“尋寶”有跡可循 “價(jià)值”尚無(wú)脈絡(luò)

    近兩個(gè)交易日，隨著歲寶熱電、新希望、東方集團(tuán)等大量持有其他上市公司非流通股的個(gè)股受到市場(chǎng)追捧，股改“尋寶”進(jìn)一步升級(jí)，股改作為行情主線的地位進(jìn)一步得到確認(rèn)。

    “股改“和”價(jià)值”一直被認(rèn)為是下一階段市場(chǎng)的兩大投資主題，但在股改行情向縱深發(fā)展的同時(shí)，價(jià)值投資似乎仍未顯露端倪。無(wú)論股改“尋寶”還是題材炒作，似乎都擺脫不了投機(jī)的嫌疑，究竟是什么阻礙了市場(chǎng)熱點(diǎn)從投機(jī)向投資的轉(zhuǎn)換，“價(jià)值”投資究竟何時(shí)才會(huì)重回前臺(tái)？

    股改行情走向縱深

    從股改啟動(dòng)之初的試點(diǎn)“尋寶”到現(xiàn)在的“上海本地股”、“交叉持股”等各種各樣的題材，五月份以來(lái)的行情始終圍繞著股改進(jìn)行，而行情的演變也使得股改作為行情主線的地位逐步得到確認(rèn)，而圍繞著“投機(jī)”還是“投資”，市場(chǎng)對(duì)于股改行情的認(rèn)識(shí)也在不斷修正。     
     
    從股改行情發(fā)展的軌跡來(lái)看，大致圍繞著“試點(diǎn)尋寶”、挖掘高對(duì)價(jià)、績(jī)差股重組以及“交叉持股”等幾個(gè)熱點(diǎn)依次展開(kāi)，其相應(yīng)的熱點(diǎn)板塊分別集中在試點(diǎn)股、上海本地股和中小板、ST股以及現(xiàn)在的新希望等個(gè)股上。雖然到目前為止，上海本地股、ST股等板塊的活躍更多仍只是建立在預(yù)期的基礎(chǔ)上，但受益于股改無(wú)疑是資金追捧上述板塊和個(gè)股的主要原因。7月份以來(lái)的行情已經(jīng)使得投資者普遍產(chǎn)生了這樣的預(yù)期：在股改的大背景下，市場(chǎng)再度大幅向下調(diào)整的可能性不大，而且任何較大級(jí)別的調(diào)整都可能成為介入的良機(jī)。在上述良好預(yù)期的支撐下，場(chǎng)內(nèi)外資金會(huì)不斷向縱深挖掘具備相關(guān)股改題材的熱點(diǎn)品種，后市熱點(diǎn)會(huì)層出不窮。

    展望下一階段的行情熱點(diǎn)，市場(chǎng)一致認(rèn)為會(huì)來(lái)自股改的全面鋪開(kāi)。興業(yè)證券的王春認(rèn)為，績(jī)差股重組、高對(duì)價(jià)預(yù)期、含有B股和H股而A股流通股占比較少的板塊仍最有可能成為股改鋪開(kāi)后的熱點(diǎn)。雖然前期市場(chǎng)對(duì)于上述板塊已經(jīng)進(jìn)行了一輪炒作，但畢竟仍是建立在朦朧的預(yù)期上，一旦股改全面鋪開(kāi)，市場(chǎng)會(huì)重新根據(jù)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，無(wú)論是上海本地股、ST股還是含B股、H股的公司，其內(nèi)部都會(huì)產(chǎn)生分化，而非前期的齊漲共跌。而港澳資訊的陳曉棟則認(rèn)為，股改行情呈現(xiàn)出輪漲的格局，雖然目前很難判斷下一階段的股改熱點(diǎn)出現(xiàn)在哪里，但目前漲幅普遍較少的藍(lán)籌股很可能成為下一個(gè)熱點(diǎn)。

    自股改啟動(dòng)以來(lái)，有關(guān)股改行情是否具有持續(xù)性的爭(zhēng)論始終不斷。由于股改對(duì)價(jià)是一次性的，股改的完成也就意味著含權(quán)預(yù)期的釋放，因此有分析認(rèn)為，股改行情只是一個(gè)階段性行情，不具備可持續(xù)性。從個(gè)股角度來(lái)看，上述觀點(diǎn)無(wú)可厚非。但股改作為一個(gè)過(guò)程可能將持續(xù)2－3年時(shí)間，期間股改熱點(diǎn)將不斷轉(zhuǎn)換，每一只個(gè)股的股改對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能都是一次機(jī)會(huì)，因此股改行情作為一個(gè)整體，其可持續(xù)性顯然值得期待。

    價(jià)值投資短期難上前臺(tái)

    在股改試點(diǎn)行將結(jié)束之際，不少分析認(rèn)為單純圍繞“股改”而進(jìn)行的行情將告一段落，“價(jià)值”在行情中的地位將逐步提升，“股改＋價(jià)值”將共同決定行情的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。但隨著中報(bào)業(yè)績(jī)披露完畢，藍(lán)籌股卻依舊徘徊不前，G股整體表現(xiàn)也明顯弱于大盤(pán)，市場(chǎng)熱點(diǎn)始終集中在一些投機(jī)品種上，而價(jià)值投資卻并未“如約”而來(lái)，這一切究竟是為什么呢？

    一種分析認(rèn)為，由于基金等長(zhǎng)線資金的操作方式比較穩(wěn)健，因此市場(chǎng)從投機(jī)向投資的轉(zhuǎn)換需要一個(gè)過(guò)程，因此價(jià)值投資重新奪回話語(yǔ)權(quán)需要時(shí)間的配合，而且即便是股改行情，個(gè)股背后仍有價(jià)值的支撐，否則就只是短期炒作。但更多分析則認(rèn)為，由于股改和宏觀因素的雙重影響，單純的價(jià)值投資短期內(nèi)很難重上前臺(tái)，在新老劃斷之前“價(jià)值”都將只是“股改”的配角。

    從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，股改所導(dǎo)致的估值紊亂現(xiàn)象仍將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)存在，這會(huì)在很大程度上干擾機(jī)構(gòu)對(duì)于個(gè)股價(jià)值的判斷。如果秉持價(jià)值投資，當(dāng)然要選擇那些業(yè)績(jī)優(yōu)良且增長(zhǎng)穩(wěn)定的藍(lán)籌股，但從前兩批試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股對(duì)價(jià)普遍不高。而且即便是在藍(lán)籌股群體內(nèi)部，其對(duì)價(jià)水平也不能等同視之。在前兩批試點(diǎn)中，有的藍(lán)籌股對(duì)價(jià)水平在10送2股左右，但有的達(dá)到10送3甚至更多，這里面可能既有歷史、業(yè)績(jī)因素，同時(shí)也在一定程度上取決于兩類(lèi)股東的博弈程度，而不同個(gè)股其實(shí)際情況千差萬(wàn)別，很難等同看待，這無(wú)疑增大了個(gè)股價(jià)值判斷的難度。

    而本來(lái)就存在很大不確定性的宏觀經(jīng)濟(jì)，由于人民幣升值、國(guó)際原油價(jià)格高企等因素而進(jìn)一步增加了變數(shù)，上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)很可能因此受到影響，這進(jìn)一步增加了價(jià)值判斷的難度。半年報(bào)顯示，由于成本增加的影響，上市公司已經(jīng)出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。而近期油價(jià)飆升已經(jīng)引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也很可能因此受影響。在這種背景下，希望借助“價(jià)值”引領(lǐng)行情走向深入很難成為現(xiàn)實(shí)，相反，圍繞股改題材和概念炒作則更有空間和市場(chǎng)基礎(chǔ)。



來(lái)源：中證網(wǎng) 

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