從我國社�；�金特征看投資方式選擇

一、我國社�；�金的特征

隨著我國社會保障體系的不斷完善，我國社�；�金的規(guī)模日益龐大。截至到2005年，我國各項社會保險基金的規(guī)模已達到18455億元。伴隨社會保障制度的進一步發(fā)展，社�；�金積累的資金越來越多，從而我國社保基金便出現(xiàn)資金規(guī)模龐大，保值問題突出；投資收益率低，急需實現(xiàn)增值等特征。由于社�；�金投資運作應(yīng)該遵循的基本原則是：在保證基金資產(chǎn)安全性、流動性的前提下，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。因此，從社�；�金的運作和投資來看，對風險較小的投資采取直接投資模式，對風險較大的投資運用委托投資的模式，這樣既有利于分散風險，又有利于發(fā)揮專門投資機構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢。

二、社�；�金投資方式的借鑒及分析

根據(jù)我國社�；�金的特征可以對社保基金投資的潛在市場做出以下分類，并根據(jù)各種市場對社保基金保值增值的能力及特點加以闡述。

1、安全穩(wěn)定的貨幣市場

貨幣市場基金。

這是一種具有高安全性、高流動性和高穩(wěn)定性的投資基金品種，完全符合社�；�金入市的基本要求。貨幣市場基金在國外已有相當規(guī)模的發(fā)展，但是目前在我國，貨幣市場規(guī)模還不大、品種單一,機制還不夠順暢。尤其是現(xiàn)在的貨幣市場業(yè)務(wù),只是債券回購、銀行同業(yè)拆借和商業(yè)票據(jù)，因而貨幣市場基金只是低風險低收益的基金品種。

銀行存款及大額可轉(zhuǎn)讓存單。

銀行存款是社�；�金入市以前基金資產(chǎn)的最主要形式。大額可轉(zhuǎn)讓存單是定期銀行存款的一種金融衍生工具，性質(zhì)上與貨幣基金相似，在美國根據(jù)其流動性還可以簽發(fā)支票。投資大額存單是為了滿足定期存款流動性需要，相對于短期存款所能獲得的利息收益更大。但這兩種投資工具都面臨通脹及利率波動的影響。

銀行票據(jù)及商業(yè)票據(jù)。

作為貨幣市場的主要投資工具，主要包括中央銀行票據(jù)、銀行背書的商業(yè)匯票、銀行承兌匯票等。社�；�金以這幾種方式投資，可以獲得較高于銀行存款的收益，同時保持較強的流動性，是社保基金直接入市的可靠選擇途徑。

2、證券市場為社�；�金投資提供了廣闊的領(lǐng)域

首先，股票市場是證券市場上最重要的組成部分之一，也是融資能力最強，資本規(guī)模最大的市場。社�；�金進入股市將給資本市場帶來一個雙贏的局面。我國證券市場正在迅速擴張，根據(jù)我國股票市場有代表性的過去五年上證指數(shù)的數(shù)據(jù)進行分析計算，股票年均收益率為11.9，扣除交易稅費在10.5左右，這個平均的收益率已經(jīng)包括了股市的大幅上漲和大幅下跌產(chǎn)生的影響。相對于國債投資來看，我國近期發(fā)行20年期國債票面利率為3.85。按上述收益率以及40的股票和60的國債組合計算社保基金的長期收益率約為6.51，比單純國債利率多69。從短期看，投資股市風險相對較大；但從長期看，風險是可以控制的。由于目前社保基金的大部分股票資產(chǎn)都配置在安全可靠的范圍內(nèi)，社�；�金應(yīng)當適當擴大股票投資比例。

　　其次，國債是以國家信用發(fā)行的債券，存在的風險幾乎為零，是社�；�金入市主要選擇的投資工具之一。但是，在去年10月份央行加息以前，國債平均收益率僅為2.27和同期銀行存款利率基本持平。在今年3月份再次加息以后，社�；�金投資國債帶來的收益就更少，加上通貨膨脹的影響，持有國債的成本進一步加大，無法滿足社�；�金獲得較高增值的要求。

另外是企業(yè)債券、金融債券及可轉(zhuǎn)換債券。此類債券是債券市場上主要的投資品種，風險較大。出于安全考慮社保基金不易大規(guī)模進入，可以在投資組合中以較小的比例持有。從2003年全國社�；�金的投資收益情況來看，持有企業(yè)債券1億元，金融債券5億元，除國債以外的債券收益為2371萬元，投資規(guī)模比較合理。

此外還有證券投資基金，這是一種間接進入市場的模式。社�；�金可以通過購買基金份額，或委托專營證券基金管理公司代為管理基金資產(chǎn)。社�；�金入市資金委托基金管理公司進行投資管理，使受托基金公司受到來自社�；�金理事會的更為嚴格的監(jiān)督，投資過程的嚴格監(jiān)督以及投資信息對社保基金理事會的高透明度都使得基金公司在投資運營期間必須遵循更加專業(yè)化的原則，提高對行情把握和個股選擇的準確度，完善市場風險防范手段，提高應(yīng)對市場突變情況的能力。更重要的是，基金管理公司擁有大量的專業(yè)投資人才，廣泛的信息渠道，能及時靈敏的對市場變化做出反應(yīng)，提高社�；�金的運作效率。

3、海外市場

國內(nèi)資本市場不可分散的風險主要表現(xiàn)在兩個方面,一是股票市場波動比較大,市場盈利率水平比較高,股息收益低；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一,固定收益證券市場非常不發(fā)達,沒有任何避險工具可以使用。這些問題不可能在短期內(nèi)解決。為抵消這些風險,社�；�金必須在系統(tǒng)之外的投資領(lǐng)域獲得更符合其自身需求的投資機會,來彌補本地市場的不足。因此，社�；�金可以考慮投資到海外

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