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淺析國有股減持對B股市場的影響
受國有股減持不明朗的困擾，近期Ａ股大幅下挫，市場心態(tài)脆弱、走勢缺乏獨立性的Ｂ股市場自然難以獨善其身。就國有股減持本身而言，從表面上看，因國有股減持是針對Ａ股市場，國有股減持對Ｂ股的影響似乎是短期的、心理層面上的。但事實上，國有股減持對Ｂ股市場影響程度不亞于Ａ股市場，具體影響主要體現(xiàn)在以下三方面。
首先，方案未明朗前，國有股減持對Ｂ股的影響是通過Ａ股的急挫來拖低Ｂ股重心。上周Ｂ股一改昔日抗跌的走勢而急瀉，從表面上看，都是“證券公司不得自營買賣Ｂ股”消息惹的禍。但“證券公司不得自營買賣Ｂ股”是一貫政策，因此這根本談不上政策利空。事實上，Ｂ股大跌的根本原因（內(nèi)因）就是Ａ股大幅下跌使得Ｂ股積蓄了強烈的比價補跌的要求。眾所周知，Ｂ股市場已是一個散戶化、本土化的袖珍市，市場心態(tài)浮躁、脆弱，走勢缺乏方向，不管是大盤或個股，走勢均明顯受制于同股同權(quán)的Ａ股，且震蕩異常。因ＡＢ股市場在投資理念、流通股本、資金流動性、發(fā)行成本及市場成本等方面的差異，使得Ｂ股股價在相當長的一段時間內(nèi)仍將較Ａ股有一定的折讓。故近期受國有股減持不明朗的困擾，Ｂ股市場重心仍將隨Ａ股震蕩。
其次，Ａ股減持除權(quán)后股價缺口將對Ｂ股構(gòu)成很大的比價壓力。雖然目前國有股減持方案仍未明朗，但國有股減持無非以下兩種方式：一是以較高的價格減持。這有點接近增發(fā)，雖然減持除權(quán)后缺口較小，但從前期及近期市場的反應(yīng)可知，若減持價格較高，個股持減前將會出現(xiàn)大幅下挫；另一種就是以較低的價格向流通股東配售減持。如以凈資產(chǎn)為底價一刀切模式，根據(jù)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、劣質(zhì)劣價原則，以過去３年每股收益水平?jīng)Q定其系數(shù)，如過去３年平均每股收益為０．１元，即其系數(shù)總和為１．１，乘上其凈資產(chǎn)，得出值即為轉(zhuǎn)讓價格。從近期管理層向社會征集的意見看，市場普遍對這種低價減持方式較為認同。相對其它減持方案，可以說此方案對Ａ股投資者而言是一利好：目前絕大部分個股股價仍大幅高于其每股凈資產(chǎn)值，以較低價減持，這與配股相似，除權(quán)后將留下巨大的除權(quán)缺口。但對Ｂ股而言，如果減持價過低且減持量大，Ａ股減持除權(quán)后股價會迅速逼近甚至會低于Ｂ股股價，這對Ｂ股市場的比價壓力可想而知。以ＳＴ特力Ｂ為例，ＳＴ特力國家股為１５９５９萬股，Ａ股流通股為３４２９萬股，每股凈資產(chǎn)為１．４６５元，若根據(jù)“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、劣質(zhì)劣價”的原則，假設(shè)國有股減持價為３元，減持量為１０％，即１５９６萬股，以周一收盤價１０．２９元計算，除權(quán)后Ａ股股價為７．９７元（人民幣），已與同股同權(quán)的Ｂ股股價相當（本周一Ｂ股收盤價為７．２５港元）。
最后，國有股減持對Ｂ股的影響還體現(xiàn)在Ａ股流通股本的增加后重心下移對Ｂ股構(gòu)成的壓力。股價高低與其流通股本大小成明顯的反比例關(guān)系為中國股市的一大特色，目前Ｂ股之所以較同股同權(quán)的Ａ股股價有一定的折讓，其中一個重要的原因就是Ｂ股流通股本較Ａ股大（據(jù)統(tǒng)計，滬市同股同權(quán)的ＡＢ股平均流通股本分別為７７８４萬股、１６８００萬股，深市分別為１０４９５萬股、１４１３６萬股）。國有股減持將增加Ａ股流通股本，這使得Ａ股的重心也將會相應(yīng)下移，這又成為Ｂ股市場一大比價壓力。
綜上分析可知，國有股不管以何種方式減持對Ｂ股市場都會產(chǎn)生很大影響，就“空”的一面而言，其程度取決于減持價格及減持數(shù)量，即若減持價越低，減持量越大，對Ｂ股股價構(gòu)成的比價壓力就越大。 （平安證券 鐘精騰）
來源:全景網(wǎng)絡(luò)
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