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《論我國保險資金入市》
隨著央行連續(xù)七次降息,我國利率己降到前所未有的低水平。降息有利于減輕國企的利息負擔,刺激消費,增加社會投資,緩解當前我國內需不足的主要矛盾,這是我們所樂于見到的;但利率的大幅度下降,也導致了一些負面效應,其中最突出的就是我國保險業(yè)保險資金的投資收益下降,經營出現(xiàn)了困難。我國保險業(yè)目前面臨的經營危機,一方面是由于利率下調的因素,但主要的根源在于國家對保險業(yè)政策支持的滯后。因此,我國保險業(yè)若想進一步健康發(fā)展,國家必須改變保險業(yè)經營的政策環(huán)境。筆者擬就這一問題提出自己的看法,以期拋磚引玉,引起理論界對此問題的重視。
一、我國保險資金運用中的主要問題
１、保險資金運用渠道過窄,利差倒掛
保險資金一般是指保險公司的資本金、保證金、營運資金、各種準備金、公積金、公益金、未分配盈余、保險保障基金及國家規(guī)定的其他資金。成熟保險業(yè)的經營是依靠保險和投資兩個輪子共同驅動和協(xié)調發(fā)展,通過保險融資,投資創(chuàng)利的方式來實現(xiàn)保險公司總體收益。投資是保險業(yè)的核心業(yè)務,沒有投資等于是沒有保險行業(yè)。保險行業(yè)的主要存在目標是風險的轉移。保費是風險轉移的價格,但由于市場的競爭,使得這個價格往往不夠支付轉移的成本,承保虧損己成為保險公司的普遍現(xiàn)象。所以,沒有保險投資,沒有投資績效的提高,整個保險行業(yè)的經營是不可能維持下去的。
近年來,我國保險融資取得了長足的發(fā)展,但保險資金的運用卻不理想。首先是運用渠道過窄。１９９５年１０月１日實施的《保險法》明確規(guī)定,保險公司的資金運用必須遵循安全性原則,并保證資產的保值、增值。該法明確規(guī)定,“保險公司的資金運用,限于銀行存款,買賣政府債券,金融債券和國務院規(guī)定的其他資金運用方式。”實際上,在１９９８年以前,我國保險資金的運用只能存入銀行或購買債券。１９９８年１０月１２日,中國人民銀行正式批準保險公司加入全國同業(yè)拆借市場,從事債券買賣業(yè)務。這一舉措,為保險資金運用無疑開辟了一條安全、高效的新渠道,但是這一市場目前雖有９０００億的存量,但交易不夠活躍,限制了保險公司大規(guī)模進入。從全國幾大保險公司的情況來看,我國保險公司的資金４０%一６０%是現(xiàn)金和銀行存款。１９９６年,中保７０８億元總資產中現(xiàn)金和銀行存款為３８９億元,占４９ ８%,太保８３．９億元的總資產中現(xiàn)金和銀行存款為４３ ６億元,占４０ ９５%,平保７６ １８億元總資產中現(xiàn)金和銀行存款為３７ ７２億元,占３８ ７２%。其次,在過去銀行利率水平較高時,保險資金運用渠道過窄,還不足于對保險資金的投資收益構成較大威脅,但隨著央行連續(xù)七次降息,利差倒掛的問題凸現(xiàn)了出來。經過七次降息,一年存款利率從１９９６年的１０ ７８%降至目前的２ ２５%,這使保險公司在１９９８年以前預定利率７ ５%水平以上的長期業(yè)務出現(xiàn)利差倒掛,面臨的利差損失將在未來幾年中滾動增加。國債收益也隨即大幅下調,資金市場總體收益率偏低,使得具有長期負債特點的壽險資金回報率過低。盡管國內各家保險公司為防范風險,于１９９８年８月以后紛紛推出了“利差返還型保單”,但準備金不足仍是不少保險公司將面臨的問題。
２、不公平競爭問題。
隨著對外開放不斷加深,特別是中國加入ＷＴＯ必須開放金融服務業(yè)-10-外資保險公司看好中國市場潛力,紛紛搶灘國內保險市場。在資金運用上外資保險公司有明顯優(yōu)勢,如《上海外資保險機構暫行管理辦法》規(guī)定,外資保險資金除可以人民幣和外幣存款、購買國債和金融債券外,還可購買企業(yè)債券(不可超過投資總額的１０%)、境內外匯委托放款以及股權投資(不超過可投資總額的１５%)。顯然,外資保險資金運用渠道明顯比內資保險資金投資渠道廣得多,從而導致不公平競爭,不利于國內保險業(yè)的發(fā)展。
二、拓寬我國保險資金的運用渠道:險資人市
１、西方國家保險資金入市情況
從西方國家保險公司資金運用的實踐看,根據世界經濟合作與發(fā)展組織(ＯＥＣＤ)對保險公司的資金運用分類,即房地產、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)⒌盅嘿J款以外的貸款和其他投資方式等六類,ＯＥＣＤ國家保險公司的資金運用以固定收益?zhèn)?包括國債、企業(yè)債、金融債券等)為主,比例一般在２０%-４０%之間,很少有超過７０%的;股份投資(包括股票和實業(yè)投資等)一般在１０%-３０%之間,產險投資于股份的比例相對于壽險要高一些。以美、日、英三國為例:美國壽險投資于股票的比重９７年達到２３ ３%,日本９４年為２６ ６%,英國９６年為４３ ５%;各國保險公司持上市公司股票占整個股票市場市值比重為:美國２９ ４%,歐洲４０%,日本５０%。以上數(shù)據表明,由于股票和債券具有較高的投資收益率,保險資金入市是提高保險資金投資績效的必要途徑。
２、我國保險資金入市的可行性
根據以上分析,成熟保險業(yè)的保險資金主要運用于債券和股票。而我國證券市場卻對保險資金關上了大門,這正是目前我國保險資金運作中出現(xiàn)問題的原因所在。因此,我國能不能借鑒國際經驗,掃除這一制約我國保險業(yè)發(fā)展的障礙呢?保險資金運用,應堅持安全性、收益性、流動性、多樣性的國際通行原則。以此為標準,保險資金進入股市的收益性和流動性是沒有問題的,關鍵在于安全性。股市是高風險的市場,這是人們所公認的。然而,任何投資,風險和收益總是共存的,不能盲目追求高收益,忽視高風險,也不能因為有風險而放棄大好的投資機會。在認清風險的基礎上,理性投資股市,進行合理的投資組合,將在一定程度上減少風險,提高收益。中國股市只有不到１０年的歷史,還難以總結出其運行的長期規(guī)律,但是,從近幾年的實踐看,即使在１９９７、１９９８年的調整年中,每年也有一至兩波較為象樣的行情。以安全為第一的保險資金,每年只做一波行情,實現(xiàn)１０%的收益并不難,有節(jié)制的選擇時機入市,穩(wěn)健操作,風險并不大。另外,壽險保單的責任期常常在５年、１０年、１５年甚至更長,完全有時間調整投資戰(zhàn)略,達到在保單責任期滿時較好的收益率。因此,在我國,保險資金入市是完全可以嘗試的。
３、我國保險資金入市的具體方式
證券投資保險基金是當前西方發(fā)達國家解決保險公司資金投資渠道的一個主要運作方式,這一方式能在最大限度內保證保險資金的安全性。考慮到我國的實際情況,可讓符合條件的保險公司設立證券投資保險基金。
證券保險投資基金的設立和運行,涉及諸多相關問題,下面筆者提出一些構想。(１)保險基金的募集。正式運行三年以上,無重大違規(guī)行為的中資保險公司都可以發(fā)起設立證券投資保險基金。保險基金的募集采取向保險公司定向募集的形式,保險基金可以向某一家保險公司定向募集,也可以向數(shù)家保險公司定向募集。保險基金設立以后,也不公開上市。(２)募集資金的
比例。符合條件的保險公司用于設立證券投資保險基金的資金數(shù)額,以其總資產的一定比例來確定。根據目前的情況,這一比例應在１０%左右,允許上下浮動２%是比較合適的,同時要根據保險公司的類型、運行的時間、資本金實力、資產質量、資產負債率以及公司資信度等因素,作適當調整。(３)保險基金管理公司的選擇和設立。證券投資保險基金的管理人可以選擇現(xiàn)有的、規(guī)范化的基金管理公司,也可以由證券公司和信托投資公司發(fā)起設立新的基金管理公司,保險基金管理公司必須有３-５家證券公司和(或)信托投資公司共同發(fā)起設立。(４)保險基金形式。保險基金可以采取封閉式和開放式兩種形式。如果采取封閉式基金形式,存續(xù)時間不得少于５年,有人壽保險公司發(fā)起設立的保險基金的存續(xù)時間可以相對長一些,如１５-３０年;由非人壽保險公司發(fā)起設立的保險基金的存續(xù)時間可以相對短一些,如５-１５年。(５)保險基金的投資品種和投資組合。保險基金的投資品種包括股票、國債、企業(yè)債券和可轉換債券。保險基金的投資組合應當符合:投資于股票,債券的比重不得低于基金資產總值的８０%;持有一家上市公司的股票,不得超過基金資產凈值的１０%;同一基金管理公司管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券不得超過該證券的１０%。(６)保險基金的信息披露。保險基金必須定期在指定的報刊上披露保險基金的運行情況,以供保險公司和被保險人對證券投資保險基金的運行情況進行評估,同時也便于投保的消費者在選擇保險公司時參考。
三、幾點建議
１、建議盡快實施。筆者認為,設立證券投資保險基金,有利于我國證券市場的發(fā)展,也有利于我國保險業(yè)的持續(xù)發(fā)展。隨著證券市場和保險業(yè)規(guī)模的擴大,各項法律、法規(guī)逐步完善,再加上保險基金所募集的資金只占保險公司資金總量的較小份額,因此保險資金進入證券市場將是安全的,設立證券投資保險基金是切實可行的。
２、盡快出臺相應的管理辦法。為了使證券投資保險基金的設立、運行有法可依、有章可循,必須盡快出臺與之相配套的證券投資保險基金管理辦法,管理辦法的起草可以參照現(xiàn)有的《證券投資基金管理暫行辦法》,同時結合保險基金的特點。另外,正在起草的《投資基金法》也應將有關證券投資保險基金的內容包括進去。
３、保險基金的監(jiān)管。證券投資保險基金的設立必須經中國證監(jiān)會審查批準,中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會按照各自的職權隨時對基金的設立、交易、投資運作以及相關的業(yè)務活動和財務情況進行檢查和稽核。在監(jiān)管方面,中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會之間需要共同協(xié)調,以促進我國金融業(yè)的平穩(wěn)和持續(xù)發(fā)展�！瘢蹍⒖嘉墨I］［１］陳東．保險資金運用理論與實務［Ｍ］．中國金融出版社,１９９４年版．［２］李鋼．壽險經營論［Ｍ］．中國商業(yè)出版社,１９９６年版．［３］江生忠,張雪冰．保險投資學［Ｍ］．中國金融出版社,１９９２年版．［４］李華忠,薛繼豪．證券市場與保險投資［Ｊ］，保險理論與實踐［Ｊ］,１９９２年５月．
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