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股指期貨對(duì)券商業(yè)務(wù)發(fā)展的影響
隨著統(tǒng)一指數(shù)的即將推出，股指期貨在我國(guó)開(kāi)展也為時(shí)不遠(yuǎn)。股指期貨的推出對(duì)現(xiàn)行證券市場(chǎng)的運(yùn)行模式以及投資理念將帶來(lái)較大的沖擊，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生一些新的投資機(jī)會(huì),券商應(yīng)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，搶占先機(jī)�？梢灶A(yù)計(jì)，股指期貨的推出將對(duì)券商的多項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。
一、自營(yíng)及受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
股指期貨推出后券商業(yè)務(wù)中受影響最大的就是自營(yíng)業(yè)務(wù)和受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。隨著證券市場(chǎng)監(jiān)管力度的加大，券商自營(yíng)靠坐莊賺取暴利的時(shí)代已一去不復(fù)返，券商的投資理念也面臨著重大的改變。從目前的情況看,不少券商的自營(yíng)及受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)紛紛采用分散的組合投資方式,但是組合投資并非萬(wàn)能的,它雖然可以回避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),卻不能回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)股票市場(chǎng)目前沒(méi)有賣空機(jī)制,因此一旦當(dāng)大勢(shì)下跌,券商的資金將面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦被套,即使使用打包賣出的方式也很難全身而退，解決這個(gè)問(wèn)題最有效的方法就是開(kāi)展股指期貨交易。
股指期貨的推出將使券商自營(yíng)業(yè)務(wù)和受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資策略發(fā)生重大變化,從原來(lái)的買進(jìn)之后等著股票上升再賣出的單一模式改變?yōu)殡p向投資模式,即股市的上升或下跌券商均可贏利。券商利用股指期貨主要是用來(lái)進(jìn)行套期保值，其目的在于減少甚至完全規(guī)避他們?cè)诠善笔袌?chǎng)中所面對(duì)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 如當(dāng)券商自營(yíng)持有股票時(shí),可通過(guò)賣出期指合約對(duì)沖股市整體下跌的系統(tǒng)性價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),在繼續(xù)享有相應(yīng)股東權(quán)益的同時(shí)維持所持股票資產(chǎn)的原有價(jià)值; 相反,如果券商預(yù)計(jì)大勢(shì)要上漲但是其倉(cāng)位較輕、資金頭寸較重而又來(lái)不及全面建倉(cāng),則可以通過(guò)買進(jìn)一定數(shù)量的多頭股指期貨合約以避免踏空。
券商除了利用股指期貨進(jìn)行套期保值外,還可以根據(jù)自身的特點(diǎn)進(jìn)行跨期套利、期現(xiàn)套利以及投機(jī)操作等,但必須有與之配套的管理模式和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
二、證券承銷業(yè)務(wù)
隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的日益成熟及規(guī)范化,一級(jí)市場(chǎng)證券承銷業(yè)務(wù)最終也將走市場(chǎng)化。目前普遍采用的上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行隱含著較大的風(fēng)險(xiǎn)，自去年大盤大跌以來(lái),數(shù)家券商因IPO或增發(fā)而包銷大量的余股,沉淀了大量資金,給券商的正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)極大的壓力。開(kāi)發(fā)股指期貨為券商提供了回避風(fēng)險(xiǎn)的工具,股票承銷商在包銷股票的同時(shí),可通過(guò)預(yù)先賣出相應(yīng)數(shù)量的期指合約以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤(rùn)。這一方面有利于新股發(fā)行方式向上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行的轉(zhuǎn)變,改變現(xiàn)有上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式;另一方面可回避二級(jí)市場(chǎng)低迷給承銷商帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn),保證新股的發(fā)行與順利上市。
三、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)
股指期貨對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響被許多人忽視，當(dāng)然這個(gè)問(wèn)題涉及到股指期貨的參與主體問(wèn)題,不少人把中小投資者排除在外,這種想法是不妥的。筆者認(rèn)為股指期貨參與者風(fēng)險(xiǎn)控制能力與參與者資金大小并不成正比，相反金融市場(chǎng)許多重大違規(guī)事件都是由于機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)造成的,如巴林銀行的倒閉及“327”事件等。而且，一個(gè)交易品種能否開(kāi)展成功，流動(dòng)性是十分關(guān)鍵的。筆者曾對(duì)公司部分營(yíng)業(yè)部不同層次客戶群體交易情況進(jìn)行過(guò)統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果表明,在大勢(shì)處于強(qiáng)勢(shì)時(shí),機(jī)構(gòu)投資者和大戶的成交量占營(yíng)業(yè)部成交量的60％以上；而當(dāng)大勢(shì)處于下跌或低迷時(shí),營(yíng)業(yè)部成交量的70％－80％以上是由中小戶創(chuàng)造的，因此沒(méi)有中小投資者參與的股指期貨的流動(dòng)性會(huì)大打折扣。
另外，將廣大的中小投資者排除在外，也不符合市場(chǎng)的公平參與原則。從海外的情況看，很少有對(duì)股指期貨參與主體作出限制的。因此，筆者認(rèn)為一旦股指期貨推出后允許中小投資者參與，對(duì)證券營(yíng)業(yè)部來(lái)說(shuō)無(wú)疑孕育著巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。營(yíng)業(yè)部應(yīng)該在人員及風(fēng)險(xiǎn)控制制度方面做好充分的準(zhǔn)備。
股指期貨本質(zhì)上是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融產(chǎn)品。對(duì)于券商來(lái)說(shuō),誰(shuí)控制好風(fēng)險(xiǎn),抓住機(jī)會(huì),就可以促進(jìn)其各項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展；否則,一旦風(fēng)險(xiǎn)失控,則有可能面臨“一著不慎,滿盤皆輸”的被動(dòng)局面。
作者：國(guó)信證券綜合研究部 周建新 來(lái)源：全景網(wǎng)絡(luò)
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