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外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的若干法律問(wèn)題初探
外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的若干法律問(wèn)題初探殷建剛
前言
隨著WTO給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)的壓力日趨緊迫，加快產(chǎn)業(yè)重組，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力已成為各行業(yè)大勢(shì)所趨。我國(guó)陸續(xù)頒布或修訂了《外商收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的暫行規(guī)定》、《關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定》、《關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》等一系列適應(yīng)和引導(dǎo)外資并購(gòu)實(shí)踐發(fā)展需要的立法，以補(bǔ)充法律規(guī)范之不足，并繼而于2003年3月頒布《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，逐步建立起企業(yè)并購(gòu)的法律框架。并購(gòu)制度的完善，是我國(guó)持續(xù)引進(jìn)外資、深化改革的重要戰(zhàn)略，外資并購(gòu)正日益成為外商直接投資的重要方式，外資并購(gòu)中的法律問(wèn)題的探討應(yīng)具實(shí)務(wù)上的價(jià)值，其中尤以評(píng)估法律風(fēng)險(xiǎn)重要方式的盡職調(diào)查為并購(gòu)中需考量的重要法律問(wèn)題，并進(jìn)而探討外資并購(gòu)中其它相關(guān)法律問(wèn)題。
一、外資并購(gòu)制度概述
�。ㄒ唬┩赓Y并購(gòu)的概念
并購(gòu)一詞近年來(lái)出現(xiàn)于各類媒體，越來(lái)越為我們所熟悉，但現(xiàn)行立法中對(duì)并購(gòu)基本含義的規(guī)定比較混亂，無(wú)明確統(tǒng)一的界定，有用詞上的多樣性，也有具體內(nèi)容含義上的多樣性。作為外資并購(gòu)基本規(guī)范的《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》亦沒(méi)有界定并購(gòu)的全部?jī)?nèi)涵與外延，規(guī)定只介紹股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)并購(gòu)兩種形式，而沒(méi)有包括以合并及換股等方式進(jìn)行并購(gòu)的情況。
本文所使用的并購(gòu)亦為一般意義而非嚴(yán)格法律意義上的概念，外資并購(gòu)是外國(guó)投資者和與外國(guó)投資者具有同等地位的公司、企業(yè)或個(gè)人，按照我國(guó)法律的規(guī)定實(shí)質(zhì)取得境內(nèi)企業(yè)權(quán)益的行為。
結(jié)合并購(gòu)的概念組成和我國(guó)的行政實(shí)踐來(lái)看，并購(gòu)至少應(yīng)當(dāng)包括兼并和收購(gòu)兩部分：兼并與收購(gòu)有廣義與狹義之分。
兼并一般指兩家或兩家以上公司的合并，組成一個(gè)新的企業(yè)。針對(duì)不同類型的企業(yè)，兼并可以通過(guò)多種方式進(jìn)行，但涉及到企業(yè)主體地位的變更，原來(lái)公司的權(quán)利與義務(wù)由新的公司承擔(dān)。按照新公司是否新設(shè)，兼并通常有兩種形式：吸收合并和新設(shè)合并。
收購(gòu)?fù)ǔ０ㄊ召?gòu)方通過(guò)購(gòu)買(mǎi)一個(gè)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)并進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，或者購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)從而接管目標(biāo)企業(yè)或控制目標(biāo)企業(yè)。從收購(gòu)的標(biāo)的來(lái)看，可以進(jìn)一步分為資產(chǎn)收購(gòu)和股份收購(gòu)。
�。�1）資產(chǎn)收購(gòu)：是指收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)，目標(biāo)企業(yè)的法律人格仍然保留，只不過(guò)目標(biāo)企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)出售而使資產(chǎn)由實(shí)物形態(tài)轉(zhuǎn)化為貨幣形態(tài)，實(shí)踐中主要包括全部資產(chǎn)收購(gòu)和部分資產(chǎn)收購(gòu)兩類。資產(chǎn)收購(gòu)從性質(zhì)上應(yīng)屬于貿(mào)易行為，與購(gòu)買(mǎi)股份的投資行為性質(zhì)不同。
�。�2）股權(quán)收購(gòu)：這包括對(duì)有限責(zé)任公司股份的收購(gòu)，對(duì)非上市股份有限公司和上市公司的股份、股票進(jìn)行的收購(gòu)。當(dāng)收購(gòu)是針對(duì)公司時(shí)，其中又有控股式及參股式并購(gòu)之分。從目前的幾個(gè)外資并購(gòu)規(guī)定中對(duì)這種收購(gòu)似乎沒(méi)有區(qū)分控制權(quán)問(wèn)題，對(duì)控制式和參股式收購(gòu)一樣對(duì)待的。
兼并和收購(gòu)之間的主要區(qū)別在于，兼并是企業(yè)之間合為一體，而收購(gòu)僅僅取得對(duì)方控制權(quán)或參股。由于在實(shí)踐中，兼并和收購(gòu)?fù)茈y嚴(yán)格區(qū)分開(kāi)，所以習(xí)慣上都將二者合在一起使用，簡(jiǎn)稱并購(gòu)。
�。ǘ┩赓Y并購(gòu)的類型
就并購(gòu)之分類而言，常會(huì)因?yàn)榉诸愔畼?biāo)準(zhǔn)不同，而有不同之說(shuō)法，以下僅就較常見(jiàn)之分類方式敘述如下：
1、按并購(gòu)企業(yè)之間的行業(yè)關(guān)系劃分
橫向并購(gòu)相同行業(yè)的兩個(gè)公司之間進(jìn)行的并購(gòu)，實(shí)質(zhì)上也是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并。由于企業(yè)生產(chǎn)同類產(chǎn)品，或生產(chǎn)工藝相近，故可以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約費(fèi)用，提高通用設(shè)備使用效率，還可以通過(guò)共用采購(gòu)、銷售等渠道形成產(chǎn)銷的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。由于這種并購(gòu)減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，容易破壞競(jìng)爭(zhēng)，形成壟斷的局面，因此橫向并購(gòu)常常被嚴(yán)格限制和監(jiān)控。
橫向并購(gòu)是出現(xiàn)最早的一種企業(yè)并購(gòu)形式，在19世紀(jì)后期和20世紀(jì)初期，在西方企業(yè)并購(gòu)高潮中，橫向并購(gòu)是主流并購(gòu)形式，當(dāng)前的并購(gòu)浪潮也是以橫向并購(gòu)為主。
縱向并購(gòu)企業(yè)與供應(yīng)廠商或客戶的合并，即企業(yè)將同本企業(yè)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營(yíng)銷企業(yè)并購(gòu)過(guò)來(lái)，以形成縱向一體化。實(shí)質(zhì)上是處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購(gòu)�？v向并購(gòu)可以使企業(yè)節(jié)約交易費(fèi)用，有利于企業(yè)內(nèi)部協(xié)作化生產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，縱向并購(gòu)不會(huì)導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額的大幅提高，因此，縱向并購(gòu)一般很少會(huì)面臨反壟斷問(wèn)題。在西方第二次并購(gòu)浪潮中，縱向并購(gòu)是主要并購(gòu)形式。
混合兼并指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)�；旌喜①�(gòu)又有三種形態(tài)：在相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)上企業(yè)間的產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)；對(duì)尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)；生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此間毫無(wú)相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的純粹的混合并購(gòu)�；旌喜①�(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段，是西方第三次并購(gòu)浪潮的主要形式。
2.按支付手段劃分，可分為現(xiàn)金收購(gòu)、換股并購(gòu)和綜合收購(gòu)
現(xiàn)金收購(gòu)是指收購(gòu)公司支付一定數(shù)量的金錢(qián)，以取得目標(biāo)權(quán)益，包括資產(chǎn)和股權(quán)�，F(xiàn)金收購(gòu)存在所得稅的問(wèn)題，這可能會(huì)增加收購(gòu)公司的成本。
換股并購(gòu)是收購(gòu)方通過(guò)向目標(biāo)公司的股東發(fā)行本公司的新股票，以換取目標(biāo)公司全部或大部分股票的并購(gòu)方式。與現(xiàn)金收購(gòu)不同，換股并購(gòu)不需要支付現(xiàn)金，換股并購(gòu)由于并購(gòu)時(shí)增發(fā)了新股，所以并購(gòu)雙方股東在新合并公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，企業(yè)的控制權(quán)可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移。
綜合收購(gòu)指在收購(gòu)過(guò)程中，收購(gòu)公司支付的不僅僅有現(xiàn)金、股票、而且還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種方式的混合。這種兼并方式具有現(xiàn)金收購(gòu)和股票收購(gòu)的特點(diǎn)，收購(gòu)公司既可以避免支付過(guò)多的現(xiàn)金，保持良好的財(cái)務(wù)狀況，又可以防止控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。
�。ㄈ┩赓Y并購(gòu)的動(dòng)因
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)以追求利潤(rùn)最大化為基本目標(biāo)，并購(gòu)的動(dòng)因主要表現(xiàn)在：擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低成本費(fèi)用；提高市場(chǎng)份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位；爭(zhēng)奪創(chuàng)新技術(shù)與人才；通過(guò)收購(gòu)跨入新的行業(yè)，實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，分散投資風(fēng)險(xiǎn)；其他動(dòng)因，如投機(jī)性套現(xiàn)、企業(yè)因價(jià)值被低估而產(chǎn)生的收購(gòu)行為、合理避稅等等。
三、外資并購(gòu)的沿革
企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代化的并購(gòu)交易最早出現(xiàn)于19世紀(jì)之美國(guó)，隨著美國(guó)工業(yè)的發(fā)展史，美國(guó)的企業(yè)界出現(xiàn)過(guò)五次大規(guī)模的并購(gòu)浪潮，本文亦以美國(guó)為例，介紹并購(gòu)形式之演變：
�。ㄒ唬┑谝淮尾①�(gòu)風(fēng)潮--橫向并購(gòu)
美國(guó)第一次并購(gòu)風(fēng)潮風(fēng)行在19世紀(jì)末，此次并購(gòu)?fù)瓿闪嗣绹?guó)大部分工業(yè)組織的現(xiàn)代結(jié)構(gòu)，大企業(yè)開(kāi)始集中并且導(dǎo)致以商品為中心的行業(yè)企業(yè)壟斷開(kāi)始出現(xiàn)。
（二）第二次并購(gòu)風(fēng)潮--垂直并購(gòu)
美國(guó)第二次并購(gòu)風(fēng)潮發(fā)生在20世紀(jì)20年代，期間出現(xiàn)了企業(yè)與其在產(chǎn)品的上下游工序的公司之間的垂直整合，并帶來(lái)產(chǎn)品及市場(chǎng)擴(kuò)張兼并等形式，并使股票市場(chǎng)成為資本所有者行業(yè)退出的有效通道。
�。ㄈ┑谌尾①�(gòu)風(fēng)潮—聯(lián)合并購(gòu)
第三次合并的風(fēng)潮發(fā)生在20世紀(jì)60年代，此次并購(gòu)的特征在于并購(gòu)方并購(gòu)了與企業(yè)營(yíng)運(yùn)毫不相干的企業(yè)，推動(dòng)多元化經(jīng)營(yíng)，并提升了企業(yè)管理水平。
�。ㄋ模┑谒拇尾①�(gòu)風(fēng)潮--融資并購(gòu)
第四次的并購(gòu)風(fēng)潮起于20世紀(jì)80年代，并著重在融資并購(gòu)。此一時(shí)期的并購(gòu)行為有如下之特征：伴隨稅收體制、政府其他社會(huì)政策支持，給企業(yè)重組帶來(lái)更大空間，但也出現(xiàn)以獲取短期暴力的融資并購(gòu)。
�。ㄎ澹┑谖宕尾①�(gòu)風(fēng)潮—戰(zhàn)略并購(gòu)
自20世紀(jì)90年代至今，此一階段的并購(gòu)是在高科技產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)全球化的背景下展開(kāi)，無(wú)論在數(shù)量、金額、規(guī)模、速度、并購(gòu)形式等方面均有所創(chuàng)新，尤其以規(guī)模龐大、換股方式多元化為特征，“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的戰(zhàn)略并購(gòu)主要是基于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的考慮，并以增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力之目的而進(jìn)行。
三、外資并購(gòu)中的盡職調(diào)查探討
（一）外資并購(gòu)的流程
并購(gòu)是一個(gè)非常復(fù)雜的戰(zhàn)略決策過(guò)程，在實(shí)施并購(gòu)策略前應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景以及經(jīng)營(yíng)環(huán)境等情況進(jìn)行調(diào)查和綜合性論證，評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，并選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)方式，為決策和實(shí)施策略提供可靠的依據(jù)。
一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)過(guò)程都要經(jīng)過(guò)制定并購(gòu)戰(zhàn)略、確定并購(gòu)目標(biāo)、調(diào)查評(píng)估與談判、實(shí)施和整合四個(gè)階段。
1.制定并購(gòu)戰(zhàn)略
根據(jù)企業(yè)的發(fā)展需要，確定并購(gòu)是否符合企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。
2.確定并購(gòu)目標(biāo)
根據(jù)第一階段制定的并購(gòu)戰(zhàn)略，及目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品、客戶群、技術(shù)、品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、管理團(tuán)隊(duì)及其他資源等因素確定并購(gòu)對(duì)象。
3.調(diào)查評(píng)估與談判
根據(jù)專業(yè)人士對(duì)目標(biāo)公司的主體資格、經(jīng)營(yíng)管理的合法性、資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)等可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的盡職調(diào)查及全面評(píng)估，運(yùn)用交易技巧，進(jìn)行協(xié)商談判，確定交易價(jià)格，并最終達(dá)成交易。
4.實(shí)施和整合
并購(gòu)后整合的問(wèn)題，可以說(shuō)是并購(gòu)成敗的關(guān)鍵，眾多并購(gòu)后的企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)期望的商業(yè)價(jià)值，很重要的原因?yàn)楹雎粤瞬①?gòu)后的整合過(guò)程。
作為收購(gòu)公司，首先應(yīng)查找并購(gòu)以前目標(biāo)公司與收購(gòu)公司之間存在的不融合現(xiàn)象，針對(duì)一些突出問(wèn)題進(jìn)行合理整合。一般來(lái)說(shuō)，公司并購(gòu)后的整合內(nèi)容主要包括資產(chǎn)、組織、管理、人力資源和企業(yè)文化等。
�。ǘ┎①�(gòu)中盡職調(diào)查的主要內(nèi)容
并購(gòu)作為一種企業(yè)投資形式，越來(lái)越受重視，并購(gòu)是一種市場(chǎng)法律行為，也不可避免會(huì)遇到諸多風(fēng)險(xiǎn)，以致可能影響到并購(gòu)方預(yù)設(shè)目標(biāo)的達(dá)成，或給并購(gòu)后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)影響，為了盡量減小和避免并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)評(píng)估目標(biāo)公司相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的盡職調(diào)查為并購(gòu)活動(dòng)需面臨的重要法律問(wèn)題，它一般包括以下調(diào)查內(nèi)容：
1、目標(biāo)公司的一般情況調(diào)查
�。�1）公司的主體資格
經(jīng)由審查目標(biāo)公司的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、組織代碼證、公司章程、消防環(huán)保批文及其它所有必需的證照等資料，審查是目標(biāo)公司的主體資格，這是并購(gòu)首先要注意的問(wèn)題。
�。�2）董事會(huì)和股東大會(huì)
目標(biāo)公司原先之治理結(jié)構(gòu)亦是盡職調(diào)查的主要內(nèi)容，此涉及到并購(gòu)后的組織整合，相關(guān)調(diào)查主要體現(xiàn)在：目標(biāo)公司董事會(huì)成員背景之簡(jiǎn)介及其職位、職責(zé)范圍、學(xué)歷、年齡、工作經(jīng)歷、薪酬及雇用合同等；過(guò)往三年之董事會(huì)會(huì)議記錄及董事會(huì)決議；監(jiān)事會(huì)成員及會(huì)議記錄；過(guò)往三年之股東大會(huì)會(huì)議記錄及決議，等等。
�。�3）主要附屬法律文件
合同管理是企業(yè)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，搞好合同管理，對(duì)于公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的開(kāi)展具有積極的意義。目標(biāo)公司的原合同責(zé)任直接影響到并購(gòu)方的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于目標(biāo)公司的資產(chǎn)銷售或購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，廠房、用水、用電合同和與生產(chǎn)有關(guān)的其它重要合同，銀行貸款及其它借款合約，財(cái)產(chǎn)及人身保險(xiǎn)合同、保險(xiǎn)單及其它主要合同等需特別注意。
�。�4）知識(shí)產(chǎn)權(quán)及其它無(wú)形資產(chǎn)
知識(shí)產(chǎn)權(quán)也是盡職調(diào)查不可忽略的內(nèi)容，尤其是對(duì)一些技術(shù)密集型企業(yè)的并購(gòu)，尤為重要。知識(shí)產(chǎn)權(quán)屬于無(wú)形資產(chǎn)，它的審查要比不動(dòng)產(chǎn)和動(dòng)產(chǎn)的審查困難的多，而且是一項(xiàng)技術(shù)很強(qiáng)的工作。故需了解相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)及其它無(wú)形資產(chǎn)的類型、范圍、相關(guān)許可使用等情況。
�。�5）或有負(fù)債
或有負(fù)債主要包括擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債，訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛、侵權(quán)案件等可能敗訴引起的負(fù)債，以及產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量責(zé)任賠償?shù)纫鸬呢?fù)債。目標(biāo)公司的很多可能的負(fù)債在盡職調(diào)查時(shí)可能是不確定的，對(duì)目標(biāo)公司未列示或列示不足的負(fù)債必須予以調(diào)整。查核的主要內(nèi)容有：所有向其它公司或人士所作之擔(dān)保的明細(xì)；產(chǎn)品保證之詳情；過(guò)往三年之任何有關(guān)訴訟和仲裁的資料；過(guò)往三年之任何有關(guān)政府調(diào)查及懲罰之詳情；過(guò)往三年因侵犯他人的專利權(quán)、商標(biāo)及著作權(quán)之索償；其它或有負(fù)債之詳情等等。
2、固定資產(chǎn)及租賃物業(yè)
目標(biāo)公司主要財(cái)產(chǎn)的權(quán)利狀態(tài)，將影響到并購(gòu)的完成，借由稽查目標(biāo)公司所有租賃的物業(yè)及固定資產(chǎn)（包括土地使用權(quán)，建筑物及設(shè)備）明細(xì)（含購(gòu)入價(jià)、購(gòu)入日期及其所在地）；土地使用證、房地產(chǎn)權(quán)證及房屋租賃協(xié)議等；土地及房產(chǎn)抵押之政府抵押登記文件；已抵押固定資產(chǎn)明細(xì)表等，并進(jìn)行分析，以避免產(chǎn)生不良資產(chǎn)及其它影響企業(yè)運(yùn)作的情況產(chǎn)生。
3、經(jīng)營(yíng)管理
�。�1）目標(biāo)公司之發(fā)展歷史、組織架構(gòu)
通過(guò)調(diào)查目標(biāo)公司之附屬企業(yè)之名單、組織架構(gòu)圖，及與目標(biāo)公司之關(guān)系（例如：其為公司某部件之供貨商等）、目標(biāo)公司由成立至今之任何重大事項(xiàng)（例如：增資，改變經(jīng)營(yíng)范圍，轉(zhuǎn)換股東）等，可以了解目標(biāo)公司的發(fā)展歷史，管理架構(gòu)。
�。�2）管理團(tuán)隊(duì)
通過(guò)調(diào)查目標(biāo)公司高級(jí)管理人員有關(guān)其背景之簡(jiǎn)介；其職位、職責(zé)范圍及其學(xué)歷、年齡、工作經(jīng)歷、薪酬及雇用合同等，有利于并購(gòu)后企業(yè)的管理整合安排。
4、客戶
通過(guò)了解目標(biāo)公司所有主要客戶及其特性，如地區(qū)分布，付款形式；主要客戶于最近三年的銷貨金額；公司主要之競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及其規(guī)模、產(chǎn)品、銷售量、售價(jià)、優(yōu)缺點(diǎn)等，更有利于規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)公司原客戶的繼續(xù)保留及對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的了解，也會(huì)影響到目標(biāo)公司的預(yù)期盈利。
5、財(cái)務(wù)資料
財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)過(guò)程中重要的信息來(lái)源及價(jià)值判斷依據(jù)，借由目標(biāo)公司過(guò)往三年之總賬及明細(xì)賬；過(guò)往三年之每年財(cái)務(wù)報(bào)表；過(guò)往三年之會(huì)計(jì)師之審計(jì)報(bào)告；過(guò)往三年之會(huì)計(jì)師之審計(jì)底稿；主要會(huì)計(jì)政策詳情及于過(guò)往三年之更改以及最近三年之會(huì)計(jì)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、銷售成本明細(xì)表、銷售費(fèi)用明細(xì)表、營(yíng)業(yè)外收支明細(xì)表等）等的審查，可及時(shí)發(fā)現(xiàn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，但也要清楚認(rèn)識(shí)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的局限性。
6、人事及組織管理
有很多案例告訴我們，人力資源的整合在很大程度上會(huì)影響到并購(gòu)的成功與否，并購(gòu)前即時(shí)審查目標(biāo)公司相關(guān)資料，如部門(mén)架構(gòu)圖和人力資源配置圖、人力資源管理制度；職工勞動(dòng)合同標(biāo)準(zhǔn)本（包括管理人員及職工的聘用合同）；公司薪資制度及褔?yán)斍椋ㄈ绺鞣N補(bǔ)貼、獎(jiǎng)金等），以及過(guò)往三年的工資明細(xì)；目標(biāo)公司的各項(xiàng)主要規(guī)章制度及程序，更有利于人力資源上整合計(jì)劃的實(shí)施和企業(yè)文化的融合。
7、環(huán)境保護(hù)、消防安全、職業(yè)健康管理
長(zhǎng)期以來(lái)，環(huán)境問(wèn)題并未引起足夠的重視，隨著“環(huán)保風(fēng)暴”的掀起，環(huán)境安全問(wèn)題將會(huì)越來(lái)越受重視。企業(yè)在環(huán)境安全、消防安全、職業(yè)健康方面的計(jì)劃不僅能創(chuàng)造更安全的工作環(huán)境，消除環(huán)境對(duì)對(duì)員工、對(duì)社會(huì)的危險(xiǎn)，更有效地利用自然資源，同時(shí)有助于改進(jìn)企業(yè)的操作和降低成本。調(diào)查的主要內(nèi)容有：廢水、廢氣及其它污染物排放許可；公司的安全、健康及環(huán)境保護(hù)措施和有關(guān)設(shè)備；公司的安全，健康及環(huán)境保護(hù)評(píng)估或監(jiān)測(cè)報(bào)告等。
以上提及的盡職調(diào)查內(nèi)容根據(jù)不同的并購(gòu)交易個(gè)案會(huì)有所不同，對(duì)于特定的目標(biāo)公司需有針對(duì)性的制定有關(guān)調(diào)查內(nèi)容，在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和法律事項(xiàng)可能影響并購(gòu)的達(dá)成。通過(guò)事先察覺(jué)風(fēng)險(xiǎn)和法律問(wèn)題的存在，相關(guān)問(wèn)題一般可通過(guò)協(xié)商及/或于并購(gòu)合同中予以特殊的條款安排（如陳述與保證條款、維持現(xiàn)狀條款、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)條款、索賠條款等）而得到妥當(dāng)處理，在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上制作周密的并購(gòu)合同，對(duì)并購(gòu)雙方大有裨益。
四、外資并購(gòu)中其它相關(guān)法律問(wèn)題探討
外資并購(gòu)項(xiàng)目的規(guī)劃和執(zhí)行，所涉及的法律問(wèn)題十分龐雜。無(wú)論對(duì)于收購(gòu)雙方還是參與收購(gòu)的中介機(jī)構(gòu)，只有了解了我國(guó)相關(guān)的法規(guī)政策及其對(duì)外商投資的影響，才能規(guī)劃出最佳的行動(dòng)方案。
�。ㄒ唬╆P(guān)于投資導(dǎo)向
外商并購(gòu)中國(guó)企業(yè)首先必須了解中國(guó)關(guān)于吸收外資的基本政策和法律。我國(guó)目前對(duì)于外資并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入規(guī)范主要是通過(guò)《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》加以調(diào)整。根據(jù)上述規(guī)定，外商投資項(xiàng)目可分為允許、鼓勵(lì)、限制和禁止四類。鼓勵(lì)類、限制類和禁止類列入《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》；未列入《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的項(xiàng)目，為允許的外商投資項(xiàng)目�！锻馍掏顿Y產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》不允許外國(guó)投資者獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，并購(gòu)不得導(dǎo)致外國(guó)投資者持有被并購(gòu)企業(yè)的全部股權(quán)；需要由中方控股或相對(duì)控股的產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)被并購(gòu)后，仍應(yīng)由中方在被并購(gòu)企業(yè)中占控股或相對(duì)控股地位；禁止外國(guó)投資者經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，外國(guó)投資者不得并購(gòu)從事該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。
因此外商在并購(gòu)初期選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)就應(yīng)以《指導(dǎo)目錄》為依據(jù)，判斷所選擇的目標(biāo)公司所在行業(yè)是否允許外商并購(gòu)，了解并購(gòu)后可能享受的投資優(yōu)惠待遇。
�。ǘ╆P(guān)于并購(gòu)稅收問(wèn)題
稅收利益也許并不構(gòu)成企業(yè)并購(gòu)的直接動(dòng)因，管理或戰(zhàn)略的需要在很多時(shí)候首先驅(qū)動(dòng)企業(yè)并購(gòu)重組，但企業(yè)并購(gòu)重組卻必然涉及稅務(wù)管理。并購(gòu)涉及的稅收問(wèn)題比較復(fù)雜。一般而言，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的所得項(xiàng)征收所得稅，出售機(jī)器設(shè)備須征收增值稅，出售不動(dòng)產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)和專利、產(chǎn)權(quán)、商譽(yù)以及專有技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)須征收營(yíng)業(yè)稅，轉(zhuǎn)讓股份須征收印花稅，該稅收由轉(zhuǎn)讓雙方承擔(dān)。購(gòu)買(mǎi)土地使用權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)則需在３％到５％的范圍內(nèi)繳納契稅。采用股權(quán)并購(gòu)方式的稅收成本遠(yuǎn)低于資產(chǎn)并購(gòu)方式，但資產(chǎn)式并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于能避免債務(wù)陷阱，降低并購(gòu)中的不確定因素。另外，涉及到轉(zhuǎn)讓外商投資企業(yè)中境外投資方公司的股權(quán)是不需要繳納中國(guó)稅的。
（三）并購(gòu)交易對(duì)價(jià)的出資履行期限
外資并購(gòu)交易之對(duì)價(jià)的支付期限，原屬并購(gòu)當(dāng)事人自行約定之事項(xiàng)，但《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》卻有強(qiáng)制性的規(guī)定，原則上應(yīng)自營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起三個(gè)月至六個(gè)月內(nèi)繳清，延長(zhǎng)后之期限不得超過(guò)一年，且此等出資履行的期限必須在報(bào)送審批的并購(gòu)協(xié)議中約定，此一強(qiáng)制性的規(guī)定，目的固然在于確保外資的資金到位，但似有違反當(dāng)事人“意思自治”原則。
�。ㄋ模╆P(guān)于反壟斷限制
競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的活力源泉，它有利于促進(jìn)資源的有效分配、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率的核心價(jià)值。如何避免產(chǎn)業(yè)過(guò)度集中，造成壟斷現(xiàn)象，使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序受到影響，也是并購(gòu)審查的重點(diǎn)。(www.panasonaic.com)目前有關(guān)職能部門(mén)雖已就《反壟斷法》進(jìn)行研討，但尚未進(jìn)入立法程序。雖然《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》中有作為外資并購(gòu)壟斷審查的權(quán)宜之策，但相關(guān)條款比較原則，且對(duì)于是否構(gòu)成壟斷，主管機(jī)關(guān)的自由裁量權(quán)似乎過(guò)大（當(dāng)然其中有具體壟斷審查標(biāo)準(zhǔn)缺乏的原因），因此，應(yīng)加快立法程序，盡早出臺(tái)統(tǒng)一的《反壟斷法》，以保證市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。
（五）關(guān)于審批手續(xù)。
通常，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家都對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)實(shí)行嚴(yán)格的審批制度，使投資符合本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求以及盡可能減少并購(gòu)所帶來(lái)的危害。目前，我國(guó)現(xiàn)行的外資審批制度實(shí)行的是普遍審查制，即外資企業(yè)的設(shè)立要經(jīng)過(guò)立項(xiàng)、簽約、申請(qǐng)、審批、登記等環(huán)節(jié)的全面審查。
這種外資審批制度程序繁瑣、效率低下。筆者也遇到過(guò)因地方商務(wù)部門(mén)工作人員對(duì)并購(gòu)法規(guī)的理解不一，造成并購(gòu)實(shí)務(wù)操作上的繁復(fù)，以致最終并購(gòu)案流產(chǎn)經(jīng)歷。
六、結(jié)束語(yǔ)
在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，外資并購(gòu)將會(huì)愈見(jiàn)興盛，盡管并購(gòu)牽涉眾多各類風(fēng)險(xiǎn)，也面臨許多法律問(wèn)題，但只要有事前縝密的籌劃安排，仔細(xì)分析外資并購(gòu)中的相關(guān)法律問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)定會(huì)降至最低，隨著我國(guó)外商投資政策進(jìn)一步的放開(kāi)及外資并購(gòu)立法的完善，其操作性也必將進(jìn)一步加強(qiáng)。在并購(gòu)程序的簡(jiǎn)化、并購(gòu)手段的多元化、并購(gòu)障礙的排除以及并購(gòu)動(dòng)因的提供下，龐大的中國(guó)市場(chǎng)將會(huì)給外資并購(gòu)帶來(lái)新的機(jī)遇。
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