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資產(chǎn)重組--老概念中挖掘新內(nèi)涵
來源：上海證券報網(wǎng)絡版雖然前期因為ST縱橫、ST國嘉、ST長控等一系列失敗的重組案例存在,但是市場似乎并沒有喪失對重組題材追捧的興趣。不僅僅因為有四家上市公司國有股的轉(zhuǎn)讓已得到了財政部的批準,為重組題材的升溫提供了政策上的保障,而且還在于資產(chǎn)重組題材正在發(fā)生著諸多變化。那么,如何看待當前的國有股轉(zhuǎn)讓獲批以及重組題材的變化呢?
"國轉(zhuǎn)民"的影響主要體現(xiàn)兩方面
就目前獲批的四家國有股轉(zhuǎn)讓的個股來看,有著這么一個特征,即這四家上市公司要么是已經(jīng)實施重組的,要么是已持續(xù)虧損兩年半的。就前者而言,已經(jīng)實施過重組的個股,相當于生米已煮成熟飯,不予批準,說過不去,所以,已重組且更名的健特生物、方向光電自然拔得頭籌。當然,對于此類個股,也僅僅是正個名而已,因為高管早已換成民營資本的人。而ST猴王雖然沒有更名,但是上海國策也早已將ST猴王當成自己家的孩子,對該股沒有少關心,也可歸屬于到實質(zhì)重組股中。而唯一未重組的ST鑫光已虧損兩年半,面臨著退市的風險。
由此可見,"國轉(zhuǎn)民"目前尚未形成趨勢,僅僅是從兩個方面入手的,即一是對已成事實的重組行為予以肯定,比如說方向光電、健特生物等；二是對深陷虧損泥潭的T族個股找一個能夠重組的新東家,保障T族個股能夠免于死亡的威脅,ST鑫光就是如此,而ST猴王則有著上述兩方面的共同特征。由此可見,這兩方面的特征并沒有給重組題材帶來新的變化,所以,此類個股并不建議投資者參與。但是,如果跳出上面的圈子的話,我們發(fā)現(xiàn),目前資產(chǎn)重組題材的寬度與深度均得到了有效的拓展。重組題材的寬度在擴展
就重組題材的寬度而言,有兩個特征:
一是重組題材的升級,即拓展了外資并購題材
加入世貿(mào)組織以后,外資進入已是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢,由此就使得資產(chǎn)重組概念的寬度拓展了。近期就有深寶恒向鳳凰衛(wèi)視有限公司、中國新聞發(fā)展深圳公司轉(zhuǎn)讓股權的公告；另外,深發(fā)展與浦發(fā)銀行的澄清公告語焉不詳,也給我們造成了銀行業(yè)上市公司引進外資將水落石出的印象。此類題材尚有豐原生化與英國泰萊公司的合資、蘭州鋁業(yè)與法國鋁業(yè)公司的合資等。值得關注的是,蘭州鋁業(yè)已形成了上升通道,由此該股目前價位不高,故仍有參與的價值。
二是重組題材由原來單個上市公司的重組變成了區(qū)域性上市公司集體式的重組
早期的上市公司大多集中在上海、深圳、成都等區(qū)域,而由于產(chǎn)業(yè)結構升級等諸多方面原因,老上市公司逐漸不能適應市場的新形勢,已淪為虧損、微利一族,所以,上海、深圳兩城市的資產(chǎn)重組行為是最為集中的。近來,有媒體報道了四川對22家虧損、微利上市公司進行突擊式重組。而山東企業(yè)在今年年中也有集體到香港引資,意圖引進新的戰(zhàn)略投資者,以圖改善與提高本地上市公司的質(zhì)量,為地方經(jīng)濟添磚加瓦。日前,云南省也有借助資產(chǎn)重組的形式完善上市公司治理結構,使得證券市場的融資通道能夠暢通無阻。9月9日媒體又報道了陜西省要對省內(nèi)的上市公司進行大規(guī)模重組的信息。由此,也就使得目前上市公司的重組已不是單槍匹馬,而是前呼后擁,滬深兩市的重組動作蔚為壯觀起來,而且力度也將加大,實質(zhì)性重組的內(nèi)容將不斷增多。所以,對四川、山東、陜西等一些已形成上升通道的個股要予以關注,因為這意味著已有先知先覺機構提前介入此類個股。重組題材的深度在擴展
就重組題材的深度而言,有三方面的表現(xiàn)形式:
一是由資產(chǎn)置換式向多種形式并存的重組模式轉(zhuǎn)化
我們知道,以前的重組大多是借殼方入主后,通過資產(chǎn)置換等形式使上市公司迅速恢復融資能力,然后再增發(fā)新股,最后用增發(fā)新股的真金白銀收購借殼方的劣質(zhì)資產(chǎn),最終達到套現(xiàn)的目的,這正是ST縱橫、ST國嘉、ST長控等重組失敗的主要原因之一。而隨著重組政策的細化和增發(fā)制度的嚴密,居心不良者通過證券市場的套現(xiàn)已難上加難。受此影響,重組題材發(fā)生了新的變化,一些不是虧損的微利股或者說日子過得挺滋潤的上市公司也有了重組的沖動。較為典型者,有昆明制藥與華立集團的重組,是為了打造產(chǎn)業(yè)鏈,利用重組方的經(jīng)營思路提升上市公司經(jīng)營者的水平,進一步提升上市公司的質(zhì)量,這才是重組的真諦。豐樂種業(yè)近來的公告也顯示,希望借助于潛在東家新立克公司的進出口業(yè)務方面渠道,以打開豐樂種業(yè)的銷售范圍,進而拓展上市公司的主營業(yè)務收入。有市場分析人士稱,與其輸血,不如造血。
二是行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)整合
此題材在新疆屯河與天山股份的水泥產(chǎn)業(yè)的整合中就已初露端倪,在近期則有愈演愈烈之感,而且還帶有國有產(chǎn)業(yè)資本的重組整合的模式。這在天津汽車與一汽集團的汽車產(chǎn)業(yè)資本的重新布局上得到了最大的體現(xiàn)。中國石化、中國石油等企業(yè)開始對旗下的、目前在滬深兩市掛牌交易的上市公司進行了大規(guī)模的資產(chǎn)重組,出讓控股權是其中首選。由此我們看到了湖北興化、石油龍昌、三星石化等個股紛紛成為重組的對象。近來,有媒體也報道了泰山石油正在尋找新東家的信息。由此就昭示了重組題材新的發(fā)展方向,即對于中國石化、中國石油這樣的控股公司,正在進行戰(zhàn)線收縮的內(nèi)涵式重組模式。市場分析人士還根據(jù)今年半年報上市公司投資減少等特征,還給了此類重組一個結論性評價,叫回歸主營。
三是券商也開始重視起自身的股東角色
以前券商進入上市公司十大股東中,主要是為了獲取股票差價,當然,也有部分券商不得已才進入十大股東中,比如說配股余額的包銷,但是,其結果仍然是一樣的,即一到成本價上方,就會考慮清倉。而隨著市場的成熟,進入上市公司大股東行列的券商們也不再僅僅將目光局限在二級市場差價的一畝三分地上,而是欲利用自己的信息、人力資源等優(yōu)勢,改造上市公司,讓上市公司良性發(fā)展,這就是目前較為流行的"大投行"概念的主要內(nèi)容之一。在前期,有平安證券與浙江廣廈、南方證券與哈藥集團。近日,天歌科技又傳來了大鵬證券與和君創(chuàng)業(yè)共同發(fā)難,要改組董事會,且一下子就要更換四個董事,如此這樣,也就昭示了目前資本的力量之所在,無論結果如何,都會對證券市場發(fā)展產(chǎn)生著巨大影響。
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