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淺議證券市場與中國農(nóng)業(yè)發(fā)展
淺議證券市場與中國農(nóng)業(yè)發(fā)展一、 證券市場對于農(nóng)業(yè)發(fā)展的功能證券市場是社會化大生產(chǎn)的產(chǎn)物，是商品經(jīng)濟(jì)、市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，是市場經(jīng)濟(jì)走向成熟的標(biāo)志。作為市場經(jīng)濟(jì)的高級發(fā)展形式，證券市場濃縮和凝聚了市場經(jīng)濟(jì)的基本機(jī)制、核心要素和基本價值觀念，它應(yīng)該而且可以為農(nóng)業(yè)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。
（一） 籌資與投資功能籌資與投資是證券市場的基本功能。企業(yè)通過在證券市場發(fā)行股票和債券，能夠迅速地把分散在社會上的閑散貨幣集中起來，形成巨額的、可供長期使用的資本，用于生產(chǎn)和經(jīng)營，從而開辟了不同于間接融資（銀行貸款）的直接融資渠道。同時，這些股票、證券也為投資者提供了多樣化的直接投資工具。這一功能對于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：改變社會資金配置方式，開辟農(nóng)業(yè)直接融資渠道，有利于克服農(nóng)業(yè)發(fā)展的資金制約。
�。ǘ� 轉(zhuǎn)制與監(jiān)督功能
證券市場還具有促使公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制的功能。證券市場對經(jīng)營主體有一定的要求，公司要成為上市公司，必須先改制成為股份公司，按照股份公司的機(jī)制來運作。企業(yè)要在證券市場發(fā)行證券，也要經(jīng)過嚴(yán)格的審查程序，要有良好的業(yè)績。這就使企業(yè)時時處在各方面的監(jiān)督和影響之中。這些監(jiān)督包括：①股東的干預(yù)。股東作為投資者必然關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營和前途，并且通過授權(quán)關(guān)系或“用腳投票”實施他們的權(quán)力。②股價升跌的壓力。企業(yè)經(jīng)營的好壞直接影響股價，股價提高，對公司是一種激勵；經(jīng)營不善產(chǎn)生的價格下跌可能導(dǎo)致外部接管，在這種制約下，管理層不得不認(rèn)真地為公司服務(wù)，股東的權(quán)益因此得到相應(yīng)的保護(hù)。③社會的監(jiān)督，特別是會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券交易所的監(jiān)督和制約，所有這些制約，促使上市公司形成健全的內(nèi)部運作機(jī)制。
這一功能對于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）有助于促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)的機(jī)制轉(zhuǎn)換，培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化過程中的龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)的重要作用要求它具有完善的內(nèi)部運行機(jī)制，優(yōu)越的組織形式。相比而言，上市公司具有體制上的優(yōu)勢。對照上市公司的要求，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，有利于培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)。（2）啟發(fā)和影響各類農(nóng)業(yè)經(jīng)營組織的企業(yè)化轉(zhuǎn)變。證券市場不僅培育農(nóng)業(yè)大中型上市公司，而且以它的標(biāo)準(zhǔn)、效率啟發(fā)和影響著各類農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)組織。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的過程中，由于企業(yè)經(jīng)營方式有較高的效率，傳統(tǒng)的一家一戶的小農(nóng)經(jīng)營方式逐步向面向市場的農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變；農(nóng)民從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者逐步向具有市場意識、投資意識、管理意識的農(nóng)業(yè)企業(yè)家轉(zhuǎn)變。
�。ㄈ� 資源配置與結(jié)構(gòu)調(diào)整功能
證券市場的流動性特征會引導(dǎo)資金流向效益好且有發(fā)展?jié)摿Φ牟块T或企業(yè)，從而發(fā)揮資源配置和結(jié)構(gòu)調(diào)整功能。在我國，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效率低下，已成為經(jīng)濟(jì)運行中的突出問題，這些問題的根源就在于缺乏一個引導(dǎo)資源尤其是資金流通與配置的市場機(jī)制。證券市場恰好提供了這樣一種機(jī)制：在證券市場上，資金在利益的引導(dǎo)下流向效益好的行業(yè)、企業(yè)，拋棄收益率低、缺乏增長潛力的證券，從而實現(xiàn)包括資金在內(nèi)的資源的合理配置。
這一功能對于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）消除行業(yè)壁壘，加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。農(nóng)業(yè)要進(jìn)入證券市場，要在證券市場不被冷落，必須先要成為能夠贏利的行業(yè)，成為比較效益較高的產(chǎn)業(yè)。在過去農(nóng)工商脫節(jié)、供產(chǎn)銷分離和農(nóng)業(yè)勞動力過多的情況下，農(nóng)業(yè)部門僅限于原料性初級產(chǎn)品生產(chǎn)，加工和運銷環(huán)節(jié)的增值流向了工業(yè)和貿(mào)易部門。然而，在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營條件下，農(nóng)業(yè)的比較效益和市場地位可以大大提高。資源配置功能促使農(nóng)業(yè)必須走產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的道路，增強贏利能力。（2）提高資源配置效率，遏制和克服重復(fù)建設(shè)。農(nóng)業(yè)部門的經(jīng)營性資產(chǎn)中，存在不少重復(fù)建設(shè)項目，造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效率低。重復(fù)建設(shè)是計劃經(jīng)濟(jì)和部門分割的必然產(chǎn)物。在計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)的舊體制還會發(fā)生作用。利用證券市場的資源配置功能，可以有效地遏制和克服重復(fù)建設(shè)的弊端。這是因為，首先資本的趨利動機(jī)會沖破農(nóng)業(yè)經(jīng)營管理中的部門分割，促進(jìn)資源的自由合理流動；其次，證券市場大范圍的兼并收購、資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易，有利于盤活存量資產(chǎn)，提高資源配置效率。
�。ㄋ模� 分散風(fēng)險功能
證券市場通過提供各種不同性質(zhì)、不同期限、不同風(fēng)險和收益的證券，既給投資者和融資者提供了豐富的投融資渠道，同時也提供了分散風(fēng)險的渠道。首先，融資方通過發(fā)行證券籌集資金，實際上將其風(fēng)險部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者。上市公司的股東越多，單個股東所承擔(dān)的經(jīng)營風(fēng)險就越小。其次，投資方可以根據(jù)不同偏好，通過買賣證券和建立投資組合來轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險。證券市場的流動性特征解決了投資者難以變現(xiàn)的后顧之憂，證券市場的出現(xiàn)，為各種長短期資金相互轉(zhuǎn)化和橫向資金融通提供了媒介和場所。人們可以用現(xiàn)金購買有價證券，把消費資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金；人們也可以賣出有價證券，將其變?yōu)楝F(xiàn)實購買力，以解決即期支付的需要。這一功能對于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的根本特征決定了它所特有的生產(chǎn)周期長、存在自然災(zāi)害等風(fēng)險。證券市場的分散風(fēng)險功能有利于化解農(nóng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險壓力，有利于農(nóng)業(yè)的長期發(fā)展。
�。ㄎ澹� 社會功能
對于轉(zhuǎn)軌時期的中國，證券市場還有其超越經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的社會功能。首先，證券市場的出現(xiàn)加速了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和社會現(xiàn)代化的發(fā)育過程，廣泛而深入地傳播了市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)知識和價值觀念。其次，證券市場成為聯(lián)系國家政治、經(jīng)濟(jì)生活與公民切身利益的紐帶，起到了社會凝聚作用。證券市場是政治、經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”.國際形勢、國家政局、體制改革、經(jīng)濟(jì)增長率、財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策等，都會影響到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和投資者的投資收。81.證券市場與中國農(nóng)業(yè)發(fā)展益，也都會在證券市場中得到反映。證券市場的走勢，投資者的心態(tài)、傾向也會反饋到國家有關(guān)部門，從而影響有關(guān)決策。同時，從自身利益出發(fā)，企業(yè)、投資者必然對國家政治生活、經(jīng)濟(jì)形勢、企業(yè)經(jīng)營狀況保持高度的關(guān)切，并且成為國家政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長的堅定支持者。
這一功能對農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）有利于加強政府和公眾對農(nóng)業(yè)的關(guān)注。在證券市場上，農(nóng)業(yè)類上市公司的經(jīng)營狀況每天會吸引千家萬戶的注意，投資者會因此而更加關(guān)注農(nóng)業(yè)政策、農(nóng)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢，證券機(jī)構(gòu)更會認(rèn)真研究農(nóng)業(yè)方面的信息，關(guān)注農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動。而這些信號會反饋到?jīng)Q策層，從而影響有關(guān)政策的制定和決策的實施執(zhí)行。（2）促進(jìn)農(nóng)業(yè)部門經(jīng)營觀念的創(chuàng)新。證券市場濃縮了市場經(jīng)濟(jì)的基本元素。農(nóng)業(yè)與證券市場的聯(lián)連，帶來了經(jīng)營觀念的變化。例如，從只重視產(chǎn)品經(jīng)營到產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營并重；從追求利潤最大化到既追求利潤最大化，也追求企業(yè)價值最大化；從只重視土地、農(nóng)具等有形生產(chǎn)要素，到重視股票、債券等無形生產(chǎn)要素等。這是經(jīng)營觀念、思維方式的重大進(jìn)步和創(chuàng)新。綜上所述，證券市場為農(nóng)業(yè)注入了多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素，農(nóng)業(yè)需要證券市場。同時，證券市場也需要農(nóng)業(yè)的參與。農(nóng)業(yè)對證券市場的重要性在于：①沒有農(nóng)業(yè)的參與，證券市場對國民經(jīng)濟(jì)的影響將大為降低，證券市場的重要性將大打折扣；②農(nóng)業(yè)所形成的食物與纖維系統(tǒng)是世界最大的產(chǎn)業(yè)部門，沒有它們參與，證券市場是不完整的；③農(nóng)產(chǎn)品市場是永不衰落的市場，農(nóng)業(yè)為證券投資者提供了適宜長線投資的工具，有利于減少證券市場中的短線投機(jī)行為。
二、 農(nóng)業(yè)利用證券市場的途徑
�。ㄒ唬� 農(nóng)業(yè)利用股票市場的途徑
股票市場是目前中國證券市場的主體。在債券、基金等證券品種尚未充分發(fā)育的情況下，股票市場率先支撐起中國的證券市場。目前，我國農(nóng)業(yè)對證券市場的利用主要是通過股票市場進(jìn)行的。至1999年底，共有57家農(nóng)業(yè)概念的股份公司上市發(fā)行股票，其主營業(yè)務(wù)和資金投向涵蓋農(nóng)產(chǎn)品加工、畜牧飼料、種植、種子、漁業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖、林業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品流通、化肥、農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域，涉及農(nóng)業(yè)產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后各個環(huán)節(jié)。
農(nóng)業(yè)利用股票市場的步驟是：1.農(nóng)業(yè)企業(yè)化。農(nóng)業(yè)企業(yè)化的含義是：加快推動各種資源向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)移，對各種商品化農(nóng)業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)實行企業(yè)化管理，按照《公司法》的要求規(guī)范企業(yè)組織形式。企業(yè)化是農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入股票市場的前提。農(nóng)業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)必須經(jīng)過企業(yè)制改組，才具備進(jìn)入股票市場的條件。
2.農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化是指農(nóng)業(yè)企業(yè)建立股份制或股份合作制，為農(nóng)業(yè)進(jìn)入股票市場奠定微觀基礎(chǔ)。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化過程表現(xiàn)為多種形式，例如，農(nóng)戶聯(lián)合興辦股份化的企業(yè)；對鄉(xiāng)村集體企業(yè)進(jìn)行股份合作制改造，農(nóng)戶取得股東資格；農(nóng)戶以其交售的農(nóng)產(chǎn)品或服務(wù)參股龍頭企業(yè)，作為優(yōu)先股東，分享企業(yè)利益，不參與管理；專業(yè)合作社參股龍頭企業(yè)；龍頭企業(yè)進(jìn)行股份制或股份合作制改造；農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化鏈條不同環(huán)節(jié)的企業(yè)間相互持股，建立“利益共享，風(fēng)險共擔(dān)”的利益共同體。必須指出的是，農(nóng)業(yè)企業(yè)化過程是一個多樣化的過程，是一個多種模式并存的過程。由于歷史的、自然的原因，我國農(nóng)業(yè)經(jīng)營必然存在多種組織形式，農(nóng)業(yè)企業(yè)也會表現(xiàn)為不同形態(tài)。這種多元化的組織結(jié)構(gòu)在相當(dāng)長一段時期都會存留下去。
3.農(nóng)業(yè)股份公司證券化。（1）扶持現(xiàn)有農(nóng)業(yè)股份公司上市。在農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化的基礎(chǔ)上，扶持和推動符合條件的農(nóng)業(yè)股份公司進(jìn)入國內(nèi)外股票市場發(fā)行股票，走上資本經(jīng)營的“快車道”.通過股票市場的籌資功能，募集資金迅速擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，取得規(guī)模效益；通過股票市場的轉(zhuǎn)制功能，提高企業(yè)的素質(zhì)和管理水平；通過股市的資源配置功能，不斷培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改良弱質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并運用并購、重組等資本經(jīng)營手段，走集團(tuán)化、規(guī)�；l(fā)展道路；通過股市的巨大影響，提高農(nóng)業(yè)上市公司的知名度，擴(kuò)大企業(yè)的無形資產(chǎn)，創(chuàng)造良好的企業(yè)形象，讓全社會了解、關(guān)心、支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，讓農(nóng)業(yè)上市公司成為產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的有力的龍頭。
（2）組建新的農(nóng)業(yè)股份公司并促使其上市。新組建的股份公司可側(cè)重發(fā)展3種類型：一是大型。主要是原來國家部委直屬的大型農(nóng)貿(mào)加工、流通、進(jìn)出口企業(yè)，經(jīng)改組上市。二是精品型。選擇若干著名的農(nóng)業(yè)精品如碭山梨、涪陵榨菜等，組建農(nóng)業(yè)精品股份公司上市。三是高科技型。把我國農(nóng)業(yè)高科技成果、農(nóng)科基地組成高科技農(nóng)業(yè)股份公司，提高農(nóng)業(yè)上市公司的科技含量。
�。�3）建立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場。隨著股份制和股份合作制改革的深化，農(nóng)村資產(chǎn)得以量化，產(chǎn)權(quán)得以清晰，非上市的股份制公司和股份合作制企業(yè)的股權(quán)可以通過證券化，在產(chǎn)權(quán)交易市場流通轉(zhuǎn)讓。目前，農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場亟待建立。一個規(guī)范化的、有約束力的產(chǎn)權(quán)交易市場有利于盤活農(nóng)業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)，有效節(jié)制農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的重復(fù)建設(shè)，為大范圍的結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組創(chuàng)造條件，使股票市場與產(chǎn)權(quán)市場、大型企業(yè)和中小型企業(yè)實現(xiàn)有效聯(lián)連，有利于提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的效率和規(guī)模。
�。ǘ� 農(nóng)業(yè)利用債券市場的途徑
中國債券市場作為證券市場的重要組成部分，其市場規(guī)模和發(fā)展程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股市，更不能和銀行信貸相提并論。中國企業(yè)對債券市場的參與程度是很低的。農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，但至今為止還未有一家農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)行公司債券。我國應(yīng)重視和加強對債券工具的運用。
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1. 企業(yè)債券及發(fā)行。企業(yè)債券有廣闊的發(fā)展空間。無論從籌資者角度還是從投資者角度分析，企業(yè)債券有其獨特的吸引力。從籌資者的角度來看，發(fā)行企業(yè)債券綜合成本低于發(fā)行股票。這是因為：①通過債券融資，債務(wù)的利息計入成本，有沖減稅基的作用；而在股票融資中，存在著公司法人和股東雙重納稅的問題。②通過債券融資，公司可以更多地利用外部資金擴(kuò)大公司規(guī)模，增加公司股東的利潤；而在股票融資中，發(fā)行股票固然增加了運用的資金，但同時也增加了公司利潤的分配基數(shù)。③通過債券融資，公司原有管理機(jī)構(gòu)基本不受影響；而通過股票融資，公司的管理結(jié)構(gòu)可能因新股東的進(jìn)入而受影響。從投資者的角度分析，投資債券可以規(guī)避因與企業(yè)之間的信息不對稱而出現(xiàn)的投資風(fēng)險。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動中，信息是做出投資決策的重要依據(jù)，但信息是稀缺的。在股權(quán)投資情況下，由于存在著委托—代理關(guān)系，道德風(fēng)險隨時可能發(fā)生。而債券投資則減少了道德風(fēng)險可能帶來的損失，降低了監(jiān)督成本。這就使債券能夠得到投資者的偏愛。
2. 可轉(zhuǎn)換公司債券及發(fā)行�？赊D(zhuǎn)換公司債券（簡稱“可轉(zhuǎn)換債券”）是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券�？赊D(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特性，含有以下三個特點：①債券性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限。投資者可以選擇持有債券到期收取本金和利息。②股權(quán)性�？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原證券持有人就由債權(quán)人變成了公司股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營決策和紅利分配。③可轉(zhuǎn)換性。可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有者可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權(quán)�？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時就明確約定，債券持有者可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票。如果債券持有者不想轉(zhuǎn)換，則可繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或在流通市場出售變現(xiàn)�？赊D(zhuǎn)換債券的投資者還享有將債券回售給發(fā)行人的權(quán)利。一些可轉(zhuǎn)換債券附有回售條款，當(dāng)公司股票的市場價格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價（即按約定可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的價格）達(dá)到一定幅度時，債券持有人可以把債券按約定條件回售給債券發(fā)行人。另外，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行人擁有強制贖回債券的權(quán)利。一些可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時附有強制贖回條款，規(guī)定在一定時期內(nèi)，若公司股票的市場價格高于轉(zhuǎn)股價一定幅度并持續(xù)一段時間時，發(fā)行人可按約定條件強制贖回債券。由于可轉(zhuǎn)換債券附有一般債券所沒有的選擇權(quán)，因此，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有助于降低籌資成本。但可轉(zhuǎn)換債券在一定條件下可轉(zhuǎn)換成公司股票，因而會影響到公司的所有權(quán)。
�。ㄈ� 農(nóng)業(yè)利用基金市場的途徑
產(chǎn)業(yè)投資基金是一個與證券投資基金相對應(yīng)的概念，是以個別產(chǎn)業(yè)為投資對象的投資基金。這類基金的主要目的是吸引對某種特定產(chǎn)業(yè)有興趣的投資者，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專家組成的投資管理機(jī)構(gòu)運作，以支持這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其投資目標(biāo)既追求長期資本利潤，也注重當(dāng)期收入，是一種典型的成長及收入型投資基金。我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金是按有關(guān)法規(guī)設(shè)立的投融資金融工具。其經(jīng)營宗旨是，在嚴(yán)格遵循國家產(chǎn)業(yè)政策和證券市場規(guī)則的前提下，以市場、收益為投資導(dǎo)向，募集的資金對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和具有市場潛力的項目進(jìn)行股權(quán)等形式的投資，促進(jìn)目標(biāo)企業(yè)和項目規(guī)�；I(yè)化、集約化和商品化經(jīng)營，提高目標(biāo)企業(yè)的效益，并給投資者以豐厚的投資回報。
1. 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的定位。我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)該是一組基金，既有國家級的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金，又有各地的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金；既有縱向按行
業(yè)如畜牧、漁業(yè)、林業(yè)等劃分的投資基金，也有橫向按地區(qū)劃分的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化投資基金，還有兩者結(jié)合的投資于特定地區(qū)的特定產(chǎn)業(yè)的投資基金。資金來源既可以是中國境內(nèi)的機(jī)構(gòu)或自然人，也可以是境外的機(jī)構(gòu)或自然人，還可以境內(nèi)境外同時募集。既有境內(nèi)基金，也有境外基金，還有中外合資合作基金。既有上市基金，還有非上市基金。只有這樣的基金結(jié)構(gòu)，才能適應(yīng)中國各地的差異，才能調(diào)動中央和地方兩個積極性，才能有充足的資金來源，并有利于保證資金的安全性、收益性、流動性。
2. 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方式。在目前我國的經(jīng)濟(jì)、金融背景下，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方式以封閉式為宜。這是因為：①目前中國投資基金所依托的證券市場不成熟，市場波動大，投機(jī)氣氛濃厚；投資者不夠成熟，其投資行為具有很大的盲目性。在這種背景下發(fā)展開放式基金，證券市場的波動、社會形勢的變化，都會導(dǎo)致投資者沖動性撤資行為，從而影響基金的正常運作。②農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象是農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長，需要穩(wěn)定的資金來源，而不是隨時可以抽走的游資。設(shè)立開放式的投資基金，會造成資金的不穩(wěn)定。③我國目前缺乏開放式基金的運作經(jīng)驗與人力資源，在此情況下設(shè)立開放基金，具有很大的經(jīng)營風(fēng)險。為適應(yīng)農(nóng)業(yè)投資對資金相對穩(wěn)定性的需要，農(nóng)業(yè)投資基金在發(fā)展初期應(yīng)選擇封閉式設(shè)立。但是應(yīng)該看到，開放式基金現(xiàn)已成為世界投資基金的主流。世界基金業(yè)的發(fā)展規(guī)律是從封閉式基金走向開放式基金，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家開放式基金已占壓倒多數(shù)。在基金發(fā)展初期以封閉式為主有其客觀必然性，因為它的操作與管理比較簡單，風(fēng)險與壓力較小。但從制度優(yōu)化的角度而言，需要逐步走向開放式基金。
3. 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金類型的選擇。按組織形態(tài)劃分，基金可分為契約型和公司型兩個類別。它們的區(qū)別在于：①法律地位不同。公司型投資基金是依據(jù)《公司法》而成立，具有法人資格；契約型投資基金是依據(jù)信托契約組建的，不具備法人資格。②發(fā)行的憑證不同。公司型投資基金是通過發(fā)行普通股票籌集資金，普通股票的持有者即為股東；契約型投資基金是通過發(fā)行受益憑證籌集資金，受益憑證的持有者為受益人。③有關(guān)當(dāng)事人不同。組建公司型投資基金通常有4個當(dāng)事人：基金公司發(fā)起人、基金管理人、基金托管人和承銷人；組建契約型投資基金通常只有3個當(dāng)事人：基金發(fā)起人、基金管理人和基金托管人。從投資者的角度看，這兩種方式?jīng)]有太大的區(qū)別。從基金運作的角度看這兩種類型各有利弊。從投資農(nóng)業(yè)的角度看，選擇契約型基金較為適宜。首先，契約型基金設(shè)立、運作、解散比較靈活，便于操作，投資者不需要組成一個法人實體，只要向基金管理公司買入收益憑證后，即成為該基金的受益人。其次，在基金業(yè)發(fā)展初期，契約型基金有利于減少管理摩擦，突出專家理財、專業(yè)管理。由于契約型基金是一種“虛擬法人”,基金的運作主要由有經(jīng)驗的專家進(jìn)行；而公司型基金是獨立法人，容易干涉基金管理人的經(jīng)營，出現(xiàn)管理上的摩擦。最后，契約型基金能更好地保護(hù)投資者利益。契約型基金是一種信托基金，信托財產(chǎn)的獨立性有利于保護(hù)投資者的利益，尤其是能夠使不同基金份額的持有人享有同等權(quán)利。
4. 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的管理模式。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)營管理的關(guān)鍵取決于基金管理公司�；疬\作的特點是通過管理公司的專業(yè)運作，保障受益人的投資回報。選擇基金管理公司有兩種方式：一是為設(shè)立新基金而成立一家管理公司，將基金交給它管理；二是在基金設(shè)立后交由已有的基金管理公司管理。國內(nèi)已設(shè)立的投資基金和早期的基金基本都采取第一種方式。這樣做表面的理由是我國基金管理公司少，缺乏相關(guān)管理經(jīng)驗，其本質(zhì)的原因是缺乏社會分工的觀念，視基金為自己的資產(chǎn)，不容他人染指。第二種方式乃是以后的發(fā)展方向。隨著基金業(yè)的發(fā)展，由一家管理公司管理多個基金的局面將會出現(xiàn)。這有利于管理公司積累更多的專業(yè)經(jīng)驗，節(jié)約基金管理成本；同時，還可以避免基金的發(fā)起人又是基金管理公司發(fā)起人，不利于維護(hù)廣大中小投資者利益的缺陷。農(nóng)業(yè)基金管理公司應(yīng)熟悉農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)村社會，擁有農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)專家、企業(yè)管理專家、金融分析專家和資本運營專家等人力資源。它的設(shè)立，一是通過新設(shè)立的途徑，二是選擇具有運作農(nóng)業(yè)基金條件的已有基金管理公司，三是引進(jìn)中外合資的基金管理公司。農(nóng)業(yè)在發(fā)達(dá)國家已成為盈利行業(yè)，國外不乏投資農(nóng)業(yè)的成功經(jīng)驗，引進(jìn)中外合資的基金管理公司，不僅有利于提高農(nóng)業(yè)基金的運用績效，而且有利于提高基金管理水平。如前所述，我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金可以是一組基金，但農(nóng)業(yè)基金的管理則應(yīng)該相對集中。經(jīng)過市場的檢驗，經(jīng)過投資者的篩選，最后形成一兩家具有權(quán)威性的農(nóng)業(yè)基金管理公司。
三、 發(fā)展農(nóng)業(yè)證券市場的有關(guān)政策
20世紀(jì)90年代以來，由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的推動，各行業(yè)利潤率逐漸趨于平均，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的現(xiàn)代企業(yè)制度正在形成和確立，政府對農(nóng)業(yè)企業(yè)上市實行重點傾斜的政策，農(nóng)業(yè)利用證券市場的渠道基本暢通，所以，農(nóng)業(yè)企業(yè)利用證券市場融資的步伐不斷加快。截止到1999年底，農(nóng)業(yè)上市公司通過新股上市、配股等方式在證券市場募集資金近200億元，相當(dāng)于1998年政府財政支農(nóng)資金的22%.發(fā)展證券市場的融資功能，當(dāng)前應(yīng)做好以下工作：
�。ㄒ唬� 培育更多的證券市場主體
首先，培育更多符合條件的從事農(nóng)業(yè)經(jīng)營的企業(yè)上市，提高其資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。其次，培育更多熟悉農(nóng)業(yè)的投資人，鼓勵居民、企業(yè)、保險基金、養(yǎng)老基金、共同基金等社會法人機(jī)構(gòu)參與投資農(nóng)業(yè)企業(yè)。最后，培育更多的機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮其資金雄厚、專家理財?shù)膬?yōu)勢，使投資主體多樣化。
（二） 發(fā)展和規(guī)范證券市場客體
首先，擴(kuò)充市場容量，豐富融資品種，以適應(yīng)和滿足不同的投資偏好，例如推出股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨等。其次，積極發(fā)展項目融資、地方政府債券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券以及抵押債券融資。再次，在適當(dāng)時候，開放國有股、法人股上市，逐步加大國有和集體資產(chǎn)上市流通的力度。最后，參照國際經(jīng)驗，結(jié)合我國國情，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，增加新的融資工具。
�。ㄈ� 建立多樣化的資本市場
資本市場融資并非僅限于股票市場、債券市場和基金市場，還應(yīng)該包括產(chǎn)權(quán)交易市場和其它貨幣金融市場�？梢越⒁�(guī)范化的產(chǎn)權(quán)交易市場，通過企業(yè)的并購、重組，生產(chǎn)資料交易進(jìn)行融資。另外，民間自發(fā)的小型金融機(jī)構(gòu)、社會集資這類原始形態(tài)的金融市場經(jīng)整頓、規(guī)范也可成為資本市場的一部分。
�。ㄋ模� 努力開拓海外融資市場，穩(wěn)健地推進(jìn)資本市場的國際化進(jìn)程
首先，我國農(nóng)業(yè)企業(yè)可以創(chuàng)造條件赴國際證券市場發(fā)行股票或債券。其次，可與境外資金共同設(shè)立中外合資的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金。再次，允許外商投資農(nóng)業(yè)企業(yè)在國內(nèi)與國外上市發(fā)行股票。最后，在加強監(jiān)管、控制風(fēng)險和逐步實現(xiàn)金融開放的前提下，允許國際資本有步驟地并以適當(dāng)方式進(jìn)入國內(nèi)證券市場，讓外資投資中國農(nóng)業(yè)股票，推動中國證券市場的國際化進(jìn)程。
�。ㄎ澹� 培養(yǎng)和發(fā)展專業(yè)化中介機(jī)構(gòu)
資本市場上的中介機(jī)構(gòu)主要是投資銀行、證券商、投資咨詢公司、產(chǎn)權(quán)交易咨詢公司等。它們能為企業(yè)改組、并購、股份制改造、項目融資提供策劃、咨詢并參與組織工作。由于農(nóng)業(yè)的行業(yè)特殊性，有必要在原有機(jī)構(gòu)中培養(yǎng)或新建熟悉農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)特點和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)律，能為農(nóng)業(yè)在資本市場融資活動提供幫助的中介機(jī)構(gòu)。
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