合資基金短期內(nèi)能拯救中國(guó)基金業(yè)嗎？

人民網(wǎng)-國(guó)際金融報(bào) 
 
　　面對(duì)中國(guó)股市這樣一個(gè)非完全的市場(chǎng)，中外合資基金中外方所倡導(dǎo)的理性投資與長(zhǎng)期投資理念是否能夠得以堅(jiān)持、能夠堅(jiān)持多久，尚待觀察

　　●謝曙光

　　由于目前外方的股權(quán)比例僅為33%，且將遵循經(jīng)由49%(2004年)到51%(2006年)的遞增演 
進(jìn)序列，因此未來(lái)幾年內(nèi)中外合資基金公司中中外雙方因資本紐帶而會(huì)呈現(xiàn)微妙的合作博弈格局，外方的控制力和影響力可能將是有限的，也許本土基金的現(xiàn)有運(yùn)作風(fēng)格和投資理念還會(huì)繼續(xù)居于主導(dǎo)地位

　　2002年10月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了第一家中外合資基金管理公司———國(guó)泰君安與德國(guó)安聯(lián)聯(lián)手打造的國(guó)安基金公司的籌建申請(qǐng)，預(yù)計(jì)后續(xù)將還有華寶興業(yè)、海富通、招商等多家合資基金公司獲準(zhǔn)籌建。許多業(yè)內(nèi)人士將中外合資基金的“美夢(mèng)成真”視為重大利好。

　　從理論上講，中外合資基金將中方對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的深刻理解和本土經(jīng)驗(yàn)與外方的先進(jìn)管理技術(shù)和投資理念結(jié)合起來(lái)，比起本土基金來(lái)說(shuō)具有鮮明的優(yōu)勢(shì)。作為內(nèi)外資兩種優(yōu)勢(shì)的結(jié)合物，中外合資基金將會(huì)發(fā)展成為中國(guó)基金業(yè)中一支重要力量。那么，在目前國(guó)內(nèi)封閉式基金幾乎都陷入折價(jià)交易、開放式基金大多跌破發(fā)行價(jià)格、基金發(fā)行相當(dāng)困難的行業(yè)窘境之下，中外合資基金的出世能否拯救中國(guó)基金業(yè)于水深火熱之中呢？

　　國(guó)內(nèi)基金面臨困境

　　從本質(zhì)上講，當(dāng)前國(guó)內(nèi)基金業(yè)的困境就是中國(guó)證券市場(chǎng)(主要是股市)的困境。在歷經(jīng)1999年5月至2001年6月兩年多的大牛市后，由于有關(guān)政策失誤與上市公司大肆造假，沉重打擊了投資者信心，從去年6月中至今中國(guó)股市基本上處于一種熊市格局之中，以股票基金為主的國(guó)內(nèi)基金業(yè)自然難逃“厄運(yùn)”，不僅基金交易幾乎全部折價(jià)，而且基金發(fā)行普遍困難。

　　截至2002年10月18日，54只封閉式基金中僅有基金興華、基金安順等5只基金單位凈值略高于面值，而就單位價(jià)格來(lái)說(shuō)除了基金安信、基金裕陽(yáng)、基金金元等13只基金(占24%)溢價(jià)交易外其余全部處于折價(jià)交易狀態(tài)；揭示單位凈值的10只開放式基金單位價(jià)格幾乎全部低于發(fā)行面值，僅南方寶元(1.0045元)、融通新藍(lán)籌(1.0002元)與長(zhǎng)盛平衡(1.005元)3只保有“薄面”，而成立運(yùn)作已近一年的華安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健與華夏成長(zhǎng)(考慮分紅因素)的累計(jì)單位凈值分別為0.985元、1.0007元、1.025元，更是難揚(yáng)“專業(yè)理財(cái)”之名。

　　從發(fā)行市場(chǎng)來(lái)看，一年多來(lái)在封閉式基金的擴(kuò)募與首發(fā)中承銷團(tuán)屢遭包銷之苦，尤其是今年以來(lái)基金科瑞、基金融鑫和基金銀豐等愈演愈烈的“發(fā)行難”更是讓市場(chǎng)發(fā)出“封閉式基金行將淡出”之嘆；而開放式基金的設(shè)立募集金額則大致從首只華安創(chuàng)新的最高50億元逐級(jí)盤落至目前寶盈鴻利的最低14.46億元，這一指標(biāo)萎縮至10億元以下恐怕是不難預(yù)料的。

　　數(shù)據(jù)表明，目前中國(guó)整個(gè)基金行業(yè)正在歷經(jīng)前所未有的“薄冰之旅”�；�金發(fā)行艱難源于基金業(yè)績(jī)不佳，而基金業(yè)績(jī)不佳反過(guò)來(lái)又使基金發(fā)行更難。這種基金業(yè)困境根源于投資市場(chǎng)困境———股票市場(chǎng)不健全(目前的主要癥結(jié))、債券市場(chǎng)很落后及其他金融市場(chǎng)缺乏。其中，股市不健全可以用一句話來(lái)概括，即它是一個(gè)股權(quán)嚴(yán)重分裂、公司業(yè)績(jī)普遍較差、政府作用特殊復(fù)雜、沒有活躍交易機(jī)制和缺乏融資融券制度的非完全股市。既然如此，當(dāng)前中國(guó)基金業(yè)又將如何發(fā)力突圍走出困境呢？

　　合資基金能否突圍

　　日前獲準(zhǔn)籌建的國(guó)安基金公司拉開了中外合資基金加盟中國(guó)基金業(yè)的大幕，似乎為基金業(yè)困境突圍點(diǎn)燃了某種希望之火。誠(chéng)然，中外合資基金擁有中方對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的深刻理解和本土經(jīng)驗(yàn)與外方的先進(jìn)管理技術(shù)、投資理念和營(yíng)銷體系兩種優(yōu)勢(shì)。在包括8.4萬(wàn)億元居民儲(chǔ)蓄存款、數(shù)千億元社會(huì)保障資金、1000多億元的可投保險(xiǎn)資金和規(guī)模龐大的其他機(jī)構(gòu)資金在內(nèi)的潛在基金需求面前，它們是大有可為的。

　　在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，它們通過(guò)嫁接外方的豐富設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)和大膽創(chuàng)新能力與中方熟悉市場(chǎng)需求的本土優(yōu)勢(shì)，從而能夠開發(fā)出符合細(xì)分市場(chǎng)需求的新型基金品種。在基金營(yíng)銷方面，它們通過(guò)融合外方的營(yíng)銷體系與中方的本土經(jīng)驗(yàn)來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)品宣傳、拓展銷售網(wǎng)絡(luò)及豐富銷售手段，從而能夠達(dá)到較為滿意的設(shè)立募集金額，并為擴(kuò)大后續(xù)基金需求創(chuàng)造市場(chǎng)營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)。因此，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)與基金營(yíng)銷兩個(gè)方面來(lái)看，中外合資基金具備拯救中國(guó)基金業(yè)的可能性。

　　然而，要將這種可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)性，充要條件是良好的投資業(yè)績(jī)。中外合資基金要成功實(shí)現(xiàn)拯救中國(guó)基金業(yè)，就必須以持續(xù)良好的投資業(yè)績(jī)?yōu)闃I(yè)界樹立榜樣作用。正如上文分析，面對(duì)這樣一個(gè)非完全股市，中外合資基金中外方所倡導(dǎo)的理性投資與長(zhǎng)期投資理念是否能夠得以堅(jiān)持、能夠堅(jiān)持多久，尚待觀察。

　　從短期來(lái)看，由于目前外方在中外合資基金管理公司中的股權(quán)比例僅為33%，且將遵循經(jīng)由49%(2004年)到51%(2006年)的遞增演進(jìn)序列，因此未來(lái)幾年內(nèi)中外合資基金公司中中外雙方因資本紐帶而會(huì)呈現(xiàn)微妙的合作博弈格局，外方的控制力和影響力可能將是有限的，也許本土基金的現(xiàn)有運(yùn)作風(fēng)格和投資理念還會(huì)繼續(xù)居于主導(dǎo)地位。而且，在這樣一個(gè)發(fā)生邏輯完全不同于發(fā)達(dá)股市的非完全股市上，外方在發(fā)達(dá)市場(chǎng)上豐富而成熟的資產(chǎn)管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)具有多大適應(yīng)性也有待檢驗(yàn)，所謂“理性”與“長(zhǎng)期”的投資理念又能夠從1200只左右的A股和落后的債市中淘出多少金子來(lái)呢？畢竟這些上市公司整體上幾乎就是“只獵食(融資)不下蛋(派現(xiàn))的母雞”。何況在WTO框架下，包括股票市場(chǎng)在內(nèi)的中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放必將逐步推進(jìn)，股市諸多難題亟待破解，非完全股市必將演進(jìn)為完全股市。在這樣一個(gè)價(jià)值體系合理化調(diào)整過(guò)程中，中外合資基金如何又能陡然崛起呢？

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，寄望中外合資基金在短期內(nèi)拯救中國(guó)基金業(yè)恐怕并不現(xiàn)實(shí)，盡管從中長(zhǎng)期來(lái)看它們對(duì)于推動(dòng)國(guó)內(nèi)基金業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、促進(jìn)證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、引導(dǎo)投資理念革命具有重大作用。

　　來(lái)源：《國(guó)際金融報(bào)》

 

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