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我國集團(tuán)化證券公司法人治理結(jié)構(gòu)研究
黃河證券內(nèi)容提要
隨著《證券公司管理暫行辦法》（征求意見稿）的出臺(tái)，我國證券公司新一輪的擴(kuò)張又拉開了序幕，集團(tuán)化證券公司也隨著呼之欲出。值得注意的是，這一次規(guī)模擴(kuò)張是我國在即將加入WTO的背景下，在國際化、市場(chǎng)化、規(guī)范化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)的形勢(shì)下的規(guī)模擴(kuò)張，因而要求觀念創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，以保證實(shí)現(xiàn)證券公司量與質(zhì)的轉(zhuǎn)變。由于任何對(duì)證券公司法人治理的忽視都將導(dǎo)致公司效率的降低，所以本課題認(rèn)為科學(xué)、高效的法人治理結(jié)構(gòu)是證券公司進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化戰(zhàn)略的關(guān)鍵所在。本課題主要通過對(duì)集團(tuán)化證券公司法人治理結(jié)構(gòu)的研究，闡述了證券公司在集團(tuán)化的過程中所遇到的法人治理結(jié)構(gòu)方面的問題以及解決方案，希望能為我國正在探索中的證券公司提供一點(diǎn)有益的幫助。
本文共分為四篇，第一篇展望篇首先闡明公司法人治理結(jié)構(gòu)是全球性共同研究的問題。其原因在于（1）全球市場(chǎng)的形成和知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來要求法人治理結(jié)構(gòu)發(fā)生變革；（2）各國法人治理模式的弊端要求其建立更為合理的法人治理結(jié)構(gòu)。其次，本篇認(rèn)為集團(tuán)化證券公司是我國券商發(fā)展的必然趨勢(shì)。這一觀點(diǎn)是通過集團(tuán)化證券公司的規(guī)模效應(yīng)有助于提高我國券商的綜合競(jìng)爭(zhēng)力以及集團(tuán)化證券公司有利于證券市場(chǎng)效率的提高兩方面來說明的。第三，闡述了我國集團(tuán)化證券公司法人治理結(jié)構(gòu)研究的必要性和緊迫性，其必要性在于最大限度保護(hù)利益相關(guān)者的利益以及提高科學(xué)決策水平，其緊迫性在于我國券商所面臨的嚴(yán)峻的國際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、集團(tuán)化證券公司法人治理結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜以及我國目前證券公司法人治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題。
第二篇理論篇講的是集團(tuán)化證券公司法人治理的理論。它共分為兩大部分，第一部分通過對(duì)集團(tuán)化證券公司的研究，探討了其與傳統(tǒng)證券公司的區(qū)別和其經(jīng)營優(yōu)勢(shì)。緊接著，通過對(duì)集團(tuán)化證券公司幾種經(jīng)營模式的比較和研究，得出控股型的母子公司模式是集團(tuán)化證券公司未來發(fā)展主流趨勢(shì)的觀點(diǎn)，為第二部分可以在明晰的集團(tuán)化證券公司架構(gòu)下闡述法人治理結(jié)構(gòu)理論打下了基礎(chǔ)。在第二部分法人治理結(jié)構(gòu)理論中，文章首先提出法人治理所要解決的最基本的問題就是委托-代理問題，并由這個(gè)問題引出法人治理結(jié)構(gòu)的研究范疇。其次，文章指出公司治理的基礎(chǔ)在于多元化的產(chǎn)權(quán)安排，因而證券公司法人治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范需要通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來實(shí)現(xiàn)。由于資本結(jié)構(gòu)是一種包括債權(quán)在內(nèi)的企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)形式，所以企業(yè)可以通過各種融資途徑達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，并通過完善資本結(jié)構(gòu)進(jìn)而規(guī)范公司的法人治理結(jié)構(gòu)。第三，本篇認(rèn)為目前國際上被普遍接受的公司治理組織結(jié)構(gòu)的模式仍是以董事會(huì)為中心，管理層對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，董事會(huì)對(duì)股東履行其應(yīng)盡責(zé)任。因此，本篇對(duì)證券公司法人治理組織結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行了深入的分析；此外，我們還列舉了國際證券業(yè)公司為了維護(hù)其良好的公司治理所制訂的一系列制度安排，與下篇我國證券公司組織結(jié)構(gòu)治理形成對(duì)比，并為其提供參考和借鑒。
第三篇實(shí)證篇分為三個(gè)部分，第一部分我國證券公司法人治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)行制度安排及演變路徑，分析了我國證券公司從萌芽階段、成長階段直至發(fā)展階段的演變過程及其組織形式，并由此引申到證券公司成長的背景以及它的法人治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)上來。通過大量的有關(guān)背景材料，本篇試圖說明，目前我國證券公司在實(shí)踐中形成了與西方國家的情況有著本質(zhì)區(qū)別的、獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)和法人法理結(jié)構(gòu)，因此需要分析影響它法人治理的主要因素。以下，在本篇的第二部分我國集團(tuán)化證券公司法人治理結(jié)構(gòu)的主要影響因素中，文章將這些影響因素分為外部因素和內(nèi)部因素兩大塊。其中外部因素主要講的是國家政策、法制、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展這四方面對(duì)券商法人治理結(jié)構(gòu)的影響；而內(nèi)部因素則講的是資本結(jié)構(gòu)與券商融資、董事會(huì)組織結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理等因素對(duì)集團(tuán)化證券公司法人治理結(jié)構(gòu)的影響。在第三部分我國集團(tuán)化證券公司法人治理結(jié)構(gòu)績效分析中，我們認(rèn)為在我國集團(tuán)化證券公司治理結(jié)構(gòu)中，測(cè)評(píng)公司的治理績效是一個(gè)非常重要且具有現(xiàn)實(shí)意義的事情，董事會(huì)的結(jié)構(gòu)、行為及業(yè)績，對(duì)我國集團(tuán)化證券公司治理結(jié)構(gòu)有著非常重要的涵義。有鑒于此，我們建立了一個(gè)關(guān)于集團(tuán)化證券公司董事會(huì)行為、業(yè)績等若干因素對(duì)證券公司績效影響關(guān)系的模型，以求在能夠獲得有關(guān)數(shù)據(jù)的情況下進(jìn)行實(shí)證驗(yàn)證。
第四篇規(guī)范篇是在前三篇研究成果的基礎(chǔ)上的抽象與升華，它也分為三個(gè)部分。第一部分提出我國集團(tuán)化證券公司法人治理結(jié)構(gòu)的四大目標(biāo)，一是追求股東利益為根本目標(biāo)，兼顧債權(quán)人、員工、客戶及社區(qū)等利益相關(guān)者的利益；二是科學(xué)決策；三是以客戶服務(wù)為中心，高效率運(yùn)行；四是把子公司作為實(shí)現(xiàn)母公司目標(biāo)的重要手段。第二部分提出了集團(tuán)化證券公司法人治理的基本原則。它包括有大小股東同股、同權(quán)、同利，構(gòu)造健全的董事會(huì)，集團(tuán)化證券公司的監(jiān)督、決策有效分離、制衡與協(xié)調(diào)等七條原則。針對(duì)我國集團(tuán)化證券公司法人治理的環(huán)節(jié)，第三部分提出了股東及股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理、內(nèi)部控制機(jī)制、相關(guān)市場(chǎng)等11項(xiàng)治理內(nèi)容，為集團(tuán)化證券公司建立科學(xué)、高效的法人治理結(jié)構(gòu)提供了規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。
來源:中國證券業(yè)協(xié)會(huì)
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