中國期貨業(yè)開閘外資 瑞富、高盛“搶灘”

　　8月27日，中國證監(jiān)會在其網(wǎng)站上公布了港澳機構(gòu)申請期貨經(jīng)紀公司股東資格審核的具體實施細則，這意味著在《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（ＣＥＰＡ）框架下，塵封已久的中國期貨業(yè)終于開啟了對外開放的大門。 

　　證監(jiān)會期貨部一位人士稱，監(jiān)管部門已經(jīng)開始接受港澳地區(qū)的金融機構(gòu)參股國內(nèi)期貨公司的申請。多家期貨經(jīng)紀公司認為，隨著這一實施細則的推出，在引進國際資本的同時，期貨行業(yè)的整合、重新洗牌即將拉開序幕。 

　　持股10％的限制 

　　其實“狼來了”的喊聲在期貨業(yè)內(nèi)已經(jīng)回響了多時。同樣作為金融行業(yè)，銀行、證券公司、保險公司、信托公司都先后對外資開放，出現(xiàn)了獨資、合資的金融機構(gòu)，唯獨期貨經(jīng)紀公司對外資介入的禁令一直維持到現(xiàn)在。 

　　2004年8月底，商務(wù)部副部長安民與香港特別行政區(qū)財政司司長唐英年，在北京簽署了《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（ＣＥＰＡ），擴大開放磋商紀要。按照該紀要， 2005年1月1日起，香港中介機構(gòu)可在內(nèi)地設(shè)立合資期貨經(jīng)紀公司。隨后簽訂的《內(nèi)地與澳門關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》也有相同的規(guī)定。不過相關(guān)細則遲遲未公布。 

　　此次公布的實施細則正是對上兩份紀要的具體鋪陳，由此，期貨公司對外開放工作正式啟動。根據(jù)ＣＥＰＡ及相關(guān)補充協(xié)議的規(guī)定，允許持有香港證監(jiān)會牌照或在澳門金融管理局登記的中介機構(gòu)，在符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件下，允許在內(nèi)地設(shè)立合資期貨經(jīng)紀公司。持牌中介機構(gòu)擁有的股權(quán)比例，不超過49％?含關(guān)聯(lián)方股權(quán)?，合資期貨經(jīng)紀公司營業(yè)范圍和資本額要求等，與內(nèi)資企業(yè)相同。 

　　港澳機構(gòu)要申請期貨經(jīng)紀公司股東資格必須持有香港證監(jiān)會頒發(fā)的牌照，或經(jīng)澳門金融管理局登記，從事期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)五年以上并合法存續(xù)，近五年未受到過金融、證券監(jiān)管機構(gòu)處罰或紀律處分；注冊資本中實繳部分及股東權(quán)益，折合為人民幣均不低于5000萬元；最近兩個會計年度連續(xù)盈利；香港服務(wù)提供者，近五年沒有違反財政資源規(guī)則資金要求，澳門服務(wù)提供者，近五年沒有違反澳門相關(guān)法律和澳門金融管理局關(guān)于財務(wù)指標和資金要求；近五年未受到司法機關(guān)處罰；沒有未決訴訟，或者未決訴訟標的金額低于其股東權(quán)益的30％。 

　　細則中值得注意的是，香港、澳門服務(wù)提供者，如擬持有期貨經(jīng)紀公司10％以上股權(quán)，或者擁有期貨經(jīng)紀公司實際控制權(quán)?含關(guān)聯(lián)方?，其期貨經(jīng)紀公司股東資格，應(yīng)當經(jīng)中國證監(jiān)會核準。此舉似乎表明，證監(jiān)會對外資介入仍有10％的限制。 

　　外資搶灘登陸 

　　大門打開，虎視眈眈的客人即將進來。 

　　盡管ＣＥＰＡ和補充協(xié)定中規(guī)定，只有香港和澳門的注冊公司可以先期進入中國內(nèi)地，但是由于香港是國際市場上最重要的自由港之一，幾乎所有的大牌公司在港都有自己的橋頭堡，多數(shù)都符合證監(jiān)會的相關(guān)條件。可以說，此次對港澳的開放，實質(zhì)上就相當于對外資的整體開放。 

　　據(jù)一位國際知名投行在中國的財務(wù)顧問透露，包括最大的非銀行類期貨經(jīng)紀公司——美國瑞富集團和荷蘭銀行，甚至高盛集團這樣的巨擘，已經(jīng)開始在國內(nèi)與多家公司有深入的接觸，而且“可能于一兩個月之內(nèi)就向證監(jiān)會遞交有關(guān)申請了”，但該人士沒有透露哪家公司將成為投資對象。 

　　至于這些外資公司急切要進入狹小的中國期貨市場的原因，該人士稱，目前他們并沒有把短期盈利當作目的，而是要在這個市場上搶灘登陸，跑馬圈地。外資公司看中的是中國期貨業(yè)的前景，也可以說是“未來的錢”景。 

　　目前，美國紐約、芝加哥和英國倫敦等地的期貨市場已經(jīng)非常成熟，是國際期貨市場上最重要的環(huán)節(jié)，如果中國的期貨市場可以全面對外開放，例如允許國內(nèi)投資者進入海外市場，國外投資者進入上海、大連等地交易，中國將和美國、英國一起組成全球范圍內(nèi)、全時段的最佳期貨投資鏈條。 

　　今年8月，瑞富全球總裁、美國證券業(yè)協(xié)會?ＦＩＡ?主席Ｊｏｓｅｐｈ，在亞洲衍生品大會上表示，瑞富把中國當作國際市場的一環(huán)，而不是一個單一的市場。“我們不會以競爭者的姿態(tài)進來，而是希望通過合資或者合作，與中國合作者共同開發(fā)業(yè)務(wù)�！� 

　　曼氏金融香港公司首席執(zhí)行官西蒙·雷邦德表示：“我們在香港地區(qū)組織的團隊，基本上全部由中國人組成。我們在尋求與中國內(nèi)地企業(yè)合資的機會�！� 

　　盡管中國期貨市場未來的發(fā)展仍存在不少未知因素，但是外資公司進入中國確立橋頭堡卻是勢在必行的。 

　　一位正在與國內(nèi)期貨公司談判的外資公司人士表示，他們在選擇國內(nèi)合資對象時，一般要求期貨經(jīng)紀公司有一定的盈利能力，不能長期虧損；地域條件要比較合適，一般選擇在長三角、珠三角等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)；最好在將來證監(jiān)會允許時，能拿到對公司的控股權(quán)。該人士表示，這樣篩選下來，可能只有幾十家公司會被外資相中，絕大多數(shù)則很難得到外資的參股。 

　　小公司將離場 

　　外資公司進入中國，規(guī)模、管理經(jīng)驗的優(yōu)勢是中國公司不能相比的。 

　　以瑞富集團為例，該集團注冊資本5億美元，公司管理資產(chǎn)達到470億美元。而中國最大的期貨公司——中期集團期貨部分的注冊資本也不到5億人民幣，而整個期貨市場的保證金總額也僅有百億人民幣左右。規(guī)模相差可謂之大。 

　　實達期貨副總經(jīng)理林東偉承認，如果國內(nèi)公司獲得外資參股，在資金、管理上肯定會比未獲得外資參股的期貨公司有較大的優(yōu)勢。 

　　而且，如果期權(quán)產(chǎn)品順利推出，國債期貨、股指期貨?乃至外匯期貨等金融衍生品逐漸成為我國期貨市場的主流，國內(nèi)期貨經(jīng)紀公司在這些產(chǎn)品上缺乏管理經(jīng)驗，軟硬件不夠協(xié)調(diào)以及研發(fā)上的落后，將更襯托出外資在這些方面的優(yōu)勢。 

　　期貨業(yè)協(xié)會副會長、金鵬期貨董事長常清也認為，在這些產(chǎn)品推出，加上內(nèi)外盤連通后，合資的期貨公司的優(yōu)勢會非常明顯。 

　　外資公司在復(fù)雜的期權(quán)衍生品研究，金融衍生品研究，以及貫通內(nèi)外盤的操作經(jīng)驗上，都要比國內(nèi)期貨公司領(lǐng)先不少。 

　　屆時，中期集團、浙江永安等國內(nèi)旗艦型的公司如果還獨善其身，是否仍能保持業(yè)績的領(lǐng)先，則成為疑問。而可以預(yù)測的是，一些外資參股公司將異軍突起。而一些目前已經(jīng)處于生存危機的公司，被迫出局的結(jié)果幾乎是可以肯定的。 

　　因此，目前國內(nèi)的180多家公司必然會有一個很大的整合過程，而最后會呈現(xiàn)一個怎樣的局面，180多家公司有多少能存活下來？ 

　　瑞富集團亞洲區(qū)執(zhí)行副總裁兼中國辦事處首席代表汪炳良認為，韓國衍生品市場發(fā)展迅速，股指期權(quán)交易量占世界首位，但僅有12家公司，目前中國有180多家公司，顯然太多了。 

　　林東偉認為，中國的期貨行業(yè)洗牌

勢在必行，今年行業(yè)交易清淡，多數(shù)公司虧損，而且一些金融期貨品種的準備也要求期貨公司進行適應(yīng)調(diào)整，而外資公司進入這個市場，也會促進這一期貨公司蛻變的進程。 

　　業(yè)界普遍認為，目前代理量居于前列的公司會尋找一些外資機構(gòu)參股，從而獲得強強聯(lián)合的優(yōu)勢，徹底確定在中國市場上的領(lǐng)先地位；而一些不愿意被稀釋股權(quán)，或者未能獲得國外參股的公司，可能會大量地兼并重組，組成國內(nèi)集團型公司，與合資公司對抗；一些更小的公司，則只能黯然離場。 

　　常清認為，行業(yè)洗牌，會在監(jiān)管部門允許期貨公司綜合性經(jīng)營，大量新產(chǎn)品，特別是金融衍生品推出，而且內(nèi)外盤開放后才會形成一個比較穩(wěn)定的局面。 
 

來源：21世紀經(jīng)濟報道

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