尋求股東與管理層雙贏

    美國(guó)基金公司尋求股東與管理層雙贏
　　2000年到2003年是美國(guó)股票市場(chǎng)公認(rèn)的熊市，但是對(duì)于有能力和膽識(shí)的基金管理公司的管理層而言，這三年卻是一段天賜良機(jī)的好時(shí)光。根據(jù)波克夏（Berkshire）資本管理公司統(tǒng)計(jì)，1999年，基金管理公司的MBO（管理層收購(gòu)）占行業(yè)并購(gòu)數(shù)量的比例不足8%。但在最近3年間，這一比例已達(dá)兩位數(shù)。
　　信息不對(duì)稱帶來購(gòu)并機(jī)會(huì)
　　在市道低迷的時(shí)期，一些銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司等昔日的金融大腕為了減少基金管理業(yè)務(wù)的虧損，展開了瘦身行動(dòng)，即出售公司的非重點(diǎn)部門，其中就包括專業(yè)性化程度高、面向細(xì)分市場(chǎng)的基金業(yè)務(wù)部門。
　　借助外部MBO基金的支持，不少基金管理公司的管理層收購(gòu)了原股東手中的股權(quán)。此舉無論對(duì)于原股東還是對(duì)于管理層而言，都被看成是一個(gè)相對(duì)無痛苦交接過程。由于在市況低迷時(shí)收購(gòu)成本較低，所以一旦管理層在市場(chǎng)轉(zhuǎn)好時(shí)出手，一般都獲利非淺。
　　由于基金公司業(yè)務(wù)水平很大程度上取決于基金管理人的管理能力，所以，基金經(jīng)理、高層管理人員被理所當(dāng)然地認(rèn)為是基金管理公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。并購(gòu)專家認(rèn)為，基金業(yè)天然具有MBO的土壤。在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，通常也只有基金公司的管理層最了解公司的盈利能力，這種經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“信息不對(duì)稱”的現(xiàn)象成就了美國(guó)很大一批基金管理公司的管理層。
　　風(fēng)險(xiǎn)資本完美退出案例
　　MBO基金的介入解決了許多基金管理層的資金瓶頸，這些MBO基金事實(shí)上就是一些合伙型（partner）的私募基金。
　　帕拉馬基金公司的管理層所選擇的合作伙伴就是一家位于西雅圖的合伙企業(yè)———Orca Bay 合伙人公司。隨著市場(chǎng)的日趨好轉(zhuǎn)，公司盈利能力在逐步回升。2003年6月，帕拉馬和Orca Bay公司將帕拉馬公司80%的股份，以2800萬美元的價(jià)格出售給Eaton Vance 股份有限公司，一舉回收了原始投入的風(fēng)險(xiǎn)資金及兌現(xiàn)了部分利潤(rùn)。與此同時(shí)，帕拉馬基金管理層與Eaton Vance 股份有限公司簽訂新的雇傭協(xié)議，保證其員工繼續(xù)為公司服務(wù)，確保了基金公司運(yùn)營(yíng)的延續(xù)性。
　　這次MBO過程中，帕拉馬基金公司參與的員工范圍非常廣，除了高層管理人員和基金經(jīng)理外，還包括一批低層雇員。由于Eaton Vance股份公司是納斯達(dá)克上市型（public-traded）基金管理公司。擁有原公司股份的員工，通過將手中股份轉(zhuǎn)換成Eaton Vance 的股份，實(shí)現(xiàn)了股份上市。
　　誠(chéng)然，核心管理層的離任對(duì)基金管理公司影響很大，但這并不意味著管理層能以離任為要挾，逼迫股東以低價(jià)將股份轉(zhuǎn)讓。按照美國(guó)相關(guān)法例，一旦管理層在離任時(shí)帶走公司的客戶，股東可以控告管理層違反了商業(yè)誠(chéng)信，甚至可以進(jìn)一步禁止核心管理層使用原公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為招攬新客戶的依據(jù)。正是在這種力量對(duì)比均衡的情況下，股東和管理層才可能坐下來，通過談判協(xié)商的方式，尋求出雙贏的MBO方案。(韓如冰) 

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