- 相關(guān)推薦
開放式基金如何開發(fā)具競爭力的費率結(jié)構(gòu)
在美國，開放式基金已成為最受歡迎的大眾化投資工具，約有三分之一的家庭和四分之一的美國居民投資于共同基金(mumal fund)，共同基金控制著大約4．3萬億美元的資產(chǎn)，已大大超過了銀行存款總額。而中國的基金總額僅相當于銀行存款的0．5％，尚有很大的發(fā)展空間。目前我國所有開放式基金都統(tǒng)一收取1．5％的基金管理費、1．5％的申購費和0．5％的贖回費。與海外大型基金管理公司的收費標準相比，這一收費標準并不算高，如香港寶源集團主要投資于中國大陸的寶源中華巨龍基金等要收取1．75％的年管理費和5％的申購費。但市場普遍認為我國開放式基金的費率偏高，主要原因在于我國開放式基金費率結(jié)構(gòu)單一，不適合不同收入階層的投資者購買，投資者選擇余地不大，對市場缺乏競爭力。開放式基金應把開發(fā)更具競爭力的費率結(jié)構(gòu)作為今后營銷工作的重點。
來自美國共同基金的經(jīng)驗
美國共同基金業(yè)的總體收費水平并不低，但有非常靈活的費率結(jié)構(gòu)。如按收費標準不同，美國共同基金分為收費基金和不收費基金；即使是同一家收費基金，其手續(xù)費按投資額度、投資對象、持有時間等不同也有不同的費率結(jié)構(gòu)：在時機把握方面，是收取申購費還是收取贖回費等也有非常精細的講究。手續(xù)費按投資金額大小從最高8．5％到1％(投資金額超過50萬美元)不等。不收手續(xù)費的基金稱為免費基金(no-load funds)，免費基金直接與收費基金競爭，以吸引那些反對支付手續(xù)費的潛在投資者。沒有任何證據(jù)表明收費基金比免費基金更優(yōu)秀。免費基金的相對優(yōu)勢已迫使許多共同基金轉(zhuǎn)向免費基金，有些共同基金采用一種稱作“低費基金”(l0W—load fund)的戰(zhàn)略，只收取3％一3．5％左右的低手續(xù)費。有些基金不收申購費，但要向投資者收取4％一6％的贖回費，這種基金可被形象地稱為“禿頭基金”(back-end load funds)。有些“禿頭基金”根據(jù)投資者持有基金股份的時間長短來決定收費標準，如果投資者在申購后的預定時期內(nèi)(如一年)回購基金份額，則要收取全部高額的手續(xù)費；持有的時間越長，收取的手續(xù)費越低。這類基金通常被稱為“滑動贖回”基金(Contingent deferred salescharge，簡稱CDSC)。
有些基金既不收申購費，也不收贖回費，但每年收取最高不超過1．25％的交易費來彌補日常交易的費用，這類基金歸美國證監(jiān)會(SEC)12M條款監(jiān)管，稱12b-1基金。1986年，美國共同基金業(yè)推出了一種可稱為“雙翼基金”的新基金品種：SEC同意共同基金同時出售A、B兩種不同銷售特性的基金股份，A類收取3％的固定申購費，B類則視持有時間長短收取一定的贖回費。那些需要短期內(nèi)出售基金份額的投資者可能偏好于購買A類，而那些傾向于長時間持有基金股份的投資者可能偏好于購買B類。除手續(xù)費外，美國共同基金也普遍按基金管理難易程度不同收取0.4％~1．5％的管理費(稱為advisory fee)，管理費隨著基金規(guī)模的擴大而逐漸滑落(sliding scale)。
如何開發(fā)更具競爭力的費率結(jié)構(gòu)
從美國的經(jīng)驗來看，我國開放式基金的收費標準并不高，即使是美國所謂“低費基金”的手續(xù)費也高達3％~3．5％，而我國開放式基金的手續(xù)費總共也只有2％，但缺乏靈活的費率結(jié)構(gòu)，不利于吸收不同收入和不同偏好的投資者。
我國開放式基金剛剛起步，目前開放式基金的規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績都不具備推出免費基金的條件，但隨著開放式基金日趨穩(wěn)健、越來越多國內(nèi)開放式基金的設(shè)立和國外大型開放式基金的進入，免費基金將成為頗具競爭力的投資品種�，F(xiàn)在我們應根據(jù)中國投資者的收入水平和投資習慣，開發(fā)多層次和更具競爭力的費率結(jié)構(gòu)。 1．設(shè)立“浮動費率”基金。美國共同基金的手續(xù)費根據(jù)投資金額從8．5％到1％不等，但我國開放式基金的波動幅度不能這么大。主要決定于：(1)基金經(jīng)理“專家理財”的聲譽尚在培育之中，尚未得到市場確認；(2)開放式基金尚缺乏優(yōu)良的業(yè)績表現(xiàn)來支撐起較高的手續(xù)費率，在投資者預期回報一定的情況下，手續(xù)費率：業(yè)績表現(xiàn)—投資者預期回報；(3)中國人均收入水平和承受能力低，對高手續(xù)費率有充足彈性，這就決定了目前開放式基金的手續(xù)費率不能太高。參照國際大型基金的業(yè)績表現(xiàn)和收費標準，國內(nèi)開放式基金手續(xù)費率宜在1．5％~3．5％區(qū)間浮動。我們可根據(jù)中國人均收入水平概率分布和對費率結(jié)構(gòu)的敏感程度設(shè)立不同的“費率閥”，以吸引不同收入階層的資金，激勵投資者努力進入更高的投資等級。這有點類似于市場營銷中的批發(fā)價和零售價，如：投資份額在1萬元以下的按3％收費，主要面向低收人階層；1萬元至10萬元按2％收費，主要面向中等收入階層；超過10萬元的則按1．5％的低費率收費，主要吸引高收入階層和養(yǎng)老保險機構(gòu)資金。由于低收入階層對費率結(jié)構(gòu)更敏感而高收入階層不敏感，因此對低收入階層應保持較大降幅而對高收入階層只需保持較小降幅，以鼓勵低收入階層進入更高的投資等級。依目前中國人均收入水平，激勵性的收費門檻設(shè)在1萬元左右的位置是比較適宜的，投資份額在1萬元以下的投資者為了把費率從3．5％降至2％，有更大的激勵去把自己的投資份額保持在1萬元以上。當然，實際的費率結(jié)構(gòu)應根據(jù)市場情況調(diào)整。
2.設(shè)立“禿頭基金”，改現(xiàn)在的申購和贖回兩頭收費為只收贖回費。這可以有兩種形式：一是將現(xiàn)在的費率結(jié)構(gòu)倒過來，即把1．5％的申購費和0．5％的贖回費改為0．5％的申購費和1.5％的贖回費；二是干脆取消申購費，統(tǒng)一收取3％一5％的贖回費。這種收費位置的互換不但沒有降低原有費率水平，反而使總收費水平提高了，但更有利于基金份額的銷售。因為根據(jù)凱恩斯的投資偏好理論，未來是不確定的，人們更看重現(xiàn)在而忽視未來，取消申購費容易使人產(chǎn)生一種低費或“免費幻覺”，有利于鼓勵人們多買少賣。當購買基金時，人們很容易說服自己相信“只要業(yè)績好就不要贖回”，對未來贖回費的高低相對不敏感；即使人們后悔要出售基金股份，贖回費帶來的微妙心理變化也會使投資者要下更大的決心才能真正出售，客觀上產(chǎn)生“套牢效應”，有利于人們較長時間持有。當然贖回費也不能太高，否則將弄巧成拙。
3.在“禿頭基金”基礎(chǔ)上推出“滑動贖回”基金(CDSC)。手續(xù)費率按贖回時間長短“梯級滑動”：如投資者在申購后一年內(nèi)贖回，則按手續(xù)費率的上限全額收費(3．5%~5％)；持有的時間越長，手續(xù)費率越低，如10年以下按1％~2．5％收費；10年以上可按0.75％收費；20年以上可降至0．5％甚至更低。費率結(jié)構(gòu)應根據(jù)市場情況和管理的難易程度進行合理細分，以滿足不同投資群體的偏好，鼓勵人們長時間持有基金股份。
4.設(shè)立“雙翼基金”。同一基金可以根據(jù)投資者的不同偏好發(fā)行A、B兩種不同特性的股份，A類股份相當于銀行的活期存款賬戶，有較強的流動性，但只能享受較低的收益(較高的費率)；B類股份能獲得較高的收益較低的費率)，但須忍受較差的流動性。那些對流動性有更大偏好的投資者可能傾向于購買A類，而對收益有更大偏好
的投資者則傾向于購買長期持有的B類。A、B類基金股份的時間分布和費率結(jié)構(gòu)，可根據(jù)市場情況和其他基金品種特性來設(shè)計。
5.關(guān)于管理費。由于管理費不由投資者直接承擔，人們對管理費的費率不敏感，因此管理費的改革可以推遲�，F(xiàn)在的問題是國內(nèi)開放式基金也以1．25％的交易費代替申購贖回費，推出類似于美國12b-1基金是否可行?一般認為，12b-1基金的管理難度較大，且對市場缺乏彈性，不利于市場細分，目前推出此類基金的意義不大。
開發(fā)更具競爭力的費率結(jié)構(gòu)并不是說開放式基金要保持令人眼花繚亂的費率結(jié)構(gòu)，相反，每一家基金都應根據(jù)自己的投資理念和市場定位，確立適合自己投資特色、簡潔明快而又富有活力的費率結(jié)構(gòu)。
作者：西安交通大學 文雪東 來源：《證券市場導報》2002年第2期
【開放式基金如何開發(fā)具競爭力的費率結(jié)構(gòu)】相關(guān)文章：
數(shù)學教學中如何進行學具操作08-08
新課標下如何有效地選擇數(shù)學學具08-08
對如何依托品牌增強縣域經(jīng)濟競爭力的思考08-12
“杯具”和“洗具”是什么意思08-08
如何讓作文結(jié)構(gòu)更加嚴謹作文寫作技巧10-09
我國農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)將支持和促進農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整08-08
我國農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)將支持和促進農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整08-08
縣館如何開發(fā)利用地方文獻08-09
讓孩子自己準備學具08-08