關(guān)于B股市場新增投資主體的可行性分析

　　6月1日以來，上證B股指數(shù)曾經(jīng)在2.2個月下跌46.15%，從而到達(dá)8月7日最低位130.1點。此外，深證B指也曾經(jīng)在3.87個月暴跌49.39%，創(chuàng)出9月24日最低位225.64點。因此，整體而言，中國B股市場在2月至6月的牛市或者中線上漲趨勢結(jié)束，它的中線調(diào)整而言已經(jīng)在3.035個月中下跌47.77%！正是因為如此，滬深B股市場自從8月7日或者9月24日以來，其實就巍然運行在一種上升通道之中。在以美國為首全球股市在“9.11”事件后出現(xiàn)階段性回暖的條件下，B股市場有無中線反轉(zhuǎn)、或者長線而言有無再度火爆的機(jī)會，就成為廣大投資者關(guān)注的焦點問題。對此，筆者認(rèn)為可以從未來B股市場新增投資主體的角度，做出肯定性的分析。
　　1、為了分享中國經(jīng)濟(jì)高增長和對外開放的成果，以新興市場基金、亞洲基金、遠(yuǎn)東基金、大中華基金和中國基金為代表的一批境外基金，未來有望成為B股市場的主流投資者。它們主要包括英國最大的保險公司商聯(lián)集團(tuán)創(chuàng)建的中國指數(shù)基金、CMGCH中國基金、巴克萊國際基金旗下的中國基金、Value Partners Ltd.旗下的宏利中華威力基金、香港景順中國基金、怡富大中華基金以及CMG首源新紀(jì)元中國基金。其中，商聯(lián)集團(tuán)在1997年12月30日獨家創(chuàng)建的中國指數(shù)基金，是第一家只在B股市場投資的中國基金，并為允許管理人以市場表現(xiàn)為基準(zhǔn)的上市基金。至于CMG首源新紀(jì)元中國基金則于2001年5月18日推出，它在資產(chǎn)分布上會有60%投資在B股市場，其余資金才選擇在H股和紅籌股。截止2001年9月底，CMG首源主要投資的B股包括晨鳴B和深萬科B，而對中國股票的投資接近2億美元。隨著以美國為首的全球股市步入熊市以及B股市場的中線下跌，據(jù)悉英國和法國已基金表示要加強(qiáng)對B股市場的投入。另一方面，即使在中國加入WTO后的5年內(nèi)，正如外經(jīng)貿(mào)部官員所透露，中外合作基金投資范圍也將被明確限定在B股、H股以及債券市場上。B股市場所蘊(yùn)含各種的機(jī)遇，由此可見一斑！
　　2、隨著大陸和臺灣2001年先后加入WTO，以及兩岸關(guān)系的改善，未來尚不能排除臺灣民眾和機(jī)構(gòu)投資者通過合適的方式，最終正式介入B股市場的可能性。作為境內(nèi)上市外資股，B股市場在原始定位上就一直允許臺灣資本介入。2001年，滬深“B股旋風(fēng)”也曾經(jīng)刮到臺灣，僅開放之初就有60億新幣匯入香港購買B股，從而產(chǎn)生“吸金”效應(yīng)。臺灣“新黨立委”賴士葆稱，臺資至少會有1000億至2000億新幣涌向大陸。但是直到現(xiàn)在，臺灣當(dāng)局的法令也一直不允許民眾投資，并且禁止券商私下受托買賣，或者到大陸從事證券業(yè)務(wù)。在當(dāng)局尚未開放民眾入市大陸買賣股票條件下而觸犯條例者，可處以100萬至500萬元罰款。對此，據(jù)悉“陸委會副主任”鄧振中指出，現(xiàn)階段“兩岸人民關(guān)系條例”禁止未經(jīng)許可的臺商赴大陸投資，不過政策逐步在調(diào)整，未來開放將會視行業(yè)類別而定。此外，臺灣已有群益、京華、中信、元富、元大、日盛、寶來、倍利、升豐和金鼎到大陸設(shè)立辦事處，為未來放開合資或者合作證券公司、基金管理公司之際搶得先機(jī)。
　　3、之所以認(rèn)為B股市場未來依然有機(jī)會成為全球收益率最高的市場，其中一個最根本的原因，就是B股市場無論如何尚未向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放！為什么B股市場允許外資介入、允許港澳臺資本介入、允許境內(nèi)居民介入，就是不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者介入？在中國加入WTO的條件下，在理論上可以預(yù)期B股市場總會有一天向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者全面開放，并將導(dǎo)致另外一輪爆炸性上漲行情。正如CMG首源投資董事劉央2001年4月份指出，B股市場并沒有機(jī)構(gòu)投資者，因為它只開放一般投資者，保險基金不允許投資，社會保障基金也不可以投資，但是當(dāng)開放式基金推出后，將有更多的資金流入；而B股市場亦正在增加透明度和質(zhì)量，以吸引機(jī)構(gòu)投資者入市。
　　4、2001年5月28日-6月1日，陳東征曾經(jīng)在首屆基金管理公司獨立董事培訓(xùn)班上表示要考慮設(shè)立“B股基金”。對此，據(jù)了解也有基金管理公司或者證券公司曾經(jīng)積極研究、設(shè)立、提交B股基金的方案。展望未來，在B股市場定位逐漸明朗的前提下，也不排除中國最終推出B股基金的可行性。
　　5、除了以攫取差額利潤為目的的國際游資之外，2001年在B股市場上已經(jīng)“勝利大逃亡”的外資股東或者策略投資者，未來尚有望卷土重來。由于B股的原始定位是“境內(nèi)上市外資股”，因此它們的一個重要特征，就是通常擁有外資發(fā)起法人股東。對此，中國證監(jiān)會2000年9月1日曾經(jīng)發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)上市外資股（B股）非上市外資股上市流通的通知》，規(guī)定B股外資發(fā)起人自公司成立3年后經(jīng)批準(zhǔn)可以上市流通。在國際市場上，策略性投資者的鎖定期通常也都只有一、兩年。2001年2月12日以來，在B股市場平均最大漲幅一度高達(dá)236%的有利條件下，以中集B、粵高速B、江鈴B為代表的外資股東紛紛在高位趁機(jī)減持。當(dāng)然，隨著B股市場5月28日以來的最大跌幅已為47.77%，相信未來會有一批具有戰(zhàn)略眼光的境外投資者重返B股市場。 
 
（國泰君安證券研究所, 莫言鈞） 

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