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我國券商風險防范與控制
國海證券研發(fā)中心楊德釗證券業(yè)務(wù)的本質(zhì)特點，是風險與收益的對稱性，證券公司就是經(jīng)營“風險”的企業(yè)，在發(fā)現(xiàn)、處理風險中獲取收益。因此，證券公司的決策，總是在衡量和評價風險的關(guān)系，風險管理是券商永恒的話題。
完善風險防范機制
針對我國券商的風險特點，筆者認為應(yīng)采取如下風險防范措施：形成注重風險控制的券商治理機制，完善風險管理與控制機制。
券商治理機制的風險主要在于內(nèi)部人控制及管理層的道德風險。因此加強董事會的權(quán)力，強化其監(jiān)督職能非常重要。同時，要能夠形成證券業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人市場，讓那些德才兼?zhèn)涞慕?jīng)理人脫穎而出，而職業(yè)道德差的經(jīng)理人沒有市場。為了避免管理層的道德風險，應(yīng)授予管理層一定的股票期權(quán)，使管理層的利益與股東的利益相一致。
在公司治理機制中注重風險管理，監(jiān)察、評估及管理各類風險。
�。�1）嚴格按照證監(jiān)會要求，設(shè)立公司風險控制委員會和決策委員會，定期向董事會的審計及財務(wù)委員會或監(jiān)事會匯報工作，在運作上獨立于其他營運部門。
�。�2）風險控制委員會下設(shè)常設(shè)機構(gòu)風險管理部，負責確定和監(jiān)視交易集中程度和風險水平，監(jiān)察整個風險管理過程，為所有交易活動提供一個全面的風險管理監(jiān)察機制。
補充券商的資本金，促進證券業(yè)的并購重組。
2000年以來，我國證券業(yè)形成了一股增資擴股潮。據(jù)統(tǒng)計，2001年以來，通過增資擴股、重組獲證監(jiān)會批準成立及正在籌建的新證券公司已達29家，增資擴股總規(guī)模約為290億元，平均超過10億元。這說明了我國券商已充分認識到規(guī)模的重要性。但是，從全球范圍來看，我國券商規(guī)模還是太小，業(yè)務(wù)范圍窄，抗風險能力弱。在全球經(jīng)濟一體化、資本流動國際化和我國已經(jīng)加入WTO的形勢下，資本市場的對外開放將是必然，我國券商將不可避免地與國外那些金融“航空母艦”競爭，所以我國必須培育自己的超級大券商，這就必須進行券商間的兼并重組。
雖然我國券商迫切需要兼并重組，但在實際操作中，存在著諸多障礙，譬如產(chǎn)權(quán)和體制的障礙、地方保護和區(qū)域分割障礙，還有內(nèi)部人（既得利益者）的反對等等。因此，必須打破地方保護和區(qū)域分割，建立券商重組“公平、公正、公開”的全國性大市場，促進券商發(fā)展的兩極分化�？梢栽谡暮暧^調(diào)控下，由各省市或區(qū)域相近的券商進行并購聯(lián)合，組建區(qū)域性的大券商，也可根據(jù)自愿原則，由全國性的大券商跨地區(qū)并購其他中小券商，或由區(qū)域性的大券商聯(lián)合組建全國性的大券商。組建大券商不是最終的目的，而并購重組的目的就是為了提高我國券商的競爭能力，特別是要培養(yǎng)券商的核心競爭力，這是值得我國券商好好研究的課題。
業(yè)務(wù)范圍和資源配置的雷同，是證券公司提高競爭力的一大忌諱。目前我國證券公司的資源配置狀況差異很大，其主要原因是結(jié)構(gòu)調(diào)整有問題，其戰(zhàn)略追求大都是做大做強、全方位經(jīng)營。國內(nèi)外案例表明，全方位證券公司的進入壁壘很高，需要經(jīng)過很長時間，不切實際的戰(zhàn)略追求往往會導致資源配置低效率和高風險。
我國證券公司當前的課題是做細做精，形成有特色的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，培育核心競爭力。美國的證券公司非常強調(diào)特色化經(jīng)營，其方式包括在特定業(yè)務(wù)上集中投入資源，如AlexBrown盡管是小證券公司，卻名列新股承銷的前10家；形成地區(qū)競爭優(yōu)勢MorganKeegan的業(yè)務(wù)集中在大公司沒有覆蓋的東南部地區(qū)客戶，形成地區(qū)競爭優(yōu)勢。我國的券商在特色經(jīng)營方面可以借鑒美國券商的經(jīng)驗。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)風險控制
（1）公司要對營業(yè)網(wǎng)點合理安排，防止盲目擴張。
�。�2）建立和完善交易崗位責任制，明確各崗位職責，制定各崗位操作制度，健全各種規(guī)章制度，關(guān)鍵抓好檢查、落實。
（3）進一步完善營業(yè)部各項業(yè)務(wù)的交易流程。
�。�4）加強內(nèi)部控制，重點要抓客戶資金管理這一核心問題，必須將各營業(yè)部客戶保證金的大部分上繳公司統(tǒng)一存儲，防止營業(yè)部挪用。
�。�5）加強財務(wù)稽核和現(xiàn)場監(jiān)督，特別是注意營業(yè)部的帳外經(jīng)營和違法透支問題，發(fā)現(xiàn)以后一律嚴肅處理，使違規(guī)者得不償失。
（6）對營業(yè)部要害崗位實行定期輪換和強行休假制。
�。�7）系統(tǒng)保障風險的防范應(yīng)從交易保障系統(tǒng)的條件、數(shù)量和質(zhì)量等幾個方面著手。從條件來看，各營業(yè)場所為保障證券交易的正常進行，必須具備一切證券交易所必需的硬件設(shè)施。從數(shù)量方面看，所有的交易設(shè)施必須能較好地滿足證券交易業(yè)務(wù)的發(fā)展需要，做到既與業(yè)務(wù)量相適應(yīng)有保留一定余地。對一些特殊的、關(guān)鍵的設(shè)施，應(yīng)有備件或替代設(shè)施。從質(zhì)量方面看，包括硬件質(zhì)量要求和軟件質(zhì)量要求兩個方面，硬件質(zhì)量要求是指所有硬件設(shè)施必須先進、可靠、高效，軟件質(zhì)量要求一般包括業(yè)務(wù)處理效率是否快捷、行情分析系統(tǒng)是否齊全等。
�。�8）利用證券公司內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)進行柜臺交易。今年就有一些證券公司在證監(jiān)會批準后，對原來在STAQ及NET系統(tǒng)交易的股票進行托管并提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)，而有些退市公司也將轉(zhuǎn)到證券公司進行交易（即所謂的三板市場），這些服務(wù)會給證券公司帶來新的收入來源。券商也可研究并創(chuàng)造一些新的金融產(chǎn)品推薦給交易所和證監(jiān)會，在得到批準的條件下，可以利用對新產(chǎn)品的熟悉，吸引廣大投資者到公司買賣這種產(chǎn)品，從而增加交易量和手續(xù)費收入。
�。�9）為規(guī)避由于成交量萎縮而導致的虧損風險，可以大力發(fā)展網(wǎng)上交易。采用先進的網(wǎng)上交易系統(tǒng)，可以節(jié)約成本，增加收益，降低傭金減少的風險。
自營業(yè)務(wù)風險控制
（1）建立科學的決策系統(tǒng)。自營業(yè)務(wù)是個系統(tǒng)工程，應(yīng)當建立起一個研究、決策、操作三位一體的決策機制，特別要加強研究工作，掌握宏觀面及政策動向，使投資決策不會產(chǎn)生大的失誤。同時決策班子要多多吸取研究部門的研究成果，加強對國家宏觀形勢和政策的研究，要對影響國家政策的主要因素進行中長期、前瞻性分析研究，并注意政策演變過程的轉(zhuǎn)折點可能出現(xiàn)的時機；在此基礎(chǔ)上，對國家政策走向的趨勢進行預測，然后制定出相應(yīng)對策。建立與社會各界有廣泛聯(lián)系的信息網(wǎng)絡(luò)，參與證券自律性組織的各種活動，收集各種信息，并進行整理、分析、處理，從中把握政策的趨勢和可能，制定消除或減緩風險的各種防范對策。
�。�2）按照證監(jiān)會規(guī)定控制自營規(guī)模。證監(jiān)會頒布的《證券公司自營業(yè)務(wù)管理辦法》對一些指標進行了明確規(guī)定，這一規(guī)定能夠幫助證券公司控制自營風險。同時券商對委托理財業(yè)務(wù)也要把好關(guān)。據(jù)聯(lián)合證券的一份研究，自營總盤子實行三三制是較為妥當?shù)模醋杂匈Y金、委托資產(chǎn)、拆借資金各1/3；而自有資金又一般是注冊資金或?qū)嵤召Y本的60％－75％，而80％的是個值得充分注意的警戒線。在沒有能力或市場形勢并不樂觀的情況下，委托理財?shù)臉I(yè)務(wù)要盡量縮小或不做。證券業(yè)也應(yīng)講究行業(yè)自律，不要對委托理財作收益率的保證，這樣才能使整個行業(yè)不至于面臨較大的系統(tǒng)風險。
�。�3）證券公司在從事自營業(yè)務(wù)時，應(yīng)設(shè)立公司內(nèi)部各種防范的指標，如對心理賣出點、買進點、止損點，自營資金回報率，自營資金周轉(zhuǎn)次數(shù)，資本金充足率，資產(chǎn)速動比率等指標的警戒指數(shù)進行科學設(shè)定并建立相應(yīng)的監(jiān)控體系和組織機構(gòu)。運用優(yōu)化組合投資和技術(shù)性對沖保值等手段解決公司在一定時期內(nèi)的投資組合，防止單一性投資可能帶來的投資風險。
（4）加強對金融衍生品的研究，以便將來中國推出金融衍生產(chǎn)品，譬如股指期貨、國債期貨時能夠很快運作，以實現(xiàn)套期保值、回避風險的目的。
（5）注意規(guī)范運作，加強自營資金的管理，加強自營隊伍建設(shè)，公司總部對整個系統(tǒng)的資金運作、自營操作進行統(tǒng)一管理，充分利用資源，提高效率，降低風險。
承銷業(yè)務(wù)風險控制
�。�1）建立“統(tǒng)一領(lǐng)導、專業(yè)分工、集中管理”的投資銀行體制，在公司內(nèi)部形成以專家評審委員會為核心的業(yè)務(wù)管理體制。其主要職責是：負責制定公司投資銀行業(yè)務(wù)的操作流程；負責項目立項、策劃、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的咨詢和評審；負責擬上報項目材料的評審。
�。�2）規(guī)范運作、嚴格自律、提高執(zhí)業(yè)水準，不僅不能參與造假，而且對上市或擬上市公司可能造假要提高警惕，做好盡職調(diào)查。
�。�3）加強研究力量。研究能力的高低，直接關(guān)系券商服務(wù)水平和對外形象，也關(guān)系到券商能否在承銷業(yè)務(wù)競爭中規(guī)避風險、提高效益。在選擇公司時，要在對國家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和各行業(yè)的經(jīng)濟技術(shù)特點進行充分研究的基礎(chǔ)上，選擇有發(fā)展前景而又能為市場接受的公司，并選擇合適的發(fā)行時機。另外，加強對證券定價的研究，確定合理的發(fā)行價格和數(shù)量，這樣才能有效地控制風險。
�。�4）加強創(chuàng)新。在發(fā)行市場競爭非常激烈的情況下，可以獨辟蹊徑，多參與企業(yè)的購并重組，利用證券公司的專業(yè)經(jīng)驗和較強的融資能力，開拓企業(yè)兼并重組的市場。我國券商在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上競爭過激，而在現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)上卻又少有涉足。1998年是我國證券市場的資產(chǎn)重組年，上市公司總共發(fā)生資產(chǎn)重組600多次，但是真正有券商在當中做中介的卻不到1/6。而美國投資銀行1975－1996年20年間經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占總收入比重由51％下降到15％；而基金銷售收入，資產(chǎn)運用和證券關(guān)聯(lián)收入分別上升3％、4％、37％，這足以說明券商新的利潤增長點在投資銀行業(yè)務(wù)的拓展和創(chuàng)新上。
來源:中國證券報2002.07.08
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