- 相關(guān)推薦
TCL換股合并：權(quán)益結(jié)合法導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行
內(nèi)容摘要：TCL 集團(tuán)在換股合并中的會(huì)計(jì)處理上采用權(quán)益結(jié)合法，這樣導(dǎo)致TCL集團(tuán)換股合并的流通股入賬價(jià)值低于面值，從而有違《公司法》之嫌，TCL換股合并在購(gòu)買價(jià)確定情況下是否應(yīng)采用“購(gòu)買法”？我國(guó)企業(yè)合并是否要保留權(quán)益結(jié)合法？本文圍繞這兩個(gè)問(wèn)題展開(kāi)探討，認(rèn)為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化與我國(guó)國(guó)情如何有機(jī)結(jié)合，這是對(duì)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則---企業(yè)合并》制訂者一個(gè)極大的挑戰(zhàn)。關(guān)健詞：企業(yè)合并，購(gòu)買法，權(quán)益結(jié)合法
一、TCL “權(quán)益結(jié)合法”導(dǎo)致“折價(jià)發(fā)行”
2003年9月30日，TCL通訊(000542.SZ)發(fā)布公告稱，公司將通過(guò)與母公司TCL集團(tuán)換股，以被母公司吸收合并的方式退市，而TCL集團(tuán)將吸收合并TCL通訊并通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)整體上市，TCL通訊流通股股東所持股票將按一定的換股比例折換成上市后的集團(tuán)公司的股票，換股完成后，TCL通訊將退市，注銷法人資格，其所有權(quán)益、債務(wù)將由TCL集團(tuán)承擔(dān)，而TCL集團(tuán)將IPO整體上市。折股比例將按TCL通訊折股價(jià)格除以TCL集團(tuán)IPO價(jià)格計(jì)算，而TCL通訊折股價(jià)格以2001年1月1日到2003年9月26日間的最高股價(jià)21.15元計(jì)算。
換股合并在我國(guó)資本市場(chǎng)并不是什么新鮮事，清華同方、新潮實(shí)業(yè)、正虹飼料、華光陶瓷、大眾科創(chuàng)、青島雙星、龍電股份、寧夏恒力、亞盛實(shí)業(yè)、同濟(jì)科技都曾使用過(guò)換股合并方式，可TCL并購(gòu)模式為什么引起市場(chǎng)熱捧？其“一夜成�！钡脑蛑饕卸阂皇且郧皳Q股合并，合并方是上市公司，被合并方是非上市公司，而TCL換股合并方案則相反，合并方是擬IPO的非上市公司，被合并方則是上市公司，這種形式的合并上市在我國(guó)證券市場(chǎng)尚屬首次，；二是TCL通過(guò)換股合并實(shí)現(xiàn)由局部上市轉(zhuǎn)向整體上市，一些有著相似優(yōu)勢(shì)的公司正躍躍欲試,擬效仿TCL實(shí)現(xiàn)整體上市。
截止并購(gòu)基準(zhǔn)日(2003年6月30日)，TCL通訊每股凈資產(chǎn)3.066元，TCL集團(tuán)IPO模擬價(jià)格分別為2.67元(市盈率10倍)、4.00元(市盈率15倍)、5.33元(市盈率20倍)時(shí)，折股比率分別為7.9213、5.2875、3.9681，TCL通迅流通股股東取得TCL集團(tuán)每股股份投入的凈資產(chǎn)為0.387、0.5799、0.773元，本次主承銷商及財(cái)務(wù)顧問(wèn)中金公司在《財(cái)務(wù)顧問(wèn)》稱，TCL 集團(tuán)在本次吸收合并中的會(huì)計(jì)處理上采用權(quán)益結(jié)合法，這樣導(dǎo)致TCL集團(tuán)換股合并的流通股入賬價(jià)值低于面值，據(jù)東方高圣模擬測(cè)算 ，差額部分沖減TCL集團(tuán)合并后的資本公積，三種情況下分別減少資本公積436，454，644元、221，920，324元和114，451，912元。而《公司法》第131條規(guī)定：“股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額�！庇谑怯惺袌�(chǎng)人士對(duì)其換股合并方案發(fā)出質(zhì)疑，認(rèn)為其折價(jià)發(fā)行， TCL集團(tuán)律師施賁寧對(duì)此作出澄清 ，認(rèn)為T(mén)CL換股合并發(fā)行的流通股與社會(huì)公眾投資者認(rèn)購(gòu)流通股價(jià)格是一致的，不存在折價(jià)發(fā)行之說(shuō)。筆者認(rèn)為，造成TCL集團(tuán)賬面上折價(jià)發(fā)行的誘因是其合并會(huì)計(jì)選擇了“權(quán)益結(jié)合法”，如果采用“購(gòu)買法”，則就不存在低凈值(折價(jià))發(fā)行之說(shuō)，按并購(gòu)基準(zhǔn)日TCL通訊流通股股東持有8145萬(wàn)股計(jì)算，“購(gòu)買法”與“權(quán)益結(jié)合法”相比，TCL集團(tuán)要多確認(rèn)14.7億的商譽(yù)和資本公積，假設(shè)商譽(yù)攤銷期限是10年，則TCL集團(tuán)自2003年7月1日起，每年減少利潤(rùn)1.47億元，而2003年上半年TCL模擬凈利潤(rùn)只有3.43億元，據(jù)此計(jì)算，如果TCL集團(tuán)此次換股合并采用“購(gòu)買法”，則會(huì)導(dǎo)致TCL集團(tuán)合并后的十年每股收益減少20-25%，且由于凈資產(chǎn)增加14.7億元，導(dǎo)致其凈資產(chǎn)收益率大幅度下滑，這對(duì)其以后的再融資極為不利，因?yàn)樵谥袊?guó)，凈資產(chǎn)收益率是再融資的生命保障線。
二、“購(gòu)買法”抑或“權(quán)益結(jié)合法”：《企業(yè)合并》會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的挑戰(zhàn)
購(gòu)買法與權(quán)益聯(lián)營(yíng)法主要有兩個(gè)不同點(diǎn)：一是購(gòu)買法要求購(gòu)買方按公允價(jià)值記錄購(gòu)入的凈資產(chǎn)，將購(gòu)買價(jià)格與公允價(jià)值之間的差額確認(rèn)為商譽(yù)或負(fù)商譽(yù)；權(quán)益聯(lián)營(yíng)法要求按并入凈資產(chǎn)的原賬面價(jià)值入賬，不確認(rèn)商譽(yù)或負(fù)商譽(yù)。二是如果采用發(fā)行股份的辦法實(shí)行合并，購(gòu)買法要求按換出股份的市場(chǎng)價(jià)格將被并企業(yè)的所有者權(quán)益加計(jì)到投入資本(股本與資本公積)，但不確認(rèn)被并企業(yè)的留存利潤(rùn)；權(quán)益聯(lián)營(yíng)法則按被并企業(yè)的賬面總額合并投入資本，被并企業(yè)的留存利潤(rùn)也全數(shù)并入 。從TCL集團(tuán)并購(gòu)會(huì)計(jì)方法選擇上，我們可以發(fā)現(xiàn)，“購(gòu)買法”抑或“權(quán)益聯(lián)營(yíng)法”對(duì)購(gòu)并企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果影響重大，由于收購(gòu)價(jià)格往往往大大超過(guò)被收購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)，使用“購(gòu)買法”需要確認(rèn)巨額的商譽(yù)并在規(guī)定的期限內(nèi)攤銷導(dǎo)致購(gòu)并企業(yè)利潤(rùn)的減少，所以一般企業(yè)都選擇權(quán)益結(jié)合法，我國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)生的換股合并案無(wú)一選擇了權(quán)益結(jié)合法，就是一個(gè)例證，但美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)已禁止使用“權(quán)益結(jié)合法”，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也嚴(yán)格限制使用權(quán)益結(jié)合法，我國(guó)企業(yè)合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則至今尚處于征求意見(jiàn)階段，實(shí)務(wù)中主要參照《企業(yè)兼并有關(guān)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題暫行規(guī)定》、《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》、《關(guān)于執(zhí)行具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和〈股份有限公司會(huì)計(jì)制度〉有關(guān)會(huì)計(jì)問(wèn)題的解答》，上述規(guī)定都沒(méi)有考慮股權(quán)交換合并，這給TCL及其它換股合并企業(yè)提供了會(huì)計(jì)選擇空間，不管是“購(gòu)買法”還是“權(quán)益結(jié)合法”，都不違反現(xiàn)行會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，但TCL與先前的換股合并企業(yè)不同在于，它有一個(gè)比較明確的收購(gòu)價(jià)格，每股收購(gòu)價(jià)確定是21.15元，如果以前換股合并因?yàn)槭召?gòu)價(jià)不能合理確認(rèn)而導(dǎo)致無(wú)法適用“購(gòu)買法”，而在TCL案例中，則完全可以使用“購(gòu)買法”。問(wèn)題的關(guān)健還在于由于TCL采用“權(quán)益結(jié)合法”導(dǎo)致流通股股東以低于面值的凈資產(chǎn)折股的“折價(jià)發(fā)行”現(xiàn)象，對(duì)此，應(yīng)此起監(jiān)管層及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制訂部門(mén)的重視。
《企業(yè)合并》如果允許兩種并購(gòu)會(huì)計(jì)方法并存，一是不符合國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)，二則本身就為企業(yè)提供了會(huì)計(jì)選擇空間，從而導(dǎo)致企業(yè)間的信息不可比，如本案并購(gòu)會(huì)計(jì)方法選擇對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果影響重大；如果只允許一種并購(gòu)方法，則無(wú)疑會(huì)采用“購(gòu)買法”，但我國(guó)實(shí)務(wù)界換購(gòu)合并基本采用“權(quán)益結(jié)合法”，存在就是合理的，購(gòu)買法在我國(guó)運(yùn)用還存在一些問(wèn)題，在股權(quán)分裂的中國(guó)資本市場(chǎng)，換股合并中被并公司的公允價(jià)值難以獲得,因而我國(guó)上市公司換股合并尚難以采用購(gòu)買法,這也是證券管理當(dāng)局默許權(quán)益結(jié)合法的另一個(gè)重要原因 。但權(quán)益結(jié)合法導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值低估，甚至出現(xiàn)折價(jià)發(fā)行現(xiàn)象，違反了我國(guó)公司法規(guī)定，這是一個(gè)兩難問(wèn)題；此外，即使是采用了“購(gòu)買法”，對(duì)商譽(yù)的攤銷是否按年限攤銷，也值得反思。為此，一個(gè)有財(cái)政部會(huì)計(jì)司副司長(zhǎng)應(yīng)唯參加的課題組提出了一個(gè)折衷方法，在這個(gè)以上海財(cái)大會(huì)計(jì)學(xué)院院長(zhǎng)陳信無(wú)為課題負(fù)責(zé)人的財(cái)政部重點(diǎn)會(huì)計(jì)科研課題組認(rèn)為 ：鑒于權(quán)益結(jié)合法存在固有的缺點(diǎn),而購(gòu)買法又缺乏基本的實(shí)施條件,我們認(rèn)為,現(xiàn)階段我國(guó)上市公司的換股合并可以采用一種基于可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價(jià)值的購(gòu)買法(即不確認(rèn)合并商譽(yù)的購(gòu)買法),同時(shí)對(duì)換股合并后被并企業(yè)整體性轉(zhuǎn)讓、出售行為作出限制。筆者對(duì)
此方法表示懷疑，這實(shí)際上不是購(gòu)買法，而是變異的權(quán)益結(jié)合法，因?yàn)槭召?gòu)價(jià)格與被合并企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)差最主要原因是被合并企業(yè)的市場(chǎng)渠道、產(chǎn)品工藝、管理團(tuán)隊(duì)、人力資源、合并的協(xié)同效應(yīng)及控制權(quán)溢價(jià)導(dǎo)致的不可辨認(rèn)資產(chǎn)(商譽(yù))造成的，被并企業(yè)可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價(jià)值與賬面價(jià)值往往相關(guān)不大，采取“基于可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價(jià)值的購(gòu)買法”根本無(wú)法反映購(gòu)買價(jià)，而且從賬面價(jià)值轉(zhuǎn)換為公允價(jià)值，從《非貨幣性交易》及《債務(wù)重組》教訓(xùn)中我們已知道，公允價(jià)值計(jì)量屬性在目前中國(guó)資本市場(chǎng)缺乏實(shí)施的必要條件；筆者認(rèn)為，與其采用“基于可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價(jià)值的購(gòu)買法”，不如采用“基于賬面價(jià)值的購(gòu)買法”，不調(diào)整被合并企業(yè)的可辨認(rèn)資產(chǎn)賬面價(jià)值，將購(gòu)買價(jià)與賬面資產(chǎn)凈值差額全部列為商譽(yù)，但問(wèn)題是商譽(yù)要如何攤銷？美國(guó)在取消權(quán)益結(jié)合法之后，對(duì)商譽(yù)的攤銷也作了重新規(guī)定，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)頒布了SFAS No.142——商譽(yù)和其它無(wú)形資產(chǎn)，SFAS No.142不再要求對(duì)商譽(yù)攤銷，代之以商譽(yù)減損測(cè)試，也就是說(shuō)假設(shè)TCL確認(rèn)了換股并購(gòu)帶來(lái)的14.7億的商譽(yù) ，按SFAS No.142規(guī)定，不在有限年限內(nèi)攤銷，只有在存在減值時(shí)才計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。一方面美國(guó)規(guī)定企業(yè)合并必須采用“購(gòu)買法”，另一方面又規(guī)定商譽(yù)不在有限年限內(nèi)攤銷，這給上市公司帶來(lái)了巨大的利好，從世通到美國(guó)在線時(shí)代華納的案例看 ，這樣的規(guī)則導(dǎo)致美國(guó)上市公司在商譽(yù)的確認(rèn)和計(jì)量上存在巨大的操縱空間，嚴(yán)重影響的會(huì)計(jì)盈余的信息質(zhì)量。不在規(guī)定的年限內(nèi)攤銷而以商譽(yù)減損測(cè)試取代導(dǎo)致的會(huì)計(jì)信息失真與我國(guó)當(dāng)前“八項(xiàng)減值計(jì)提”存在的問(wèn)題性質(zhì)是一樣的，不管是企業(yè)的會(huì)計(jì)師還是獨(dú)立審計(jì)師抑或監(jiān)管層，都無(wú)法對(duì)資產(chǎn)的價(jià)值作出準(zhǔn)確的測(cè)試，企業(yè)利用減值的計(jì)提和沖回大玩會(huì)計(jì)魔術(shù)，這種教訓(xùn)已有很多，我國(guó)在制訂《企業(yè)合并》準(zhǔn)則時(shí)，應(yīng)充分考慮到這種風(fēng)險(xiǎn)，理論上最適用(最大限度滿足相關(guān)性要求)往往是容易被濫用(遠(yuǎn)離可靠性)，公允價(jià)值、八項(xiàng)計(jì)提已惹了很多麻煩，使會(huì)計(jì)變得越來(lái)越讓人看不懂，看不懂背后可能隱藏著一個(gè)個(gè)安然地雷。
縱觀世界500強(qiáng)，大部分的公司都是通過(guò)不斷的并購(gòu)發(fā)展?fàn)畲蟮�，并�?gòu)大量是以換購(gòu)并購(gòu)進(jìn)行的，我國(guó)資本市場(chǎng)已有十余起換購(gòu)并購(gòu)案，相信以后還會(huì)有更多的案例出現(xiàn)，而且頻率會(huì)不斷加快。美國(guó)上市公司并購(gòu)會(huì)計(jì)有很多教訓(xùn)，如利用并購(gòu)會(huì)計(jì)陰謀，創(chuàng)造性運(yùn)用并購(gòu)會(huì)計(jì)，提取巨額“未完工”研究與開(kāi)發(fā)支出并注銷，運(yùn)用“大洗澡”或“甜餅盒”準(zhǔn)備操縱利潤(rùn)，如計(jì)提秘密準(zhǔn)備包括低估資產(chǎn)、高估負(fù)債、不反映某些特定資產(chǎn)價(jià)值等，從世通、施樂(lè)、陽(yáng)光、廢物處理、山登、美國(guó)在線時(shí)代華納財(cái)務(wù)舞弊手法來(lái)看 ，大多與濫用并購(gòu)會(huì)計(jì)有關(guān)，美國(guó)財(cái)務(wù)舞弊偵查專家施利物博士指出了美國(guó)上市公司八大并購(gòu)會(huì)計(jì)陰謀：不斷收購(gòu)盈利不佳的公司、把虧損轉(zhuǎn)移到殘余時(shí)期、兼并前后大筆注銷資產(chǎn)、通過(guò)大筆注銷釋放準(zhǔn)備金、兼并后變更收購(gòu)價(jià)格的分配、記錄與收購(gòu)公司有關(guān)的銷售收入、把權(quán)益人入股看作無(wú)關(guān)緊要、付給股票或股票權(quán)證作為未來(lái)購(gòu)買承諾的誘因 。這些濫用并購(gòu)會(huì)計(jì)手法都應(yīng)引起我們的重視，當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)首要目標(biāo)還是遏制擬上市公司或上市公司虛增資產(chǎn)、虛增利潤(rùn)，而美國(guó)與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的并購(gòu)會(huì)計(jì)恰是最容易產(chǎn)生會(huì)計(jì)數(shù)字游戲的地方，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化與我國(guó)國(guó)情如何有機(jī)結(jié)合，這是對(duì)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則---企業(yè)合并》制訂者一個(gè)極大的挑戰(zhàn)。
1.谷立志： 會(huì)計(jì)手法選擇暗藏玄機(jī) TCL換股至少要過(guò)三道坎兒中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)2003-10-24
2.毛寶倫：換股是否合理合法 證券時(shí)報(bào)2003-10-19
3.黃玫：TCL集團(tuán)律師表示：“低凈值換股”提法不當(dāng) 證券時(shí)報(bào)2003-10-23
4.谷立志： 會(huì)計(jì)手法選擇暗藏玄機(jī) TCL換股至少要過(guò)三道坎兒中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)2003-10-24
5.陳信元：我國(guó)上市公司換股合并的會(huì)計(jì)方法選擇:案例分析與現(xiàn)實(shí)思考 會(huì)計(jì)研究2001.5
6.陳信元：我國(guó)上市公司換股合并的會(huì)計(jì)方法選擇:案例分析與現(xiàn)實(shí)思考 會(huì)計(jì)研究2001.5
7.楊偉平：美國(guó)新頒《商譽(yù)及其它無(wú)形資產(chǎn)》準(zhǔn)則對(duì)我們的啟示 中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)2002-04-11
8.黃世忠：巨額沖銷與信號(hào)傳遞 《會(huì)計(jì)研究》2003.02
9.黃世忠：會(huì)計(jì)數(shù)字游戲：美國(guó)十大財(cái)務(wù)舞弊案例剖析 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 2003年版
10.施利特蓍 吳謙立譯 財(cái)務(wù)騙術(shù) 上海遠(yuǎn)東出版社2002年版
【TCL換股合并：權(quán)益結(jié)合法導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行】相關(guān)文章：
證券市場(chǎng)首例換股合并案誕生08-05
換股合并在我國(guó)證券市場(chǎng)之適用及所涉主要法律問(wèn)題初探08-05
B股開(kāi)禁解開(kāi)三大頑結(jié)08-07
法律意見(jiàn)書(shū)（關(guān)于發(fā)行B股）08-09
京東方定向募集系個(gè)案 管理層探路Ｂ股Ｈ股合并08-05