凈價(jià)交易與全價(jià)交易有何不同

    目前,上海、深圳兩家證券交易所場內(nèi)掛牌交易的所有國債品種為附息記帳式券,均采取全價(jià)交易方式。在全價(jià)交易方式下,國債價(jià)格中包含了持有期內(nèi)的應(yīng)計(jì)利息,即國債價(jià)格是含息價(jià)格,且隨著時(shí)間的推移在不斷變化。因此,含息價(jià)格不利于投資者對當(dāng)時(shí)的市場利率狀況作出及時(shí)和直接的判斷。

    在凈價(jià)交易方式下,把成交價(jià)格與應(yīng)計(jì)利息分解,即成交價(jià)格不再含有應(yīng)計(jì)利息,只反映市場對國債面值成交價(jià)格的波動情況,應(yīng)計(jì)利息只取決于持有天數(shù),其應(yīng)計(jì)利息額每天都能計(jì)算出來。因此,不含息價(jià)格有利于真實(shí)反映國債價(jià)格的走勢,也更有利于投資者的投資判斷。

    具體地說,全價(jià)交易與凈價(jià)交易的區(qū)別就在于"凈價(jià)交易的成交價(jià)不含有上次付息日至成交日期間的票面利息",這部分票面利息被稱為應(yīng)計(jì)利息,是上次付息日至結(jié)算日的天數(shù)與票面利率的乘積,凈價(jià)價(jià)格也就等于全價(jià)價(jià)格減去應(yīng)計(jì)利息額的差額。

    目前,凈價(jià)交易方式在國際債券市場上已被廣泛應(yīng)用。在凈價(jià)交易方式下國債價(jià)格的波動體現(xiàn)了市場利率相對國債票面利率的變化情況,通過國債價(jià)格的變化,投資者可以及時(shí)準(zhǔn)確把握市場利率的波動情況,并以此為依據(jù)判斷投資方向、衡量投資價(jià)值。

    國債凈價(jià)交易的成交價(jià)格隨著市場利率的變化而變動。一般來說,當(dāng)市場利率低于票面利率時(shí),成交價(jià)格高于國債面值；當(dāng)市場利率等于票面利率時(shí),成交價(jià)格等于國債面值；當(dāng)市場利率高于票面利率時(shí),成交價(jià)格低于國債面值。對投資者來說,實(shí)行國債凈價(jià)交易有以下幾點(diǎn)好處:1、能清楚地勾畫出國債交易中賣方的收益程度與買方的支付成本,使雙方利益比較明確；2、便于準(zhǔn)確體現(xiàn)國債的實(shí)際價(jià)格,使投資者能對市場價(jià)格作出及時(shí)和更直接的判斷；3、可以更準(zhǔn)確地體現(xiàn)國債作為利率產(chǎn)品的本質(zhì)特征；4、有利于充分發(fā)揮國債作為其它投資工具基準(zhǔn)的作用。

來源:上海證券報(bào)2002.3.19
(張煒 秦宏) 

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