推行經(jīng)營者股票期權(quán)制度應(yīng)注意的問題

企業(yè)激勵(lì)方式的選擇一直是企業(yè)運(yùn)營中一個(gè)具有全局意義的問題，經(jīng)營者股票期權(quán)ＥＳＯ（Ｅｘｅｃｕｔｉｖｅ Ｓｔｏｃｋ Ｏｐｔｉｏｎ）是國外股份公司尤其是上市公司普遍采用的一種激勵(lì)方式，現(xiàn)已登陸我國并付諸實(shí)踐。作為一種薪酬制度的股票期權(quán)不同于人們通常所說的作為金融衍生工具的股票期權(quán)。經(jīng)營者股票期權(quán)的主要內(nèi)容是，董事會(huì)下屬的薪酬委員會(huì)授予經(jīng)營者在未來的某一段時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格購買公司股票的選擇權(quán)，持有這種權(quán)利的經(jīng)營者通過在規(guī)定的時(shí)間以規(guī)定的價(jià)格購買本公司股票（這種行為稱之為“行權(quán)”），可以獲得股票市價(jià)和行權(quán)價(jià)之間的差價(jià)。在這種情況下，經(jīng)營者的個(gè)人利益就同公司的股價(jià)表現(xiàn)（股東權(quán)益的市場體現(xiàn)）聯(lián)系起來，可以將公司高級(jí)管理人員的個(gè)人利益同公司股東的長期利益聯(lián)系起來，避免了以基本工資和年度獎(jiǎng)金為主的傳統(tǒng)薪酬制度下經(jīng)營者的行為短期化傾向，可以使經(jīng)營者從公司股東的長遠(yuǎn)利益出發(fā)實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化，從而使公司的經(jīng)營效率和利潤獲得大幅度提高。

國外實(shí)證研究表明，股票期權(quán)對(duì)降低代理成本、推動(dòng)企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。為此，我國許多企業(yè)也實(shí)施了股票期權(quán)激勵(lì)制度，但從實(shí)踐來看，在國外效果很好的股票期權(quán)激勵(lì)制度，在我國實(shí)施的效果不太明顯。筆者認(rèn)為在我國實(shí)施股票期權(quán)制度應(yīng)注意以下幾個(gè)問題：

一、并非所有行業(yè)都適用股票期權(quán)制度

從激勵(lì)理論的角度看，只有經(jīng)營者的努力與績效緊密相關(guān)的行業(yè)才能最大地發(fā)揮激勵(lì)機(jī)制的作用。從國外的股票期權(quán)制度廣泛運(yùn)用于高新技術(shù)企業(yè)的事實(shí)可以說明，由于高新技術(shù)企業(yè)具有高成長的特征，經(jīng)營者的努力可以較快地體現(xiàn)于業(yè)績的成長，從而形成一種有效的激勵(lì)。因此，我國實(shí)行股票期權(quán)制度也應(yīng)有的放矢。對(duì)于某些傳統(tǒng)行業(yè)或處于衰退期的行業(yè)，比如石化、鋼鐵等行業(yè)幾乎全部是國有性質(zhì)的大型企業(yè)，企業(yè)改革難度大，因而以往改革所觸及的范圍相當(dāng)有限，特別是在管理層的激勵(lì)機(jī)制方面長期以來無所作為，要扭轉(zhuǎn)這種外在原因造成的行業(yè)普遍低效的局面，股票期權(quán)制度在目前狀況下給了我們一個(gè)選擇，但以長遠(yuǎn)的目光來看，必須另辟蹊徑。

二、完善公司治理結(jié)構(gòu)的問題

在我國很多上市公司中，公司治理結(jié)構(gòu)不完善。在激勵(lì)的依據(jù)和模式?jīng)]有明確的情況下，很可能出現(xiàn)一些國有企業(yè)的經(jīng)營者借推行股票期權(quán)制度之機(jī)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人資本的原始積累。為此，必須盡快完善公司治理結(jié)構(gòu)，在股東大會(huì)下設(shè)主要由獨(dú)立董事組成的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)與激勵(lì)委員會(huì)，負(fù)責(zé)確定對(duì)經(jīng)營者的激勵(lì)政策。

三、稅收法規(guī)不明確的問題

實(shí)施股票期權(quán)制度與年薪制度的一個(gè)重大差別就在于，后者是按年份繳納所得稅，而對(duì)前者來說，是按經(jīng)營者股票期權(quán)兌現(xiàn)后的收入一次性納稅，還是按任期內(nèi)不同年份獲得的收入分期納稅，稅法中尚不明確。為此，必須完善稅法，明確納稅要求。

四、實(shí)施股票期權(quán)制度的股票來源問題

國外企業(yè)用于股票期權(quán)激勵(lì)的股票額度既可以在發(fā)行時(shí)預(yù)留，也可以從二級(jí)市場上回購，還可以通過再發(fā)行取得。但是我國大多數(shù)股份公司在企業(yè)改制時(shí)沒有預(yù)留股份，現(xiàn)行股票發(fā)行政策也不允許存在預(yù)留新發(fā)行股份的做法，使得上市公司無法通過正常的增資擴(kuò)股獲得實(shí)施股票期權(quán)所需的股票；而相關(guān)的經(jīng)濟(jì)法規(guī)又規(guī)定除了減資和接受股東捐贈(zèng)（也必須在規(guī)定期限內(nèi)注銷）以外，上市公司不得持有自己的股票。因此，要完善股票期權(quán)激勵(lì)制度，必須盡快更新相關(guān)法規(guī)。

五、實(shí)施股票期權(quán)制度的資金來源問題

實(shí)施股票期權(quán)制度既然賦予經(jīng)營者按照預(yù)先規(guī)定的價(jià)格來購買股票的權(quán)利，也就允許他們可以以低于發(fā)行價(jià)來購買股票，由此而形成了差價(jià)資金由誰支付的問題。由于公司發(fā)行新股應(yīng)貫徹同股同權(quán)的原則，每個(gè)購股者應(yīng)按相同的價(jià)格購買，且在公司財(cái)務(wù)上，發(fā)行新股的資金收入不能有缺口，所以差價(jià)資金由誰來支付就成為一個(gè)要從制度上解決的問題。在西方國家，實(shí)施股票期權(quán)制度所需資金是由公司稅后利潤提供，這些利潤屬股東權(quán)益范疇，既然股東為了保障自身的利益而激勵(lì)經(jīng)營者，由此引發(fā)的成本也理應(yīng)由股東支付。在我國目前有關(guān)公司的實(shí)踐中，股票期權(quán)的激勵(lì)資金卻是從當(dāng)年利潤中提取的。由于在稅前和稅后的利潤中支出對(duì)企業(yè)的影響是不一樣的，因此，有關(guān)部門應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)的政策，并及時(shí)推出有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，保障股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理的合理、規(guī)范和統(tǒng)一。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉教授認(rèn)為，作為一種長期激勵(lì)工具，股票期權(quán)的有效應(yīng)用是有條件的，它需要有比較健全的經(jīng)理人才市場，比較健全的公司治理結(jié)構(gòu)，比較健全的資本市場和透明程度較高的公司信息披露，以及完善的《公司法》、《證券法》、稅法等法規(guī)框架。目前在我國這些條件尚不完全具備，但是企業(yè)改革和建立現(xiàn)代企業(yè)制度的任務(wù)又刻不容緩，因此，必須努力改造和完善現(xiàn)有的格局，建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，在規(guī)范發(fā)展我國證券市場的同時(shí)，選擇一些條件較好的企業(yè)，采用規(guī)范試點(diǎn)的辦法，有步驟地推廣包括股票期權(quán)制度在內(nèi)的長期激勵(lì)方式。 
 
 

作者：景東麗

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