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把B股市場建成離岸資本市場
B股市場何去何從?一直是人們關注的一個問題。由于政府自2001年2月鼓勵國內(nèi)居民入市以來,一直沒有對B股市場進行明確的定位,為保護投資人利益,有利于B股及整體證券市場的發(fā)展,重新思考B股市場的作用,繼續(xù)我們當初引進外資和擴大開放的初衷,就顯得十分必要和緊迫。重振B股,不但是眾多投資者的愿望,也是經(jīng)濟發(fā)展的需要。但解決B股市場的最終途徑還是要先對B股市場的定位給予解決。B股市場發(fā)展及定位分析
從目前情況看,B股面臨的可能定位有:第一,入世后人民幣將逐步實現(xiàn)自由兌換,A、B股最終走向合并,目前亦沒有必要再發(fā)行B股新股；第二,作為一種吸引外資的手段,可以考慮與H股市場合并；第三,獨立發(fā)展B股市場,對其進行改革,使之成為我國的離岸資本市場。
針對以上分析,筆者認為,應獨立發(fā)展B股市場,使之成為中國的離岸資本市場。
原因主要有幾點:第一,B股市場融資功能不能輕易放棄。中國目前仍是一個處于高速發(fā)展的資本短缺國家,在資本市場未有開放之前,B股市場融資功能仍是不能輕易缺失的。同時延續(xù)對內(nèi)開放政策的意圖,我們相信政府這一政策的目的不會只是為了解放國外投資者,而是確實是因為想通過搞活B股而更好地發(fā)揮融資功能；第二,B股市場仍將吸引國外投資者。根據(jù)中國加入WTO的承諾,外資全面介入A股市場在相當長的時間內(nèi)依然有多種限制。因此,至少在5年之內(nèi)或者人民幣自由兌換之前,B股市場將繼續(xù)成為外資介入中國股市的主要渠道,而國外對我國的證券市場早已是虎視眈眈。第三,我國市場的特殊性使得國外投資者有通過B股試探我國A股市場深淺的需求。而目前B股市場的狀況(A、B市場的投資者結(jié)構(gòu)及投資理念相似)正符合了進行中國市場實驗性投資的條件,因而極有可能將成為其挑選的錘煉投資技巧的場所；第四,從我國政府的角度看,B股市場無論從價位、投資者構(gòu)成等方面來看,其與A股都極為相近,因而以它作為入世后的試驗田,將有利于政府積累監(jiān)管國際資本的經(jīng)驗；第五,建立一個離岸證券市場,將有利于抬升我國在國際金融市場的地位。隨著我國經(jīng)濟實力的提升,外來投資日益增加,將可能逐步成為亞洲的經(jīng)濟中心,而成立離岸金融市場一方面可以抬升我國的金融地位,另外,還可以減少投資者的外匯風險。
從目前看,實現(xiàn)這一定位有利條件有:
其一國內(nèi)外資金的供應充足。在B股市場對國內(nèi)居民開放之后,市場注意力均轉(zhuǎn)向了國內(nèi)個人投資者。其實,B股對于國外投資者的開放依然沒變。B股市場雖然目前規(guī)模狹小,但是,它所代表的中國經(jīng)濟增長實力和進入中國市場獲取更高的利潤額是具有相當?shù)镊攘Φ�。也就是說,B股市場的外圍資金供應是充裕的。
其二是國際市場的美元銀行存款利率正處于底部區(qū)。擁有外匯的個人和企業(yè),不論在境內(nèi)或境外,都希望有一個好的投資場所,特別是在銀行利息走低的情況下更是如此。在中國大量有外資背景投資經(jīng)營的企業(yè)中,不乏效益好而且想擴大規(guī)模的企業(yè),那么擴大B股市場,正好可實現(xiàn)國家、投資人和上市公司三方利益。
其三,許多B股上市公司業(yè)績可信,基礎較好,可持續(xù)發(fā)展。由于B股市場信息披露過程中的與國際接軌的規(guī)定,相對而言,業(yè)績較為可信。B股公司的雙重審計的會計制度,也使利潤造假事件很難在B股市場中發(fā)生。
政策面上存在潛在利好變化可能
短期不完全開放A股市場將有利外資引向早已存在的B股市場。我國加入世貿(mào)組織后市場將會逐漸放開,內(nèi)引外聯(lián)的力度將加大。盡管外資法人股的集中減持,是B股市場的一個不爭的事實,但在減持的同時,也還有部分境外資金不斷增加持股比例。由此可見,在股權(quán)收購方面,B股仍不失為一個可供選擇的渠道之一。再從目前外資法人股仍未上市流通的一些公司情況來看,海航B、茉織華B或是閩燦坤B的外資發(fā)起人股東,在中國市場的戰(zhàn)略投資意圖仍然相當明顯。另外華新B、江鈴B,也是外資通過B股市場介入中國市場的典型案例。
增加B股的市場準入者。市場預期境內(nèi)機構(gòu)投資B股的禁入將解除。這種預期也非空穴來風,從2002年7月1日起,《外資參股證券公司設立規(guī)則》、《外資參股基金管理公司設立規(guī)則》已正式日實施,中外合作券商和中外合作基金已可以開始報批,政策有可能在這方面開一個口子,就是說境內(nèi)機構(gòu)以B股合作基金的方式來進入市場。2002年12月20日首家中外合資證券公司即國內(nèi)湘財證券與法國里昂證券合資成立了華歐國際證券公司。雖然統(tǒng)計表明,從股東平均持股量來看,以24家純B股公司為例,平均每戶持流通股數(shù)從2000年年底的29905股銳減至2001年中期的6319股,再減少至2001年年底的5604股。如果B股市場向境內(nèi)機構(gòu)投資開放,肯定是個實質(zhì)性的利好。
增加B股市場的投資對象。我國吸引外資政策是一項長期的政策,我國高速的經(jīng)濟發(fā)展需要更多的外資參與。如果B股市場的上市公司能夠以外資企業(yè),合資企業(yè)或港臺企業(yè)為主體,其相對完善的公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范的管理體系、良好的公司業(yè)績,再加上嚴格的、有信用的市場規(guī)范運作和監(jiān)管,一定會加強以投資為理念的境外投資者的信心,對于境外證券投資的資金一定會有較大的吸引力。巨額的國際上的證券投資資金,就能成為B股市場上的資金來源。
綜合以上分析,筆者認為,利用B股市場的現(xiàn)有資源和特定條件,進行相應的改造,可以達到獨立發(fā)展B股市場,使其成為離岸金融市場,實現(xiàn)吸引境外證券投資,完成外資在中國市場上市的試驗目的,從而達到證券市場發(fā)展的需要,并使成本和風險達到最小化。
本版作者聲明:在本機構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi),本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。
本版文章純屬個人觀點,僅供參考,文責自負。讀者據(jù)此入市,風險自擔。(金通證券 梁軍)
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