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國內(nèi)外利率風(fēng)險管理的研究與發(fā)展的分析
國內(nèi)外利率風(fēng)險管理的研究與發(fā)展的分析
劉成江
國際銀行利率風(fēng)險管理模式的發(fā)展創(chuàng)新，與傳統(tǒng)管理模式相比，創(chuàng)新的利率風(fēng)險管理模式具有以下特點(diǎn)：一是從過去的定性分析轉(zhuǎn)化為定量分析，從指標(biāo)化向模型化形式轉(zhuǎn)化；二是從單個資產(chǎn)或負(fù)債的分析轉(zhuǎn)化為從組合角度進(jìn)行分析；三是從盯住賬面價值的方法轉(zhuǎn)向盯住市場價值的方法；四是運(yùn)用了現(xiàn)代金融理論最新研究成果，如資本資產(chǎn)定價理論，資產(chǎn)組合理論等；五是吸收了相關(guān)領(lǐng)域的最新研究成果，如計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法、最優(yōu)理論及情景模擬等。
1.利率風(fēng)險的計(jì)量技術(shù)趨于優(yōu)化
國際銀行界用以進(jìn)行利率風(fēng)險計(jì)量的方法主要有缺口分析、持續(xù)期分析、模擬分析、VAR 分析等。以上四種方法中，缺口分析偏重短期利差，是最為傳統(tǒng)的計(jì)量方法，其將利差收入作為衡量利率風(fēng)險的一項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，具有直觀性、可控制性等優(yōu)勢。但是，缺口分析存在若干嚴(yán)重缺陷：缺口分析局限于利率變動的短期效應(yīng)（當(dāng)期收益），貸款、存款、債券等都以歷史成本記帳，沒有反映一段時間內(nèi)的現(xiàn)金流量變動情況；缺口分析忽略了金融工具（合約）的期權(quán)風(fēng)險和基準(zhǔn)風(fēng)險，也沒有考慮到不同期限的資產(chǎn)負(fù)債對利率敏感性的差異，以上不足使得缺口管理難以達(dá)到有效防范利率風(fēng)險的效果。持續(xù)期分析針對缺口分析的缺陷進(jìn)行了改良，不但考慮了資產(chǎn)或負(fù)債的成熟期，而且將現(xiàn)金流的到達(dá)時間也計(jì)算入內(nèi)，是較為先進(jìn)的利率風(fēng)險管理方法。持續(xù)期分析的主要缺陷是，沒有充分考慮基本點(diǎn)和收益率曲線變動的因素，也不能對客戶期權(quán)行為（提前還款或提前取款）進(jìn)行調(diào)整，而且將利率單一假設(shè)為固定利率，當(dāng)利率變化較大時，使用持續(xù)期分析利率風(fēng)險可能導(dǎo)致重大誤差。模擬分析，是在敏感性和持續(xù)期缺口分析的基礎(chǔ)上，引入了情景假設(shè)，兼顧基準(zhǔn)利率變化、期權(quán)行為、收益率曲線變動，更加全面地描繪出了利率風(fēng)險的各種可能，風(fēng)險測量更為精確可靠。而且該種技術(shù)依賴于龐大的數(shù)據(jù)信息，計(jì)算量大，原理復(fù)雜，對數(shù)據(jù)和參數(shù)的分析與判斷需要執(zhí)行者擁有豐富的專業(yè)知識、操作經(jīng)驗(yàn)。VAR 方法則是通過統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)進(jìn)一步提高了風(fēng)險計(jì)量的可靠性，但是 VAR 方法未完全涵蓋可以對銀行造成重大損失的未預(yù)期事件，所以還需要采用壓力測試等方法進(jìn)行補(bǔ)充，而且VAR主要適用于計(jì)算交易業(yè)務(wù)風(fēng)險。國外銀行業(yè)中，大多銀行都采取缺口、持續(xù)期、模擬分析相結(jié)合的方式，國際活躍銀行更是進(jìn)入了熟練運(yùn)用VAR方法的階段。
2.利率風(fēng)險管理手段被極大豐富
利率風(fēng)險管理既可以在商業(yè)銀行內(nèi)部實(shí)現(xiàn)，也可以在市場上來完成；既可以是對原有資產(chǎn)負(fù)債的重新組合，也可以借助新的金融工具。商業(yè)銀行一般會首先選擇通過增加（或減少）資產(chǎn)或負(fù)債的頭寸，或者調(diào)整資產(chǎn)或負(fù)債項(xiàng)目的組成結(jié)構(gòu)來改變利率敏感性程度，利率風(fēng)險管理的表內(nèi)方法包括投資組合、利率政策、貸款買賣、主動負(fù)債等，這是利率風(fēng)險管理的表內(nèi)方法。利率風(fēng)險管理的表外工具能夠在不影響銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和流動性頭寸的情況下明顯改善某些利率風(fēng)險的承受狀況。表外工具主要是金融衍生產(chǎn)品。利率風(fēng)險的表內(nèi)和表外管理方法各有優(yōu)劣，表內(nèi)管理成本低、見效慢，表外管理見效快、成本和專業(yè)化要求高。但是，利率風(fēng)險管理的表內(nèi)和表外方法并不是孤立和割裂的，綜合運(yùn)用表內(nèi)和表外方法來管理利率風(fēng)險能夠收到較好成效。在對管理方案的選擇和組合中，商業(yè)銀行需要全面考慮各種方法對利差收入、利率風(fēng)險敞口、流動性頭寸、交易成本、收效時間的影響，以及自身的風(fēng)險偏好和風(fēng)險管理能力。
國內(nèi)利率風(fēng)險管理模式的研究情況，1978年以來，我國銀行經(jīng)歷了一系列的經(jīng)營體制改革，但在1993年以前，我國銀行還未完全走出計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，利率還處于受管制階段，各種長短期存貸款利率、債券利率、同業(yè)拆借利率都是由中國人民銀行同意制定，各商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)知識利率的執(zhí)行者。并且銀行的信貸資產(chǎn)規(guī)模都在人民銀行計(jì)劃控制下，存在著貨幣政策的不穩(wěn)定性和利率調(diào)整的不連續(xù)性。這一階段管理當(dāng)局賦予商業(yè)銀行的經(jīng)營目標(biāo)主要是貨幣政策的有效執(zhí)行和資金的安全性、流動性，并不要求銀行對利率風(fēng)險做出有效規(guī)避，甚至對商業(yè)銀行的盈利性都沒有明確的規(guī)定。(www.panasonaic.com)此時，商業(yè)銀行處于被動地位，資產(chǎn)和負(fù)債的對應(yīng)關(guān)系處于無法自控狀態(tài)，沒有管理利率風(fēng)險的自主權(quán)，同時也缺乏利率風(fēng)險管理的能力。所以，這一時期國內(nèi)的研究多集中于利率管制下的商業(yè)銀行利率規(guī)范管理。
1993年，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于金融體制改革的決定》以后，一些商業(yè)銀行開始主動進(jìn)行利率風(fēng)險管理。比如，中國銀行以進(jìn)行信用卡大額透支業(yè)務(wù)來規(guī)避人民銀行信貸規(guī)模管理，擴(kuò)大自身資產(chǎn)規(guī)模，增大敏感性正缺口以增加收入。并且隨著我國利率市場化改革的推進(jìn)，利率風(fēng)險管理逐漸的受到商業(yè)銀行的重視。國內(nèi)學(xué)者對利率風(fēng)險管理的研究也從利率管制下的管理和策略轉(zhuǎn)向了利率市場化的管理方法和策略。理論上，注重引進(jìn)國外先進(jìn)的利率風(fēng)險測量方法和管理技術(shù)。葛奇在《美國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理》 一書中系統(tǒng)、詳盡地論述了國外現(xiàn)有的利率風(fēng)險測量和管理方法，并且對美國利率風(fēng)險管理情況進(jìn)行可概述。實(shí)踐上，逐步尋求在我國利率市場化條件下將這些先進(jìn)的技術(shù)方法有效應(yīng)用于商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的途徑。戴國強(qiáng)在《我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理研究》 一書中運(yùn)用VAR方法、隨機(jī)分析方法和期權(quán)定價方法，提出我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險基準(zhǔn)利率的選擇，利率走勢的預(yù)測；研究商業(yè)銀行利率風(fēng)險衡量方法的應(yīng)用，為我國銀行有效控制利率風(fēng)險，提高自身國際競爭力提供了具有實(shí)踐價值的模型和方法。
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