證券投資基金的投資價值分析

    國泰君安證券研究所
　　近期滬深市場的持續(xù)低迷讓投資者實在是難以把握市場的發(fā)展趨勢，因此很多投資者在投資決策時都非常謹慎，場外資金入市的積極性也非常低。但滬深市場中仍舊有一些值得投資者關(guān)注的投資品種，如證券投資基金等。  一、證券投資基金的相對優(yōu)勢： 
　　1．抗風(fēng)險性強：基金投資組合的分散化特點賦予了證券投資基金更高的抗風(fēng)險能力。以2001年12月5日滬深大盤開始新一輪下跌行情為檢驗期，通過對比滬市綜合指數(shù)和基金指數(shù)的變動情況（如下表）我們可以清楚地看到，基金指數(shù)的跌幅明顯小于市場綜合指數(shù)，可見證券投資基金的整體抗風(fēng)險性（抗跌性）相對股票而言比較突出。這給投資者的啟示就是：在行情把握不準的時期，購入基金品種可以適當降低投資損失。 
　　滬市綜合指數(shù)和基金指數(shù)對比表 
　指數(shù)　　　12月4日收盤　1月10日收盤　　變動幅度（%） 
　滬市綜指　1769.68　　　　1576.44　　　-10.92 
　滬市基金　1193.69　　　　1126.99　　　-5.59  
　　2．財務(wù)穩(wěn)健，透明度高：近期投資者對股市信心不足的一個主要因素就是上市公司中存在的黑洞被逐一披露，如大股東占用巨額資金、財務(wù)報表水分多等。而這些情況不會發(fā)生在證券投資基金身上。基金資產(chǎn)構(gòu)成的相對單一和較高的財務(wù)報表透明度增強了投資的安全性。在這種情況下參照凈資產(chǎn)等財務(wù)指標來進行投資決策是相對穩(wěn)健的。在目前市場環(huán)境下，“安全”和“可信”使得證券投資基金的投資價值得到增強。 
　　3．業(yè)績風(fēng)險低，分紅收益高：目前滬深市場的業(yè)績風(fēng)險已有所顯現(xiàn)，但主要表現(xiàn)在股票上。證券投資基金在公布分紅預(yù)案（如下表）后基本上消除了業(yè)績風(fēng)險，在此意義上證券投資基金將成為滬深市場的避險品種之一。而且就基金分紅預(yù)案而言，盡管分紅總量較去年大幅減少，但對于長期投資者而言，其投資收益水平還是比較具有吸引力的。盡管證券投資基金在分紅后能否走出填權(quán)行情尚難以確定，但相對誘人的分紅會極大地制約基金市價的進一步走低。這也是在與股票對比中表現(xiàn)出來的優(yōu)勢。 
　　證券投資基金分紅預(yù)案匯總 
　代碼　　　名稱　　　單位凈值　分紅　凈資產(chǎn)收益率　　收盤價　分紅后凈值 
　500003　基金安信　　1.2418　0.22　　　17.72%　　　1.25　　　1.02 
　184690　基金同益　　1.2059　0.1955　　16.21%　　　1.17　　　1.01 
　500009　基金安順　　1.1608　0.11　　　9.48%　　　　1.10　　　1.05 
　500008　基金興華　　1.0918　0.091　　8.33%　　　　1.04　　　1.00 
　184699　基金同盛　　1.0735　0.0761　　7.09%　　　　1.00　　1.00 
　500018　基金興和　　1.0742　0.076　　7.08%　　　　1.00　　　1.00 
　500013　基金安瑞　　1.0972　0.07　　　6.38%　　　　1.12　　1.03 
　500011　基金金鑫　　1.0617　0.068　　6.40%　　　　1.00　　　0.99 
　184702　基金同智　　1.0518　0.0568　　5.40%　　　　1.08　　1.00 
　500016　基金裕元　　1.0306　0.0355　　3.44%　　　　0.96　　1.00 
　184698　基金天元　　1.0179　0.025　　2.46%　　　　0.92　　　0.99 
　184695　基金景博　　1.0092　0.0184　　1.82%　　　0.94　　　0.99 
　500001　基金金泰　　1.0046　0.016　　　1.59%　　　0.95　　　0.99 
　184689　基金普惠　　1.004　0.0095　　　0.95%　　　0.92　　　0.99 
　500006　基金裕陽　　0.9987　0.0068　　0.68%　　　0.92　　　0.99 
　184696　基金裕華　　0.997　0.0043　　　0.43%　　　0.99　　　1.00 
　500005　基金漢盛　　0.9915　0.0033　　0.33%　　　0.91　　　0.91 
　184712　基金科匯　　0.9918　0.0015　　0.15%　　　0.99　　　0.99 
　184728　基金鴻陽　　1.0021　0.0015　　0.15%　　　0.97　　　0.97
　注：數(shù)據(jù)截至2002年1月10日。  
　　4．流動性強：低迷的市場環(huán)境相應(yīng)地增加了投資的流動性風(fēng)險，這已經(jīng)從莊股的連續(xù)跳水現(xiàn)象中得到印證。理論上，散戶和中小機構(gòu)投資者中不存在證券投資基金的變現(xiàn)障礙。而保險公司等超級機構(gòu)投資者在基金市場中恐慌性殺跌的概率很小，因此說基金的整體流動性會保持較好水平。盡管基金的每單位價格變動就會導(dǎo)致1%左右的損失，但綜合風(fēng)險和收益的考慮，流動性仍舊是基金相對與股票的優(yōu)勢。  
　　二、 投資基金板塊需關(guān)注的問題： 
　　1．凈值隨大盤而變化：由于債券、股票和現(xiàn)金構(gòu)成的資產(chǎn)組合讓基金難以有更多的選擇機會，而且多數(shù)證券投資基金的投資組合中股票占有了相當大的比例，因此基金單位凈值的變化受到市場行情的影響非常大，進而是基金市價的變化也要隨著大市而波動。但隨著基金管理水平的逐漸提高，基金在資產(chǎn)運用方面的分化日趨明顯。一些基金在債券和股票市場間靈活的操作手段對于降低市場風(fēng)險有很大幫助，因此市場在對基金價值評估中開始注重投資風(fēng)格的體現(xiàn)。投資者也應(yīng)該更加關(guān)注那些操作靈活的基金。 
　　2．短線市場機會有限：在市場大趨勢得不到根本性扭轉(zhuǎn)的前提下，短期內(nèi)證券投資基金也難以有突出的作為。通常市場的小反彈都出現(xiàn)在超跌股、新股和次新股、ST等板塊，而基金板塊很少能夠單獨走出曇花一現(xiàn)的行情，因此尋求短線投機的投資者是不適宜介入基金板塊的。  
　　注：在作者所知情的范圍內(nèi)，本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系

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