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民事賠償帶來(lái)新變數(shù)
□三峽證券研究所 李玉清 紀(jì)云飛
在最高人民法院發(fā)布相關(guān)通知后，中國(guó)證券民事賠償正式拉開(kāi)了帷幕。這在大大加強(qiáng)了證券市場(chǎng)社會(huì)監(jiān)管力量的同時(shí)，也給中國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)了新的變數(shù)。
第一個(gè)變數(shù)是，最高人民法院對(duì)受理此類案件設(shè)立了前置程序，其中做出了四個(gè)限制：只受理已被證券監(jiān)管部門(mén)作出生效處罰決定的案件；只受理在信息披露中進(jìn)行虛假陳述的民事索賠案件；不接受集團(tuán)訴訟；只有直轄市、省會(huì)市、計(jì)劃單列市和經(jīng)濟(jì)特區(qū)中級(jí)人民法院可以受理此類案件。最高人民法院副院長(zhǎng)李國(guó)光對(duì)此的解釋是：現(xiàn)階段中國(guó)證券市場(chǎng)虛假陳述等侵權(quán)行為時(shí)有發(fā)生，目前如果沒(méi)有民事訴訟前置程序屏障，法院接到的案件數(shù)量可能太大，因此決定設(shè)置前置程序，以證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作出生效處罰決定為受理虛假陳述民事賠償案件的前提，同時(shí)可以解決原告在起訴階段難以取得相應(yīng)證據(jù)的困難。可是前置程序的設(shè)置也確實(shí)為證券市場(chǎng)帶來(lái)了新的變數(shù)。如一些專家近期已經(jīng)提出，如果證監(jiān)會(huì)已認(rèn)定的結(jié)果遭到受處罰人的反行政訴訟，或提出新證據(jù)推翻已認(rèn)定結(jié)果時(shí)，很可能最終導(dǎo)致民事賠償無(wú)法進(jìn)行，從而使一些公司存在利用這一漏洞擺脫或拖延民事賠償?shù)目赡�，并最終通過(guò)股票價(jià)格的波動(dòng)體現(xiàn)在市場(chǎng)上。
第二個(gè)變數(shù)是如何預(yù)估民事賠償對(duì)上市公司影響的問(wèn)題。由于我國(guó)證券民事賠償尚處于起步階段，對(duì)于如何進(jìn)行賠償并沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，由此必然引發(fā)相關(guān)證券投資者無(wú)法有效估算民事賠償實(shí)際可能為上市公司帶來(lái)的影響大小。目前世界上關(guān)于證券民事賠償?shù)姆绞讲煌阂环N是懲罰性賠償，其賠付金額可能十分巨大，但這將使上市公司短期內(nèi)難以翻身，從而使投資人盡量調(diào)低預(yù)期，導(dǎo)致股票價(jià)格大幅下跌；另一種則是恢復(fù)原狀方式，即使投資人的資金恢復(fù)到購(gòu)買該股票之前的狀態(tài)，這就可能使上市公司仍能保持正常經(jīng)營(yíng)，并迅速走出賠付的陰影。這兩種方式對(duì)上市公司影響的不同，也必將為我國(guó)證券民事賠償增加新的變數(shù)。
就目前已經(jīng)符合受理?xiàng)l件的10多家公司（不包括銀廣夏）來(lái)看，如果有股民狀告公司且勝訴，則某些公司，由于本身已經(jīng)面臨摘牌退市的風(fēng)險(xiǎn)，如果再加入證券民事賠償，其企圖擺脫摘牌命運(yùn)的可能性將相當(dāng)小，應(yīng)注意防范風(fēng)險(xiǎn)。其他一些本身業(yè)績(jī)較差的股票，也將遭受信用下降和投資者預(yù)期降低后持續(xù)低迷的走勢(shì)，如果沒(méi)有實(shí)實(shí)在在的變化，可能也會(huì)很快淪落到ST陣營(yíng)當(dāng)中。同時(shí)我們也不能忽視以上公司僅僅是列入證券民事賠償名單的“第一梯隊(duì)”，一些正在接受調(diào)查并可能受到處罰的上市公司也有可能加入其中，這都是當(dāng)前的投資者應(yīng)該保持警惕的。
來(lái)源:全景網(wǎng)絡(luò)
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