基金時代新品種：指數(shù)交易基金

來源:全景網(wǎng)絡(luò)


　　　　上海證券交易所 劉瀚
    指數(shù)交易基金是指在證券交易所上市公開交易的以市場指數(shù)為基礎(chǔ)的基金。它實際上是一種儲蓄存單或憑證。其投資組合以某一特定的指數(shù)為基礎(chǔ)（如那斯達克100指數(shù)），也可以是幾種股票的集合體。該類基金的運作方式為：（一）發(fā)行上市。投資者將所有的指數(shù)股票按其在指數(shù)中的權(quán)重比例交給交易基金，并根據(jù)其投入量的多少向基金領(lǐng)取儲蓄存單。（二）進行交易。投資者可以保存儲蓄存單作為長期投資，也可以象普通股票一樣在證券交易所進行交易。（三）資金回籠。投資者將儲蓄存單退回該基金，換回最初投入的全部指數(shù)股票。
　　指數(shù)交易基金被稱為繼封閉式基金和開放式基金之后的第三代基金。起源于1993年，風(fēng)行于2000年，目前美國有80多只該類基金。著名的有Nasdaq100（以那斯達克一百指數(shù)為基礎(chǔ)），蜘蛛基金（以史坦普五百指數(shù)為基礎(chǔ)），鉆石基金（以道瓊工業(yè)指數(shù)為基礎(chǔ)）。從某種意義上來說，指數(shù)交易基金是封閉式基金和開放式基金的結(jié)合體，它象封閉式基金一樣即時交易。主要有以下特點：
　�。ㄒ唬┩顿Y更加分散。它本身是一個分散化的投資組合，同時又可以進一步進行投資分散化。
　　（二）交易比開放式基金方便。它可以象股票和封閉式基金一樣上市交易并可透過停損下單和限制下單來限定交易價格，還可以進行借款投資，甚至在價格跌落時進行基金賣空。
　�。ㄈ�）手續(xù)簡單�；�金一律記在經(jīng)紀人名下，由存單信托公司記錄在案，買賣時無須特殊許可、額外手續(xù)或獨立帳戶。交易與記帳工作均由經(jīng)紀人代為完成，無具體的書面憑證，也無須建立專門的部門保存股東檔案。
　　（四）基金可以回籠。封閉式基金由于缺乏基金回籠機制，其市場價值往往會偏離凈資產(chǎn)值。而指數(shù)交易基金的市場價格總是十分接近于其凈資產(chǎn)值，價格偏離或失準的風(fēng)險很低。投資者主要利用基金市場價格與凈資產(chǎn)值之間的微小價差從中牟利。
　�。ㄎ澹�實時報價。指數(shù)交易基金的預(yù)估凈資產(chǎn)值與封閉式基金一樣會在股市開盤時即時公布，投資者可以隨時了解基金漲跌情況及成交量�；�金的實際凈資產(chǎn)值會在每天收盤之后根據(jù)持有股票的收盤價格加以計算，并加入股息收入同時扣除相關(guān)費用。
　�。�六）透明度較高。相對于封閉式和開放式基金，指數(shù)交易基金透明度更高。由于股市指數(shù)的組成及各成份股的權(quán)重每天都會公布于眾，投資者可以隨時了解投資對象的情況。而其他基金每季度才公布主要成分股一次，每年公布全部成分股二次。當投資者最終看到基金向證監(jiān)會提交的報告時，基金實際組合可能又變了。
　　（七）選擇多，交易活。指數(shù)交易基金投資組合各有特點，有的是以整體市場為目標———如道瓊整體市場指數(shù)，有的是以不同規(guī)模的股票為基礎(chǔ)———如史坦普五百指數(shù)，有的是根據(jù)不同投資風(fēng)格的指數(shù)———如成長型與價值型指數(shù)，有的是依靠不同行業(yè)領(lǐng)域指數(shù)———如生物類，有的是針對不同國家地區(qū)的指數(shù)。投資者可根據(jù)各自喜好選擇投資組合。由于有了多樣選擇，投資者可以透過指數(shù)交易基金投資于不同國家，行業(yè)或類型來完成實現(xiàn)資產(chǎn)分配。當股市走低，它可以成為市場賣空或?qū)�沖保值的有效工具，具有指數(shù)期貨的功能。這一點無論是封閉式基金還是開放式基金都不具備的。
　�。ò耍┏杀窘档�，稅賦減少。由于指數(shù)交易基金的建立是以某一特定指數(shù)為基礎(chǔ)，所以股票交易不會過于頻繁。而封閉式基金和開放式基金因選股的需要，交易成本和增值收益卻會由于股票的過度交易而大幅上漲，而且增值收益又會不可避免地轉(zhuǎn)移到必須為此而繳稅的股東身上。所以較低的換手率就意味著兌現(xiàn)增值收益的減少和股東稅務(wù)負擔的減輕。還有一項因素，指數(shù)交易基金無須聘請基金經(jīng)理和專門的分析師加以管理，所以管理費用普遍較低，意味著實際收益率的增長。
　　指數(shù)交易基金也有其不足之處，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
　　第一，有些共同基金由于自身規(guī)定的限制而無法投資于指數(shù)交易基金，使得指數(shù)交易基金的市場流通因缺乏共同基金龐大資本的流入而產(chǎn)生不利的影響。
　　第二，少數(shù)董事會成員從指數(shù)交易基金領(lǐng)取一定薪水，這些會從其基金股票所發(fā)放的股息中扣除，影響到股東的現(xiàn)金收入。
　　第三，有些法規(guī)可能會迫使一些指數(shù)交易基金的構(gòu)成及股票權(quán)重偏離其基礎(chǔ)指數(shù)，將會導(dǎo)致基金業(yè)績偏離于指數(shù)表現(xiàn)。
　　第四，大多數(shù)指數(shù)交易基金是在2000年后才建立，因而缺乏足夠長的歷史供投資者分析研究其發(fā)展和變化趨勢。所能依據(jù)的有關(guān)數(shù)據(jù)僅限于基礎(chǔ)指數(shù)。
　　第五，以下五項因素會影響以基金指數(shù)的歷史作為參照物的指數(shù)交易基金業(yè)績。它們分別是：（一）基金所收取的管理費用和交易費用；（二）采取優(yōu)化而不是照搬指數(shù)所帶來的差異；（三）指數(shù)成分股或其權(quán)重改變時基金跟隨調(diào)整所出現(xiàn)的滯后效應(yīng)；（四）基金的市場價格與凈資產(chǎn)值之間雖然不大但仍然存在價值差異；（五）非同步交易所帶來的后果。即指數(shù)股票與以該指數(shù)為基礎(chǔ)的指數(shù)交易基金沒有在相同的時刻同步交易。如日本股市收盤后仍可在美國交易。

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