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券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)
近年來(lái),券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,已經(jīng)成為綜合性券商的業(yè)務(wù)支柱之一,但其中也暴露出不少的問(wèn)題和弊病。目前,券商接受委托資產(chǎn)管理的規(guī)模據(jù)估計(jì)可能超過(guò)600億元。
委托理財(cái)找老大
據(jù)金網(wǎng)統(tǒng)計(jì),在去年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的高峰時(shí)期,截至2001年10月,共有247家上市公司委托了130多家公司進(jìn)行理財(cái)業(yè)務(wù),涉及金額超過(guò)了200億元。其中,券商的市場(chǎng)份額占到一半左右,共有39家券商接受了131家上市公司的委托業(yè)務(wù),涉及金額110多億元。在前20家受托金額最大的公司中,有券商14家
從這些公開(kāi)數(shù)據(jù)我們還可以看到,目前券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有如下的特點(diǎn):
一是大券商占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額,市場(chǎng)集中度較高。一般而言,總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模較大,信譽(yù)好、資金運(yùn)作水平高的券商容易得到委托者的青睞。統(tǒng)計(jì)資料顯示,受托資金規(guī)模的前五名國(guó)泰君安、南方、國(guó)通、海通和興業(yè)證券的受托規(guī)模占了券商總受托規(guī)模的44.92%。
二是多數(shù)委托理財(cái)協(xié)議是年底和年初前后簽署的,這意味著每到年底券商都將面臨兌付高峰。從去年10月的數(shù)據(jù)看,上市公司委托理財(cái)期限在一年左右的合同共有59起,占委托合同總量的43.70%；期限在6個(gè)月的合同有17起,占12.5%。多數(shù)合同都在去年底到期。因此,每到年底股市就存在較大的抽資壓力,這也是1993年以來(lái)每年年底大多無(wú)行情的主要原因之一。
三是券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要來(lái)自核心客戶。在券商接受上市公司委托理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)中,有相當(dāng)一部分是兩者在以往存在著深入的業(yè)務(wù)關(guān)系或其他關(guān)系,可以認(rèn)為券商委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一個(gè)重要組成部分來(lái)自其核心客戶。券商通過(guò)委托理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)際上加強(qiáng)了與上市公司的這種核心客戶關(guān)系。
全員虧損無(wú)法避免
從1996年到2001年上半年,券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模得到迅速擴(kuò)張,也為券商帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)。然而,去年下半年開(kāi)始股市經(jīng)歷了深幅調(diào)整,到今年1月在短短7個(gè)月里跌幅達(dá)到了40%,券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也由此遭受重創(chuàng),面臨巨額虧損,市場(chǎng)上甚至一度傳言一些券商到了破產(chǎn)的邊緣。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì),2001年券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全員虧損的局面是不可避免的,虧損總額在20%以上。
與此相應(yīng),資產(chǎn)管理的委托方也面臨著無(wú)法收回投資收益甚至本金的風(fēng)險(xiǎn),上市公司不能如期收回委托理財(cái)資金的消息頻見(jiàn)報(bào)端。為應(yīng)對(duì)這一局面,去年年底和今年年初,不少上市公司提前終止了與券商簽訂的委托理財(cái)合同,而更多的公司則采用延期合同的方式來(lái)回避這一風(fēng)險(xiǎn),如收回一半本金和全部利潤(rùn),剩余資金繼續(xù)委托,或者收回利潤(rùn),本金繼續(xù)委托。因此,今年券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模并不像人們想象的那樣會(huì)出現(xiàn)大幅萎縮。但是,由于很多委托合同都是在去年上半年市場(chǎng)處于2000點(diǎn)以上時(shí)簽訂的,因此今后兩年,券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的壓力依然沉重。可以說(shuō),今后的很長(zhǎng)一段時(shí)間,券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都要為醫(yī)治2001年的創(chuàng)傷而付出代價(jià)。
灰色地帶風(fēng)險(xiǎn)多
2001年的股市大調(diào)整使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨困境,而這一業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的種種不規(guī)范現(xiàn)象和問(wèn)題也集中暴露出來(lái):
首先便是相關(guān)政策法規(guī)的缺位,非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)難以把握。雖然去年11月28日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》,對(duì)受托人、委托人的資格、權(quán)利和義務(wù),資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作與監(jiān)督管理等方面做出了具體規(guī)定,但《投資基金法》和《資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》等有關(guān)法律法規(guī)正在討論制定的過(guò)程中,券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)仍然存在許多"灰色"地帶。
其次,市場(chǎng)容量和結(jié)構(gòu)存在缺陷,投資品種單調(diào),使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)難以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
第三,市場(chǎng)缺乏有利于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展的投資理念和投資群體,違規(guī)操作的風(fēng)險(xiǎn)巨大。券商目前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的合同期大多為半年或一年,在如此短的時(shí)間內(nèi)券商難以制定出穩(wěn)健、周密的投資計(jì)劃。而為了獲得承諾的高額回報(bào),券商不可避免地出現(xiàn)哄抬股價(jià)、勾結(jié)操縱和做莊等違規(guī)行為。
第四,回報(bào)方式的不規(guī)范使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨支付風(fēng)險(xiǎn)。目前的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以固定回報(bào)型和保底分成型為主,其中尤以固定回報(bào)型受到委托方的青睞。在牛市時(shí)這種杠桿效應(yīng)為券商帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn),但一旦市場(chǎng)走熊,原先沒(méi)有被注意的風(fēng)險(xiǎn)便開(kāi)始暴露出來(lái),甚至達(dá)到券商難以控制的地步。
最后,業(yè)務(wù)發(fā)展的不規(guī)范使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨"內(nèi)部人"控制風(fēng)險(xiǎn)。
前十位券商接受上市公司委托理財(cái)?shù)臓顩r
排序 證券公司 委托理財(cái)家數(shù) 資金總量(萬(wàn)元)
1 國(guó)泰君安證券 20 227300
2 南方證券 11 95000
3 國(guó)通證券 4 85000
4 海通證券 10 66318
5 興業(yè)證券 5 63000
6 國(guó)信證券 5 57500
7 西南證券 5 50600
8 銀河證券 5 50000
9 申銀萬(wàn)國(guó)證券 49442.5
10 長(zhǎng)城證券 3 38800
作者：國(guó)泰君安證券研究所 聞岳春 朱生球 楊阿侖 來(lái)源：全景網(wǎng)絡(luò)
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