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中小企業(yè)板中小企業(yè)板塊引出九大猜想
種種跡象表明，在深市設(shè)立中小企業(yè)板塊，并以此為基礎(chǔ)逐步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)已經(jīng)定局。政策出臺(tái)在即，市場(chǎng)各方紛紛揣測(cè)其具體內(nèi)容，以及對(duì)資本市場(chǎng)的
種種影響。
猜想之一：對(duì)主板的沖擊有多大？
主板市場(chǎng)一直將深交所重新發(fā)行股票作為“利空”對(duì)待，擔(dān)憂將分流出大量
的資金。事實(shí)上，深市發(fā)股對(duì)主板的短期沖擊，主要取決于是否啟動(dòng)現(xiàn)金申購(gòu)。
新年以來(lái)，在深市設(shè)立中小企業(yè)板塊的消息日漸明朗，主板雖然還會(huì)為此而
波動(dòng)，但幅度越來(lái)越小，表明市場(chǎng)預(yù)期仍然會(huì)采用配售發(fā)行方式。
市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著中小企業(yè)板塊上市公司家數(shù)增多、規(guī)模
擴(kuò)大，會(huì)分流部分主板資金；若中小企業(yè)板塊的交易比主板活躍，流入的速度還
會(huì)加快。但他們也認(rèn)為，現(xiàn)在更多的民間資金通過(guò)投資基金流入股市，未來(lái)主板
資金流入的速度將比流出更快，不會(huì)發(fā)生“失血”。
猜想之二：中小企業(yè)板塊是否全流通？
全流通是從2000年醞釀籌備創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始最大的懸念，如今通過(guò)設(shè)立中小企業(yè)
板塊漸進(jìn)推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板，人們就更關(guān)心是否會(huì)漸進(jìn)式實(shí)現(xiàn)全流通。
據(jù)了解，在討論中小企業(yè)板塊設(shè)立方案時(shí)，確實(shí)有過(guò)適當(dāng)提高此類上市企業(yè)
流通股比例并對(duì)其非流通股明確上市流通的時(shí)間和步驟的想法（諸如在上市三年
后每年流通10％或是20％）。然而，全流通是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要制度變革，實(shí)
在是牽一發(fā)動(dòng)全身，因此中小企業(yè)板短期內(nèi)全流通可能性不大。至于中小企業(yè)板
塊運(yùn)作幾年后發(fā)展成創(chuàng)業(yè)板，就算真的實(shí)現(xiàn)了全流通，似乎也不可怕，因?yàn)橹靼?br />市場(chǎng)那時(shí)可能已找到妥善解決全流通問(wèn)題的方案。
猜想之三：交易所競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)火重燃？
2000年之前，滬深兩交易所競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，深市為籌備創(chuàng)業(yè)板停發(fā)新股后，
喪失了與滬市抗衡的能力，而中小企業(yè)板的設(shè)立是否意味著他們的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生
了改變呢？
專業(yè)人士認(rèn)為，在深市設(shè)立中小企業(yè)板塊的主旨，是通過(guò)明確兩個(gè)交易所分
工的路徑，推動(dòng)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。今后深市將漸進(jìn)地過(guò)渡到NASTAQ模
式，主要為成長(zhǎng)型中小企業(yè)服務(wù)，滬市則全力打造大型藍(lán)籌股市場(chǎng)。這是中國(guó)資
本市場(chǎng)滿足不同投融資主體的必然要求，也有利于實(shí)施針對(duì)性的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范
。
當(dāng)然，中小企業(yè)總會(huì)成長(zhǎng)壯大，有分工不等于也不應(yīng)該扼殺競(jìng)爭(zhēng)，但并不會(huì)
改變當(dāng)前兩個(gè)交易所的競(jìng)爭(zhēng)格局，也不意味著上海作為中國(guó)金融中心的地位有所
變化。
猜想之四：上市節(jié)奏和規(guī)模如何推進(jìn)？
在議論深交所設(shè)立中小企業(yè)板塊之時(shí)，大多數(shù)人猜測(cè)可能會(huì)采取“打包發(fā)行
”的方式，迅速推出一批中小企業(yè)上市，并擔(dān)心擴(kuò)容的壓力過(guò)大。其實(shí)，是否“
打包發(fā)行”并不重要，關(guān)鍵問(wèn)題是中小企業(yè)板塊究竟將達(dá)到多大的規(guī)模。
在2000年初議此事時(shí)，傾向于每年讓150家左右的企業(yè)發(fā)行上市，在三年左右
時(shí)間達(dá)到500家的規(guī)模，而每家公司的流通盤規(guī)模在3000萬(wàn)股左右。如果真的按照
這個(gè)速度推進(jìn)，擴(kuò)容的壓力確實(shí)不能忽視。但當(dāng)時(shí)的思路是建立在迅速建設(shè)一個(gè)
創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)之上，而現(xiàn)在中小企業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)極可能與主板相同，在這樣的
門檻之下，上市速度不可能太快。況且，此政策出臺(tái)如此躊躇，必然會(huì)考慮到資
本市場(chǎng)的承受能力。
猜想之五：深交所主板將何去何從？
曾經(jīng)有一種說(shuō)法，在深市以中小企業(yè)融資為主之后，其主板的500多家公司將
會(huì)合并入滬市�，F(xiàn)在深市即將設(shè)立中小企業(yè)板塊，是否意味著主板的500多家公司
將要移師滬市呢？
市場(chǎng)人士對(duì)此各執(zhí)一詞，有的認(rèn)為目前上交所和深交所從功能到交易規(guī)則基
本一致，將主板公司全部劃入滬市有其合理性；有的認(rèn)為滬深兩市是同時(shí)起步的
兩個(gè)市場(chǎng)，是行政手段放慢了深市的發(fā)展步伐，而資本市場(chǎng)更應(yīng)該在競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)
發(fā)展。其實(shí)，現(xiàn)在討論深市主板命運(yùn)還為時(shí)過(guò)早，中小企業(yè)板塊至多可算作是創(chuàng)
業(yè)板的雛形，500多家主板公司仍然是深市的中流砥柱，沒(méi)有它們就沒(méi)有了深圳市
場(chǎng)。
猜想之六：多層次資本市場(chǎng)模式確立？
如果設(shè)立在深交所的中小企業(yè)板塊能夠稱為“二板”的話，深市就成為一個(gè)
具有主板、二板、三板（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）的市場(chǎng)，這是否就是中國(guó)多層次資
本市場(chǎng)的一個(gè)雛型呢？
從美國(guó)的多層次資本市場(chǎng)情況看，是一個(gè)四層的金字塔結(jié)構(gòu)，頂端是紐交所
，其下分別是NASTAQ市場(chǎng)、區(qū)域性交易所和電子交易市場(chǎng)、信息公告交易所和粉
單市場(chǎng)及地方性交易柜臺(tái)。專家認(rèn)為，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育尚不充分，分層只能圍
繞交易所進(jìn)行，應(yīng)當(dāng)分為主板、創(chuàng)業(yè)板、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等層
次。深交所還難稱一個(gè)多層次樣本，中小企業(yè)板塊算是個(gè)交易所內(nèi)部分層的一個(gè)
嘗試。
猜想之七：發(fā)行審核權(quán)利何時(shí)下放？
如果是建設(shè)一個(gè)純粹的創(chuàng)業(yè)板，就應(yīng)由交易所審核中小企業(yè)的股票發(fā)行資格
，如此效率較高，深市設(shè)立中小企業(yè)板塊后，發(fā)行審核權(quán)利會(huì)不會(huì)下放到深交所
，成為擬上市公司和投資銀行們關(guān)注的問(wèn)題。
這種可能性目前看不大，因?yàn)橹行∑髽I(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)未變，此舉必要性不強(qiáng)。另
外，發(fā)行審核事關(guān)證券市場(chǎng)的質(zhì)量問(wèn)題，中小企業(yè)板塊質(zhì)量好壞將決定創(chuàng)業(yè)板建
設(shè)速度，證監(jiān)會(huì)依然會(huì)卡緊這個(gè)門檻。
專業(yè)人士分析，在中小企業(yè)板塊運(yùn)作成熟之后，或許會(huì)讓深交所進(jìn)行此類公
司的初審工作，而發(fā)審委進(jìn)行最后把關(guān)。
猜想之八：會(huì)否引發(fā)投機(jī)熱潮？
中國(guó)股市歷來(lái)有小盤股高溢價(jià)的特征，有人揣測(cè)，中小企業(yè)板塊設(shè)立后必然
出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)。
市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，中小企業(yè)板塊設(shè)立之后會(huì)“很熱”，因?yàn)閺膰?guó)際經(jīng)驗(yàn)看
，作為新興的市場(chǎng)或是板塊，設(shè)立之初往往都異常活躍。另外，當(dāng)前A股主板以基
金為主導(dǎo)，投機(jī)氣息變淡，市場(chǎng)上大量的游資很容易瞄準(zhǔn)中小企業(yè)板塊。他們同
時(shí)認(rèn)為，也不會(huì)熱到“發(fā)燒”程度。中小企業(yè)板畢竟從屬于主板之下，公司上市
條件目前與主板公司相同，股票定價(jià)仍將以主板的中小盤股定價(jià)為主要參照，也
很難扭轉(zhuǎn)依據(jù)流通盤定價(jià)已經(jīng)弱化的趨勢(shì)。據(jù)分析，最先登陸中小企業(yè)板的公司
容易引人追捧，如果企業(yè)資質(zhì)不錯(cuò)，價(jià)格定位可能會(huì)偏高。
猜想之九：會(huì)推出中小企業(yè)投
資基金嗎？
近來(lái)新基金發(fā)行火爆，價(jià)值藍(lán)籌、行業(yè)成長(zhǎng)、指數(shù)投資等諸多種類讓人眼花
繚亂。有人預(yù)料，中小企業(yè)板塊設(shè)立之后，將出現(xiàn)專門投資中小企業(yè)的基金。
但我國(guó)專門投資于中小企業(yè)板的基金可能難以出現(xiàn)。首先因?yàn)椋行∑髽I(yè)板
塊還稱不上一個(gè)市場(chǎng)，上市公司的規(guī)模和種類短期難成氣候，不能滿足機(jī)構(gòu)投資
者的要求；另外，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間一般不長(zhǎng)，穩(wěn)定性偏差，不利于基金分散投
資風(fēng)險(xiǎn)。最可能的情況是，今后會(huì)有籌資規(guī)模不大的基金以中小盤股公司投資為
主，而深市中小企業(yè)板塊將成為其資產(chǎn)配置的重要成份。
來(lái)源：中國(guó)上市公司咨詢網(wǎng)
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