基金創(chuàng)新再辟蹊徑

 
    最近,南方基金公司建立在對市場有效需求的充分挖掘基礎(chǔ)上,擬推出的保本基金,這又掀起基金創(chuàng)新的新一輪熱潮,將大大促進基金產(chǎn)品的差異化發(fā)展。

    相比股票基金、債券基金、指數(shù)基金等品種而言,保本基金在創(chuàng)新思路有更大發(fā)展。前者主要是一種立足于相對收益概念的基金,其收益目標(biāo)通常與一相對基準(zhǔn)進行比較,基準(zhǔn)的收益和風(fēng)險也就決定了基金的相對收益和風(fēng)險；而保本基金,則是一種立足于絕對收益目標(biāo)的基金,其收益以絕對收益為下限(比如100％保證期初投資金額),其風(fēng)險也就鎖定在沒有本金損失的目標(biāo)上,但其收益的上限則不受到約束,根據(jù)市場和投資情況而定,所以保本基金本質(zhì)上是一種鎖定風(fēng)險的基金。當(dāng)然由于風(fēng)險和收益是相對稱的,在保證本金安全的同時必然會犧牲一部分風(fēng)險收益。

    保本基金的設(shè)計與運作上與當(dāng)前基金也有所不同。首先以保證本金安全為目標(biāo),其設(shè)計可以有多種策略,包括:靜態(tài)的股票＋債券策略,即以固定比例投資股票和債券,以確定的債券收益部分作為股票止損的籌碼；動態(tài)的股票＋債券策略,在保本前提下,可以隨市場波動調(diào)整股票和債券的比例,以提高投資彈性；債券＋金融衍生產(chǎn)品,以確定的債券收益投資于期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品,在鎖定風(fēng)險的同時通過衍生產(chǎn)品的杠桿放大效應(yīng)獲取收益。第三類的投資策略是海外成熟金融市場中保本基金最為常用的策略,在我國受到衍生產(chǎn)品缺乏的限制,目前只能采取前兩種策略。其次保本基金為實現(xiàn)保本計劃,通常是采取半封閉運作,在封閉期內(nèi)只接受贖回不接受申購,同時只對持有到期的投資人提供保本保證。此外,保本基金通常都有實力雄厚的擔(dān)保人來擔(dān)保其目標(biāo)收益的實現(xiàn),進一步增強保本的安全保證。以南方保本增值基金來說,其采取改進后的組合保險技術(shù)為投資者提供100％的期初投資金額保證,即在投資者持有到期后贖回得到的金額加上期間分紅不會低于其期初投資金額,并由專業(yè)擔(dān)保公司提供保本擔(dān)保；基金在保本期三年之內(nèi)一般不接受申購,贖回業(yè)務(wù)每周辦理一次,保本期內(nèi)贖回不提供保本保證。

    除了在品種設(shè)計和定位上的創(chuàng)新外,推出保本基金更大的創(chuàng)新之處還在于在當(dāng)前市場狀況下,滿足投資者需求上的創(chuàng)新。在當(dāng)前的低利率市場環(huán)境中,投資者迫切需要低風(fēng)險的保值增值金融品種,保本基金正是應(yīng)此需求而產(chǎn)生。對于大量的儲蓄資金來說,銀行存款雖然可以保證其資金的安全性,卻無法滿足其收益性,特別是在利率節(jié)節(jié)下調(diào)的情況下,存款實在只是這批資金無可奈何的選擇。而保本基金則為這批資金提供了一個較好的投資渠道,在保證本金安全的基礎(chǔ)上有機會獲得證券市場波動的收益,而各國的實證數(shù)據(jù)都證明了從長期看證券市場是各種金融市場中收益最高的市場。其次對于投資于證券市場的資金來說,股票市場的持續(xù)調(diào)整,債券市場所面臨的升息壓力也使得降低收益預(yù)期,規(guī)避市場風(fēng)險成為這批資金的重要投資策略,保本基金除了可以為其提供鎖定風(fēng)險的保值增值可能外,對于機構(gòu)資金來說,保本基金也是一種目標(biāo)收益和風(fēng)險非常明確的資產(chǎn)配置工具,可以很好地幫助其實現(xiàn)中長期的風(fēng)險收益匹配。對比香港市場,保本基金的熱銷就對我們有很大的啟示作用。2001年香港保本基金熱賣38億美元,占基金銷售總額95億美元的40％；香港投資基金協(xié)會統(tǒng)計也顯示,2001年9月上市的新保本基金使基金投資者數(shù)量上升至成年人總數(shù)的10％,高于2000年同比7.8％的水平。而對于整個基金市場而言,這種適應(yīng)當(dāng)前市場需求的創(chuàng)新品種的出現(xiàn)也將促進資金向基金的轉(zhuǎn)化,推動基金業(yè)的發(fā)展。

 

                                    (證券時報 申銀萬國證券研究所) 

    

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