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專題——領(lǐng)銜2003年的開(kāi)放式基金經(jīng)理
領(lǐng)銜2003年的開(kāi)放式基金經(jīng)理尋找中國(guó)的彼得·林奇
中國(guó)的基金從一開(kāi)始就是瞄著國(guó)外成熟的模式進(jìn)行的，因此，對(duì)中國(guó)多數(shù)的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，他們心目中的楷模，就是富達(dá)麥哲倫的彼得·林奇、共同股份的邁克爾·普賴斯、坦普爾頓基金的約翰·坦普爾頓，他們響徹世界的名聲和歷史業(yè)績(jī)強(qiáng)烈地吸引著投資人的資金。那么，誰(shuí)又堪稱中國(guó)的彼得·林奇——或者堪稱最有明星潛質(zhì)的基金經(jīng)理人？
其結(jié)果也許正如和訊網(wǎng)在“2003年您心目中的明星基金經(jīng)理是誰(shuí)？”的調(diào)查中一位網(wǎng)友認(rèn)為的那樣：“中國(guó)哪有明星基金經(jīng)理,流星基金經(jīng)理而已，以前的王牌基金經(jīng)理都到哪里去了，還有什么中國(guó)巴菲特王菲特不是也落馬了嗎？明星都是笑柄,真正的英雄應(yīng)該是運(yùn)作基金10年以上不被淘汰的人�！边@話雖然偏激，但事實(shí)上，中國(guó)基金業(yè)才經(jīng)歷了短短的幾年，確實(shí)還沒(méi)有真正經(jīng)過(guò)大浪淘沙淘出個(gè)結(jié)果來(lái)。
因此，尋找彼得·林奇還是為時(shí)尚早，但我們需要基金經(jīng)理?yè)碛袠s譽(yù)感——榮譽(yù)感是職業(yè)操守的重要基石。我們僅僅把目光局限在過(guò)去的一年——2003年，標(biāo)準(zhǔn)就是全年的業(yè)績(jī)，范圍是最經(jīng)受市場(chǎng)考驗(yàn)的開(kāi)放式基金。
從這三個(gè)條件來(lái)看，其結(jié)果是顯而易見(jiàn)的。按照開(kāi)放式基金2003年凈值增長(zhǎng)率排行榜，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金與南方穩(wěn)健成長(zhǎng)基金，分別以34.91%與26.04%排在了第一位和第二位，其管理者肖華、李華，順理成章地成為今年開(kāi)放式基金經(jīng)理中的“狀元”和“榜眼”。
楊毅平在鵬華行業(yè)成長(zhǎng)基金的表現(xiàn)則堪稱2003年基金經(jīng)理中的“黑馬”：自接手鵬華行業(yè)成長(zhǎng)基金以來(lái)，該基金的凈值迅速由2003年1月2日幾乎是市場(chǎng)最低位的0.84元，拉升到2003年12月31日的1.0043元。在“開(kāi)放式基金2003年凈值增長(zhǎng)率排行榜”上，已經(jīng)爬升到第9位。
2003年還有幾只新成立的基金，市場(chǎng)表現(xiàn)也相當(dāng)不俗，甚至在某些時(shí)段還超過(guò)了目前的前“三甲”，但由于成立時(shí)間不足一年，未能打榜。比如合資背景的海富通精選基金，在成立不到半年的時(shí)間，凈值就達(dá)到了1.1142元（12月30日數(shù)據(jù)），累計(jì)凈值1.1292。其基金經(jīng)理陳洪，投資決策大膽果斷，在股市低迷陰跌的情況下，交出這么好的成績(jī)單讓基金業(yè)內(nèi)人士刮目相看，而在2003年年底到今年年初的一波行情中，海富通更是如魚(yú)得水。而2003年7月12日成立的普天收益基金，已先后進(jìn)行了兩次分紅，到12月30日凈值也達(dá)到1.0850元，累計(jì)凈值1.1100元，其基金經(jīng)理黃欽來(lái)，獨(dú)辟蹊徑，其利用市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)，尋找少數(shù)價(jià)值被低估的公司并相對(duì)集中地進(jìn)行投資的方式，也讓人側(cè)目。
“狀元”肖華
肖華，1965年出生，碩士學(xué)歷。2002年5月28日起加入博時(shí)基金管理有限公司，任基金管理部部門(mén)經(jīng)理。2002年10月出任博時(shí)基金管理公司旗下第一只開(kāi)放式基金——博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金經(jīng)理。
從博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金成立到現(xiàn)在，一年多的運(yùn)作，肖華創(chuàng)下了開(kāi)放式基金有史以來(lái)累計(jì)凈值最高值和2003年國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金凈值的最高。截至2003年12月31日，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金累計(jì)凈值達(dá)到1.313 元。另外，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金在2003年12月末實(shí)施第三次分紅，此次的分紅方案為每10份基金單位分紅0.27元，加上2003年該基金的前兩次分紅, 博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金每10份基金單位派現(xiàn)紅利累計(jì)達(dá)到了1.18元，創(chuàng)出國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金累計(jì)分紅的新高。因此，肖華也毫無(wú)爭(zhēng)議地坐上上了基金經(jīng)理的“狀元”寶座。
從肖華的經(jīng)歷看，他屬于國(guó)內(nèi)少有的具有企業(yè)經(jīng)營(yíng)和證券投資兩方面經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理人之一。1993年從上海同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院畢業(yè)后，他的職業(yè)生涯是從深寶安和華為技術(shù)起步的，1994年，他加盟君安證券有限公司，歷任君安資產(chǎn)管理有限公司項(xiàng)目經(jīng)理、投資部經(jīng)理、基金部經(jīng)理、上海申華實(shí)業(yè)股份有限公司任總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理。此間，他先后于幾家上市公司任董事一職。
2000年5月至2002年5月，肖華加盟長(zhǎng)盛基金管理有限公司。他管理的同盛基金成功投資了上港集箱等上市公司，至2002年4月底，同盛的凈值增長(zhǎng)率在有兩年歷史的基金中排到了第一。
2002年10月，肖華開(kāi)始擔(dān)任博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金經(jīng)理。通過(guò)深入調(diào)研，他前瞻性地發(fā)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)上市公司的巨大投資機(jī)會(huì)，提出“分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的成果投資戰(zhàn)略，通過(guò)重點(diǎn)投資上海汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)，上港集箱等公司，2003年上半年，即為投資人創(chuàng)造了25%的收益，為國(guó)內(nèi)當(dāng)時(shí)所有開(kāi)放式基金之最。
肖華這種對(duì)于行業(yè)的洞悉力，其實(shí)也是評(píng)估基金經(jīng)理能否為投資人持續(xù)賺錢(qián)的基本尺度。在這一點(diǎn)上，肖華做到了深入理解行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，公司的營(yíng)運(yùn)狀況等基本面的信息，并挖掘獲利的契機(jī)，規(guī)避掉潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
博時(shí)公司市場(chǎng)發(fā)展部總經(jīng)理李鍇代表公司對(duì)博時(shí)價(jià)值成長(zhǎng)基金在2003年排名第一的原因給《商務(wù)周刊》的答復(fù)也正是，“2002年10月9日成立以來(lái)，本基金在深入研究的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)投資于汽車(chē)、交通運(yùn)輸類板塊中的業(yè)績(jī)龍頭股，并長(zhǎng)期持有，經(jīng)過(guò)一年多的運(yùn)作,才給持有人創(chuàng)造了良好的業(yè)績(jī)回報(bào)。”
這其中，簡(jiǎn)單的一個(gè)“秉承發(fā)現(xiàn)價(jià)值、投資有業(yè)績(jī)支撐的價(jià)值股的投資理念”是否經(jīng)得起考驗(yàn)是一個(gè)關(guān)鍵。肖華執(zhí)掌下的博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金，在2003年上半年的良好業(yè)績(jī)下，也經(jīng)歷了一個(gè)“兩重天”，2003年8月，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金上了基金跌幅榜的第一。但肖華堅(jiān)持了原有的持倉(cāng)，并表態(tài)，如果博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金凈值跌破價(jià)值增長(zhǎng)性這條操作底線，公司將與投資人一起承受痛苦，通過(guò)不收取管理費(fèi)，來(lái)給投資人間接的補(bǔ)償。正是這份自信和膽識(shí)，令肖華的業(yè)績(jī)?cè)陂_(kāi)放式基金經(jīng)理中獨(dú)一無(wú)二，他也因此譜寫(xiě)開(kāi)放式基金經(jīng)理的輝煌。
2004年，肖華表示，將把注意的重點(diǎn)從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移到企業(yè)成長(zhǎng)，繼續(xù)深化價(jià)值投資理念。在具體投資方向上主要有三方面選擇，即能源和礦產(chǎn)資源類、大盤(pán)藍(lán)籌股、提供滿足消費(fèi)需求的企業(yè)。對(duì)于已有的股票，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金關(guān)注其商品價(jià)格的變動(dòng)，不輕易放棄戰(zhàn)略籌碼；同時(shí)也要關(guān)注生產(chǎn)效率以及管理、運(yùn)營(yíng)能力改善的公司，以及資產(chǎn)價(jià)格上漲的公司。
“榜眼”李華
李華，1971年出生，碩士學(xué)歷。2001年，國(guó)內(nèi)首批開(kāi)放式基金發(fā)行時(shí)，年僅30歲的李華擔(dān)任南方穩(wěn)健成長(zhǎng)基金經(jīng)理。
2002年，南方穩(wěn)健成長(zhǎng)基金、華安創(chuàng)新基金和華夏成長(zhǎng)基金這三只國(guó)內(nèi)最早的開(kāi)放式基金都取得了較好的分紅業(yè)績(jī)。但到了2003年，在“開(kāi)放式基金凈值增長(zhǎng)率排行榜”中，華安創(chuàng)新凈值增長(zhǎng)率同期已排名第8，華夏成長(zhǎng)同比已排名第12，而南方穩(wěn)健卻仍穩(wěn)居“榜眼”之位。
網(wǎng)友在“2003年您心目中的明星基金經(jīng)理是誰(shuí)？”的調(diào)查中給他的評(píng)價(jià)是，“基金經(jīng)理李華做得很好，兩年時(shí)間，凈值漲了17%，而同期大市跌了400點(diǎn)。”
李華的經(jīng)歷很有意思：1992年畢業(yè)于跟基金毫無(wú)瓜葛的復(fù)旦大學(xué)遺傳工程系，1993年轉(zhuǎn)而從事證券行業(yè)，任職于中信實(shí)業(yè)銀行南京分行證券部。伴隨著中國(guó)基金市場(chǎng)的啟動(dòng)，1998年起任職于國(guó)泰基金管理有限公司，開(kāi)始在基金市場(chǎng)上馳騁江湖。
2000年，李華加盟南方基金管理公司，從開(kāi)元基金經(jīng)理助理開(kāi)始干起。這一年，開(kāi)元基金業(yè)績(jī)?cè)谒谢鹬信琶谝弧?br />2003年，南方穩(wěn)健成長(zhǎng)
基金以26.04%的高成長(zhǎng)讓李華再一次迎來(lái)了一個(gè)“自己價(jià)值實(shí)現(xiàn)的峰值期”。
回顧自己2003年的操盤(pán)表現(xiàn)，他說(shuō)：“在投資過(guò)程中，我總是力圖將價(jià)值投資和一些哲學(xué)方面的東西結(jié)合起來(lái)，以增加洞察力，透過(guò)表象、看到事物的本質(zhì)�！痹诶钊A看來(lái)，“投資是一門(mén)藝術(shù)”已經(jīng)變成了“投資是一門(mén)哲學(xué)”。而李華也認(rèn)為，自己在基因的層面、從心理學(xué)、社會(huì)學(xué)的層面，對(duì)人的行為有了深入的理解，這對(duì)于自己基金投資決策有著莫大影響。
對(duì)于2004年，理智的李華有著清醒的認(rèn)識(shí)，他說(shuō)：“2003年是基金的黃金時(shí)期，2004年基金的操作會(huì)比2003年更困難�！蓖瑫r(shí)，“受到市場(chǎng)矚目的大盤(pán)藍(lán)籌股，一部分會(huì)出現(xiàn)泡沫以及泡沫的破裂。從價(jià)值投資到價(jià)值博弈，最后發(fā)展到價(jià)值投機(jī)。這個(gè)矯枉過(guò)正的過(guò)程，恐怕是由人性的弱點(diǎn)決定的。”
李華說(shuō)話的哲學(xué)味道總是很濃。
“黑馬”楊毅平
楊毅平，已經(jīng)40多歲，從中國(guó)基金經(jīng)理平均年齡在30出頭的水平看，他已經(jīng)是一匹“老馬”。不過(guò)，這匹“老馬”在2003年的基金市場(chǎng)上卻一躍成為“黑馬”，一點(diǎn)都不減當(dāng)年。
2003年1月2日，鵬華行業(yè)成長(zhǎng)基金的凈值已經(jīng)跌到了很難看的0.84元，因此2003年4月正式接手的楊毅可說(shuō)是臨危授命。
然而，截止到2003年12月31日，鵬華行業(yè)成長(zhǎng)基金的凈值已增長(zhǎng)到1.0043元，在“開(kāi)放式基金2003年凈值增長(zhǎng)率排行榜”上，已經(jīng)排到了第9位。雖然因很多基金已經(jīng)通過(guò)分紅稀釋了凈值，但鵬華的速度還是讓市場(chǎng)驚呼“黑馬”，也應(yīng)驗(yàn)了楊毅平當(dāng)初許下的豪言：做回面值，分紅。
楊毅平曾就職于中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司深圳分公司證券營(yíng)業(yè)部，2000年10月起歷任嘉實(shí)基金管理有限公司投資部副總監(jiān)、基金泰和的基金經(jīng)理，2003年1月起加盟鵬華基金有限公司基金管理部。從最初從事新股發(fā)行、收購(gòu)兼并等投資銀行業(yè)務(wù)，到其后進(jìn)行股票、期貨投資、基金業(yè)研究、封閉式基金管理，再到如今的開(kāi)放式基金經(jīng)理，楊毅平的個(gè)人經(jīng)歷相當(dāng)完整。
楊毅平的第一次輝煌是在擔(dān)任泰和基金經(jīng)理的時(shí)候：2002年，他僅用了10個(gè)月時(shí)間， 就將基金泰和的凈值增長(zhǎng)率從全部48只封閉式基金中的第46名提高至第3名。
但“歷史業(yè)績(jī)不代表對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的保證”，鵬華行業(yè)成長(zhǎng)更換基金經(jīng)理后，對(duì)投資人而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)是基金經(jīng)理會(huì)對(duì)原先組合中的股票進(jìn)行重新研究和定位，因此會(huì)產(chǎn)生沖擊成本，可能對(duì)凈值造成更大的壓力。楊毅平初到鵬華時(shí)還以溫和調(diào)整為主，但到3月底，他發(fā)現(xiàn)“長(zhǎng)痛不如短痛”，于是加大了調(diào)整力度，完成了最后的調(diào)整。
這個(gè)調(diào)整，也讓他本人在4月正式擔(dān)任基金經(jīng)理后承受了巨大的壓力，最后一批股票的倉(cāng)位調(diào)整對(duì)凈值的影響比較大。不過(guò)，也正因如此，在4月份倉(cāng)位調(diào)整結(jié)束后，凈值開(kāi)始出現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。
回顧這次調(diào)整，楊毅平最得意的幾次操作包括：在每股4.20元以下的價(jià)位果斷買(mǎi)進(jìn)寶鋼，并且堅(jiān)持按設(shè)定目標(biāo)操作，在5.5元之下一股未賣(mài)，極好地把握了賣(mài)點(diǎn)；在市場(chǎng)對(duì)海虹控股增發(fā)的恐懼之時(shí)，他低位大量買(mǎi)進(jìn)該股，獲利30%以上，為鵬華行業(yè)成長(zhǎng)初戰(zhàn)告捷打下了基礎(chǔ)；在4月25日“非典”行情最恐慌的時(shí)候，楊堅(jiān)決果斷地加倉(cāng)，之后在上漲行情賣(mài)出。楊毅平實(shí)踐著自己的理念：“如果要實(shí)現(xiàn)投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)，一定要買(mǎi)物超所值的股票，才能獲得超額收益�！�
從明星經(jīng)理到基金團(tuán)隊(duì)
對(duì)投資者來(lái)說(shuō),業(yè)績(jī)卓著的基金經(jīng)理確實(shí)贏得他們的滿堂喝彩，而業(yè)績(jī)較差的基金通過(guò)調(diào)整基金經(jīng)理，似乎也成為“平息”投資者不滿的例行手段。盡管基金經(jīng)理明星制是否合理在業(yè)界備受爭(zhēng)議，但隨著基金業(yè)績(jī)分化的不斷加劇，投資者根據(jù)基金經(jīng)理“品牌”選擇投資方向已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。
中國(guó)目前共有92只基金，114位基金經(jīng)理，其中，78只基金實(shí)行單經(jīng)理人制，14只實(shí)行多經(jīng)理人制。光從數(shù)字看，單經(jīng)理人制占多數(shù)是目前基金公司的現(xiàn)狀，但由于中國(guó)的基金業(yè)還處于初級(jí)階段，基金管理公司一般都采取團(tuán)隊(duì)管理模式，重大投資決策由投資決策委員會(huì)集體做出。
從國(guó)外的情況看，歷來(lái)也有明星式管理和團(tuán)隊(duì)式管理兩個(gè)流派，兩者各有優(yōu)缺點(diǎn)。明星式管理提升基金的無(wú)形資產(chǎn)有較大好處，但公司榮辱系于一人身上。而團(tuán)隊(duì)式管理則要經(jīng)過(guò)詳細(xì)的角色劃分，績(jī)效評(píng)估，投資業(yè)績(jī)依賴整個(gè)團(tuán)隊(duì)中每個(gè)成員的作用。系統(tǒng)復(fù)雜程度大大提高。
中國(guó)的基金公司從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度考慮，目前普遍強(qiáng)調(diào)的是團(tuán)隊(duì)制。博時(shí)基金管理公司市場(chǎng)發(fā)展部總經(jīng)理李鍇在接受記者采訪時(shí)說(shuō)，“如果說(shuō)博時(shí)公司自成立以來(lái)取得了令廣大持有人還算滿意的成績(jī)和回報(bào)的話，那是緣于博時(shí)公司團(tuán)隊(duì)的力量。我們每一項(xiàng)重大投資的決策及執(zhí)行，都離不開(kāi)公司的各相關(guān)部門(mén)的高效協(xié)作。比如，投資決策的背后是博時(shí)團(tuán)隊(duì)深入的研究支持。當(dāng)然，至于基金經(jīng)理是否叫‘明星’是由市場(chǎng)來(lái)評(píng)判的�！�
本身就是“明星基金經(jīng)理”的丁楹，現(xiàn)在已是剛剛成立的中信基金管理公司的投資總監(jiān)。他以過(guò)來(lái)人的身份說(shuō)，“原來(lái)的基金經(jīng)理，什么都研究，現(xiàn)在我們按行業(yè)研究，在研究員的基礎(chǔ)上，基金經(jīng)理要按照公司的系統(tǒng)把所有人的觀點(diǎn)集中在一起，然后做出一個(gè)投資決策。從這個(gè)角度看，明星基金經(jīng)理的制度就會(huì)變成一種團(tuán)隊(duì)制，向組合經(jīng)理這樣的方向走�！�
“實(shí)際上，像彼得·林奇這樣的明星基金經(jīng)理，每天都要看很多企業(yè)，打很多電話，作實(shí)地考察，所以很累。他干了13年后，就再也干不下去了�！倍￠赫J(rèn)為，基金公司現(xiàn)在考慮的都差不多，就是要形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈、固化的系統(tǒng)，由券商收集原材料，然后給基金提供信息，基金的研究員進(jìn)行深度的加工，最后基金經(jīng)理根據(jù)加工出來(lái)的東西去配一個(gè)方子，形成一個(gè)產(chǎn)品。
同時(shí)，由于單個(gè)基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，組合經(jīng)理的方式目前深受基金公司的青睞。那么，一個(gè)基金需要幾個(gè)人管理？目前最高的答案是7個(gè)。2003年7月8日，海富通投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)高調(diào)亮相，為即將推出的“精選基金”熱身，同時(shí)也把業(yè)內(nèi)最為龐大的單只基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)推至前臺(tái)。在海富通的投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)中，7個(gè)人的地位是平等的，投資團(tuán)隊(duì)根據(jù)個(gè)人具備的技能分工合作。包括基金經(jīng)理陳洪，股票投資經(jīng)理兼策略分析師陳紹勝，股票投資經(jīng)理兼行業(yè)分析師陳家琳、劉軍、鄭拓，債券投資經(jīng)理邵佳民以及數(shù)量分析師杜曉海。
兼任投資總監(jiān)的陳洪表示，海富通倡導(dǎo)團(tuán)隊(duì)式管理模式的原因有兩個(gè)，首先是富通集團(tuán)海外的基金管理就一直采取團(tuán)隊(duì)式管理，積累了一套經(jīng)驗(yàn)和方法，同時(shí)也理解其中的內(nèi)在邏輯和團(tuán)隊(duì)管理在實(shí)際中的意義，其次是針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征�？紤]到市場(chǎng)漲跌以及由此而來(lái)的基金業(yè)階段性低潮，明確的制度有助于解決投資者對(duì)從業(yè)人員道德風(fēng)險(xiǎn)的憂慮，有助于公司穩(wěn)健發(fā)展。
此外，相信團(tuán)隊(duì)投資能夠克服個(gè)人認(rèn)知、情緒等因素造成的決策偏差，以體制規(guī)避個(gè)人道德風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)投資與研究的充分融合也是海富通選擇“團(tuán)隊(duì)式管理”的重要原因。
來(lái)源:博客中國(guó)
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