創(chuàng)業(yè)板在我國技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的戰(zhàn)略意義

 
　　我國技術(shù)產(chǎn)業(yè)在未來幾十年中存在巨大的發(fā)展?jié)摿�。置于這一歷史背景下，證券市場特別是創(chuàng)業(yè)板市場所具有的戰(zhàn)略性意義，就容易看清楚了。簡言之，一個(gè)有效運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)板市場在放大技術(shù)產(chǎn)業(yè)的客觀優(yōu)勢、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)克服成長瓶頸兩方面均會起到關(guān)鍵性的作用。

　　可以提升創(chuàng)業(yè)資金的總體水平
　　創(chuàng)業(yè)板正常運(yùn)作將從根本上解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金問題提供了解決之道。這不僅是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過上市及增發(fā)新股等方式取得的比較有效的融資，而且，由于上市之路的開通將帶動其他形式的融資。
　　第一，風(fēng)險(xiǎn)投資資金在有了上市這個(gè)退出通道后，可以實(shí)現(xiàn)資金投放與回收的良性循環(huán)，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資能力及投資意愿會更強(qiáng)；
　　第二，上市企業(yè)自身為了持續(xù)發(fā)展，將會介入對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資或并購，也為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資增加了來源；
　　第三，創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市通道的打通有利于形成對創(chuàng)業(yè)投資回報(bào)率的平均預(yù)期，從而提高社會投資者對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資意愿。
　　從根本上說，創(chuàng)業(yè)板在資金上帶給創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不僅僅是從股市籌措到的資金，而且是提高了全社會資金投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的平均水平。這正是資本市場在優(yōu)化資本配置、促進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面應(yīng)盡的職責(zé)。

　　可以形成符合現(xiàn)代企業(yè)精神的治理結(jié)構(gòu)與管理平臺
　　創(chuàng)業(yè)板有助于創(chuàng)業(yè)企業(yè)形成符合現(xiàn)代企業(yè)制度的公司治理結(jié)構(gòu)與有效的管理平臺，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
　　第一，創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管制度包含了對上市企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范要求，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)提供了基本參考；
　　第二，上市促進(jìn)公司股東多元化，中小股東具有企業(yè)制度規(guī)范化的內(nèi)在要求；
　　第三，也許是更為重要的一點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板將推動不同類別的投資主體的發(fā)展，諸如風(fēng)險(xiǎn)投資公司、策略投資機(jī)構(gòu)以及以創(chuàng)業(yè)投資為職業(yè)的自由投資人等。這類專業(yè)投資者在現(xiàn)代企業(yè)制度與管理經(jīng)驗(yàn)方面具備人力資本，這使得他們不僅有動機(jī)而且有能力在股東會與董事會內(nèi)部發(fā)揮積極有效的作用。
　　另外，能在創(chuàng)業(yè)板上市或得到風(fēng)險(xiǎn)投資商正規(guī)融資支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也會更有實(shí)力去逐步建立規(guī)范而有效的管理平臺。

　　可以為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的吐故納新提供有效機(jī)制
　　創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的吐故納新要求實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者的股東與經(jīng)理這兩種身份的分離。但是，如何才能較好實(shí)現(xiàn)這種分離呢？關(guān)鍵在于，實(shí)施這種身份分離的結(jié)果應(yīng)該是企業(yè)與創(chuàng)業(yè)者個(gè)人雙贏。顯然，證券市場具備的為企業(yè)股份進(jìn)行市場定價(jià)這一特殊功能，正是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊(duì)吐故納新而又符合全體股東利益的有效機(jī)制。在這種機(jī)制下，創(chuàng)業(yè)者退出經(jīng)理層，但仍是企業(yè)股東或董事。新的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)把企業(yè)經(jīng)營得更好，也就意味著公司股值上升，從而每一個(gè)股東身份也增值。退出經(jīng)營層的創(chuàng)業(yè)者通過股東身份分享企業(yè)發(fā)展的收益，又可以騰出時(shí)間去追求自己其他的興趣。這就極大地消除了傳統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)者之間互相打架引發(fā)企業(yè)危機(jī)的隱患。

　　綜上所述，創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)業(yè)企業(yè)克服自身成長過程中的各項(xiàng)關(guān)鍵弱點(diǎn)，具有極為重要的意義�？梢哉f，一個(gè)沒有證券市場為依托的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在變大變強(qiáng)的路途上將面臨一個(gè)接一個(gè)的險(xiǎn)關(guān)阻隔，其最終成為“百年老店”的概率是小之又��；而一個(gè)沒有證券市場依托的技術(shù)產(chǎn)業(yè)如同沒有后備燃料供應(yīng)的列車，即使勉強(qiáng)啟動上路，卻難以到達(dá)成功的終點(diǎn)。正是在這個(gè)意義上，我國證券市場特別是創(chuàng)業(yè)板，在我國科技產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展中有著無可替代的偉大歷史使命，那就是：通過證券市場評估企業(yè)與配置資本的內(nèi)在功能，推動我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)克服成長瓶頸，成就一批可持續(xù)發(fā)展的知名科技企業(yè)，帶動我國科技企業(yè)的國際比較優(yōu)勢的潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。果能如此，則技術(shù)產(chǎn)業(yè)將成為我國未來幾十年持續(xù)發(fā)展中的戰(zhàn)略部門；而服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板亦將使自身成長為國際上為數(shù)不多的成功創(chuàng)業(yè)板之一。
　　■史正富

 
中國證券報(bào)（2001年10月9日） 

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