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國(guó)外基金的分類(lèi)研究——兼對(duì)我國(guó)基金分類(lèi)的思考
隨著我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展，基金的數(shù)目會(huì)越來(lái)越多，也會(huì)面臨基金的分類(lèi)問(wèn)題：投資者需要在眾多的基金中挑選出適合自己的品種；基金管理公司需要找到合適的比較標(biāo)準(zhǔn)。
對(duì)基金進(jìn)行分類(lèi)，除了簡(jiǎn)單的所謂封閉式、開(kāi)放式或者契約型、公司型之外，需要對(duì)基金有一個(gè)更加細(xì)致的分類(lèi)，這是投資者、基金管理公司、基金評(píng)估機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門(mén)多方的需要。對(duì)投資者而言，隨著基金業(yè)的發(fā)展，基金數(shù)目越來(lái)越多，投資者需要有一個(gè)明確的、可操作的，類(lèi)似于索引、指南的東西，以便在眾多的基金中選擇適合自己收益風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金；對(duì)基金管理公司而言，各只基金的投資目標(biāo)(Investment Objective)和投資策略(Investment Strategy)不盡相同，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征也不相同，相互之間的業(yè)績(jī)比較應(yīng)該在同一類(lèi)別中進(jìn)行才科學(xué)，所以基金的合理分類(lèi)至關(guān)重要；對(duì)基金評(píng)估研究機(jī)構(gòu)來(lái)講，基金的合理分類(lèi)則便于對(duì)基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行合理評(píng)價(jià)；對(duì)監(jiān)管部門(mén)而言，明確基金的類(lèi)別特征，便于實(shí)施監(jiān)管；同時(shí)，基金的分類(lèi)有利于基金的多樣化發(fā)展。
基金分類(lèi)的基本方法
一、兩種基本的分類(lèi)方法
基金按什么標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)呢?構(gòu)成基金的要素有多種，除了上面所說(shuō)的組織特征外，還有基金投資對(duì)象、基金投資目標(biāo)和基金投資策略、基金營(yíng)銷(xiāo)等等的差別。從分類(lèi)學(xué)上講，按不同的特征進(jìn)行不同的組合可以有多重的分類(lèi)�，F(xiàn)實(shí)中雖然各國(guó)基金分類(lèi)的做法有小異，但大體上采用兩種方法。一是以美國(guó)為代表的分類(lèi)，先將基金按其投資對(duì)象分為股票、債券、貨幣市場(chǎng)和混合基金(Hybrid Fund，既投資債券又投資股票)幾類(lèi)，然后進(jìn)一步根據(jù)投資目標(biāo)、投資策略分類(lèi)，比如股票基金里面分為積極成長(zhǎng)股票基金、成長(zhǎng)股票基金等。這是目前的主流方法，絕大多數(shù)國(guó)家(地區(qū))是以這種方法進(jìn)行分類(lèi)的，不管其是契約型還是公司型，只是具體的基金種類(lèi)略有區(qū)別。比如臺(tái)灣，是先將基金分為股票、債券股票平衡型、債券型、海外債券型四類(lèi)，再進(jìn)一步細(xì)分。另一種基金分類(lèi)方法是很特別的英國(guó)式分類(lèi)法，先將基金按投資目標(biāo)分為收益型、成長(zhǎng)型、專(zhuān)門(mén)基金(SpecialistFund)，然后再進(jìn)一步按投資于債券、股票等分類(lèi)。
二、基礎(chǔ)大類(lèi)的細(xì)分
上面講的是大的分類(lèi)(債券、股票、貨幣市場(chǎng)、混合)，再往下則需進(jìn)一步對(duì)基金進(jìn)行劃分。對(duì)于債券基金、貨幣市場(chǎng)基金(或者按別的分類(lèi))，由于其投資對(duì)象的特殊性，基金的收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，細(xì)分相對(duì)簡(jiǎn)單，比如按是否征稅分為免稅(Tax-exempt Fund)和征稅基金，或者分為政府債券或公司債券基金等，或者分為長(zhǎng)期、短期等等；但對(duì)股票基金的細(xì)分就很有講究了，因?yàn)楣善被鸬耐顿Y目標(biāo)、投資策略干差萬(wàn)別，基金經(jīng)理的個(gè)人風(fēng)格也是迥然各異的，而股票基金最能體現(xiàn)基金經(jīng)理的主觀(guān)能動(dòng)性，比如所謂技術(shù)面和基本面的爭(zhēng)論、主動(dòng)管理與被動(dòng)管理的爭(zhēng)論等等。很大程度上，對(duì)股票基金的分類(lèi)實(shí)質(zhì)上是對(duì)基金的風(fēng)格進(jìn)行分類(lèi)尸鑒于美國(guó)的基金業(yè)是世界上最發(fā)達(dá)的(基金資產(chǎn)一度超過(guò)7萬(wàn)億美元，截至去年日月1日仍有6738億美元)，我們以美國(guó)的股票墓金分類(lèi)為例。
股票基金的分類(lèi)比較
美國(guó)是如何對(duì)股票基金進(jìn)行分類(lèi)的呢?首先將有特殊投資方向的基金分出來(lái)，這類(lèi)基金主要分為國(guó)際(地區(qū))股票基金和專(zhuān)門(mén)(部門(mén))基金兩大類(lèi)。國(guó)際(地區(qū))股票基金投資于某些特定地域的股票，比如新興市場(chǎng)基金(EmergingMarkets Funds)、大中華地區(qū)(ChinaRegion Fund)基金等；專(zhuān)門(mén)(部門(mén))股票基金通常投資于某些特定的行業(yè)和部門(mén)，比如公用事業(yè)基金(Utility Fund)、健康生物基金(Health/BiotechnologyFunds)等。然后是對(duì)沒(méi)有任何特別投資限制的一般性股票基金進(jìn)行分類(lèi)，主要是按基金的風(fēng)格進(jìn)行劃分，這是我們常見(jiàn)的分法。
一、事前分類(lèi)與事后分類(lèi)
美國(guó)對(duì)股票基金的風(fēng)格分類(lèi)有兩種分類(lèi)方法，一是事前分類(lèi)，即按照基金的招募說(shuō)明書(shū)的投資目標(biāo)和投資策略分類(lèi)(Based 0n ProspectusLanguage)；二是事后分類(lèi)，即基于基金公布實(shí)際投資組合分類(lèi)(Portfolio-based classification approach)。所謂事前分類(lèi)，就是按基金招募說(shuō)明書(shū)所宣稱(chēng)的自己屬于哪類(lèi)基金就將其分為哪類(lèi)，當(dāng)然前提是已經(jīng)有了市場(chǎng)認(rèn)可的基金的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，這種分類(lèi)方法一般將自己所屬的基金類(lèi)別體現(xiàn)在基金的名稱(chēng)當(dāng)中，比如xx積極成長(zhǎng)基金；關(guān)于投資目標(biāo)有的基金的招募說(shuō)明書(shū)有很大靈活性，可能其實(shí)際投資與其宣稱(chēng)的并不一致，所以事后分類(lèi)是不按基金自稱(chēng)的所屬類(lèi)別分類(lèi)，而是按照它所實(shí)際投資的組合來(lái)判斷是屬于哪類(lèi)，這種方法一般要對(duì)基金所實(shí)際投資的上市公司的市值大小，P／E、P／B值，歷年成長(zhǎng)性等進(jìn)行分析，然后根據(jù)投資組合總的特點(diǎn)，再對(duì)基金進(jìn)行分類(lèi)。我們知道，美國(guó)最常用的基金分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)有ICI和Morningstar公司、Lipper公司的標(biāo)準(zhǔn)。過(guò)去，這三種分類(lèi)都是事前分類(lèi)，主要根據(jù)基金在招募說(shuō)明書(shū)中對(duì)基金投資目標(biāo)和投資策略的描述對(duì)其分類(lèi)；但1996年Morningstar改為根據(jù)基金實(shí)際持有的資產(chǎn)分類(lèi)，1999年Lipper也改為根據(jù)基金持有的實(shí)際組合進(jìn)行分類(lèi)，只有ICI一直沿用傳統(tǒng)的分類(lèi)，并于1998年將基金從21類(lèi)增加為33類(lèi)(ICI分類(lèi)法見(jiàn)附錄，Momingstar公司和Lipper公司分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)略去)。
二、成長(zhǎng)、收益與成長(zhǎng)、價(jià)值
在對(duì)基金的風(fēng)格劃分中，我們可以看出有兩個(gè)體系，一是ICI傳統(tǒng)的分法：將所有股票基金的風(fēng)格分為成長(zhǎng)(Growth)和收益(Income)兩類(lèi)，居中的叫成長(zhǎng)收益型(Growth&Income)，根據(jù)程度的不同又將成長(zhǎng)分為積極成長(zhǎng)型(Aggressive Growth)和成長(zhǎng)型(Growth)；Morningstar和Lipper則將基金分為成長(zhǎng)(Growth)和價(jià)值(Value)兩類(lèi)，中間風(fēng)格的基金Morningstar稱(chēng)為Blend，Lipper稱(chēng)為Core，即平衡型。
對(duì)基金風(fēng)格分類(lèi)的兩種體系(ICI-Momingstar、Lipper)有何關(guān)聯(lián)?首先對(duì)于成長(zhǎng)型(Growth)大家都是共同的；通過(guò)研究也發(fā)現(xiàn)，ICI的成長(zhǎng)收益(Growth&Income)也基本等同于平衡型(Blend，Core)。但收益型基金與價(jià)值型基金的關(guān)聯(lián)在哪里呢?這里順便談一下投資目標(biāo)(Investment Objective)和投資策略(Investment Strategy)與基金分類(lèi)的關(guān)系。前面說(shuō)過(guò)，投資目標(biāo)無(wú)外乎資本增值和獲取收益兩種，以獲取收益為投資目標(biāo)的基金肯定是收益型基金(ICI)或價(jià)值型基金(Morningstar、Lipper)，因?yàn)楣善敝环譃閮r(jià)值和成長(zhǎng)兩種，獲取收益肯定要買(mǎi)價(jià)值型股票。在美國(guó)，價(jià)值型股票(多為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè))分紅派現(xiàn)都比較高，因?yàn)樯鲜泄緲I(yè)績(jī)或收入不能大幅增長(zhǎng)
，如果不能分紅派現(xiàn)，顯然沒(méi)有價(jià)值。有統(tǒng)計(jì)表明，美國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)公司年度派現(xiàn)額占當(dāng)年利潤(rùn)的36．7％～55．9％，并且自20世紀(jì)60年代以來(lái)，絕大多數(shù)的上市公司年度派現(xiàn)絕對(duì)額很少低于上年。所以ICI體系中的收益型基金都是Momingstar、Lipper體系中的價(jià)值型基金。
但同為以尋求資本增值為投資目標(biāo)的基金可能是成長(zhǎng)型，也可能是價(jià)值型，這主要是由基金的具體投資策略決定。基金的投資策略主要指基金以何種具體方式達(dá)到投資目標(biāo)，比如有的基金寫(xiě)明購(gòu)買(mǎi)成長(zhǎng)型股票，有的購(gòu)買(mǎi)價(jià)值型股票，有的寫(xiě)明可以購(gòu)買(mǎi)一定量的衍生金融工具，有的寫(xiě)明主要投資小盤(pán)公司，有的主要投資大盤(pán)公司等等，不一而足，風(fēng)格各異。以Janus strategic value fund為例，它以追求長(zhǎng)期資本增值為投資目標(biāo)，ICI將其分為成長(zhǎng)型，但它的投資策略寫(xiě)明是購(gòu)買(mǎi)價(jià)值型股票，所以Morningstar、Lipper將其分為價(jià)值型。
三、常見(jiàn)的九大類(lèi)股票基金
Morningstar和Lipper還進(jìn)一步根據(jù)基金投資對(duì)象分為大盤(pán)(large-cap)、中盤(pán)(mid-cap)、小盤(pán)(small-cap)基金，加上三種投資風(fēng)格，兩兩綜合起來(lái)，就可以將國(guó)內(nèi)股票基金分為九種。因?yàn)榛鸲夹枰谡心颊f(shuō)明書(shū)中闡明自己的投資目標(biāo)和投資策略，并且很多基金在其名字中也將風(fēng)格分類(lèi)體現(xiàn)出來(lái)，所以ICI可以容易地對(duì)基金進(jìn)行事前分類(lèi)，基本上以尋求資本增值為投資目標(biāo)的基金為成長(zhǎng)型，如果為獲得按業(yè)績(jī)或業(yè)務(wù)收入加速增長(zhǎng)(Accelerate dearnings Or mvenue)則為積極成長(zhǎng)型，尋求現(xiàn)時(shí)收益(CurrentIncome)的基金為收益型基金，既尋求資本增值又尋求現(xiàn)時(shí)收益的基金為成長(zhǎng)收益型，比較常見(jiàn)的郁Ⅸ積極成長(zhǎng)基金、X X收益基金等等。而Moriningstar和Lipper公司的分類(lèi)屬于事后分類(lèi)，并且像平衡型(Core，Blend)屬于公司自己的創(chuàng)造，很少在基金名字中看到這種名稱(chēng)。截至2001年8月，美國(guó)股票基金大約有4659只，其中按ICl分類(lèi)命名的基金有積極成長(zhǎng)型(Aggressive Growth)23只，成長(zhǎng)型(Growth)532只，成長(zhǎng)收益型(Growth&Income)69只，收益型(Income)基金37只。對(duì)我國(guó)基金分類(lèi)的思考
隨著我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展，基金的數(shù)目會(huì)越來(lái)越多，也會(huì)面臨基金的分類(lèi)問(wèn)題：投資者需要在眾多的基金中挑選出適合自己的品種；基金管理公司需要找到合適的比較標(biāo)準(zhǔn)。嚴(yán)格地講，《證券投資基金管理暫行辦法》關(guān)于國(guó)債投資比例的規(guī)定限制了基金的品種�？梢哉f(shuō)，目前我們所有的證券投資基金都是美國(guó)的混合基金(Hybrid Fund)，具體講是混合基金里面的平衡基金(Balanced Fund)。美國(guó)的股票基金不會(huì)對(duì)買(mǎi)多少?lài)?guó)債做任何限制的，如果要求必須買(mǎi)一定比例國(guó)債就是混合基金。混合基金分為四種，一是資產(chǎn)配置基金(Asset AllocationFunds)，要求在股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具中保持固定的比率；二是平衡基金(Balanced Funds)，通過(guò)投資一個(gè)特定的股票、債券組合，來(lái)兼顧資產(chǎn)保值、一定的現(xiàn)金收入、資本增值三個(gè)目標(biāo)；三是靈活組合基金(Flexibleportfolio funds)，對(duì)任意的這三類(lèi)資產(chǎn)都可以最高持有到100％；四是混合收入型基金(Income Mixed Funds)，主要獲取高的現(xiàn)時(shí)收入，資本增值不是目標(biāo)。對(duì)比之下，我國(guó)目前對(duì)證券投資基金要求必須持有20％的國(guó)債，所以實(shí)質(zhì)上是第二類(lèi)平衡基金。美國(guó)的混合基金所占比重比較小(約占5％)，我們還是按照股票基金的方式來(lái)處理有關(guān)分類(lèi)問(wèn)題。
一、基金風(fēng)格劃分
在風(fēng)格劃分上，建議按照Momingstar、Lipper的做法，劃分為成長(zhǎng)、平衡、價(jià)值三類(lèi)。為什么不按照ICI的分法——成長(zhǎng)和收益呢?眾所周知，我國(guó)上市公司的分紅派現(xiàn)比例非常低。1996—1999年我國(guó)進(jìn)行分紅的上市公司的比率都只在30％左右，后來(lái)管理層提出分紅是再融資的前提，2000年分紅的公司提高到了67％。但總的分紅率還是比較低的，這5年平均大約10派1．63，即使在最近大盤(pán)深度下挫的情況下，平均股價(jià)15元左右，以獲取收益為投資目標(biāo)的基金也是不可取的。即使將來(lái)上市公司的分紅派現(xiàn)比率提高，有些基金可以獲取現(xiàn)時(shí)收益為投資目標(biāo)，劃在價(jià)值型基金也可以。在目前環(huán)境下，可以很肯定地說(shuō)，所有基金都必須以追求資本保值、增值為目標(biāo)(而不是收益)，但有投資于成長(zhǎng)型股票和價(jià)值型股票的區(qū)別，二者達(dá)到資本增值的途徑不同。成長(zhǎng)型股票是由于業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)從而帶動(dòng)股價(jià)的攀升，價(jià)值型股票則是由于市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)到了其價(jià)值從而帶動(dòng)股價(jià)向價(jià)值回歸，所以劃分為成長(zhǎng)型基金和價(jià)值型基金是可行的。
二、我國(guó)已有基金的分類(lèi)初探
從我國(guó)目前上市的45只封閉式基金來(lái)看，最早上市的10只基金投資目標(biāo)都是一樣的：為投資者減少和分散投資風(fēng)險(xiǎn)，確保基金資產(chǎn)的安全并謀求基金長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益；后面的基金都有各不相同的投資目標(biāo)。前面10只基金都沒(méi)有宣稱(chēng)自己屬于任何風(fēng)格，用事先分類(lèi)的方法比較難辦，需要對(duì)它們的投資組合進(jìn)行研究，初步研究下來(lái)，應(yīng)該基本上都算作成長(zhǎng)型。
在后面的35只基金中，宣稱(chēng)自己為成長(zhǎng)型的基金有12只，其中有兩只是積極成長(zhǎng)型。至少有3只基金屬于平衡型，但它們達(dá)到平衡的方式不一樣�；鹇≡�(184710)未闡明自己的投資風(fēng)格，但它的投資目標(biāo)是“重點(diǎn)投資于價(jià)值被市場(chǎng)低估、通過(guò)管理創(chuàng)新和制度創(chuàng)新具有較大增值潛力和所處行業(yè)發(fā)展前景廣闊，技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)，具有快速成長(zhǎng)能力的上市公司”，顯然是投資于價(jià)值型和成長(zhǎng)型股票，類(lèi)似于Momingstar、Lipper的平衡型；類(lèi)似的還有基金同盛(184699)，明確宣稱(chēng)自己為成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型，顯然也應(yīng)屬于平衡型�；饾h興(500015)則明確宣稱(chēng)自己是平衡型，“本基金為平衡型證券投資基金，兼顧穩(wěn)定收益和資本利得”，強(qiáng)調(diào)了資本增值和收益，類(lèi)似于ICI分類(lèi)中的成長(zhǎng)收益型。
還有至少7只基金屬于專(zhuān)門(mén)基金(Specialty Fund)或部門(mén)基金(SectorFund)�；鹪ＨA(184696)投資于技術(shù)創(chuàng)新類(lèi)公司，基金景博(184695)為中小企業(yè)成長(zhǎng)型基金，基金景陽(yáng)(500007)亦為中小企業(yè)成長(zhǎng)型基金，基金裕澤(184705)為科技基金，基金金元(500010)投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司，基金漢鼎(500025)投資于信息技術(shù)類(lèi)上市公司，基金漢博(500035)投資于新興產(chǎn)業(yè)類(lèi)上市公司，專(zhuān)門(mén)基金的投資對(duì)象受到限制，沒(méi)有所謂成長(zhǎng)收益的劃分。
另外有幾只基金沒(méi)有闡明自己的風(fēng)格，大約也都是成長(zhǎng)型；對(duì)于3只(優(yōu)化)指數(shù)型基金(興和、普豐、景福)，作為專(zhuān)門(mén)的指數(shù)基金不太適合，似乎也可作為平衡型。初步統(tǒng)計(jì)下來(lái)，大約有一半以上的基金的風(fēng)格是成長(zhǎng)型，為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢?可能有兩個(gè)原因：(1)我國(guó)
經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展階段，上市公司亦然；加上新興市場(chǎng)較高的市盈率、企業(yè)資金饑渴癥以及我國(guó)市場(chǎng)普遍缺乏績(jī)優(yōu)、高分紅的藍(lán)籌公司，導(dǎo)致大多數(shù)基金只能選擇成長(zhǎng)型。(2)投資者對(duì)成長(zhǎng)型的偏好。這不但是我國(guó)投資者的特點(diǎn)，各國(guó)投資者亦如此，因?yàn)槌砷L(zhǎng)型的基金相應(yīng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)可能會(huì)比較快(當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也很高)。美國(guó)單以成長(zhǎng)型命名的股票基金就有500—600家，這還不包括那些沒(méi)有以成長(zhǎng)型命名而實(shí)際是風(fēng)格很激進(jìn)的很多基金。
三、現(xiàn)有的情況下能否固守原定的投資風(fēng)格
基金風(fēng)格的劃分對(duì)基金投資操作的約束有多大?這牽涉到是否堅(jiān)持投資風(fēng)格的問(wèn)題。如果某基金定義為積極成長(zhǎng)型，但是現(xiàn)在這類(lèi)成長(zhǎng)型股票都已經(jīng)定位很高，反而某些傳統(tǒng)行業(yè)股票獲益的可能性更大。那到底該不該堅(jiān)持投資風(fēng)格呢?支持的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為即使市場(chǎng)環(huán)境變化，也應(yīng)該保持原有的風(fēng)格，因?yàn)橹挥羞@樣才能使基金真正差別化起來(lái)，品種劃分才有意義；反對(duì)的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為基金的根本目的(投資目標(biāo))是為了基金資產(chǎn)的保值、增值，投資成長(zhǎng)型股票或價(jià)值型股票只是投資策略的差別，如果價(jià)值型股票更受青睞，而由于基金風(fēng)格的約束使得基金資產(chǎn)受損失，對(duì)基金持有人來(lái)講反而是有利的。這很大程度上取決于中國(guó)的基金投資者有沒(méi)有真正成熟起來(lái)，有沒(méi)有形成差別化的投資群體。如果他(她)買(mǎi)某一類(lèi)基金是為了自己只能承受某一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，則投資風(fēng)格的保持就很重要；如果投資者購(gòu)買(mǎi)某類(lèi)基金無(wú)所謂，只要能掙錢(qián)(基金的凈值能增長(zhǎng))就行，堅(jiān)持基金投資風(fēng)格的意義就不大。
從實(shí)際操作來(lái)講，我們現(xiàn)有1000多家上市公司，去掉ST、PT和虧損、微利公司及不規(guī)范的公司，剩下的再按成長(zhǎng)、價(jià)值和收益來(lái)分類(lèi)，各類(lèi)的數(shù)量就很少了。再進(jìn)行深入調(diào)研，能夠進(jìn)入備選股庫(kù)、可以放心投資的上市公司就少之又少了。按一個(gè)封閉式基金30億元的規(guī)模計(jì)，為了分散風(fēng)險(xiǎn)，保持流動(dòng)性(過(guò)去3年經(jīng)驗(yàn)證明，過(guò)于集中的持股導(dǎo)致流動(dòng)性不足，可能造成較大的變現(xiàn)損耗或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))，應(yīng)該持有100—200家公司股票。顯然，從同一投資目標(biāo)中找到這么多公司比較困難。
總的來(lái)說(shuō)，投資風(fēng)格的固守，需要市場(chǎng)的不斷發(fā)展和壯大，需要投資者的不斷成長(zhǎng)和成熟，需要基金管理公司和市場(chǎng)多方的努力。
四、品種劃分與相關(guān)法律問(wèn)題
即如果我沒(méi)有堅(jiān)守某一風(fēng)格，會(huì)否引起法律問(wèn)題?這一問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是是否和能否固守投資風(fēng)格的必然衍生問(wèn)題。目前能找到的國(guó)外相關(guān)資料比較少，但可以肯定，此類(lèi)問(wèn)題應(yīng)該沒(méi)有太多的法律訴訟。首先判斷一只基金投資方向是否偏離比較困難。比如成長(zhǎng)型基金買(mǎi)了很多價(jià)值型股票，基金經(jīng)理可以解釋他認(rèn)為這些股票在未來(lái)有很高的成長(zhǎng)，過(guò)去是價(jià)值型并不代表未來(lái)還是價(jià)值型。其次投資是一門(mén)藝術(shù)，這是大家都理解的，所以對(duì)投資對(duì)象的理解會(huì)有不一致。第三，法律法規(guī)缺乏明確規(guī)定。如果認(rèn)為某基金沒(méi)有堅(jiān)守風(fēng)格違背了基金契約，首先沒(méi)有權(quán)威機(jī)構(gòu)可以來(lái)判斷是否堅(jiān)守了風(fēng)格(投資是一門(mén)藝術(shù))；其次，契約里最重要的是投資目標(biāo)，即為投資者帶來(lái)凈值的增長(zhǎng)，為達(dá)到這一目的所采用的手段不應(yīng)該受到過(guò)分限制，否則反而是有損投資者的利益。當(dāng)然也會(huì)有不同觀(guān)點(diǎn)�？傊�，這是個(gè)比較復(fù)雜和前沿的問(wèn)題，需要市場(chǎng)和法律法規(guī)的不斷完善和發(fā)展。
作者：易方達(dá)基金管理有限公司 冉華 來(lái)源：《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》
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