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納斯達(dá)克做市商制度
納斯達(dá)克于1971年2月28日正式開始運(yùn)作，通過與全國范圍做市商終端系統(tǒng)相連結(jié)，實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)撮合場外證券市場交易，這是世界上第一個(gè)電子股票市場，現(xiàn)已成為全球最大的無形交易市場。目前該市場共約有520個(gè)做市商，全部由全美證券交易商協(xié)會(huì)會(huì)員公司擔(dān)任。
做市商是不斷向公眾投資者進(jìn)行連續(xù)的買賣雙向報(bào)價(jià)，并作為交易的對方在所報(bào)價(jià)位上與投資者進(jìn)行交易的證券商。由于做市商需用自有資金為賣而買和為買而賣的方式連結(jié)證券買賣雙方，組織市場交易活動(dòng)，為證券創(chuàng)造出轉(zhuǎn)手交易的市場，因而做市商又被稱為“市場創(chuàng)造者”。由做市商參與并組織的市場交易制度稱為做市商制度。
現(xiàn)代證券做市商制度以美國納斯達(dá)克最為典型。納斯達(dá)克于1971年2月28日正式開始運(yùn)作，通過與全國范圍做市商終端系統(tǒng)相連結(jié)，實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)撮合場外證券市場交易，這是世界上第一個(gè)電子股票市場，現(xiàn)已成為全球最大的無形交易市場。納斯達(dá)克實(shí)行競爭性做市商制度，目前共約有520個(gè)做市商，全部由全美證券交易商協(xié)會(huì)會(huì)員公司擔(dān)任。按照現(xiàn)行規(guī)定，凡是在納斯達(dá)克上市的股票，至少要有四家做市商共同為其做市，以限制壟斷價(jià)格的出現(xiàn)，并保證市場足夠的流動(dòng)性。做市商必須報(bào)出有效的買入和賣出價(jià)，買賣差價(jià)是做市商的利潤，限定在全美證券交易商協(xié)會(huì)定期發(fā)布的最大買賣價(jià)差范圍之內(nèi)，一般不超過證券價(jià)格的5％。
通常做市商需先建立做市證券的足夠庫存，并隨時(shí)準(zhǔn)備在其所報(bào)價(jià)位上接受投資者的買賣要求，當(dāng)接到投資者賣出某種證券的指令時(shí)，以自有資金執(zhí)行買入；當(dāng)接到投資者購買某種證券的定單時(shí)，用其庫存證券執(zhí)行賣出，如果數(shù)量不夠就需要向其他做市商買足以完成其交易承諾。由于投資者與做市商之間是一種交易關(guān)系，而不是委托代理關(guān)系，因此投資者在一家做市商處買賣證券，只要一次性交付98美元的費(fèi)用即可，不需要支付給做市商手續(xù)費(fèi)。在每筆交易成交后90秒內(nèi)，做市商通過計(jì)算機(jī)終端網(wǎng)絡(luò)向全美證券交易商協(xié)會(huì)報(bào)出該種證券有效的買入價(jià)和賣出價(jià)以及成交情況，買賣數(shù)量和價(jià)格的交易信息隨即轉(zhuǎn)發(fā)到世界各地的計(jì)算機(jī)屏幕以向投資者公布。
為了規(guī)范做市商的行為，在1987年以前，納斯達(dá)克對違規(guī)的做市商將勒令其退出做市2個(gè)交易日。在1987年股市暴跌后，嚴(yán)格了處罰規(guī)定，將禁止違規(guī)做市商重新進(jìn)入市場的期限延長為20天。這不但提高了做市商持續(xù)履行職能的標(biāo)準(zhǔn)要求，而且更重要的是確保了市場的應(yīng)有秩序。
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