(jìn)而探討如何完善中小投資者的自我保護(hù)措施。
關(guān)鍵詞： 證券市場 中小投資者權(quán)益 自我保護(hù)
一、我國證券市場中小投資者的現(xiàn)狀
（一）數(shù)量眾多，作用顯著
我國證券市場的中小投資者比例一直占絕對(duì)多數(shù)，并且呈現(xiàn)投資大眾化趨勢。在中國證券市場創(chuàng)立以來短短的20年時(shí)間里，中小投資者隊(duì)伍迅速壯大，截止目前，證券開戶數(shù)已經(jīng)過億。他們通過一級(jí)市場的股票認(rèn)購，為2000多家上市公司提供了近10000億元直接融資；通過二級(jí)市場的股票交易，為券商、財(cái)政部創(chuàng)造了數(shù)千億元的傭金和印花稅收入。正是由于他們的廣泛參與，才有了證券市場的超常規(guī)發(fā)展。
�。ǘ� 層次多樣，水平偏低
在證券市場上為數(shù)眾多的中小投資者中，學(xué)歷、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)技能參差不齊。統(tǒng)計(jì)表明，38.44%的投資者擁有大中專學(xué)歷，38.54%的投資者為本科學(xué)歷，擁有碩士及以上學(xué)歷的投資者占6.93%,以上合計(jì)為83.91%,而中學(xué)及以下學(xué)歷的投資者僅為14.97%.但從整體層面上和專業(yè)層面上分析，我國中小投資者仍處于一個(gè)偏低水平上。
�。ㄈ┩顿Y量小，結(jié)構(gòu)分散
據(jù)中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司和中國證監(jiān)會(huì)投資者教育辦公室共同完成調(diào)查報(bào)告顯示，約有兩成多的投資者在股市投入資金5-10萬元和10-30萬元，17.25%的投資者資金規(guī)模在2-5萬元，近一成投資者股市投資金額在30-50萬元左右。綜合分析，30萬元以下的投資者占到3/4.
此外，男性股民、年輕股民和中等收入者成為主力軍。調(diào)查顯示，證券投資者以男性為主，占到66.43%,而女性投資者只占32.96%,男性數(shù)量是女性的兩倍多。其中，25-34歲的投資者最多，占到36.23%,1/4的投資者年齡介于35-44歲之間，45歲以上的投資者超過兩成。35.09%的投資者月均收入在1600-3200元之間，超過1/4的投資者月均收入在800-1600元之間，月均收入在3200-6400元之間的投資者的占比為16.67%.
（四）認(rèn)識(shí)不足，權(quán)益受損
中小投資者對(duì)自己的合法權(quán)益缺乏認(rèn)識(shí)。單個(gè)中小投資者由于其持有的股份份額較少且持有的時(shí)間較短，常常對(duì)自己的合法權(quán)益如對(duì)上市公司的知情權(quán)、質(zhì)詢和建議權(quán)、股東權(quán)益等缺乏認(rèn)知，不能很好地維護(hù)自身的合法權(quán)益。
綜上所述，中小投資者的上述特征決定了其風(fēng)險(xiǎn)承受能力和自我保護(hù)能力較差，在我國證券市場還處于發(fā)展階段，法律法規(guī)不健全的條件下，其合法權(quán)益必然最經(jīng)常也最易受到損害。
二、證券市場中小投資者權(quán)益保護(hù)的必要性
（一）證券市場可持續(xù)發(fā)展的需要
一個(gè)中小投資者權(quán)益受到保護(hù)的市場，才是一個(gè)具有良好的發(fā)展動(dòng)力的市場；否則，投資者會(huì)失去信心，市場也就失去前行的動(dòng)力。因此，采取措施保護(hù)中小投資者的權(quán)益，增強(qiáng)其信心，有助于增強(qiáng)市場前行的動(dòng)力。
�。ǘ┨岣呤袌鲂�、降低市場風(fēng)險(xiǎn)的需要
如果證券市場能夠很好地保護(hù)中小投資者的權(quán)益，就能提高市場的效率，降低由于各種違規(guī)操作帶來的風(fēng)險(xiǎn)，有助于投資者在追求自身收益最大化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)資金資源的優(yōu)化配置。
�。ㄈ┖Ｍ獬墒熳C券市場的成功經(jīng)驗(yàn)
海外證券市場的成功經(jīng)驗(yàn)表明，成熟的證券市場往往注重對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，重視相關(guān)規(guī)章制度的建立和具體監(jiān)管工作的執(zhí)行，全力維護(hù)市場公平，營造一個(gè)讓中小投資者放心的投資環(huán)境。
三、中小投資者權(quán)益受損的原因
�。ㄒ唬� 投資風(fēng)險(xiǎn)較高，投資理念有待成熟
隨著我國證券市場的發(fā)展，中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在不斷加強(qiáng)，投資理念也漸趨理性。但是與西方成熟的股票市場相比，目前我國中小投資者投資理念還存在較強(qiáng)的投機(jī)性，常常是自發(fā)形成并表現(xiàn)為非理性的特征，他們依靠“消息市”、“政策市”提供的各種小道消息和政策作出決策，忽視公司的投資回報(bào)，缺乏對(duì)會(huì)計(jì)信息的分析能力和對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，急于賺取買賣差價(jià)。因?yàn)檫@些錯(cuò)誤的投資決策和非理性的投資行為，加大了中小投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。
�。ǘ┙^對(duì)投資額小，相對(duì)投資額大
絕對(duì)投資額，是指中小投資者個(gè)人投到股市的資金量的多少。我國股市中中小投資者投入到股市的資金量并不多，絕對(duì)投資額小。而且，中小投資者普遍缺乏專業(yè)性較強(qiáng)的投資知識(shí)，所以他們不能也不會(huì)運(yùn)用組合投資策略來防止投資方式單調(diào)、投資風(fēng)險(xiǎn)較大現(xiàn)象的發(fā)生。相對(duì)投資額，是指中小投資者投資與收入的比例。我國中小投資者多數(shù)沒有合理地分配收入，除日常開支外，包括應(yīng)急用的銀行儲(chǔ)蓄、固定利率的國債等方面的資金，都有可能被挪去炒股，所以相對(duì)投資額大。這必然使他們產(chǎn)生盡快取得股市收益的投機(jī)想法，進(jìn)而干擾上市公司決策層的決策意向，增加了發(fā)生會(huì)計(jì)信息失真的機(jī)會(huì)。
�。ㄈ⿵谋娦睦韽�(qiáng)烈，羊群效應(yīng)明顯
中小投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，具有較強(qiáng)的從眾心理，他們覺得只有和大眾的投資決策相一致時(shí)才會(huì)有安全感，并且在考慮信息成本后，中小投資者更愿意追隨股市的“領(lǐng)導(dǎo)者”,直接模仿大投資者的投資決策�；谝陨蟽牲c(diǎn)原因，形成了中小投資者的“羊群行為”,從而導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真給中小投資者帶來的損失增大。
�。ㄋ模┕蓶|意識(shí)缺失，法律意識(shí)淡薄
我國的中小投資者僅把投資簡單看作“錢生錢”的過程，卻并未意識(shí)到投資后自己也是上市公司的股東。他們忽視運(yùn)用法律手段來維護(hù)自身權(quán)益，只是寄希望于自己不要成為會(huì)計(jì)信息失真、證券欺詐等引起股市動(dòng)蕩的犧牲品。同時(shí)，中小投資者出于訴訟程序及費(fèi)用方面的考慮，在合法權(quán)益受到侵犯時(shí)，往往選擇沉默。
四、中小投資者自我保護(hù)的措施建議
�。ㄒ唬⿵�(qiáng)化市場風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，樹立正確的投資理念
中小投資者在入市之前要強(qiáng)化市場風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的同時(shí)，樹立理性、穩(wěn)健的投資理念。這是因?yàn)橐环矫嫒魏巫C券市場無論它具有多么成熟的市場機(jī)制和多么完善的監(jiān)管體系，都存在風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不在，無處不有。另一方面，針對(duì)目前我國多數(shù)中小投資者投資理念存在較強(qiáng)投機(jī)性的現(xiàn)象，理性、穩(wěn)健的投資理念是中小投資者實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)的前提條件。在日趨完善的投資環(huán)境下，中小投資者應(yīng)將主要精力放在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的分析上，重視上市公司的質(zhì)量，投資理念應(yīng)以投資為主。
（二）成立中小投資者保護(hù)協(xié)會(huì)，維護(hù)中小投資者權(quán)益
縱觀海外，許多國家都建立了投資者保護(hù)協(xié)會(huì)，諸如德國、荷蘭、印度等國。投資者保護(hù)協(xié)會(huì)的成立，能為中小投資者代言、諫言，集合全體中小投資者的力量，化分散為合力，維護(hù)和爭取合法權(quán)益。反觀國內(nèi)，每當(dāng)中小投資者權(quán)益受到損害時(shí)，往往因維權(quán)成本高、自身力量弱、缺乏自我保護(hù)意識(shí)等，而不積極尋求保護(hù)。因此，我國也應(yīng)建立中小投資者保護(hù)協(xié)會(huì)，這既是風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，也是風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制。其職能主要包括：一是通過宣傳和培訓(xùn)等方式對(duì)中小投資者進(jìn)行教育，提供各種咨詢服務(wù)，提高中小投資者的投資素質(zhì)，增強(qiáng)他們防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。二是公開接受中小投資者的委托，組織代理人參加公司的股東大會(huì)；推薦獨(dú)立董事進(jìn)入上市公司董事會(huì)，向公司推薦監(jiān)事。三是組織協(xié)調(diào)侵犯中小投資者權(quán)益行為的共同訴訟，組織協(xié)調(diào)代理共同訴訟的律師和律師事務(wù)所的代理事務(wù)。四是依照相關(guān)法律法規(guī)，代表中小投資者向侵權(quán)行為人提出索賠要求，為侵權(quán)行為人和中小投資者提供一個(gè)由第三方主持公道的、通過談判協(xié)商解決賠償損失的途徑，從而節(jié)省由于訴訟而產(chǎn)生的一系列費(fèi)用。五是接受中小投資者關(guān)于各種侵權(quán)行為的投訴，通過協(xié)會(huì)進(jìn)行協(xié)商，爭取解決問題，改變目前一發(fā)生問題就向監(jiān)管部門投訴的狀況。六是實(shí)行訴訟擔(dān)當(dāng)制度，代表中小投資者群體利益起訴侵權(quán)行為人。七是收集整理中小投資者關(guān)于完善證券投資的法律法規(guī)和政策的意見，以及發(fā)展證券市場的建議，向有關(guān)國家機(jī)關(guān)、公司和相關(guān)組織反映。
�。ㄈ┘訌�(qiáng)中小投資者教育，提高維權(quán)意識(shí)和參與意識(shí)
1.通過證券知識(shí)、法律法規(guī)等多方面的教育，促使中小投資者樹立正確的投資理念和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，掌握必要的法律知識(shí)，有利于提高中小投資者運(yùn)用法律手段自覺地維護(hù)自身合法權(quán)益的能力。 借鑒消費(fèi)者保護(hù)的成功經(jīng)驗(yàn)，提高中小投資者的維權(quán)意識(shí)。為了提高中小投資者的維權(quán)意識(shí)和參與意識(shí)，一方面，有必要制定《中小投資者權(quán)益保護(hù)法》，方便中小投資者對(duì)自身權(quán)利的了解和保護(hù)；另一方面，可以在證監(jiān)會(huì)中設(shè)立專門的中小投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)構(gòu)，由專人負(fù)責(zé)處理股東的投訴和意見，并將結(jié)果通過媒體、布告或網(wǎng)站定期公布。 通過對(duì)中小投資者的教育，加強(qiáng)其參與證券市場的意識(shí)，提高其參與水平。這一措施有力地約束了上市公司、證券機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、監(jiān)管部門等市場主體的行為，各市場主體都將在一定程度上更加慎重地對(duì)待中小投資者。這將有利于證券市場的公平、公正、公開和誠實(shí)信用原則的實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)證券市場的規(guī)范化和法制化。
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