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近年內(nèi)B股市場投資機(jī)會(huì)分析
來源:上海證券報(bào)2002-02-06
一、日漸擴(kuò)大的市場開放度將凸現(xiàn)B股市場的地位
我國已于2001年11月正式加入世貿(mào)組織，證券業(yè)對WTO已作出承諾。從我國證券市場的發(fā)展趨勢來看，進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放將是不可逆轉(zhuǎn)的，而在開放初期，B股市場將成為國際資本進(jìn)入我國證券市場的“橋梁”，并在促進(jìn)我國證券市場國際化的過程中起到舉足輕重的作用。若國家政策扶持，則2001年在B股市場上已經(jīng)“勝利大逃亡”的外資股東或者策略投資者，未來尚有望卷土重來。為了分享中國經(jīng)濟(jì)高增長和對外開放的成果，以新興市場基金、亞洲基金、遠(yuǎn)東基金等為代表的一批境外基金，未來有望成為B股市場的主流投資者。
二、國家政策將繼續(xù)支持B股市場健康有序發(fā)展
（1）市場有望放開對境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的限制。在成熟的證券市場，機(jī)構(gòu)投資者是市場穩(wěn)定發(fā)展的中堅(jiān)力量。而B股市場在對內(nèi)開放之后，原有的境外機(jī)構(gòu)投資者大多在炒高的行情中順利套現(xiàn)出局，致使市場呈現(xiàn)出明顯的散戶化特征。在弊端已被充分揭示之后，市場有望實(shí)現(xiàn)B股市場向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放，這樣既可以活躍B股市場、增強(qiáng)B股市場流動(dòng)性，也能夠降低機(jī)構(gòu)投資者的自身風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)锽股平均市盈率遠(yuǎn)低于A股。除此之外，還將能極大程度地促進(jìn)B股市場的穩(wěn)定發(fā)展，對行情走勢起到穩(wěn)定及指引作用。通過機(jī)構(gòu)投資者在B股市場的投資，有利于提高B股的穩(wěn)定性以及A、B股市場的股價(jià)聯(lián)動(dòng)性，逐漸縮小A、B股之間的差價(jià)，從而為兩個(gè)市場的未來合并鋪平道路。
（2）中外合資基金可望開先河。隨著中國加入WTO，中外合資基金管理公司再度成為基金界的熱門話題。目前已有多家境內(nèi)的基金及證券公司與境外金融機(jī)構(gòu)明確了合作意向，并積極籌備設(shè)立中外合資基金管理公司，這將對B股市場形成實(shí)質(zhì)性的支持。目前B股市場是不對境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放的，但是中外合資基金管理公司卻可以擁有外匯賬戶并進(jìn)行B股市場的交易。一旦國家政策許可，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入B股市場后將能迅速改善B股市場散戶過度投機(jī)、缺少理性投資等問題，對穩(wěn)定市場將有極大裨益。
（3）一級市場重新啟動(dòng)在預(yù)期之中。2001年11月，外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》，指出外商投資股份有限公司可在境內(nèi)發(fā)行A股或B股，并且對含有B股的外資公司申請非上市外資股流通也作了相關(guān)規(guī)定，從而使B股一級市場擴(kuò)容再現(xiàn)曙光。
眾所周知，在我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域已形成了國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)并存的二元結(jié)構(gòu)，外資經(jīng)濟(jì)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用。但是目前外資企業(yè)在國內(nèi)尚無正規(guī)的融資渠道。準(zhǔn)許優(yōu)秀的外商投資企業(yè)在B股市場上市一方面有利于這些企業(yè)在中國境內(nèi)的長期發(fā)展，另一方面境外投資者本身對這些企業(yè)相對較熟悉也易于吸引其投資B股市場。除此之外，外資企業(yè)在B股市場籌資更利于發(fā)揮境外股權(quán)融資，改善資本結(jié)構(gòu)以及降低企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的功能。實(shí)際上，從A股市場來看，已有一部分上市公司為外商投資企業(yè)，1996年以來在上海證券交易所上市的公司中就有聯(lián)合實(shí)業(yè)、福耀玻璃、東大阿派等13家公司有外資發(fā)起人股，B股市場的發(fā)展完全可在外商投資股份有限公司的上市方面加大力度。
三、持續(xù)下調(diào)的外幣存款利率使B股持股成本降低
2001年內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)十一次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，從年初的6%下調(diào)至1.75%，已達(dá)到自1961年7月以來的最低點(diǎn)。同時(shí)，貼現(xiàn)率也下調(diào)至1.25%，創(chuàng)下美國歷史最低紀(jì)錄。截至2001年底，聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)率的總降幅均已達(dá)到4.75個(gè)百分點(diǎn)。與之相對應(yīng)，我國在2001年也先后九次調(diào)低主要外幣的存貸款利率。美元和港幣的一年期存款利率分別從年初的5%和4.9375%下調(diào)到年底的1.25%和1.4325%。在美元、港元以及中國主要外幣幣種存款利率大幅度、高頻率調(diào)低的背景之下，境內(nèi)外匯儲(chǔ)蓄存款居民相對收益率下降，從而大大降低了B股市場的持股成本，使B股市場的“相對價(jià)值”相應(yīng)凸顯出來，這種降息效應(yīng)終將在市場的中長期走勢中體現(xiàn)出來。
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(南方證券研究所 楊冬梅)
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