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證券投資基金的監(jiān)管
由于基金這一投資工具的大眾性，世界各國對(duì)證券投資基金都采取相對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管措施，建立行之有效的監(jiān)管體系。我們下面對(duì)基金監(jiān)管所應(yīng)遵循的一般原則、基金監(jiān)管的主要內(nèi)容以及有代表性的基金市場(chǎng)監(jiān)管體系進(jìn)行闡述。
第一節(jié) 監(jiān)管的原則：把投資者的利益放在首位
一、為什么要把投資者的利益放在首位
證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。它的最大優(yōu)點(diǎn)是可以利用基金管理人的專業(yè)管理，來提高投資的效率。證券投資基金在分離管理和利益方面的功能，在某種程度上類似現(xiàn)代公司制度下的"所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離"的運(yùn)作機(jī)制。在證券投資基金成立后，基金的受益人一般不再介入基金資產(chǎn)的運(yùn)作，因此，基金的管理人有著相當(dāng)大的自主權(quán)。證券投資基金優(yōu)越性的發(fā)揮離不開基金管理人對(duì)基金資產(chǎn)運(yùn)作的自主權(quán)，但是，基金管理人是一個(gè)有著自身利益的機(jī)構(gòu)，并且基金管理人和基金受益人之間存在著一定的利益沖突，因此應(yīng)當(dāng)對(duì)基金管理人的權(quán)利進(jìn)行適度控制。由于在證券投資基金設(shè)立后，基金的資產(chǎn)是由基金管理人和基金托管人控制，基金受益人對(duì)基金管理人的監(jiān)控處于相對(duì)較弱的位置。在基金投資者和基金管理人信息不對(duì)稱的情況下，基金的監(jiān)管部門在進(jìn)行監(jiān)管活動(dòng)時(shí)，一定要以保護(hù)基金持有人的權(quán)益為出發(fā)點(diǎn)。也就是說，在基金受益人和基金管理人及基金托管人的委托代理關(guān)系中，監(jiān)管部門監(jiān)管的基本原則是把投資者的利益放在首位，從法律的角度對(duì)受托人權(quán)利的行使課以各種義務(wù)，以確保受托人善盡其職，保護(hù)基金受益人的權(quán)利。
另一方面，證券投資基金是聚集了廣泛的公眾儲(chǔ)蓄、采取集中管理形式的巨額資金，它對(duì)證券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融秩序起著舉足輕重的作用，尤其是把基金作為一個(gè)行業(yè)來考慮的時(shí)候更是如此；同時(shí)，由于基金聚集了廣泛的公眾儲(chǔ)蓄，對(duì)于廣大投資者合法權(quán)益的保護(hù)便變得更加突出，這不僅關(guān)系到證券市場(chǎng)的運(yùn)作，還關(guān)系到社會(huì)公正和社會(huì)安定。
因此，綜觀世界基金業(yè)的發(fā)展歷程，投資者利益的保護(hù)都被各國的金融管理部門和證券市場(chǎng)監(jiān)管部門放在極其重要的位置，保護(hù)投資者利益成為基金立法和基金監(jiān)管的基本原則。在我國也不能例外，建立有效地保護(hù)投資者合法權(quán)益的制度，制訂具體可行的措施是我國證券投資基金業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。
二、損害投資者利益的幾種形式 通過基金進(jìn)行投資，對(duì)于投資者來說是把資金交給別人，他們的合法權(quán)益很容易受到侵害，因此，對(duì)于基金投資者的合法權(quán)益進(jìn)行有效保護(hù)的各項(xiàng)措施，應(yīng)當(dāng)合乎邏輯地覆蓋基金的設(shè)立、日常管理和基金財(cái)產(chǎn)的托管等所有環(huán)節(jié)。 在基金的設(shè)立和資金的籌集方面，對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)措施必須體現(xiàn)在對(duì)于基金發(fā)起人的身份和狀況、基金的運(yùn)作模式、基金的類型、基金投資者范圍等方面的控制上。 在基金的日常管理中，基金管理人侵害基金投資人合法權(quán)益的可能性是很多的。例如：在基金每份價(jià)值的計(jì)算或基金資產(chǎn)的估價(jià)上作弊；不對(duì)每次投資活動(dòng)事先確定所代表的基金，而在事后視市場(chǎng)行情變化隨意劃入某一基金；同一工作人員管理幾個(gè)基金卻缺乏有效的控制措施，使得利用一個(gè)(或一些)基金的資產(chǎn)為另一個(gè)(或一些)基金謀利成為可能；管理人利用基金的資產(chǎn)通過隱蔽的甚或赤裸裸的方式謀取私利；基金管理人改變基金的類型或者不按照招募說明書的承諾進(jìn)行投資，使基金投資者不能獲得預(yù)期收益或承擔(dān)過高的投資風(fēng)險(xiǎn)，等等。盡管以上列舉的可能性并不等于說基金管理人一定現(xiàn)實(shí)地加以利用，但是，對(duì)于投資者的合法權(quán)益的保護(hù)要求制訂相應(yīng)的措施，以制止和懲治可能出現(xiàn)的各種此類行為。
三、如何保護(hù)投資者利益
在基金管理中，對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)措施可以是多層次的：國家的法律，政府的行政條例，或者基金業(yè)的約定和職業(yè)道德等等。基金的監(jiān)管部門一般應(yīng)從以下幾方面對(duì)基金進(jìn)行監(jiān)管，來保護(hù)投資者的利益。
1、 基金資產(chǎn)的獨(dú)立性
獨(dú)立可辨的基金資產(chǎn)是基金受益人權(quán)益的載體。一旦基金的資產(chǎn)與其他財(cái)產(chǎn)混合，基金持有人的利益便失去依托，基金的財(cái)產(chǎn)也難以得到保護(hù)。所以，基金的監(jiān)管部門首先要求基金資產(chǎn)的獨(dú)立保管。體現(xiàn)在具體的措施上便是基金的資產(chǎn)必須由符合條件的第三者托管�；鸬馁Y產(chǎn)必須開設(shè)單獨(dú)的帳戶，并且必須和基金托管人的自有財(cái)產(chǎn)嚴(yán)格分開，如果基金托管人同時(shí)托管幾只證券投資基金，應(yīng)對(duì)不同的基金設(shè)置不同的帳戶，實(shí)行分帳管理。在這種要求下，即使基金托管人或基金管理人破產(chǎn)，基金的資產(chǎn)也不會(huì)受到影響，保護(hù)了基金受益人的權(quán)益。
2、 基金的投資范圍
許多西方發(fā)達(dá)國家政府都對(duì)本國基金的投資范圍加以嚴(yán)格限制，其中最突出的例子就是絕對(duì)禁止基金投資于他們認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，甚至將一些高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品（如期貨、期權(quán)等派生金融產(chǎn)品）、流通性差的金融資產(chǎn)、基金管理人無法有效管理的資產(chǎn)排除在某些基金的投資范圍之外。
3、基金的投資對(duì)象
即使在允許的投資范圍之內(nèi)，基金也不能隨心所欲地進(jìn)行投資，而必須按照既定的基金類型選擇具體投資對(duì)象。例如，股票基金就必須將一定比例的資金投資在股票上，不論債券的利息率有多高。類似地，債券類基金必須有不低于某一比例的資金投放在債券上，區(qū)域性基金的主要投資對(duì)象必須集中在特定的地理區(qū)域，部門基金也不能"不務(wù)正業(yè)"地越部門投資，等等。
4、基金的風(fēng)險(xiǎn)控制
其實(shí)，前面兩點(diǎn)從本質(zhì)上說也是對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)的控制，這里想要強(qiáng)調(diào)的是對(duì)于基金的金融風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)控制，主要是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的集中程度的限制。例如，一個(gè)基金在某一類金融產(chǎn)品上投資不能超過基金總值的某一比例，基金在某個(gè)發(fā)行者(如企業(yè)A)所發(fā)行的各類金融產(chǎn)品（如普通股票、優(yōu)先股票、各期債券、可轉(zhuǎn)換債等）上的投資總額不能超過一定的限度，基金根據(jù)某一投資顧問（公司）所作的投資應(yīng)在某一特定的數(shù)額之內(nèi)，等等。
5、利益沖突的防范
基金管理人作為受托人，一定要避免與基金受益人之間的利益沖突。世界各國的監(jiān)管法規(guī)在防范兩者利益沖突方面都有具體的規(guī)定，禁止基金管理人利用基金的資產(chǎn)為自身或利益相關(guān)人謀取利益而損害基金受益人的權(quán)益。如日本的基金法規(guī)要求基金不得買賣由基金管理公司本身及其董事或主要股東所持有的有價(jià)證券，基金管理人也不能在所管理的不同基金之間進(jìn)行交易，只要這類交易為涉及交易的基金持有者之外的人謀取利益，或使得涉及交易的某一部分特定的基金持有者得到利益而其他的基金持有者受損。在我國的法規(guī)中，則禁止基金資產(chǎn)投資與基金管理人或托管人有利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券，同時(shí)也禁止基金管理人從事除國債以外的證券自營和證券承銷業(yè)務(wù)。這些措施都是為了防止基金管理人和托管人利用基金的資產(chǎn)謀取自身的利益，損害基金投資者。
6、 基金的組織與管理
這方面通常會(huì)涉及基金管理人和托管人的選擇標(biāo)準(zhǔn)，以及選
定的管理人和托管人的外部關(guān)系、內(nèi)部組織和業(yè)內(nèi)信譽(yù)等，同時(shí)也要考慮管理人和托管人的具體工作人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)、個(gè)人經(jīng)歷以及人品聲望等，在絕大多數(shù)國家，對(duì)于充當(dāng)基金管理人或托管人的機(jī)構(gòu)以及基金的具體經(jīng)理人員都有專門的資格要求。 基金的托管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)被賦予監(jiān)督基金管理人的責(zé)任�；鹜泄苋瞬粌H要保證基金的資產(chǎn)不被非法占用、挪用或轉(zhuǎn)移，還要根據(jù)基金的章程檢查、監(jiān)督基金管理人的管理活動(dòng)，在自己的責(zé)任范圍內(nèi)保證基金投資者的合法權(quán)益得到有效保護(hù)。
7、 信息披露
為了減少基金受托人和基金受益人委托代理關(guān)系的不透明性，為投資者的投資決策提供必須的信息，同時(shí)為了監(jiān)督受托人的行為是否符合法律和基金文件的要求，監(jiān)管部門在基金的信息披露制度方面作出了嚴(yán)格的規(guī)定。它要求基金的信息披露應(yīng)做到充分、及時(shí)和真實(shí)。如在基金的募集階段，要求基金必須向投資者提供招募說明書，對(duì)基金的性質(zhì)、基金的投資范圍和投資政策、基金的發(fā)起人、托管人和管理人情況、基金的費(fèi)用、收益分配和稅收以及基金投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的披露，使得基金投資者能夠?qū)鸬那闆r有清楚的了解，來作出自己的投資決策。同時(shí)，規(guī)定基金在銷售時(shí)，不得誤導(dǎo)投資者，如承諾保證本金的安全，對(duì)基金未來的經(jīng)營業(yè)績作出肯定的判斷等。在基金運(yùn)作階段，要求基金在規(guī)定的期限內(nèi)公布年度報(bào)告和中期報(bào)告，對(duì)基金的經(jīng)營狀況進(jìn)行披露，同時(shí)基金還應(yīng)定期公布投資組合和基金的凈資產(chǎn)情況，當(dāng)臨時(shí)有影響基金經(jīng)營的事件發(fā)生時(shí)，基金也應(yīng)當(dāng)及時(shí)公告。 最后需要指出的是，任何措施的有效性都建立在切實(shí)得到執(zhí)行的基礎(chǔ)上，如果沒有這樣的基礎(chǔ)，幾紙空文不但無法收到保護(hù)投資者的合法權(quán)益效果，反而會(huì)導(dǎo)致這些措施以及相關(guān)的管理機(jī)構(gòu)失去可信性和權(quán)威性，并在事實(shí)上助長違法犯罪活動(dòng)。
第二節(jié) 其他國家和和我國臺(tái)灣地區(qū)的基金監(jiān)管體系
我們下面介紹基金發(fā)展有代表性的美國、英國和中國臺(tái)灣地區(qū)的監(jiān)管體系。
一、 美國的基金監(jiān)管
美國自1893年成立第一個(gè)封閉式基金"波士頓個(gè)人投資信托"至1929年前，政府并沒有對(duì)基金業(yè)進(jìn)行干預(yù)。但是1929年股票市場(chǎng)的崩潰，使得個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者都遭到了重創(chuàng)，許多共同基金公司紛紛倒閉。在這種情況下，美國政府與其他國家一樣，開始尋求保護(hù)投資者的調(diào)節(jié)措施，相繼通過了一系列法律來規(guī)范投資基金的運(yùn)作，因此我們可以說1929年的崩潰成為政府開始采取干預(yù)措施的催化劑。
1、 監(jiān)管機(jī)構(gòu)
在美國，共同基金的管理機(jī)關(guān)是證券交易委員會(huì)（SEC）。SEC是按照1934年《聯(lián)邦證券交易法》成立的一個(gè)獨(dú)立的具有半司法權(quán)的管理機(jī)構(gòu)，它不受任何政府機(jī)構(gòu)、政黨和上市公司的影響，具有一定的立法權(quán)和司法權(quán)，負(fù)責(zé)管理、實(shí)施聯(lián)邦證券法，保護(hù)投資者利益。由于1933年的《聯(lián)邦證券法》將共同基金定義為一種證券，所以SEC成為了共同基金的管理機(jī)關(guān)。它負(fù)責(zé)對(duì)共同基金的發(fā)行和交易活動(dòng)進(jìn)行管理，負(fù)責(zé)證券投資公司的注冊(cè)，檢查審核基金管理公司的經(jīng)營狀況，以保護(hù)基金投資者的權(quán)利。
全國證券商協(xié)會(huì)（NASD）是基金業(yè)監(jiān)管的另一機(jī)構(gòu)。它是一個(gè)自律性的組織，負(fù)責(zé)為基金的銷售設(shè)立公平的交易規(guī)則，實(shí)施對(duì)共同基金業(yè)的自我管理功能。
2、 監(jiān)管法規(guī)和內(nèi)容
美國的共同基金的監(jiān)管法規(guī)比較完善。作為聯(lián)邦制的國家，聯(lián)邦和各州的法律對(duì)共同基金都有規(guī)范，但是其中起主要作用的是4部聯(lián)邦法律：
（1）《1933年聯(lián)邦證券法》
該法規(guī)定了共同基金必須向SEC提交一份全面介紹該基金情況的文件，申請(qǐng)注冊(cè)，還規(guī)定了基金在向潛在的基金投資者銷售基金時(shí)必須提供詳細(xì)介紹基金管理、投資目標(biāo)、投資政策以及其他關(guān)于基金情況的招募說明書，同時(shí)該法還對(duì)共同基金在銷售時(shí)廣告的類型和內(nèi)容作出了明確的限制。
（2）《1934年證券交易法》
該法規(guī)定了共同基金的購買和出售，都必須遵守法規(guī)中有關(guān)反舞弊的規(guī)定。共同基金股份的銷售者，必須遵守SEC和NASD按照該法制定的條例規(guī)章。
（3）《1940年投資公司法》
該法是對(duì)共同基金監(jiān)管最為重要的一部法律。它的主要內(nèi)容包括了投資公司的定義、分類、注冊(cè)、豁免、關(guān)聯(lián)人、職能與活動(dòng)、規(guī)模、投資政策、投資顧問、承銷契約、董事會(huì)、資本結(jié)構(gòu)、紅利、代理、認(rèn)購和銷售、貸款、財(cái)務(wù)報(bào)告、帳戶與記錄以及SEC對(duì)投資公司的管理職責(zé)等詳細(xì)規(guī)定。
（4）《1940年投資顧問法》
該法的主要調(diào)整對(duì)象是投資顧問公司和基金管理公司。它對(duì)投資顧問的注冊(cè)和登記、投資顧問合同、業(yè)務(wù)范圍、收費(fèi)、報(bào)酬、財(cái)務(wù)報(bào)告以及SEC對(duì)投資顧問的管理職責(zé)等事項(xiàng)進(jìn)行了規(guī)定。
二、英國的基金監(jiān)管體系
英國是現(xiàn)代投資基金的發(fā)源地。由于基金發(fā)展的歷史比較長，基金業(yè)的自律組織比較發(fā)達(dá)，政府在監(jiān)管中的作用相對(duì)較小，所以英國的基金監(jiān)管是一種以自律監(jiān)管為中心的管理體制。這一管理體制有3個(gè)層次組成，分工各不相同。
W1、財(cái)政部。財(cái)政部處于監(jiān)管體系的最高層，負(fù)責(zé)重大的方針政策的制定。
W2、證券投資委員會(huì)。這是一個(gè)半官方、半民間的組織，它的成員由財(cái)政部任命，一半是以前的官員，一半是某些專業(yè)協(xié)會(huì)的專家。證券投資委員會(huì)向財(cái)政部負(fù)責(zé)，主要職責(zé)是制定基金監(jiān)管方面技術(shù)性較強(qiáng)的政策與法規(guī)。
W3、民間管理協(xié)會(huì)。這些自律協(xié)會(huì)是英國基金監(jiān)管的實(shí)體，它們包括共同基金協(xié)會(huì)、基金管理人協(xié)會(huì)、投資顧問協(xié)會(huì)、投資信托協(xié)會(huì)等。這些協(xié)會(huì)采用會(huì)員制的管理辦法，欲從事基金業(yè)務(wù)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)，首先必須成為相應(yīng)協(xié)會(huì)的會(huì)員。如果符合協(xié)會(huì)會(huì)員的基本條件，申請(qǐng)人一般會(huì)被接納為會(huì)員。在成為會(huì)員后，他將享受協(xié)會(huì)所規(guī)定的所有權(quán)利，同時(shí)，他也必須遵守協(xié)會(huì)制定的規(guī)章和投資限制。這些限制一般包括基金投資風(fēng)險(xiǎn)的限制、基金借款能力的限制和基金擴(kuò)大發(fā)行的限制等。
四、 臺(tái)灣地區(qū)的基金監(jiān)管
臺(tái)灣的基金業(yè)起步于1983年。當(dāng)時(shí)，臺(tái)灣的"地下金融"活動(dòng)非常猖獗，為了引進(jìn)外國經(jīng)驗(yàn)教育島內(nèi)的投資者，臺(tái)灣于1983年制訂了《證券投資信托事業(yè)管理規(guī)則》和《證券投資信托基金管理辦法》。按照有關(guān)規(guī)定，臺(tái)灣的基金業(yè)由"財(cái)政部"下屬的"證管會(huì)"負(fù)責(zé)監(jiān)管。隨之特許成立了4家證券投資信托公司，每家到海外募集1只基金投資于臺(tái)灣的證券市場(chǎng)，即間接引進(jìn)僑資和外資投入島內(nèi)證券市場(chǎng)。
1983年至90年代初，臺(tái)灣的基金業(yè)處于壟斷期。在這段時(shí)期，證券投資信托公司僅限于國際、光華、建弘和中華4家，基金的募集發(fā)行采取核準(zhǔn)
制，一家信托投資公司一年只能發(fā)行一只基金，并且基金的募集發(fā)行都是以配合臺(tái)灣當(dāng)局的重要財(cái)政政策為主。如1986年，為了逐步提高法人投資證券市場(chǎng)的比重，首次核準(zhǔn)島內(nèi)募集開放式股票基金；1988年，為了挽救因征收證券交易所得稅引起的股市崩潰，特要求證券投資信托公司各設(shè)立一只在島內(nèi)募集的封閉式股票基金；同年為了疏導(dǎo)島內(nèi)游資，又首次核準(zhǔn)設(shè)立投資海外的基金；1989年，為穩(wěn)定股市，臺(tái)灣當(dāng)局首次同意設(shè)立平衡型基金；1991年和1992年，為配合"六年國家建設(shè)計(jì)劃"，特地允許發(fā)行債券型基金。
1991年，臺(tái)灣修訂了《證券投資信托事業(yè)管理規(guī)則》。隨著上市公司的增加和股市規(guī)模的不斷擴(kuò)大，臺(tái)灣當(dāng)局逐漸開放證券投資信托公司的設(shè)立，希望藉此提高法人投資比重，穩(wěn)定股票市場(chǎng)。同時(shí)為了防止新的信托投資公司一窩蜂設(shè)立及落實(shí)基金為散戶投資服務(wù)的目的，監(jiān)管部門要求新的證券投資信托公司成立時(shí)必須募集一只規(guī)模在40億臺(tái)幣的封閉式股票基金。但在1996年，為了落實(shí)"亞太金融中心計(jì)劃"，證券投資信托公司的設(shè)立不再以募集封閉式股票基金為必要條件。
從上面的介紹我們可以發(fā)現(xiàn)，不同的國家和地區(qū)基金業(yè)的發(fā)展有著不同的途徑。在美國，基金的成立和發(fā)展在先，當(dāng)基金發(fā)展到一定階段，遇到某些問題時(shí)，政府才制訂基金運(yùn)作的法規(guī)，對(duì)基金實(shí)施監(jiān)管。而在臺(tái)灣，政府一開始就介入基金的監(jiān)管，基金業(yè)的發(fā)展基本上是在政府的引導(dǎo)下進(jìn)行的。我們認(rèn)為這兩條道路沒有優(yōu)劣之分，各國在發(fā)展基金產(chǎn)業(yè)時(shí)可根據(jù)本國的金融市場(chǎng)情況和文化傳統(tǒng)等因素進(jìn)行選擇。
第三節(jié) 我國證券投資基金的監(jiān)管
一、 我國基金業(yè)監(jiān)管體系的發(fā)展歷程
我國內(nèi)地現(xiàn)代的國內(nèi)投資基金起步于1991年，1991年8月經(jīng)中國人民銀行珠海分行批準(zhǔn)，成立了我國第一家投資基金"珠信投資基金"。在短短的7年時(shí)間內(nèi)，我國的投資基金行業(yè)的發(fā)展可以大概劃分為3個(gè)階段，并且發(fā)展階段的劃分是以基金監(jiān)管制度的變化為依據(jù)的。
第一階段：1991年至1993年5月。1991年1月中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)格境外證券投資基金審批管理的通知》，該通知中指出國內(nèi)證券公司和可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)，要在境內(nèi)開展投資基金業(yè)務(wù)必須向所在地的人民銀行省級(jí)分行提出申請(qǐng)，經(jīng)審核后報(bào)中國人民銀行批準(zhǔn)。1992年國務(wù)院成立證券委員會(huì)時(shí)規(guī)定了投資基金證券由中國人民銀行負(fù)責(zé)審批。但是在這一階段，各個(gè)地方越權(quán)審批的現(xiàn)象非常嚴(yán)重，共審批發(fā)行了將近70家投資基金，并且有的基金發(fā)行完全背離了當(dāng)初發(fā)展投資基金的宗旨，基金的監(jiān)管處于相對(duì)無序的狀態(tài)。
第二階段：1993年5月至1997年11月。針對(duì)基金發(fā)展和監(jiān)管的混亂狀況，1993年5月19日中國人民銀行下發(fā)了《關(guān)于立即制止不規(guī)范發(fā)行投資基金和信托受益?zhèn)龇ǖ木o急通知》，通知要求投資基金的發(fā)行和上市、投資基金管理公司的成立必須由人民銀行省分行審查，報(bào)人民銀行總行批準(zhǔn)，對(duì)1993年4月以前未經(jīng)總行批準(zhǔn)成立的基金要進(jìn)行全面清理，再發(fā)生擅自審批的，將按國務(wù)院關(guān)于制止亂集資和擾亂金融秩序的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行嚴(yán)肅處理。該通知下發(fā)后基本制止了越權(quán)審批基金的勢(shì)頭。在此階段，人民銀行集中對(duì)原有基金規(guī)范清理，而對(duì)新的投資基金的設(shè)立采取了謹(jǐn)慎的態(tài)度，未再批準(zhǔn)新的基金發(fā)行。
第三階段：1997年11月至今。為了證券投資基金業(yè)的發(fā)展，同時(shí)為了改善我國證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，在經(jīng)過幾年的起草和修改工作后，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院證券委員會(huì)于1997年11月14日發(fā)布了我國第一部證券投資基金法規(guī)－《證券投資基金管理暫行辦法》，對(duì)證券投資基金的設(shè)立和運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范，保護(hù)基金投資者的權(quán)利。該管理辦法明確了證券投資基金的管理部門為中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國證監(jiān)會(huì)），中國人民銀行基本退出了對(duì)基金業(yè)的監(jiān)管。
二、 《證券投資基金管理暫行辦法》的主要內(nèi)容
《證券投資基金管理暫行辦法》是目前我國證券投資基金監(jiān)管的法律基礎(chǔ)，它著重從以下方面對(duì)證券投資基金進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)范。
1、 證券投資基金的設(shè)立、募集和交易
根據(jù)該辦法的規(guī)定，證券投資基金的設(shè)立必須經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金應(yīng)符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的基本條件并向中國證監(jiān)會(huì)提交所要求的文件，基金契約、托管協(xié)議和招募說明書的內(nèi)容和格式必須符合中國證監(jiān)會(huì)的要求；基金發(fā)起人認(rèn)購基金的比例和在基金存續(xù)期間的持有比例必須符合中國證監(jiān)會(huì)的規(guī)定；管理辦法同時(shí)規(guī)定了基金發(fā)行成功的條件和在基金發(fā)行失敗時(shí)，基金發(fā)起人所承擔(dān)的責(zé)任；封閉式基金的擴(kuò)募和續(xù)期必須符合一定的條件并得到中國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)；封閉式基金的上市交易以及交易的規(guī)則也必須報(bào)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
2、 基金管理人和基金托管人
管理辦法對(duì)基金托管人和基金管理人的資格以及各自應(yīng)履行的責(zé)任以及退任的條件等作出了明確的規(guī)定。按照規(guī)定，基金托管人必須經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)和中國人民銀行批準(zhǔn)，基金托管人必須將基金資產(chǎn)獨(dú)立托管，而且要將基金托管情況向中國證監(jiān)會(huì)和中國人民銀行報(bào)告，中國人民銀行認(rèn)為其不能履行職責(zé)時(shí)，可以要求其退任；基金管理公司的成立必須經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，并應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)告基金的財(cái)務(wù)狀況，當(dāng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為基金管理人不能履行基金管理責(zé)任時(shí)可要求其退任；基金托管人的變更必須獲得中國證監(jiān)會(huì)和中國人民銀行的批準(zhǔn)，而基金管理人的變更必須獲得中國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。
3、 基金的投資運(yùn)作監(jiān)管
管理辦法對(duì)基金的投資運(yùn)作和日常監(jiān)管作出了規(guī)定，這些規(guī)定包括證券投資基金投資范圍、投資比例、所不能從事的行為以及基金收益分配政策、基金的稅收政策以及基金清算的程序等。根據(jù)管理辦法的規(guī)定，中國證監(jiān)會(huì)和中國人民銀行可以按照各自的職權(quán)隨時(shí)對(duì)基金的募集、交易、投資運(yùn)作以及相關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料進(jìn)行檢查、稽核。
同時(shí)，管理辦法還對(duì)有違法行為的當(dāng)事人的處罰措施作出了規(guī)定。
在《證券投資基金管理暫行辦法》發(fā)布后，中國證監(jiān)會(huì)按照該辦法的規(guī)定頒布了一系列實(shí)施準(zhǔn)則，這些準(zhǔn)則包括：《證券投資基金基金契約的內(nèi)容與格式（試行）》、《證券投資基金托管協(xié)議的內(nèi)容與格式（試行）》、《證券投資基金招募說明書的內(nèi)容與格式（試行）》以及《基金管理公司章程必備條款指引（試行）》。這些細(xì)則和《證券投資基金管理暫行辦法》共同構(gòu)成了我國證券投資基金監(jiān)管和運(yùn)作的法律依據(jù)，我們?cè)诒緯袑?duì)我國證券投資基金運(yùn)作和管理方面的探討，也都是以這些法律法規(guī)為依據(jù)。
我國內(nèi)地的證券投資基金從一開始就十分重視規(guī)范和監(jiān)管，在缺乏經(jīng)驗(yàn)的情況下，從《證券投資基金管理暫行辦法》和相繼頒布的一系列監(jiān)管文件中，我們能感覺到監(jiān)管部門在基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展上表現(xiàn)出的決心和付出
的努力。但是，我國內(nèi)地的證券投資基金畢竟尚處于試點(diǎn)階段，我們相信，隨著理論認(rèn)識(shí)水平的不斷提高、經(jīng)驗(yàn)的積累和監(jiān)管技術(shù)手段的不斷改進(jìn)，證券投資基金的監(jiān)管將不斷得到完善。
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