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上市公司盈余管理對中小股東利益的影響
會計信息是一種能夠影響經濟運行效率的重要產品。實證研究顯示，在我國證券市場中，會計盈余對股票收益有顯著的解釋能力，并且這種影響呈不斷增強的趨勢。由于我國的流通股多由中小股東持有，因此，會計盈余對中小股東的決策有著重要影響。同時，會計盈余也是有關發(fā)行上市、增資配股和停牌退市等管理規(guī)范中的重要指標。這都使公司管理層為了自身需要和效益最大化，必然存在著強烈的盈余管理傾向，即在公認會計準則的約束下安排經濟事項、選擇最有利的會計政策或控制相應項目，使報告的會計盈余達到預期水平。在我國大股東持股集中且多數(shù)控股股東的股份不能上市流通的情況下，盈余管理對中小股東利益的影響具有特殊的作用。
對中小股東利益的影響分析
從我國上市公司盈余管理的動機和方法來看，上市公司的盈余管理行為與中小股東的投資決策、投資行為和利益休戚相關。這主要體現(xiàn)在：
首先，中小股東是上市公司的主要募股對象和上市公司增量資金的主要提供者。而中小股東在迫于除權價低于原股價的壓力，通常選擇出資配股，即繼續(xù)投資給上市公司。這樣一來，上市公司的盈余管理表面上看是滿足“增發(fā)”和“保牌”的利潤指標要求，實際上卻成為針對中小股東募資的重要工具。
其次，中小股東通常沒有精力或能力對上市公司的背景資料和會計報告做深入研究和分析，凈利潤、每股盈余等成為他們理解上市公司盈利能力的主要指標。而經過過度盈余管理的盈利指標顯然有相當?shù)拿杀涡�，極大地影響著中小股東的投資判斷。
同時，由于股權結構中大股東持股集中和公司治理結構不健全等原因，中小股東無法參與上市公司的決策過程。對上市公司的招募、非理性投資、向關聯(lián)企業(yè)借出資金等行為往往無能為力。這樣一來，中小股東只能被動地接受盈余管理的結果，在信息獲取和保護自身利益上均處于劣勢。
建議
規(guī)范和完善上市公司的信息披露，提高盈余管理信息披露的透明度是解決問題的短期方案。
由于中小股東通常不深入分析財務報告，而以凈利潤、每股盈余、凈資產收益率等幾個數(shù)據(jù)作為來理解上市公司盈利能力的依據(jù)。因而，通過提高這些數(shù)據(jù)盈余管理的透明度則可以減小盈余管理對中小股東決策的不利影響。具體措施可以包括規(guī)范關聯(lián)交易定價政策的披露，尤其提供與市價的可比性的說明；在會計信息披露中，增加扣除關聯(lián)交易所產生的非經常性損益后的凈利潤、每股盈余、凈資產收益率等指標；同時，將配股資格中的凈資產收益率計算中的凈利潤改為扣除非經常性損益后的凈利潤與扣除非經常性損益前的凈利潤孰低等。
從長期看，增強大股東和中小股東利益的一致性程度及加強對大股東行為的約束是解決問題的根本方案。
我國目前許多上市公司中存在國有股比例較大且不能流通的現(xiàn)象，這必然導致大股東與中小股東利益的背離，而當大股東占據(jù)優(yōu)勢地位時，針對中小股東的盈余管理其實難以避免，通過優(yōu)化股權結構和推進非流通股的逐步上市流通能夠增強大股東和中小股東利益的一致性程度，進而減少侵害中小股東利益的惡性盈余管理。同時，通過完善公司治理結構來加強對大股東行為的約束也是減少侵害中小股東利益的有利對策。
優(yōu)化股權結構
若政府能盡快建立完善的市場機制，完善相關法律法規(guī)，鼓勵市場中介、擬實施收購的企業(yè)以及擬減持國有股的上市公司積極參與國有股股權交易，應是降低國有股比例有效的方法。
目前，我國通過出售股權的方式解決股權過于集中的問題，已有許多有益的嘗試，包括證監(jiān)會發(fā)布的《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股的通知》，也包括寧波紡織（控股）集團有限公司向日本國伊藤忠商事株式會社轉讓所持維科精華（600152）1410萬股國家股和390萬股社會法人股的股權轉讓協(xié)議。
推進非流通股的逐步上市流通
當控股股東是非流通股股東時，股票價格的漲跌與之收益并不密切，當公司出現(xiàn)危機時其也不面臨被收購的壓力，證券市場對控股股東的作為失去了評價、激勵和約束功能。推進非流通股的逐步上市流通，則有助于使控股股東與流通股股東目標一致，使控股股東自覺回避惡意盈余管理等殺雞取卵的行為。
完善公司治理結構
公司治理結構涉及諸多方面，其中完備的獨立董事制度和對經理人員的約束和激勵機制是約束大股東行為以減少惡意盈余管理最重要的方面。
理論上，董事會應代表全體股東的共同利益，而當董事會主要由代表大股東利益的董事組成時，小股東處于一種既無法參與決策也不知情的狀態(tài)，就使大股東有通過操縱董事會而侵犯小股東利益或以小股東利益冒險的傾向。鑒于我國上市公司的股權特征，獨立董事應是抑制大股東操縱和內部人控制的重要力量。因此落實獨立董事制度，對增加公司財務行為和會計信息的透明度，保護中小股東的利益具有實質性的意義。
對經理人員的約束和激勵通常來自于股東和經理市場兩個方面，但由于我國不具有完善的經理市場，股東中大股東又具有絕對控股優(yōu)勢，而使得對經理人員的約束和激勵主要來自于大股東的意志。這使上市公司的經理人員缺乏以上市公司的整體利益作為決策標準的獨立意志，經理人員的決策也就很難符合全體股東的集體利益。解決我國上市公司經理人員問題的關鍵首先是要求經理人員身份獨立從而具有獨立于大股東的管理意志；其次是完善經理市場和實施長期持股計劃。
王宛秋
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